Documentos de trabajo del BIS | No. 1078 | 03 marzo 2023
por Koji Takahashi y Junnosuke Shino
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Emisiones de gases de efecto invernadero y préstamos bancarios *
Koji Takahashi † Junnosuke Shino ‡
Extracto
Este documento investiga el efecto de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) de las empresas en los préstamos bancarios utilizando datos coincidentes entre bancos y empresas de empresas cotizadas japonesas de 2006 a 2018. Los hallazgos anteriores sugieren que los riesgos climáticos descontados en bonos corporativos o préstamos sindicados son estadísticamente significativos, pero económicamente menores. Este documento investiga el comportamiento de los préstamos bancarios en términos del monto del préstamo, que consideramos que tiene un efecto más directo en las decisiones de inversión de las empresas. Este documento encuentra que los bancos disminuyen significativamente los préstamos a las empresas con mayores emisiones de GEI. Además, este efecto de las emisiones de GEI parece haber prevalecido incluso antes de la firma del Acuerdo de París, que la literatura existente considera como el punto de partida donde las emisiones de GEI se incorporan en la fijación de precios de los instrumentos de deuda como riesgo de crédito. Finalmente, los bancos con mayor apalancamiento y un menor rendimiento de los activos tienen más probabilidades de disminuir los préstamos a empresas con altas emisiones de GEI.
Palabras clave: gases de efecto invernadero, préstamos bancarios, apalancamiento, datos a nivel de préstamos
Códigos de clasificación JEL: E51, G21, Q54
1. Introducción
En los últimos años, y enfrentándose a un desafío urgente con problemas ambientales, los responsables políticos, incluidos el Banco Central Europeo y el Banco de Japón (BOJ) se han embarcado en políticas monetarias «verdes».1 Sin embargo, incorporar el impacto de la inversión en el medio ambiente no es nuevo en el campo de las finanzas. En la década de 2000, algunos bancos comenzaron a considerar el efecto de sus inversiones en el medio ambiente. Por ejemplo, en 2007, el Banco Europeo de Inversiones emitió los primeros bonos verdes del mundo. Junto con estos cambios en los mercados financieros, las empresas han seguido mejorando su eficiencia energética a lo largo del tiempo. Por ejemplo, la intensidad de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) para las empresas japonesas ha disminuido sustancialmente desde la segunda mitad de la década de 2000, como se muestra en la Figura 1.
Para comprender mejor los efectos de estas operaciones verdes, los responsables de la formulación de políticas deben reconocer la relación entre el comportamiento de los intermediarios financieros y el riesgo climático. En general, los bancos podrían influir en la postura de las empresas prestatarias hacia el medio ambiente a través de su asignación de crédito. Por lo tanto, una literatura grande y creciente investiga el nexo entre el cambio climático y los préstamos bancarios. En general, la literatura encuentra que una alta puntuación ambiental ESG o bajas emisiones de GEI en una empresa se asocia con bajos costos de crédito. Sin embargo, el debate actual sobre el clima no se limita a si los costos de las empresas reflejan los riesgos ambientales. Más bien, las instituciones financieras están bajo una fuerte presión para disminuir la inversión en proyectos que socavan el medio ambiente. En otras palabras, la cantidad de crédito en las empresas verdes y las llamadas «marrones» se encuentra en el centro de la discusión política.
Para abordar esta brecha en la literatura, investigamos si el comportamiento de los préstamos bancarios se ve afectado por las emisiones de GEI de las empresas prestatarias. También examinamos si la relación entre los préstamos bancarios y las emisiones de GEI varía dependiendo de la solidez financiera de los bancos prestamistas. Específicamente, utilizamos datos a nivel de préstamos para empresas japonesas que cotizan en bolsa y cuantificamos el efecto de las emisiones de GEI en los préstamos bancarios. Utilizando estos datos de la firma bancaria, obtenemos dos hallazgos principales. En primer lugar, los bancos japoneses asignan préstamos a empresas con bajas emisiones de GEI y baja intensidad, una tendencia que observamos incluso antes de la firma del Acuerdo de París. Esto sugiere que los bancos japoneses están preocupados por la postura de los prestatarios hacia el medio ambiente. En segundo lugar, los bancos que están altamente apalancados y son menos rentables tienen más probabilidades de disminuir los préstamos a empresas con altas emisiones de GEI. Esto indica que el canal de crédito juega un papel importante en la explicación de la relación entre los préstamos y las emisiones de GEI.
