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Computación cuántica y sistema financiero – Oportunidades y riesgos

Los ordenadores cuánticos todavía se encuentran en una fase experimental, pero en el futuro podrían tener un profundo impacto en el sistema financiero. Al proporcionar soluciones más rápidas y potencialmente más eficientes, los ordenadores cuánticos tienen el potencial de resolver ciertos problemas complejos que son de gran interés en el campo de la economía y las finanzas. Por ejemplo, los algoritmos de simulación cuántica pueden aprovecharse en las pruebas de estrés y el análisis macroeconómico, y la optimización cuántica puede utilizarse en la fijación de precios de activos. Mientras tanto, la llegada de los ordenadores cuánticos también introduce una amenaza potencial para la estabilidad financiera, especialmente a través de su capacidad para vulnerar algunos de los algoritmos criptográficos más utilizados. A pesar del estado incipiente del desarrollo de la computación cuántica, la posibilidad de almacenar datos sensibles ahora con la intención de descifrarlos más tarde requiere una preparación inmediata. Este documento explora el potencial transformador de la mecánica cuántica y sus aplicaciones al sistema financiero, incluidos los posibles beneficios, así como los principales riesgos. También destaca las acciones actuales dentro de la comunidad de bancos centrales para abordar estos riesgos potenciales, incluido el Proyecto Leap, iniciado por el Centro de Innovación del Banco de Pagos Internacionales, el Banco de Francia y el Deutsche Bundesbank.

1. Introducción

En los últimos años, el ritmo de la investigación y desarrollo (R&D) en computación cuántica se ha acelerado. Siguiendo la idea inicial en los años 80, el concepto se acercó a la realidad en 1998, cuando investigadores de la Universidad de Oxford crearon el primer ordenador cuántico (QC) de dos qubits, demostrando el potencial de aprovechar la física cuántica para realizar cálculos. Entre 2023 y 2024, las QC experimentales alcanzaron los 1.000 qubits, lo que supone un aumento significativo en las capacidades computacionales. A fecha de 2024, aunque las QC aún están en fase experimental, los desarrolladores tecnológicos han ampliado aún más el horizonte con hojas de ruta hacia sistemas con 2.000 qubits lógicos, con el objetivo de proporcionar todo el poder de la computación cuántica más allá de 2033.

Un qubit, o bit cuántico, es la unidad básica de información en las QC, similar a los bits en la computación clásica. Mientras que un bit clásico debe estar siempre en uno de dos estados posibles, 0 o 1, un qubit puede existir en superposición de esos dos estados, con cierta probabilidad de ser 0 y otra probabilidad de ser 1. Esta propiedad es contraintuitiva para quienes están acostumbrados a la física clásica, pero es fundamental en la mecánica cuántica. La capacidad de los qubits para estar en superposición, combinada con otra propiedad llamada entrelazamiento, que significa que varios qubits pueden compartir un estado cuántico común, abre la posibilidad de construir ordenadores que funcionen de forma fundamentalmente diferente a los ordenadores clásicos.

Aunque un solo qubit puede representar una combinación de dos estados, debido a la superposición, un control de calidad de 1.000 qubits tiene teóricamente la capacidad de representar 21.000 estados diferentes simultáneamente. Los controles de calidad utilizan el entrelazamiento entre qubits y probabilidades relacionadas con superposiciones para realizar una serie de operaciones. Esto les permite realizar algunos cálculos de forma mucho más eficiente que los ordenadores clásicos, lo que les permite realizar cálculos más rápidos y precisos; en algunos casos, con cualquier ordenador disponible hoy en día.

Este potencial y el rápido desarrollo en el sector han atraído la atención de todos los actores relevantes: investigadores, inversores, operadores de mercados financieros y responsables políticos. El creciente interés por las nuevas oportunidades que ofrecen las QC da lugar a una interacción recíproca entre las crecientes inversiones de capitalistas de riesgo en proyectos relacionados con la computación cuántica y los nuevos descubrimientos en este campo de investigación.

