Documentos del BIS | No. 147 | 14 de junio de 2024
Por: Alberto Di Iorio, Anneke Kosse y Ilaria Mattei
Texto completo en formato PDF (964kb) | 39 páginas
El noventa y cuatro por ciento de los bancos centrales encuestados están explorando una moneda digital de banco central (CBDC). La encuesta sugiere que los bancos centrales están avanzando a su propio ritmo, adoptando diversos enfoques y considerando diferentes características de diseño. A lo largo de 2023, ha habido un marcado repunte en los experimentos y pilotos con CBDC mayoristas, principalmente en economías avanzadas (EA), pero varias economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMDE) también intensificaron su trabajo de CBDC mayorista. En general, la probabilidad de que los bancos centrales emitan una CBDC mayorista en los próximos seis años ahora supera la probabilidad de que emitan una CBDC minorista. Los bancos centrales mejoraron aún más su compromiso con las partes interesadas para informar sobre el diseño de CBDC. Muchas características de CBDC aún están por decidir. Sin embargo, la interoperabilidad y la programabilidad a menudo se consideran para CBDC mayoristas. Para CBDC minoristas, más de la mitad de los bancos centrales están considerando límites de tenencia, interoperabilidad, opciones fuera de línea y remuneración cero. Existen diferencias entre EA y EMDE, por ejemplo, con respecto al uso potencial de un libro mayor distribuido y límites de transacción. En cuanto a las criptomonedas, la encuesta indica que, hasta la fecha, las monedas estables rara vez se utilizan para pagos fuera del ecosistema de las criptomonedas. Además, aproximadamente dos de cada tres jurisdicciones que respondieron tienen o están trabajando en un marco para regular las monedas estables y otros criptoactivos.
Clasificación JEL: E42, E58, O33
Palabras clave: monedas digitales de bancos centrales, CBDC, innovación digital, criptoactivos, monedas estables, pagos transfronterizos, interoperabilidad, estabilidad financiera, regulación
Sobre los autores
Abrazar la diversidad, avanzar juntos: resultados de la encuesta del BPI de 2023 sobre las monedas digitales de los bancos centrales y las criptomonedas
El noventa y cuatro por ciento de los bancos centrales encuestados están explorando una moneda digital del banco central (CBDC). La encuesta sugiere que los bancos centrales están procediendo a su propio ritmo, adoptando diversos enfoques y considerando diferentes características de diseño. A lo largo de 2023, se ha producido un fuerte repunte de los experimentos y proyectos piloto con CBDC mayoristas, principalmente en las economías avanzadas, pero varias economías de mercados emergentes y en desarrollo también han intensificado su trabajo mayorista de CBDC. En general, la probabilidad de que los bancos centrales emitan una CBDC mayorista en los próximos seis años supera ahora la probabilidad de que emitan una CBDC minorista. Los bancos centrales mejoraron aún más su compromiso con las partes interesadas para informar el diseño de las CBDC. Muchas características de la CBDC aún no se han decidido. Sin embargo, la interoperabilidad y la programabilidad a menudo se consideran para las CBDC al por mayor. En el caso de las CBDC minoristas, más de la mitad de los bancos centrales están considerando límites de tenencia, interoperabilidad, opciones fuera de línea y remuneración cero. Existen diferencias entre las EA y las EMDE, por ejemplo, con respecto al uso potencial de un libro mayor distribuido y los límites de transacción. En cuanto a las criptomonedas, la encuesta indica que, hasta la fecha, las stablecoins rara vez se utilizan para pagos fuera del ecosistema de las criptomonedas. Además, aproximadamente dos de cada tres jurisdicciones encuestadas tienen o están trabajando en un marco para regular las stablecoins y otros criptoactivos.
Introducción
Este documento presenta los resultados de la encuesta del BPI de 2023 sobre las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) y las criptomonedas. Un total de 86 bancos centrales participaron y compartieron información sobre su participación en el trabajo de CBDC, así como sus motivaciones e intenciones para emitir potencialmente una. El documento también proporciona información sobre el uso de stablecoins para pagos y los enfoques regulatorios de los criptoactivos en todo el mundo.