Una creciente literatura investiga la relación entre los instrumentos de crédito, el riesgo climático y los puntajes ESG. Entre otros, Ehlers et al. (2022) identifican una «prima de carbono» en los préstamos sindicados después del Acuerdo de París, aunque el impacto es pequeño.2 Además, en términos de puntajes ESG e inversión financiera, los estudios existentes informan evidencia de que las empresas con puntajes ESG altos conllevan un menor riesgo de crédito (Sharfman y Fernando (2008), Goss y Roberts (2011), Chava (2014), Hasan et al. (2017), Hauptmann (2017)). Además, Scatigna et al. (2021) investigan la prima de riesgo en bonos corporativos para empresas con mayores emisiones de GEI y encuentran que estas empresas también tienen un mayor riesgo de incumplimiento, aunque el tamaño de cualquier prima es marginal.
Nuestro artículo está estrechamente relacionado con el estudio de los puntajes ESG de las empresas y los préstamos bancarios en Houston y Shan (2022). Encuentran que los bancos tienden a aumentar los préstamos a las empresas con puntuaciones ESG más altas. Además, señalan que las empresas que pidieron prestado a bancos con puntuaciones ESG más altas tienen más probabilidades de tener una puntuación ESG alta que aquellas empresas que tomaron prestado de bancos con puntuaciones ESG más bajas. Reghezza et al. (2022) también investiga el efecto de las emisiones de GEI en los préstamos bancarios centrándose en el Acuerdo de París y argumenta que después a las empresas más contaminantes se les asignó menos crédito. Kacperczyk y Peydro’ (2021) explotan los compromisos de los bancos con la neutralidad de carbono y los datos de préstamos sindicados a empresas globales. Encuentran que el compromiso de un banco disminuye los préstamos a las empresas con mayores emisiones de GEI. Nuestro documento es un complemento de esos estudios, ya que se centran en empresas globales y préstamos sindicados que no necesariamente coinciden con las tenencias reales de préstamos de los bancos. En cuanto a los instrumentos de crédito japoneses, Okimoto y Takaoka (2021) descubren que las puntuaciones ESG altas disminuyen los diferenciales de los bonos corporativos.
La voluminosa literatura también examina la relación entre los precios de las acciones y el riesgo climático. Entre otros, Bolton y Kacperczyk (2021) revelan que las acciones de las empresas con mayores emisiones de dióxido de carbono obtienen mayores rendimientos, lo que indica que los inversores exigen una compensación por su exposición al riesgo de emisiones de GEI. Finalmente, nuestro estudio avanza en la misma línea que la literatura japonesa sobre el desempeño de las empresas y las emisiones de GEI. Por ejemplo, Aruga et al. (2022) concluyen que las empresas con bajas emisiones de GEI están asociadas con un mejor rendimiento y menores costos de capital. Más importante aún, Nishitani y Kokubu (2012) y Fujii et al. (2013) mostraron que las bajas emisiones de GEI de las empresas ejercen un efecto positivo en el desempeño de la empresa utilizando datos de empresas japonesas de 2006 a 2008.
La contribución de nuestro documento es doble. En primer lugar, evaluamos la relación entre los préstamos bancarios y las emisiones de GEI utilizando datos exhaustivos a nivel de préstamos. Esto contrasta con estudios previos que incluyeron solo muestras pequeñas en mercados de préstamos sindicados o períodos de muestra limitados. Además, esos estudios examinaron principalmente el efecto de las emisiones de GEI en los diferenciales de crédito, mientras que investigamos la relación entre las emisiones de GEI y el monto de los préstamos. En segundo lugar, proporcionamos evidencia sobre el mecanismo a través del cual las emisiones de GEI afectan la asignación de préstamos. Nuestros hallazgos implican que el canal de crédito es la hipótesis más prominente para explicar el efecto de las emisiones de GEI en los préstamos bancarios. Esto tiene una importante implicación política porque sugiere una forma más eficiente de aumentar los préstamos a empresas más ecológicas a través de la formulación de políticas. Por ejemplo, al mostrar una actitud más estricta hacia las restricciones legales sobre productos con un gran impacto ambiental negativo, los responsables de la formulación de políticas pueden ampliar la exposición al riesgo de una empresa al riesgo climático transitorio generado por una emisión unitaria de GEI, y tal mayor exposición al riesgo puede inducir a los bancos a prestar más a empresas más ecológicas.
