Discurso de Clare Cole, directora de Supervisión de Mercados, en el Foro Empresarial de Westminster.
Orador: Clare Cole, directora de Supervisión del Mercado
Evento: Foro de Negocios de Westminster
Pronunciado: 6 de febrero de 2024
Nota: este es el discurso tal como está redactado y puede diferir de la versión entregada
Resúmenes
- Los mercados de capitales prósperos son la piedra angular de una economía fuerte y pueden impulsar el crecimiento sostenible. Son muchos los factores que contribuyen a la decisión de una empresa de cotizar en bolsa y a la decisión de un inversor de invertir.
- Nuestras reglas de listado son solo una parte del panorama, pero estamos poniendo nuestro granito de arena. Hemos presentado nuestras propuestas detalladas de reformas al régimen de cotización en el Reino Unido para animar a una gama más diversa de empresas a cotizar y crecer.
- Paralelamente, estamos trabajando en propuestas de revisión del folleto y la infraestructura de oferta pública del Reino Unido para facilitar la obtención de capital.
- También estamos actualizando el Mecanismo Nacional de Almacenamiento, el archivo en línea de la FCA de 3,9 millones de elementos de información regulatoria, para hacerlo más fácil de usar y ayudar a los inversores a tomar decisiones informadas.
- Nuestras propuestas son las reformas de mayor alcance en los mercados de capitales del Reino Unido en más de tres décadas, impulsando cambios para atraer a las mejores y más brillantes empresas y garantizar que los inversores tengan la información que necesitan.
Introducción
El ronroneo de los potentes motores que se aceleran para ofrecer velocidad y precisión. El olor del caucho golpeando la carretera.
La anticipación del éxito empapada de adrenalina. El zoom de las ruedas girando al unísono para ofrecer un rendimiento sincronizado.
Decisiones críticas que pueden tener consecuencias de largo alcance.
Datos y estadísticas que se transmiten y analizan en tiempo real en pantallas de todo el mundo.
Innovación y trabajo en equipo en juego para ofrecer resultados de alto octanaje en un contexto de reglas y regulaciones aceptadas diseñadas para gobernar el juego.
Se le perdonaría por pensar que estoy describiendo un Gran Premio de Fórmula Uno, pero tenía algo mucho más emocionante en mente: el ecosistema de los mercados de capitales del Reino Unido.
Al igual que en la Fórmula Uno, el papel de un organismo rector es establecer regulaciones diseñadas para reducir el riesgo de daños graves, al mismo tiempo que facilita carreras competitivas y emocionantes.
Los mercados de capitales prósperos son la piedra angular de una economía fuerte e impulsan el crecimiento sostenible que impulsa nuestro ecosistema económico.
No se trata solo del competidor individual, sino también del deporte; No solo sobre el hipódromo, sino sobre todo el estadio y la ciudad que mira hacia él.
Propuestas de la FCA para el nuevo régimen de cotización en el Reino Unido
En la FCA, estamos comprometidos a fortalecer la posición del Reino Unido como líder mundial en innovación e inversión.
Por eso, poco antes de Navidad, presentamos nuestras propuestas detalladas de reformas del régimen de cotización en el Reino Unido.
Estas reformas tienen como objetivo alentar a una gama más diversa de empresas a cotizar y crecer en los mercados del Reino Unido, al tiempo que promueven más oportunidades de inversión para los inversores.
Se trata de las reformas más amplias y trascendentales de los mercados de capitales del Reino Unido en más de tres décadas.
A pesar del alcance y la complejidad de estas reformas, y al igual que la tripulación en una parada en boxes, hemos actuado a buen ritmo, con agilidad y ambición.
Tras una consulta celebrada en mayo de 2023, en la que establecimos una serie de posibles medidas para el debate, llevamos a cabo un amplio compromiso y actuamos rápidamente sobre la base de los comentarios recibidos.
Nuestras propuestas detalladas se expusieron en nuestro documento de consulta publicado en diciembre. Dada la naturaleza de las reformas, también estamos publicando un libro de consulta sobre las normas de cotización del Reino Unido reestructurado, simplificado y más fácil de usar.
Con el fin de acelerar el proceso de elaboración de normas y proporcionar una mayor claridad al mercado desde el principio, el nuevo código normativo se publicará en dos tramos. El primer tramo, que contenía las principales normas, acompañaba a nuestro documento de consulta de diciembre. El segundo seguirá más adelante en este trimestre.
La consulta se cerrará el 22 de marzo. Sujeto a comentarios y aprobación, nuestro objetivo es publicar las reglas finales este verano. La implementación se llevará a cabo poco después de la publicación.