Las máquinas cuánticas operan con principios fundamentalmente diferentes y aportan nuevas soluciones a desafíos intratables. Algunos de los campos más prometedores incluyen simulaciones, optimización y problemas de búsqueda. De hecho, una de las primeras áreas de aplicación probablemente será la simulación de fenómenos mecánicos cuánticos. Además, la computación cuántica tiene aplicaciones potenciales en muchos otros sectores, como la ingeniería química y biológica y la fabricación compleja.

Este artículo examina el impacto de las QC en el sistema financiero, con un enfoque en las posibles aplicaciones, incluyendo oportunidades y riesgos. De hecho, las QC prometen beneficiar al sistema financiero gracias a su capacidad para implementar algoritmos novedosos, que pueden mejorar significativamente procesos complejos de precios y evaluación de riesgos. Por el contrario, como se ha destacado anteriormente, las QC suponen una amenaza para la seguridad del sistema financiero al poder incumplir los protocolos criptográficos actuales que protegen los datos financieros. El documento destaca ambos aspectos y analiza estrategias que los bancos centrales y los intermediarios financieros pueden emplear para mitigar las amenazas derivadas del avance de los QC.

En el sector financiero, las QC podrían ofrecer nuevas posibilidades al mejorar la evaluación de riesgos, optimizar la gestión de carteras, mejorar el análisis macro y muchas otras áreas. Combinado con la inteligencia artificial, también puede aportar un valor significativo, por ejemplo, en la detección de fraudes o en estrategias de trading. Además, seguirán surgiendo nuevas aplicaciones, como lo demuestra por ejemplo el fuerte crecimiento de la literatura sobre algoritmos cuánticos para aplicaciones financieras.

Al mismo tiempo, las QC suponen una amenaza seria para el sistema financiero debido a su capacidad esperada para romper algunas técnicas de cifrado comúnmente utilizadas. En las comunicaciones digitales y en los sistemas financieros, los esquemas criptográficos se basan en problemas matemáticos que son prohibitivamente difíciles de resolver para los ordenadores actuales. Sin embargo, algunos de estos problemas podrán resolverse en futuras QCs, abriendo la posibilidad de que actores maliciosos hackeen cifrados. Sin una acción adecuada, los métodos de autenticación y cifrado que dependan de las técnicas criptográficas actuales se volverán ineficaces, comprometiendo la confidencialidad y la integridad y potencialmente provocando daños financieros y reputacionales sustanciales.

2. Computación cuántica y algoritmos cuánticos

La computación cuántica es una tecnología revolucionaria que utiliza los principios de la mecánica cuántica para realizar cálculos. A diferencia de los ordenadores clásicos, que procesan información en dígitos binarios (bits) que pueden ser 0 o 1, un control de calidad utiliza bits cuánticos, o qubits. Un qubit puede existir en un estado de superposición, con cierta probabilidad de ser 0 y otra de ser 1. Además, dos qubits pueden estar en entrelazamiento, lo que significa que comparten un estado cuántico común. Estos fenómenos de superposición y entrelazamiento desafían toda explicación por la física clásica y a menudo parecen contraintuitivos sin un conocimiento profundo de la mecánica cuántica. En resumen, estas dos propiedades permiten a los CAC realizar cálculos de formas radicalmente nuevas en comparación con los ordenadores clásicos.

Aunque el concepto de QC se conoce desde los años 80 y se construyeron los primeros QC experimentales a pequeña escala a finales de los 90, aún no existen implementaciones prácticas de QC y actualmente es imposible saber si o cuándo lo serán. Un desafío principal está relacionado con mantener los qubits en estado cuántico durante el momento de los cálculos. Si los qubits no están suficientemente aislados de su entorno, su estado cuántico puede colapsar, introduciendo ruido en los cálculos.