La CBDC se define como una nueva forma de dinero digital, denominada en la unidad de cuenta nacional, que es un pasivo directo del banco central (BIS (2021)). Si la CBDC está destinada a ser utilizada por hogares y empresas para las transacciones diarias, se denomina CBDC minorista. Una CBDC minorista difiere de las formas existentes de instrumentos de pago sin efectivo, como las transferencias de crédito, los débitos directos, los pagos con tarjeta y el dinero electrónico, ya que representa un derecho directo a un banco central en lugar de una responsabilidad de una institución financiera privada. A diferencia de una CBDC minorista, una CBDC mayorista se dirige a un grupo diferente de usuarios finales. Las CBDC mayoristas están pensadas para su uso en transacciones entre bancos, bancos centrales y otras instituciones financieras, por lo que las CBDC mayoristas cumplirían una función similar a las reservas actuales o a los saldos de liquidación que se mantienen en los bancos centrales. Sin embargo, las CBDC mayoristas podrían permitir a las instituciones financieras acceder a nuevas funcionalidades habilitadas por la tokenización, como la componibilidad y la programabilidad (BIS (2023a)). Los resultados presentados en este documento arrojan luz sobre el estado actual y las últimas tendencias en el trabajo de los bancos centrales sobre las CBDC minoristas y mayoristas y sus planes para emitir potencialmente una.
Los criptoactivos se definen como activos digitales emitidos por el sector privado que dependen principalmente de la criptografía y el registro distribuido o tecnología similar (FSB (2020)). A diferencia de las CBDC, los criptoactivos no representan un derecho sobre un banco central. Dado que los precios de los criptoactivos fluctúan de forma constante y brusca, se creó el concepto de stablecoin (G7 (2019)). Las stablecoins son una subcategoría de criptoactivos que tienen como objetivo mantener un valor estable en relación con una paridad específica (FSB (2020)). A finales de mayo de 2024, la capitalización bursátil total de los criptoactivos ascendía a 2,7 billones de dólares.2 Las stablecoins constituían una proporción relativamente pequeña (6%) de este mercado, con una capitalización de mercado de 161.000 millones de dólares.
Dada su pretensión de proporcionar una alternativa estable a otros criptoactivos, las stablecoins tienen un mayor potencial para convertirse en un método de pago ampliamente utilizado. A lo largo de 2023, varios bancos y otros proveedores de servicios de pago tradicionales empezaron a utilizar stablecoins para sus actividades o para emitir stablecoins a sus clientes. Por ejemplo, en abril de 2023, Société Générale lanzó la stablecoin denominada en euros EUR CoinVertible a sus clientes para la liquidación de valores on-chain. En agosto de 2023, PayPal lanzó una stablecoin basada en USD (PYUSD) con Paxos. Además, en septiembre de 2023, Visa anunció que ampliaba sus capacidades de liquidación de stablecoins con USD Coin (USDC) emitidos por Circle a los adquirentes comerciales.4 Estas iniciativas demuestran que las stablecoins ya no son dominio exclusivo de los proveedores de criptoactivos y pueden impulsar la adopción de las stablecoins para pagos fuera del ecosistema de las criptomonedas. Si no se diseña y regula adecuadamente, el uso a gran escala de las stablecoins para los pagos podría tener graves implicaciones para la seguridad y la eficiencia de los ecosistemas de pago.
Principales características de la encuesta de 2023
Preguntas
La última encuesta sobre CBDC y criptomonedas se llevó a cabo a finales de 2023 por séptimo año consecutivo (véase el Anexo A del cuestionario).5 La mayoría de las preguntas de los años anteriores se mantuvieron sin cambios para garantizar la coherencia. La encuesta preguntó a los bancos centrales sobre su participación en el desarrollo de un tipo de CBDC minorista, mayorista o ambos tipos de CBDC y, si estaban trabajando en ellos, qué tan avanzado estaba el trabajo. También se investigaron las motivaciones y expectativas actuales para la posible emisión de una CBDC. Se agregaron algunas preguntas nuevas para obtener más información sobre los casos de uso previstos y las características de diseño.
Al igual que en ediciones anteriores, la encuesta incluyó preguntas sobre criptoactivos y stablecoins. En particular, se hicieron preguntas sobre el uso de stablecoins en pagos fuera del ecosistema de las criptomonedas y los enfoques regulatorios de los criptoactivos.
Muestra y cobertura geográfica
Ochenta y seis bancos centrales respondieron a la encuesta de 2023 (véase el anexo B), de los cuales 74 también habían participado en la encuesta de 2022.6 Además, 38 bancos centrales participaron por sexto año consecutivo. Las jurisdicciones de los bancos centrales que respondieron representan el 81% de la población mundial y el 94% de la producción económica mundial. Veintiocho encuestados son bancos centrales de economías avanzadas y 58 bancos centrales de mercados emergentes y economías en desarrollo (MEED) (gráfico 1).