Durante nuestra amplia participación, escuchamos a participantes de todo el ecosistema del mercado.
Entre ellos se encuentran los emisores actuales y potenciales, los inversores, los gestores y propietarios de activos, los planes de pensiones, los asesores, los organismos comerciales y los representantes de las partes interesadas.
Recibimos comentarios en una variedad de entornos. Ya sea en forma de presentaciones formales, reuniones individuales, mesas redondas con organismos comerciales e industriales, así como representantes de altos directivos.
Surgió un mensaje general: el de la necesidad de un reajuste del régimen de cotización del Reino Unido.
Fomentar la innovación y reforzar la competitividad
Nuestras carreras necesitan evolucionar para seguir atrayendo equipos y espectadores. Un hipódromo vacío no le sirve a nadie.
La desventaja a la que se enfrentan las empresas que cotizan en bolsa en el Reino Unido cuando compiten en el escenario mundial de fusiones y adquisiciones es muy real. Se manifiesta en forma de procesos que aumentan los costes de los emisores y los accionistas, y también de contingencias de operaciones que significan que los emisores del Reino Unido pueden pagar una prima o perder oportunidades frente a sus homólogos no británicos.
Esto representa un coste de oportunidad para los emisores del Reino Unido y sus inversores, que pierden transacciones potencialmente generadoras de valor. Las empresas de pequeña y mediana capitalización que crecen a través de la innovación y las transacciones son las más afectadas.
Esta asfixia de la innovación supone un coste adicional, no solo para los mercados de capitales, sino para todo nuestro ecosistema económico en su conjunto.
Al mismo tiempo, no hay pruebas claras de una prima de valoración para las empresas cotizadas en el Reino Unido debido a nuestros estándares adicionales.
De hecho, los inversores del Reino Unido invierten en los mercados globales y ejercen cada vez más su elección de inversión en otros mercados en los que ciertos elementos de nuestro régimen no están impuestos por la regulación.
Los últimos datos de la ONS muestran que solo el 4% de los emisores cotizados en el Reino Unido están en manos de planes de pensiones y aseguradoras del Reino Unido.
Nuestras propuestas han tenido por objeto abordar las fuentes de fricción e ineficiencia de nuestras normas de cotización.
Entre ellas se han incluido propuestas para:
- sustituir los segmentos de cotización «Premium» y «Estándar» en una nueva categoría consolidada y única para las empresas comerciales.
- remodelar el régimen de transacciones significativas para que ya no requiera circulares onerosas aprobadas por la FCA y la aprobación previa de los accionistas de las transacciones por debajo de los niveles de adquisición inversa, al tiempo que se centra en la divulgación oportuna y efectiva por parte de los emisores para promover la participación.
- racionalizar el régimen de transacciones con partes vinculadas de manera similar para eliminar los votos prescritos de los accionistas, manteniendo al mismo tiempo controles y equilibrios independientes, como la opinión «justa y razonable» de los patrocinadores y el papel de los directores independientes;
- aliviar las cláusulas de extinción de las estructuras de acciones de doble clase, y permitir que una gama más amplia de participantes previos a la OPI posea dichas acciones en emisores posteriores a la OPI y, por lo tanto, sigan siendo parte de la emocionante historia de crecimiento del emisor
Estas estructuras pueden animar a las empresas a la vanguardia de la innovación a permanecer en el Reino Unido.
Al fin y al cabo, a la hora de elegir pasar de Mercedes a Ferrari, Lewis Hamilton sin duda habrá tenido en cuenta muchos factores: la historia de Ferrari, el equipo, el clima italiano y la comida.
Compromiso e integridad del mercado respaldados por una filosofía basada en la divulgación
Con esta mayor elección y agilidad viene una mayor responsabilidad y, potencialmente, más riesgo. Los inversores deben estar preparados para ejercer los poderes a su disposición para exigir responsabilidades a las empresas de su propiedad.
La administración es algo más que los votos de los accionistas exigidos por la normativa. Será necesario un compromiso activo y continuo por parte de los inversores sobre la base de la divulgación continua. Si bien es posible que se eliminen ciertos votos como requisitos establecidos por las Normas de cotización del Reino Unido, los inversores seguirán pudiendo interactuar con las empresas y utilizar otros derechos o mecanismos de los accionistas para examinar los consejos de administración y las estrategias comerciales, por ejemplo, a través de las juntas generales de accionistas y la votación sobre el nombramiento de los administradores, y a través del marco de gobernanza más amplio. Continuaremos trabajando con otros reguladores y con el mercado en general en estos marcos.
Con este fin, la divulgación de las normas de cotización seguirá complementándose con los aspectos existentes de la regulación más amplia del Reino Unido, como las sólidas y bien probadas regulaciones de divulgación y transparencia, abuso de mercado y folletos.