Para mitigar este problema, las QC requieren un número aún mayor de qubits de los que se requerirían de otro modo. Esto permite redundancia en la representación de datos dentro del control de calidad y asegura que, incluso si algunos qubits se ven comprometidos por el ruido, otros puedan seguir funcionando correctamente.

Una dirección clave de investigación se relaciona con aumentar el número de qubits en una QC. Un hito importante en la evolución de esta tecnología fue el anuncio de Google en 2019 de que su control de calidad de 53 qubits había superado al de los ordenadores clásicos en una tarea específica. La introducción de un control de calidad de 433 qubits por parte de IBM en 2022 supone otro avance considerable en las capacidades de control de calidad. En el momento de escribir esto, las mayores CQ experimentales tienen algo más de 1.000 qubits físicos, mientras que, según algunas estimaciones, se necesitan 1 millón de qubits físicos para que las CQ empiecen a abordar problemas prácticos.

Otra línea de investigación más está estudiando técnicas computacionales y algoritmos que puedan aprovechar una futura QC. Los ordenadores clásicos tienen sistemas operativos para ocultar los detalles de la implementación física de bits, de modo que un programador puede implementar un algoritmo sin pensar en los detalles físicos de un ordenador. De manera similar, el campo de la computación cuántica está desarrollando su propio conjunto de algoritmos y técnicas computacionales que pueden aplicarse a una futura QC, independientemente de cómo se implementen exactamente los qubits.

Las QC no serán versiones más rápidas de los ordenadores actuales, ni serán aplicables a todas las tareas realizadas por los ordenadores clásicos actuales. De hecho, tal y como se entiende hoy, la computación cuántica es adecuada solo para un conjunto específico y limitado de tareas computacionales. Para estas tareas, un control de calidad podría superar a los superordenadores clásicos por varios órdenes de magnitud, lo que hace posible resolver algunos problemas computacionales que hoy en día son prácticamente irresolubles.

La supremacía cuántica es el hito de usar una QC para resolver un problema que ningún ordenador clásico puede resolver en un plazo realista. El término no tiene una definición exacta; Por ejemplo, existen diferentes puntos de vista sobre si el problema debe ser una aplicación útil en el mundo real o si puede ser un caso de prueba artificial.

En consecuencia, no existe consenso sobre si ya se ha logrado la supremacía cuántica. Aunque algunos equipos de investigación afirman haber alcanzado ya la supremacía cuántica, muchos expertos creen que una QC práctica está a muchos años de distancia, y algunos argumentan que podría nunca llegar a realizarse. Basándose en una encuesta a 37 expertos globales líderes en computación cuántica, estiman que podría surgir una QC criptográficamente relevante en un plazo de cinco a treinta años.

Una visión «optimista» de las respuestas sugiere un 11% de probabilidad de que se produzca un control de calidad criptográficamente relevante en cinco años (frente al 6% en 2022) y un 31% en 10 años (frente al 27% en 2022). Incluso en un escenario «pesimista», se estima que existe un 33% de probabilidad de una amenaza cuántica disruptiva en los próximos 15 años.

En teoría, sin limitaciones de tiempo y computación, cualquier problema computacional que sea resoluble mediante una QC también puede resolverse con un ordenador clásico, y cualquier problema solucionable por ordenadores clásicos también puede ser resuelto por futuras QC. Sin embargo, ciertos problemas son significativamente más rápidos de resolver usando un control de calidad, debido a su enfoque computacional específico. Sin embargo, hay un subconjunto de problemas

teóricamente resoluble por ordenadores clásicos, requeriría un tiempo computacional prohibitivamente largo, incluso usando los superordenadores más grandes de la actualidad, pero sería solucionable mediante una QC en tiempo razonable. Los algoritmos cuánticos son un campo de investigación que estudia estos problemas y cómo se abordaría un futuro control de calidad de tamaño suficiente.