Los bancos centrales están intensificando su trabajo sobre las CBDC mayoristas
La participación de los bancos centrales en las CBDC ya era elevada en 2022 y se mantuvo prácticamente constante: a finales de 2023, el 94% de los bancos centrales que respondieron estaban dedicados al trabajo de las CBDC (gráfico 2.A). La mayoría de los bancos centrales están trabajando tanto en CBDC minoristas como mayoristas, aunque no todas (gráfico 2.B).7 Alrededor del 30% de los bancos centrales se centran únicamente en las CBDC minoristas y el 2% solo en las mayoristas. Más de la mitad de los encuestados (54%) está experimentando con pruebas de concepto y uno de cada tres (31%) está llevando a cabo una prueba piloto (Gráfico 2.C).
A lo largo de 2023, el trabajo de CBDC tanto minorista como mayorista avanzó a etapas más avanzadas. Sin embargo, los bancos centrales están adoptando diferentes enfoques y procediendo a diferentes velocidades. Por ejemplo, se ha producido un fuerte repunte de los experimentos y proyectos piloto de EA, en particular con las CBDC mayoristas (gráfico 3.B). La proporción de bancos centrales de AE que realizan pruebas de concepto (81%) o pilotos (33%) aumentó considerablemente (del 60% y el 10%, respectivamente). La proporción de bancos centrales de EMED que trabajan en una prueba de concepto de CBDC al por mayor (39%) o piloto (19%) también creció, aunque de manera menos significativa (del 37% y el 16%, respectivamente). Ejemplos de bancos centrales que recientemente comenzaron a trabajar en un piloto para CBDC mayoristas incluyen el Bangko Sentral ng Pilipinas (Proyecto Agila), el Banco Nacional Suizo (SNB) (Proyecto Helvetia Fase III), la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de la Reserva de Sudáfrica.
El trabajo sobre las CBDC minoristas también avanzó de manera diferente en todas las jurisdicciones en 2023 (gráfico 3.A). En particular, ha habido un aumento sustancial en las pruebas de concepto en todos los EA (del 71% al 82%). Por ejemplo, el Consejo de Gobierno del BCE decidió trasladar su trabajo sobre un euro digital de la fase de investigación a la fase de preparación, que implicará pruebas y experimentación. Por el contrario, la proporción de bancos centrales de EMED que realizan una prueba de concepto (29 %) o un proyecto piloto (27 %) disminuyó ligeramente (del 31% y el 29%, respectivamente). La proporción de bancos centrales de EMED que tienen o trabajan en una CBDC minorista en vivo se mantuvo constante. Sin embargo, hay más CBDC minoristas en vivo o en proceso de creación en las EMDE que en las AE. De hecho, las cuatro CBDC minoristas que están actualmente activas se han emitido en una EMED: en las Bahamas, el Caribe Oriental, Jamaica y Nigeria. Además, el 2% de los bancos centrales de EMDE están trabajando ahora en una CBDC activa (frente al 0% de los bancos centrales AE).
Si bien un número cada vez mayor de bancos centrales están experimentando o probando una CBDC, muchos continúan también participando en la investigación (88%) (gráfico 2.C). En el caso de las CBDC minoristas, una de las áreas de investigación de interés se centra en la adopción de una posible CBDC minorista entre los consumidores. Los bancos centrales también han estado estudiando las implicaciones de las CBDC minoristas para la implementación de la política monetaria y la intermediación bancaria. La investigación sobre las CBDC al por mayor ha analizado el papel del dinero del banco central como activo de liquidación para las transacciones en los libros mayores distribuidos.
Los bancos centrales están explorando las CBDC por una variedad de razones
Preservar el papel del dinero del banco central es uno de los principales impulsores del trabajo de las CBDC para más de dos tercios de los encuestados (gráfico 4). Los bancos centrales mencionaron que una CBDC minorista podría ayudar a garantizar la unicidad del dinero, que se refiere a la convertibilidad a la par entre las diferentes formas de dinero. Varios bancos centrales han expresado su preocupación de que esta unicidad del dinero pueda verse amenazada por la aparición de nuevas formas de dinero emitido de forma privada. Otros informaron de que una CBDC mayorista reforzaría el papel del dinero del banco central como activo de liquidación en un ecosistema tokenizado.
Los bancos centrales también están explorando las CBDC por otras razones, y existen algunas diferencias notables entre las CBDC minoristas y mayoristas. En el caso de las CBDC minoristas, gran parte del trabajo está impulsado por el objetivo de mejorar la eficiencia de los pagos nacionales, por ejemplo, sirviendo de plataforma para una mayor innovación, y promover la seguridad de los pagos (gráfico 5, panel superior). A lo largo de los años, estas dos motivaciones se han vuelto igualmente importantes para las EA y las EMED.