2. Modelo econométrico y datos
Para investigar cómo las emisiones de GEI afectan los préstamos bancarios, utilizamos datos a nivel de préstamos, incluidos los efectos fijos (FE) de empresas y bancos. En esta sección, explicamos el conjunto de datos y el modelo de referencia para el siguiente análisis empírico.
2.1 Datos
Para estudiar el efecto de las emisiones de GEI en los préstamos bancarios que controlan otros factores, combinamos dos conjuntos de datos. Para las emisiones de GEI, utilizamos los datos a nivel de empresa de Trucost. Combinamos estos datos con datos de préstamos de Nikkei Financial Quest para empresas japonesas que cotizan en bolsa. También utilizamos variables financieras bancarias y empresariales de Nikkei NEEDS. Especificamos datos anuales de 2006 a 2018.
En cuanto a las variables de emisión de GEI, empleamos las siguientes tres categorías de Alcance 1, Alcance 2 y Alcance 3.4 Las emisiones de Alcance 1 son aquellas de fuentes emisoras directas controladas por una empresa. Por ejemplo, las emisiones producidas por los motores de combustión interna de la flota de camiones propiedad de una empresa de camiones se incluyen en esta categoría. Las emisiones de alcance 2 son aquellas del consumo de electricidad comprada u otras fuentes de energía generadas aguas arriba de las operaciones directas de una empresa. Las emisiones de alcance 3 son todas las demás emisiones asociadas con las operaciones de una empresa que no son propiedad directa ni están controladas por la empresa. En el siguiente análisis empírico, examinamos los efectos de las emisiones de GEI en los préstamos bancarios por esas categorías. Más particularmente, siguiendo a Bolton y Kacperczyk (2021) y Garvey et al. (2018), para cada categoría consideramos el nivel simple de emisión de GEI, así como la relación entre el nivel de emisión y las ventas, es decir, la intensidad de emisión. Tomamos los logaritmos de ambas medidas y las denotamos GEL y GEI, respectivamente.
Las estadísticas resumidas de las variables se muestran en la Tabla 1. Las tasas promedio de crecimiento de los préstamos en este período son positivas, pero la mediana es de cero puntos porcentuales. El tamaño de la muestra de las tasas de crecimiento de los préstamos es de más de 20.000 observaciones. Los datos de emisiones de GEI disponibles son más de 2.500 muestras de año firme. El nivel de emisiones de GEI de alcance 1 presenta una mayor variación que los alcances 2 y 3. El ROA para las empresas de nuestra muestra tiene un valor positivo del 2,7% en promedio. En cuanto a las variables bancarias, el número de muestras de año bancario es de aproximadamente 1.200, lo que sugiere que el número de bancos en nuestra muestra es de aproximadamente 100 cada año.
2.2 Modelo de referencia
Para investigar el efecto de las emisiones de GEI, utilizamos un modelo empírico que comprende la tasa de crecimiento de los préstamos bancarios del banco j a la empresa i del año t − 1 a t (∆LOANijt) de la siguiente manera:
Para ambas medidas, estimamos modelos con y sin efecto fijo firme, denotados por FirmFEi. Las FE firmes controlan la variación en el nivel o intensidad de emisión promedio en cada industria, pero aún nos permiten explotar el efecto de cualquier desviación de la industria y los promedios firmes. BankFEj y Timet son los FE bancarios y de tiempo, respectivamente. Como verificación de robustez, también estimamos un modelo alternativo con FE bancarias e industriales variables en el tiempo.
Como variables de control, especificamos el apalancamiento de la cartera bancaria (BLEV), el rendimiento de los activos (ROA) del banco, el tamaño (tamaño) del banco, el crecimiento de las ventas de la empresa, el apalancamiento del libro de la empresa, el ROA de la empresa y la distancia al incumplimiento (D-to-D).
3. Resultados de la estimación
3.1 ¿Importa el nivel de emisiones de GEI?