Han surgido varias familias de algoritmos en la literatura, como la transformada de Fourier cuántica, la amplificación de amplitud y las caminatas cuánticas. Una subclase específica de algoritmos utiliza una combinación de computación cuántica y clásica y se supone que debe emplearse en entornos de computación mixta. Dado que las QC aún están en fase experimental, la mayor parte de este trabajo es actualmente teórico. Estos algoritmos solo se describen matemáticamente y aún no están implementados, o bien se prueban en un control de calidad emulado que no proporciona la aceleración cuántica que prometen futuras implementaciones reales.

3. Aplicaciones de computación cuántica en el sistema financiero

El sistema financiero se caracteriza por cálculos complejos para análisis, previsión y optimización. Dada la alta dimensionalidad de los problemas subyacentes, los ordenadores de alto rendimiento actuales pueden tener dificultades para manejar la complejidad computacional de estas tareas. La computación cuántica, con su potencial para procesar grandes cantidades de estados de solución y realizar cálculos complejos de forma eficiente, ofrece un gran potencial para abordar algunos de estos desafíos. De hecho, se proyecta que las finanzas sean una de las primeras industrias en beneficiarse de la computación cuántica. El interés por las aplicaciones en finanzas está aumentando, como también lo demuestra el creciente número de publicaciones en el campo.

Otro campo en el que el impacto de la computación cuántica puede ser significativo es el de inversiones y gestión de carteras, incluyendo la evaluación del riesgo de mercados financieros. Simulaciones y análisis más precisos podrían mejorar las estrategias de inversión y la valoración de activos. Se espera que la inteligencia artificial (IA) y el aprendizaje automático mejoren sustancialmente con mejores mecanismos de detección de fraudes o incluso mejores estrategias de trading. Además, otras áreas como los pagos, la liquidación y la modelización macroeconómica se verían positivamente afectadas. A continuación, analizamos cada una de estas áreas con más detalle.

Gestión de riesgos

Se espera que los algoritmos cuánticos de gestión de riesgos para ciertos casos de uso financiero ofrezcan una aceleración cuadrática 6 en comparación con los algoritmos clásicos. Esto abarca aplicaciones que van desde simulaciones de riesgo hasta evaluación sistémica. Este enfoque promete transformar la forma en que se modelan y mitigan los riesgos financieros. En algunos casos, los QC son capaces de realizar tareas que están fuera del alcance de los ordenadores tradicionales. Permiten evaluaciones más precisas de métricas de riesgo, como el valor en riesgo (VaR), que se utiliza ampliamente específicamente para los requisitos de capital de las instituciones financieras.

Incorporar la computación cuántica en la gestión de riesgos permite reevaluar cómo se opera la gestión de riesgos. Ofrece la posibilidad de realizar cálculos complejos a una velocidad sin precedentes. Los algoritmos cuánticos desarrollados para la estimación de riesgo en carteras de activos financieros tienen el potencial de acelerar los cálculos. En otras palabras, a medida que aumenta el tamaño de entrada del problema, los mejores algoritmos clásicos requieren un número exponencialmente creciente de pasos, mientras que un algoritmo cuántico necesita, como mucho, un número lineal de pasos. Un QC podría realizar los cálculos de VaR para una cartera de 1 millón de activos en un tiempo de ejecución de 30 minutos. Sin embargo, esto depende de varios factores, como el número de escenarios, la complejidad de la cartera, la metodología VaR seleccionada y la eficiencia de los algoritmos implementados. En cambio, estos cálculos específicos podían llevar varias horas usando la computación tradicional.

El riesgo financiero se evalúa frecuentemente mediante el uso de modelos como las simulaciones de Montecarlo. Estos son cruciales para modelar procesos con aleatoriedad inherente. Con la computación cuántica, se pueden mejorar los modelos de evaluación de riesgos financieros y, por tanto, la precisión de las predicciones.