La importancia de la inclusión financiera como motor para las CBDC minoristas también está convergiendo entre las AE y las EMED. Si bien sigue siendo una razón más importante para las economías emergentes y en desarrollo que para las economías emergentes, el año pasado fueron más los bancos centrales que informaron de que la inclusión financiera era uno de sus impulsores. En particular, varios bancos centrales de AE participantes informaron de que una CBDC minorista puede aportar beneficios adicionales en términos de acceso a los servicios financieros digitales (a menudo denominados inclusión financiera digital).
Al igual que en años anteriores, el trabajo sobre las CBDC mayoristas está impulsado principalmente por el deseo de mejorar los pagos transfronterizos, tanto en las AE como en las EMED (gráfico 5, panel inferior). En particular, algunos encuestados mencionaron que una CBDC mayorista podría abordar los desafíos a los que se enfrentan los pagos transfronterizos en la actualidad, como los altos costos, la baja velocidad, el acceso limitado y la insuficiente transparencia. En contraste con el caso de las CBDC minoristas, la inclusión financiera es la motivación menos importante para que los bancos centrales exploren las CBDC mayoristas. Sin embargo, algunos bancos centrales, especialmente en las economías emergentes y en desarrollo, consideran la inclusión financiera como parte de su trabajo mayorista de CBDC, por ejemplo, explorando opciones para ampliar el acceso al dinero del banco central para los proveedores de servicios de pago no bancarios.
La emisión a medio plazo es más probable para las CBDC mayoristas que para las minoristas
A medida que los bancos centrales ampliaron su trabajo sobre las CBDC mayoristas, también ajustaron sus expectativas sobre cuándo emitir una posiblemente. En general, los bancos centrales esperan lanzar un poco más tarde de lo que esperaban el año pasado. En particular, mientras que menos encuestados esperan emitir una CBDC mayorista a corto plazo, es probable que un poco más (22%, frente al 17% del año pasado) lo haga ahora a medio plazo. Además, menos bancos centrales (38%, frente a 44%) dijeron que sería poco probable que emitieran a medio plazo (gráfico 6.B).
Las expectativas sobre el momento de la introducción de una posible CBDC mayorista difieren entre los bancos centrales de AE y EMDE. En línea con el aumento de los experimentos al por mayor y los proyectos piloto de economías avanzadas, los bancos centrales de las economías emergentes suelen considerarse más propensos que los de las economías emergentes y en desarrollo a emitir una a corto plazo (19% frente a 9%, respectivamente).
En comparación con el año pasado, un número ligeramente menor de bancos centrales considera probable que emita una CBDC minorista en los próximos tres años (12%, frente al 18%) o en cuatro y seis años (16%, frente al 21%) (gráfico 6.A). Este descenso se debe principalmente a un ajuste de las expectativas de los bancos centrales de los mercados emergentes y en desarrollo. Además, un mayor número de bancos centrales, tanto en EMED como en AE, indicaron que la emisión a corto o medio plazo podría ser una posibilidad, lo que puede interpretarse como un mayor grado de incertidumbre. Al igual que en años anteriores, la probabilidad de emitir una CBDC minorista suele ser mayor para los bancos centrales de EMED que para los bancos centrales de AE.
En resumen, la probabilidad de que se emita una CBDC mayorista en los próximos seis años es ahora mayor que la del comercio minorista. Sobre la base del número de bancos centrales que indicaron que es muy probable que comiencen a emitir una CBDC en los próximos años, podría haber seis CBDC minoristas y nueve mayoristas adicionales circulando públicamente hacia finales de esta década (gráfico 7). En línea con las expectativas ajustadas a la baja para la emisión de CBDC minoristas, se trata de menos CBDC minoristas de las que se predijeron el año pasado.
Características probables de las CBDC minoristas: límites a las tenencias, interoperabilidad nacional, funcionalidad fuera de línea y no remuneración
A medida que avanza el trabajo sobre las CBDC, los bancos centrales están dando forma a sus ideas sobre su potencial CBDC minorista. Más de dos tercios de los encuestados consideran que una (potencial) CBDC minorista está sujeta a límites de tenencia (AE: 68%; EMED: 63%) (gráfico 8.B) es interoperable con sus sistemas de pago nacionales (AE: 75%; EMDEs: 78%) (Gráfico 8.C) y permite pagos offline (AEs: 68%; EMED: 69%) (Gráfico 8.D).19 Además, el 50% de las EA y el 35% de las EMED consideran una CBDC minorista que se pueda utilizar sin una cuenta bancaria, y el 50% de las EA y el 43% de las EMED pueden exigir a los comerciantes que la acepten (Gráfico 8.A).
Otra característica que se discute a menudo en el contexto de las CBDC minoristas es la remuneración. Más de uno de cada dos bancos centrales no tiene intención de pagar intereses sobre una posible CBDC minorista (gráfico 8.B). Sin embargo, no todos los bancos centrales excluyen a priori esta característica. Por ejemplo, el Banco de Israel anunció que su posible CBDC minorista puede tener la opción de devengar intereses (Banco de Israel (2024)).