En primer lugar, centrándonos en el efecto de asignación en todos los sectores, empleamos el logaritmo del nivel de emisiones de GEI como variables independientes. Las columnas 1 a 3 del cuadro 3 proporcionan los resultados de la estimación sin FE firmes, lo que indica que las empresas con mayores emisiones de GEI reciben una cantidad menor de préstamos. Las tres variables de emisión de los alcances 1 a 3 tienen coeficientes estadísticamente significativos. Además, el efecto de las emisiones de GEI en los préstamos es económicamente significativo. Por ejemplo, un aumento de una desviación estándar en las emisiones de GEI (+2,3) de una empresa disminuye los préstamos a esa empresa en 2,9 puntos porcentuales. Para controlar el efecto de los factores del lado de la empresa no observados, incluimos FE firmes, como se muestra en las columnas 4 a 6. Los coeficientes estimados en los alcances 1 y 3 son estadísticamente significativos en el nivel de significancia del 1% y 10%, respectivamente, mientras que en el alcance 2 no es significativo. Esto sugiere que las emisiones de GEI de alcance 1 desempeñan un papel importante en el suministro de préstamos bancarios. El tamaño del coeficiente de la columna 4 con FE firmes es bastante grande, en comparación con el de la columna (1) sin FE firmes. Esto se debe en parte a que el efecto medio en la industria y para cada empresa está totalmente controlado por las FE de las empresas. En otras palabras, el mayor coeficiente en la especificación con las FE firmes implica que cualquier desviación del nivel promedio de la industria está fuertemente penalizada en términos de la provisión de préstamos bancarios. También estimamos el modelo con FE de banco variables en el tiempo, como se muestra en las columnas 7 a 9 de la Tabla 3. El resultado de la estimación confirma que los préstamos bancarios a empresas con altas emisiones de GEI disminuyeron más y que las emisiones de GEI de alcance 1 son el indicador más relevante para los préstamos bancarios.
Como verificación de robustez, controlamos los choques específicos del sector mediante la inclusión de FE de la industria variables en el tiempo, como se muestra en la Tabla 4. Las columnas 1 a 3 y 4 a 6 informan los resultados sin y con FE bancarias variables en el tiempo, respectivamente. Los resultados de la estimación para todas las especificaciones de la Tabla 4 indican que las empresas con mayores emisiones de GEI de alcance 1 reciben menos préstamos bancarios. Debemos tener en cuenta que en esta especificación con FE de la industria variables en el tiempo, la variación en la desviación de la emisión de GEI del promedio del sector variable en el tiempo todavía se utiliza para detectar los efectos de la emisión de GEI. En otras palabras, el efecto promedio de las emisiones de GEI en cada industria está controlado, pero la desviación de la industria significa que varía sustancialmente entre las industrias se explota en la identificación. De esta manera, todavía podemos explotar, al menos en parte, cualquier variación en las emisiones de GEI en todas las industrias, incluso cuando se incluyen FE de la industria que varían en el tiempo.
En resumen, es probable que las empresas con mayores emisiones de GEI obtengan una menor cantidad de préstamos bancarios si consideramos el nivel de emisión de GEI de la empresa sin considerar ninguna diferencia de la industria. Además, este resultado se mantiene incluso si controlamos las características de cada industria. Además, las emisiones de GEI basadas en el alcance 1 son la variable más informativa en la provisión de préstamos bancarios.
3.2 ¿Importa la intensidad de GEI?
En el análisis anterior, empleamos el nivel de emisiones de GEI como la principal variable independiente, lo que nos permite comprender si los bancos disminuyeron los préstamos a empresas con altas emisiones de GEI en comparación con las empresas de todos los sectores. Sin embargo, si una empresa se vuelve más eficiente energéticamente al tiempo que aumenta la producción junto con sus emisiones de GEI, y si los bancos aumentan los préstamos a esta empresa más eficiente, el comportamiento de dichos bancos podría contribuir a una economía «más verde». La especificación anterior no revela si este es el caso porque el nivel de emisiones de GEI no incluye ninguna información sobre la eficiencia energética. Para abordar esto, especificamos la variable de intensidad, que es el logaritmo de la relación entre las emisiones de GEI y las ventas, como la principal variable explicativa.
Las columnas 1 a 3 de la Tabla 5 proporcionan los resultados de la estimación sin FE firmes, lo que indica que los préstamos bancarios a empresas con mayor intensidad de emisiones de GEI disminuyen más en los tres tipos de emisiones de GEI. Es importante destacar que la intensidad de GEI tiene un efecto económicamente significativo en los préstamos bancarios, ya que un aumento de una desviación estándar en la intensidad de las emisiones de GEI de alcance 1 implica una disminución de los préstamos en 2,2 puntos porcentuales. Las columnas 4 a 9 que proporcionan los resultados de la estimación, incluidas las FE firmes y las FE bancarias variables en el tiempo, indican que la intensidad de las emisiones de GEI de los alcances 1 y 3 afecta significativamente los préstamos bancarios, incluso cuando controlamos los efectos firmes no observados.