Se han probado algoritmos cuánticos para acelerar la valoración y el análisis de riesgos de derivados financieros. Comparar circuitos cuánticos, clásicos y semicuánticos que permiten una aceleración cuadrática de la fijación de precios de derivados. Los autores también investigan un método que requiere menos recursos que los métodos existentes. Este avance mejorará significativamente el proceso de evaluación de riesgos potenciales en términos de precisión y tiempo de ejecución requeridos.

La computación cuántica aporta ventajas al sistema financiero que podrían dar lugar a estimaciones y simulaciones más precisas. También permite realizar algunos problemas complejos que son intratables con la computación clásica disponible hoy en día. Las redes financieras están tan interconectadas que resulta extremadamente difícil evaluar el impacto de posibles crisis financieras como las perturbaciones en los precios de los activos. Destacar este desafío, afirmando que el problema matemático de predecir un evento dañino es irresoluble con algoritmos clásicos, incluso para una red pequeña. Sostienen que un problema que involucre una red compuesta por 20 a 30 organizaciones requeriría más que la edad del universo para resolverse con la computación clásica.

Imaginar un enfoque cuántico para el análisis del riesgo sistémico en redes financieras. Demuestran cómo las técnicas de computación cuántica pueden aportar información sobre la resiliencia de los sistemas financieros. Aunque la gestión cuántica de riesgos está evolucionando a un ritmo acelerado y las aplicaciones concretas están bajo investigación activa, las mejoras potenciales dependen del desarrollo de las capacidades de los QC. Se espera que más investigaciones permitan desarrollar nuevos algoritmos cuánticos, convirtiendo la gestión de riesgos en una de las áreas clave de aplicación.

Inversión y gestión de carteras

La optimización de carteras es un delicado acto de equilibrio. Implica minimizar el riesgo y maximizar el rendimiento simultáneamente. La complejidad de estos problemas de optimización puede dar lugar a cálculos altamente complejos. En algunos casos, estos pueden tardar días o meses en los ordenadores clásicos en calcularse, o incluso superar sus capacidades por completo. La aparición de las QC puede ofrecer nuevas posibilidades para resolver estos problemas desafiantes, presentando una ventaja competitiva para las instituciones de inversión con acceso a la computación cuántica.

Concepto de ventaja cuántica donde se destaca el potencial de los QC para generar resultados más rentables para los problemas más difíciles. Por ejemplo, la valoración de opciones implica calcular el valor razonable de las opciones en función de diversos factores, incluyendo el precio del activo subyacente, la volatilidad, el tiempo hasta el vencimiento y los tipos de interés. Los métodos tradicionales proporcionan soluciones aproximadas, pero pueden no captar con precisión todas las complejidades del mercado. Con la mayor velocidad computacional de los sistemas cuánticos, las instituciones de inversión podrían lograr resultados superiores en la optimización de carteras.

Varios investigadores han propuesto algoritmos cuánticos para diversas tareas de gestión de carteras. Algunos se centran en problemas de parada estocástica óptima, otros analizan la fijación de precios de derivados. Ambos equipos de investigación demuestran los cálculos acelerados que permite la computación cuántica.

El tiempo que tarda en completar un cálculo complejo es una variable a tener en cuenta al evaluar los posibles beneficios de la computación cuántica. Sin embargo, es igualmente relevante evaluar su posible ventaja económica. Aunque las QC ofrecen una mayor velocidad computacional, los superordenadores clásicos pueden seguir ofreciendo una solución más rentable. Los exigentes requisitos computacionales de ciertos problemas de optimización deben evaluarse cuidadosamente. Construir un control de calidad es costoso en comparación con la computación clásica, y este coste debe tenerse en cuenta.

Pagos y acuerdos

El sector de pagos es otra área donde la computación cuántica puede aportar ventajas significativas.