Las EA y las EMED no solo difieren en términos del tipo y el estado de su trabajo con CBDC; También están contemplando diferentes diseños. Hay cuatro diferencias clave. Es probable que más bancos centrales de EMED emitan una CBDC minorista en un libro mayor distribuido que los bancos centrales AE (gráfico 8.D). Esto puede reflejar su voluntad de dar un salto al pasar de los sistemas heredados a las tecnologías de vanguardia. Además, las EMED parecen tener más probabilidades que las AE de tener una CBDC que pueda programarse para fines específicos (dinero programable) (Gráfico 8.D). Los bancos centrales de la UEMD también parecen más propensos a imponer límites a las transacciones que los bancos centrales de las economías emergentes (gráfico 8.B). Esto puede deberse a los desafíos relacionados con la realización de procedimientos de conocimiento del cliente (KYC) cuando los usuarios carecen de la documentación adecuada. Por ejemplo, en Nigeria, las personas tienen la opción de abrir una billetera eNaira sin una cuenta bancaria utilizando información básica como una foto y un número de teléfono. Sin embargo, una cartera de este tipo está sujeta a límites de transacciones diarias relativamente bajos (Lannquist y Tan (2023)). Otra diferencia notable es que los bancos centrales de AE suelen ser más propensos a considerar una CBDC minorista que también pueda ser utilizada por no residentes, sujeta a restricciones (Gráfico 8.A).
Sin embargo, muchas características de las CBDC minoristas aún están indecisas, tanto en las EMDE como en las AE. Por ejemplo, más de la mitad de los bancos centrales no están seguros de si su posible CBDC minorista sería interoperable con otras CBDC y sistemas de pago en el extranjero. Además, la mayoría de los bancos centrales aún no han decidido si incorporarán medidas de gestión de los flujos de capital.
La interoperabilidad es una prioridad para los bancos centrales para las CBDC mayoristas
Muchos bancos centrales planean hacer que su (potencial) CBDC mayorista sea interoperable. Es probable que alrededor de dos de cada tres bancos centrales establezcan la interoperabilidad con sus otros sistemas de pago nacionales (AE: 69%; EMEDs 58%) (gráfico 9.C). También se tiene en cuenta la interoperabilidad transfronteriza, aunque con menos frecuencia que la interoperabilidad nacional. Además, existen diferencias notables entre países: en particular, los bancos centrales de los mercados emergentes y emergentes están considerando una CBDC mayorista que sea interoperable con las CBDC de otras jurisdicciones (AE: 31%; EMDs: 53%) y con otros sistemas de pago transfronterizos (AE: 23 %; EMDEs: 53%). Un número significativo de bancos centrales también prevén una posible CBDC mayorista que permita pagos programables (AE: 62%; EMDEs: 39%) y que se basa en la tecnología de registro distribuido (DLT) (AEs: 39%; EMDEs: 42%) (gráfico 9.d).
Las AE y las EMDE también tienen diferentes perspectivas sobre una variedad de otras características de diseño de CBDC al por mayor. Los bancos centrales de las economías emergentes y en desarrollo consideran la participación obligatoria de los proveedores de servicios de pago con más frecuencia que los de las economías emergentes. Es posible considerar que esta participación obligatoria fomenta la inclusión financiera.23 Además, es más probable que los bancos centrales de los mercados emergentes y emergentes apliquen medidas de gestión de los flujos de capital (gráfico 9.B). Por el contrario, las EA son más propensas que las EMDE a ofrecer una CBDC mayorista que pueda programarse para fines específicos (dinero programable).
Sin embargo, al igual que con las CBDC minoristas, aún no se han tomado muchas decisiones de diseño. En particular, los bancos centrales de las economías emergentes y emergentes no están seguros de hacer que sus CBDC mayoristas sean accesibles a los proveedores de servicios de pago extranjeros (gráfico 9.A).
Los bancos centrales prevén una variedad de casos de uso para sus posibles CBDC
Los casos de uso previstos difieren notablemente entre las CBDC minoristas y mayoristas (Gráfico 10). En el caso del comercio minorista, más de dos de cada tres bancos centrales que respondieron a la pregunta sobre posibles casos de uso se centran en los pagos de persona a persona (71 %) y los pagos gubernamentales (67%), y aproximadamente la mitad prevé una CBDC minorista que pueda utilizarse para pagos en línea (52%) y compras en el punto de venta (49%) (gráfico 10.A).24 Por ejemplo, el proyecto piloto de CBDC minorista en la India que se puso en marcha a finales de 2022 permitió los pagos de persona a persona y de persona a empresa utilizando una rupia digital (Banco de la Reserva de la India (2024)). Del mismo modo, el BCE está investigando los pagos en línea y fuera de línea de persona a persona, en el punto de venta y en el comercio electrónico para su potencial euro digital (BCE (2023) y Cipollone (2024)). Muchos menos bancos centrales anticipan que su potencial CBDC minorista se utilizará para pagos entre empresas (12%) o para pagos transfronterizos (6%).