3.3 Acuerdo de París
En esta sección, investigamos si el efecto de las emisiones de GEI de las empresas en los préstamos bancarios cambió antes del Acuerdo de París. Para ello, realizamos la misma estimación utilizando solo muestras anteriores al Acuerdo de París (marzo de 2006 – marzo de 2015).
La Tabla 7 proporciona los resultados de la estimación para el período de muestreo más corto. Al igual que los resultados de las estimaciones anteriores, incluso después de los períodos del Acuerdo de París, los coeficientes para las emisiones de GEI, en particular los de las emisiones de alcance 1, son significativamente negativos. Esto sugiere que los bancos japoneses habían tenido en cuenta continuamente las emisiones de GEI de las empresas prestatarias en su comportamiento crediticio incluso antes del Acuerdo de París.
3.4 Efecto oferta vs demanda
En la sección anterior, demostramos que los préstamos a empresas con altas emisiones de GEI disminuyen más que aquellos con bajas emisiones de GEI en términos de nivel e intensidad de emisiones de GEI. Sin embargo, aunque demostramos el efecto de las emisiones de GEI, no está claro si la oferta o la demanda de préstamos bancarios es más importante. Por ejemplo, las empresas con altas emisiones de GEI podrían exigir menos préstamos bancarios por alguna razón. Alternativamente, los bancos podrían disminuir los préstamos a empresas con altas emisiones de GEI dado su mayor riesgo climático. En esta sección, mostramos que los factores del lado de la oferta impulsan principalmente el efecto de las emisiones de GEI en los préstamos bancarios.
3.5 Efecto de interacción con las características del banco
En la sección anterior, encontramos que el nivel y la intensidad de las emisiones de GEI afectan los préstamos bancarios y que los factores de oferta impulsan los resultados. Además, el efecto puede ser heterogéneo entre bancos con diferentes características. Por ejemplo, si los bancos consideran que las empresas con altas emisiones de GEI están expuestas a mayores riesgos físicos y climáticos de transición que traen consigo costos adicionales, los bancos con baja rentabilidad o balances poco sólidos pueden estar menos dispuestos a prestar a estas empresas altamente riesgosas para evitar incurrir en más pérdidas por préstamos riesgosos. Alternativamente, los bancos menos sólidos financieramente pueden prestar más a las empresas con altas emisiones de GEI, con la expectativa de que un préstamo tan altamente riesgoso conllevaría altos rendimientos, por lo que funcionan como una «apuesta» en su propia supervisión.
3.6 Crédito vs Riesgo de Reputación
La literatura existente ha tratado de confirmar dos hipótesis principales para explicar por qué los inversores se preocupan por la exposición climática de las empresas: las hipótesis del riesgo de crédito y del riesgo de reputación. La hipótesis del riesgo de crédito considera que las empresas con altas emisiones de GEI están expuestas a mayores riesgos físicos y de transición. El riesgo de reputación enfatiza que los inversores con mayor exposición a empresas con altas emisiones de GEI no son preferidos en los mercados de capitales y, por lo tanto, incurren en mayores costos de financiamiento. Aunque esas dos hipótesis no son mutuamente excluyentes, proporciona algunas implicaciones políticas para investigar cuál de estos dos canales domina.
Para investigar el canal de riesgo crediticio, probamos si el efecto de las emisiones de GEI en los préstamos bancarios difiere entre las empresas con diferentes niveles de estrés financiero. Más específicamente, ejecutamos la regresión del panel de la siguiente manera,
El coeficiente de interés es el del término de interacción, β m 1 . Como variable de riesgo de crédito firme, utilizamos ICR. Dividimos las empresas de nuestra muestra en tres grupos en función de su ICR y hacemos tres variables ficticias, cada una de las cuales toma una si un banco está en el grupo asociado y cero en caso contrario. El primer grupo incluye empresas cuyo ICR es negativo, lo que significa que estas empresas tienen un EBIT negativo. El segundo grupo incluye empresas cuyo ICR es inferior a la mediana de nuestra muestra y el tercero cubre aquellas con un ICR superior a la mediana. Debemos tener en cuenta que el signo sobre el efecto de interacción podría ser positivo o negativo, es decir, no se determina ex ante. Por ejemplo, si el efecto de las altas emisiones de GEI es pequeño, podría darse el caso de que las emisiones de GEI solo importen para las empresas cuya tasa de incumplimiento es lo suficientemente alta. En ese caso, los préstamos a empresas con altos riesgos crediticios son más sensibles a los riesgos relacionados con el clima que pueden ser capturados por las emisiones de GEI. Alternativamente, si las emisiones de GEI capturan riesgos crediticios no capturados por medidas convencionales como ICR, las emisiones de GEI tendrán un mayor impacto en las empresas que son más estables en términos de medidas de solidez financiera convencional. Esto se debe a que, para las empresas con altos riesgos crediticios en términos de medidas convencionales, la información adicional sobre las emisiones de GEI no cambiará significativamente la evaluación de riesgos de los bancos de esas empresas.