Todo esto, en conjunto, sigue respaldando la integridad del mercado. Su intención es garantizar que los inversores reciban información completa y precisa y puedan tomar sus decisiones de inversión de manera adecuada.
Queremos que los mercados cotizados del Reino Unido funcionen de la manera más eficaz posible tanto para los emisores que buscan capital como para los que lo asignan en nombre de los inversores, con el fin de promover el crecimiento y la rentabilidad sostenible para todos.
Cuando las empresas optan por cotizar en otro lugar, la economía del Reino Unido pierde el consiguiente efecto de ampliación, desde el enfoque de la gestión de la empresa, su crecimiento y operaciones futuras, una mayor innovación y un aumento del valor para los inversores. Además de perderse el desarrollo de una comunidad de empresas similares entre pares. Cuando los mercados de capitales del Reino Unido pierden, el Reino Unido en su conjunto sale perdiendo.
Fomento de un ecosistema de mercados de capitales próspero y competitivo
Nuestras propuestas se centran en devolver la elección a los emisores, inversores y mercados, en lugar de al regulador.
Como hemos dicho, y como es ampliamente reconocido, nuestras normas de cotización son solo un aspecto de los cambios necesarios para revitalizar los mercados públicos del Reino Unido.
Además del costo y la complejidad, se citan múltiples factores que contribuyen a la decisión de una empresa de cotizar sus valores y dónde, y a la decisión de un inversor de invertir, incluido el entorno macroeconómico, la fiscalidad, la profundidad del capital, los pares comparables, la experiencia en valoración e investigación, la base de inversores y partes interesadas, la remuneración, la indexación, la ubicación de la operación y el perfil y la cobertura de los medios de comunicación. Como hemos dicho a lo largo de este proceso, otros dentro del ecosistema también deben tirar de las palancas que ellos sostienen. Estamos comprometidos a hacer nuestra parte.
Sin embargo, estamos especialmente interesados en saber si hemos conseguido el equilibrio adecuado. Esperamos continuar nuestro compromiso y recibir pruebas en las que podamos basar nuestras decisiones finales.
El período de consulta para las propuestas relativas a la competencia de los patrocinadores se cierra el 16 de febrero de 2024, y el período de consulta para el resto de las reformas propuestas se cierra el 22 de marzo de 2024.
Esperamos recibir sus comentarios para poder tenerlos en cuenta a medida que finalizamos nuestras propuestas.
La evolución del panorama normativo
Y la reforma de nuestras normas de cotización no es en absoluto el único punto de nuestro orden del día. Paralelamente a la reforma del régimen de cotización, hemos estado trabajando en las revisiones propuestas para el folleto y la infraestructura de oferta pública del Reino Unido.
Esto sigue a la Revisión de Recaudación de Capital Secundario del Reino Unido y se está preparando para la implementación de la nueva legislación para el Régimen de Ofertas Públicas y Admisiones a Negociación (POATR).
Sobre esto, publicamos una serie de seis documentos de compromiso la primavera y el verano pasados que cubren:
- sí se deben establecer los requisitos del folleto o cómo hacerlo;
- la inclusión de información prospectiva en los folletos;
- normas para los mercados junior;
- para las plataformas de oferta pública que permiten a las empresas recaudar capital sin admisión a un mercado público.
Continuamos recopilando comentarios y esperamos consultar sobre las reglas en estas áreas este verano.
También invertiremos en sistemas FCA para garantizar que toda esa información permanezca disponible, de forma gratuita, para que conste, para el público inversionista, y sea fácilmente accesible.
Me refiero al Mecanismo Nacional de Almacenamiento, el archivo en línea de la FCA de 3,9 millones de elementos de información reglamentaria.
A su debido tiempo, esperamos cambiar la marca de la instalación y relanzarla. Creemos que esta inversión podría mejorar significativamente la experiencia del usuario, haciéndola mucho más fácil de usar y útil que ahora.
Dado que el desarrollo de la F1 depende de la gran cantidad de datos a los que puede acceder el equipo, la transparencia es el alma de los mercados.
Conclusión
Con nuestro enfoque en fomentar la innovación y el crecimiento, queremos asegurarnos de que la pista de carreras esté lista, que los espectadores estén empoderados y que los equipos estén preparados para su mejor rendimiento.
Los coches se alinean en la parrilla. Las luces están listas. Así que, en palabras de Murray Walker: ¡vamos, vamos, vamos!
Publicado originalmente: https://www.fca.org.uk/news/speeches/uk-listing-regime-developments-uk-listings-review-next-steps-reform