Los dos casos de uso más mencionados para las CBDC mayoristas son la liquidación de pagos interbancarios (46%) y la entrega frente al pago (50%). Algunos bancos centrales también consideran una posible CBDC mayorista para transacciones en divisas (24%) o transacciones de pago contra pago (17%) (gráfico 10.B). Esto se alinea con los casos de uso explorados en varias pruebas de concepto, experimentos y pilotos. Por ejemplo, el Proyecto Mariana del Centro de Innovación del BPI demostró la viabilidad técnica de los creadores de mercado automatizados para el comercio y la liquidación de CBDC al por mayor, y el BNS lanzó un proyecto piloto (Helvetia Fase III) para emitir CBDC al por mayor para la liquidación de transacciones de bonos. Del mismo modo, la MAS puso a prueba la emisión en vivo de una CBDC mayorista para liquidar pagos en bancos comerciales.
Los bancos centrales están reforzando aún más su participación en las partes interesadas
A lo largo de 2023, los bancos centrales han mejorado aún más su participación de las partes interesadas para informar sobre el diseño de sus posibles CBDC. El grado de compromiso y los tipos de entidades con las que los bancos centrales trabajan o dialogan difieren entre las CBDC mayoristas y minoristas y entre las AE y las EMED.
En el caso de las CBDC minoristas, la participación de las partes interesadas es más común en las AE que en las EMDE. Sin embargo, aumentó universalmente y en todos los tipos de entidades. Tanto los bancos centrales de la AE como los de los mercados emergentes y de Europa y Desarrollo Económico (EMED) colaboraron principalmente con sus gobiernos y/u otras autoridades públicas, proveedores de tecnología externos y otras entidades del sector privado, como los bancos comerciales (gráfico 11, panel superior). Por ejemplo, el Banco de Japón creó un «Foro de CBDC» con empresas del sector privado para discutir el desarrollo de un posible yen digital. Además, el Banco Nacional de Georgia seleccionó recientemente a una empresa de tecnología para su proyecto GEL digital.
En el caso de las CBDC al por mayor, existen algunas diferencias notables entre las EMDE y las AE. En las economías emergentes y en desarrollo, se ha producido un aumento especialmente fuerte de la colaboración con otros bancos centrales para informar sobre las decisiones de diseño nacionales, así como con otras entidades públicas (gráfico 11, panel inferior). Un ejemplo es el Banco Central de Brasil, que seleccionó tanto a entidades privadas como públicas para participar en el proyecto piloto de Drex.29 Los bancos centrales de AE también aumentaron su cooperación con otras entidades, como proveedores de tecnología de terceros y otras entidades privadas. Por ejemplo, la MAS está trabajando con la industria para probar la viabilidad técnica y la infraestructura de un posible dólar digital de Singapur, y la Autoridad Monetaria de Hong Kong anunció que establecería una comunidad de arquitectura de CBDC al por mayor formada por expertos de diversas disciplinas, incluidos bancos, proveedores de servicios de criptoactivos, empresas tecnológicas y académicos. Del mismo modo, el Proyecto Agorá, que fue lanzado recientemente por el BIS Innovation Hub, siete bancos centrales y un grupo de empresas financieras privadas convocadas por el Instituto de Finanzas Internacionales (IFF), explorará cómo los depósitos de los bancos comerciales tokenizados pueden integrarse con el dinero del banco central mayorista tokenizado.
Hasta la fecha, la participación de los usuarios finales es relativamente limitada tanto en las EA como en las EMED. Alrededor del 28% de los bancos centrales involucran a los usuarios finales en su trabajo de CBDC minorista y el 18% lo hace para CBDC mayoristas. No existe un enfoque único que garantice la adopción de nuevos instrumentos de pago, pero las condiciones necesarias incluyen que satisfagan las necesidades de los usuarios finales (Banco de Canadá et al (2021), Frost et al (2024)) y que los usuarios finales tengan un nivel adecuado de conocimientos financieros (CPMI y Banco Mundial (2016)). Esto también lo demuestran las experiencias de casos de uso de CBDC en vivo. Las lecciones aprendidas en el diseño y lanzamiento de eNaira en Nigeria, por ejemplo, incluyeron la necesidad de crear conciencia, obtener la aceptación de las partes interesadas e involucrar a las partes interesadas de manera temprana y frecuente (Banco Central de Nigeria (2023)).