El resultado de la estimación se muestra en las columnas 1 y 2 de la Tabla 11, lo que indica que el efecto de las emisiones de GEI es mayor para los préstamos a empresas de alto ICR o empresas de bajo riesgo crediticio. Probamos las hipótesis nulas de que el coeficiente de emisiones de GEI para ICR bajas no es diferente del de las empresas ICR medias, y que el coeficiente para ICR bajas no es diferente del de las empresas ICR altas. El valor p para la prueba de Wald en las filas inferiores de la Tabla 11 muestra que para el nivel de emisión de GEI, la diferencia entre una ICR baja y una ICR media es estadísticamente significativa en el nivel del 5%. Aunque los coeficientes estimados son mayores para las empresas con menores riesgos de crédito que para aquellas con mayores riesgos de crédito, la diferencia no es estadísticamente significativa. Sin embargo, los resultados sugieren que las emisiones de GEI ejercen efectos sobre la provisión de préstamos bancarios a través del canal de riesgo de crédito y que los bancos los consideran de manera diferente a los riesgos financieros convencionales.
También investigamos si el canal de reputación es dominante centrándonos en el grado de divulgación de información relacionada con los riesgos climáticos por parte de los bancos prestamistas. Más específicamente, los bancos con más transparencia en términos de divulgación de la exposición de los bancos a los riesgos climáticos estarían bajo una mayor presión para evitar conductas indebidas que aquellos que no divulgan ninguna información. Aunque existe un problema de autoselección, es plausible considerar que los bancos con alta transparencia están expuestos a un mayor riesgo de reputación. Por lo tanto, si el riesgo de reputación es una fuerza impulsora principal, los bancos más transparentes son más sensibles a las emisiones de GEI de las empresas prestatarias que los no transparentes. Para probar esta hipótesis, utilizamos la puntuación de divulgación ambiental de Bloomberg ESG, que toma un valor de 0 a 100 y resume qué tan bien una empresa divulga información relacionada con los riesgos climáticos en comparación con los estándares de la industria. Una gran puntuación de entorno corresponde a la alta transparencia de la empresa asociada
4. Conclusión
En este documento, investigamos el efecto de las emisiones de GEI en los préstamos bancarios utilizando datos a nivel de préstamos para empresas cotizadas japonesas. Encontramos que es probable que los préstamos a empresas con niveles más altos de emisiones e intensidad de GEI disminuyan más que aquellos a empresas con menores emisiones de GEI. Este efecto de las emisiones de GEI parece haber sido significativo incluso antes de la firma del Acuerdo de París en 2015. Además, el efecto de las emisiones de GEI en los préstamos es mayor para los préstamos de bancos con alto apalancamiento y baja rentabilidad, lo que implica que los bancos prestamistas consideran que las altas emisiones de GEI están asociadas con mayores costos crediticios futuros. Además, los bancos son más sensibles a las emisiones de GEI de las empresas prestatarias con bajo riesgo crediticio, lo que sugiere que el efecto de las emisiones de GEI está impulsado por la opinión de los bancos de que las altas emisiones de GEI implican un alto riesgo crediticio a largo plazo. Estos resultados tienen algunas implicaciones políticas. En primer lugar, los bancos estaban muy interesados en conocer las consecuencias ambientales de sus préstamos incluso antes de la introducción de las «operaciones verdes» por parte del BOJ en 2021. En segundo lugar, el comportamiento de los préstamos a las empresas marrones varía significativamente entre los bancos. Esto implica que cuando se introduce una nueva política relacionada con las finanzas verdes, es probable que afecte el comportamiento crediticio de los bancos de manera heterogénea.
Por último, cabe señalar que, si bien explotamos los datos de las empresas que cotizan en este documento, la mitad de todos los préstamos bancarios en Japón son para pequeñas y medianas empresas (PYME). Por lo tanto, investigar los efectos de las emisiones de GEI en las PYME sería un tema de investigación futuro útil.
Publicado originalmente: https://www.bis.org/publ/work1078.pdf