Los bancos centrales utilizan diferentes enfoques para involucrar a los usuarios finales, incluidas las conversaciones bilaterales, las reuniones multilaterales y las consultas públicas. Por ejemplo, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda lanzó recientemente una consulta pública sobre opciones de diseño de alto nivel para una posible CBDC llamada «efectivo digital». El Banco de Inglaterra y el Banco de Canadá publicaron respuestas a sus consultas públicas celebradas en 2023 sobre una posible libra digital y un dólar canadiense digital, respectivamente.
El uso de stablecoins para pagos fuera del mercado de las criptomonedas sigue siendo insignificante
Más de la mitad de los bancos centrales que respondieron (63%) dijeron que han acelerado su trabajo sobre las CBDC en reacción a los desarrollos en monedas estables y otros criptoactivos. Si no se diseña y regula adecuadamente, el uso a gran escala de las stablecoins para los pagos podría tener graves implicaciones para la seguridad y la eficiencia de los ecosistemas de pago. Además, un uso generalizado de las stablecoins y otros criptoactivos en general podría afectar a la estabilidad financiera (G7 (2019), FSB (2022)).
Hasta la fecha, el uso de stablecoins para pagos fuera del ecosistema cripto sigue siendo extremadamente limitado (Gráfico 12). Independientemente del propósito del pago, más de la mitad de los bancos centrales indicaron que el uso de monedas estables dentro de sus jurisdicciones sigue siendo trivial o insignificante. Según los encuestados, cuando se utilizan de forma distinta al comercio de criptomonedas o en las finanzas descentralizadas, se trata principalmente de grupos de nicho para las remesas y los pagos minoristas. La relevancia de las remesas como caso de uso para las stablecoins y otros criptoactivos también ha sido destacada por otros informes. Por ejemplo, según Chainalysis (2023), alrededor del 5% de las remesas que fluyeron hacia México en 2022 se realizaron utilizando stablecoins u otros criptoactivos.
Sin embargo, muchos bancos centrales no están seguros del uso actual de las stablecoins: dependiendo del propósito del pago, alrededor del 18-25% de los bancos centrales dijeron que no saben hasta qué punto las stablecoins se utilizan como método de pago. De hecho, varios documentos e informes han señalado la falta de datos y comprensión adecuados del uso de las stablecoins (y otros criptoactivos) como un desafío importante (FSB (2022), Hacibedel y Pérez-Saiz (2023), Kosse et al (2023)).
De lo macro a lo micro: cada vez son más las jurisdicciones que estudian el uso de los criptoactivos
La proporción de jurisdicciones que recopilan datos y/o estudian el uso de stablecoins y otros criptoactivos está aumentando constantemente (gráfico 13.A). Aunque los criptoactivos se diferencian de las CBDC en que no representan un derecho a un banco central, la información sobre los usos y usuarios de los criptoactivos podría informar las decisiones de diseño de las CBDC. Por ejemplo, el uso de criptoactivos podría arrojar algo de luz sobre posibles casos de uso, factores críticos que influyen en la adopción y las tecnologías empleadas. El aumento de los esfuerzos para comprender mejor el uso de las stablecoins y otros criptoactivos también puede ayudar a identificar las implicaciones para la estabilidad financiera y monetaria, además de los estudios más macroeconómicos realizados en los últimos años (gráfico 13.B). El creciente número de estudios macroeconómicos, incluidos los de organismos internacionales como el Banco de Pagos Internacionales (BPI), el BCE, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), podría explicar el lento descenso de la proporción de jurisdicciones que se han ocupado recientemente de este tema (68% en 2023, frente al 73% en 2022).
Dos de las tres jurisdicciones (pronto lo harán) regulan los criptoactivos
Más del 60% de las jurisdicciones encuestadas tienen actualmente o están desarrollando un marco regulatorio para las stablecoins y otros criptoactivos (gráfico 14.A). La mayoría de estas jurisdicciones optaron o están desarrollando una regulación a medida (48%), ya que las oportunidades, riesgos y/o características de los criptoactivos no encajarían perfectamente dentro de sus marcos regulatorios existentes. Ejemplos de jurisdicciones que lanzaron o están trabajando en un marco regulatorio adaptado incluyen el Reino Unido, la RAE de Hong Kong y Singapur para las stablecoins y la Unión Europea para los criptoactivos en general.33 Una proporción mucho menor de jurisdicciones regulan los criptoactivos sobre la base de la regulación financiera existente (9%) o planean hacerlo (6%). A la fecha, una de cada tres jurisdicciones no cuenta con un marco regulatorio y actualmente no lo está desarrollando.
Los marcos regulatorios existentes (y futuros) tienen como objetivo principal proteger a los inversores y consumidores (89%), salvaguardar la estabilidad financiera (83%) y combatir las finanzas ilícitas (82%) (gráfico 14.B). Además, muchas jurisdicciones decidieron regular los criptoactivos con el objetivo de promover la eficiencia, la innovación y la competencia del mercado (74%) y garantizar la seguridad y solidez de las instituciones reguladas (70%).
Dada la naturaleza sin fronteras de las stablecoins y otros criptoactivos, es fundamental que las jurisdicciones defiendan la aplicación oportuna y coherente de las normas y recomendaciones internacionales para evitar el arbitraje regulatorio, garantizar la innovación responsable y proteger a los consumidores e inversores. Entre los ejemplos de normas pertinentes se incluyen las orientaciones del Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado (CPMI) del BPI y de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) sobre cómo aplicar los Principios CPMI-IOSCO para las infraestructuras de los mercados financieros (PFMI) a los acuerdos de stablecoins de importancia sistémica (CPMI-IOSCO (2022)) y las recomendaciones de alto nivel del FSB sobre la regulación, supervisión y supervisión de los acuerdos de «stablecoins globales» (FSB (2023)).
Conclusión
Las CBDC se han convertido en un tema de interés mundial. A finales de 2023, el 94% de los 86 bancos centrales encuestados estaban explorando una CBDC. Con el tiempo, el trabajo de las CBDC ha evolucionado desde la investigación teórica sobre las posibles implicaciones para los pagos, la implementación de la política monetaria y la estabilidad financiera hasta experimentos de la vida real para probar la viabilidad y conveniencia de características de diseño específicas. Hasta la fecha, más de la mitad de los bancos centrales están trabajando en pruebas de concepto, y uno de cada tres está llevando a cabo una prueba piloto.
Muchos debates e informes sobre las CBDC de los últimos años se han centrado en las CBDC minoristas. ¿Están los bancos centrales cambiando su atención a las CBDC mayoristas? La encuesta mostró un fuerte aumento en el número de experimentos al por mayor, principalmente en AE, pero varios bancos centrales de EMED también intensificaron su trabajo mayorista de CBDC. Además, la probabilidad de que los bancos centrales emitan una CBDC en los próximos seis años es ahora generalmente mayor para las CBDC mayoristas que para las minoristas.
Los bancos centrales mejoraron aún más su compromiso con una amplia gama de partes interesadas para informar el diseño de sus posibles CBDC. Muchas características aún no se han decidido, y existen diferencias entre los EA y los EMDE. Sin embargo, más de la mitad de los bancos centrales están considerando una CBDC minorista que esté sujeta a límites de tenencia, sea interoperable con los sistemas de pago nacionales existentes, permita pagos fuera de línea y no devengue intereses. En lo que respecta a las CBDC mayoristas, muchos bancos centrales ya consideran probable que incorporen la interoperabilidad y la programabilidad.
Preservar el papel del dinero de los bancos centrales en medio de la rápida digitalización y la aparición de fondos emitidos de forma privada es un importante impulsor del trabajo de muchos bancos centrales en materia de CBDC. La encuesta mostró que, hasta la fecha, las stablecoins apenas se utilizan para pagos fuera del ecosistema de las criptomonedas, aparte de cierto uso por parte de grupos de nicho para remesas y pagos minoristas. Cuando se utilizan a mayor escala y no están debidamente reguladas y supervisadas, las stablecoins pueden comprometer la seguridad y la eficiencia de los pagos y del sistema financiero en general. La encuesta demostró que dos tercios de las jurisdicciones encuestadas tienen o están trabajando en un marco para regular las stablecoins y otros criptoactivos.
Claramente, cada jurisdicción es única en términos de condiciones económicas y sociales, mercados de pago y objetivos políticos. Esto influye en las decisiones sobre si emitir una CBDC y cuándo, y sobre si regular las stablecoins y cómo hacerlo. Dado que las jurisdicciones pueden moverse en direcciones diferentes o más rápido que otras, la cooperación global es clave. Aunque las decisiones sobre las CBDC y la regulación de los pagos son soberanas, las jurisdicciones deben colaborar y coordinarse para ofrecer a los usuarios una experiencia de pago segura y eficiente, tanto a nivel nacional como internacional. En última instancia, las innovaciones en los pagos ofrecen oportunidades y riesgos para todos. La mejor manera de navegar a través de estos es abrazar la diversidad y avanzar juntos.
Annex: Central banks participating in the survey
Publicado originalmente: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap147.pdf