Exploramos un uso innovador de la computación cuántica para mejorar la liquidez al liquidar transacciones de pago. La propuesta podría conducir a acuerdos más rápidos y eficientes. El experimento realizó transacciones de pago sobre una muestra de 30 días de un sistema de pagos canadiense, proporcionando un ejemplo práctico de estos beneficios. Utilizan un solucionador híbrido de recocido cuántico para probar posibles mejoras en la liquidez diaria. Los resultados son prometedores, con un ahorro de liquidez significativo estimado entre 239,93 millones y 275,70 millones de CAD canadienses. Esto demuestra los beneficios tangibles que la computación cuántica puede aportar al sector de pagos y liquidaciones.

Modelización macroeconómica

Los modelos económicos dinámicos, que representan la evolución de los factores económicos a lo largo del tiempo, suponen un desafío computacional significativo. Para proporcionar una analogía, consideremos el desafío de resolver un gran e intrincado rompecabezas. Cuanto más grande y complejo es el puzzle, más tiempo tarda en encajar cada pieza, dado la necesidad de probar cada pieza individualmente contra las demás. Esta complejidad es un punto destacado, quienes señalan que los costes computacionales aumentan exponencialmente con el número de variables. Este desafío dificulta representar y resolver con precisión estos modelos con potentes recursos informáticos tradicionales. En cambio, la solución ideal consistiría en probar todas las piezas simultáneamente para entender cómo encajan entre sí. Esto es similar a lo que puede hacer un control de calidad.

Los recocidos cuánticos ya pueden resolver ciertos problemas de programación dinámica un orden de magnitud más rápido que los ordenadores clásicos. Estos autores implementan un modelo económico muy conocido, concretamente el ciclo económico real (RBC), en un recocido cuántico. Esta máquina cuántica —ya disponible hoy en día, aunque con capacidad limitada— resolvió el modelo RBC en un 3% del tiempo de cálculo que tomaría un ordenador tradicional. El artículo presenta un nuevo método para resolver la realización de programación dinámica, mostrando el potencial del hardware cuántico para la modelización económica.

Computación cuántica e IA: la nueva frontera en el aprendizaje automático

Los investigadores están explorando activamente sinergias entre la computación cuántica y la IA. Un campo de investigación en crecimiento está relacionado con el uso de algoritmos de computación cuántica para mejorar la IA y el aprendizaje automático, que dependen de la computación clásica. Los dominios potenciales dentro de la IA que podrían beneficiarse de la integración de la computación cuántica incluyen aprendizaje por refuerzo, aprendizaje profundo y máquinas de vectores de soporte, entre otras áreas.

El aprendizaje por refuerzo es un tipo de aprendizaje automático que permite a un agente (o a un sistema impulsado por IA) aprender a tomar decisiones interactuando con su entorno. El agente determina su siguiente acción en función de su estado actual y recibe retroalimentación en forma de recompensas o penalizaciones tras cada acción. Dado que el objetivo del agente es maximizar las recompensas, su proceso de aprendizaje incluye encontrar acciones que conduzcan a las mayores recompensas mediante prueba y error, y desarrollar una estrategia que maximice las recompensas. Los algoritmos de aprendizaje por refuerzo cuántico pueden aprovechar los principios de la mecánica cuántica para acelerar los procesos de aprendizaje y toma de decisiones. Estos algoritmos podrían introducir nuevos enfoques para explorar problemas de aprendizaje por refuerzo, lo que podría dar lugar a estrategias más eficaces para encontrar políticas óptimas. Examinar específicamente el uso de circuitos cuánticos en el aprendizaje por refuerzo, destacando cómo la computación cuántica puede ofrecer métodos innovadores para la optimización de políticas. Proporcionar evidencia empírica de una aceleración cuántica en una tarea de aprendizaje por refuerzo, subrayando el potencial de los algoritmos cuánticos para potenciar el aprendizaje por refuerzo.

El aprendizaje profundo, un subconjunto de las técnicas de aprendizaje automático, representa otra área donde la computación cuántica puede mejorar la eficiencia computacional y, por tanto, aumentar las capacidades de la IA. El aprendizaje profundo implica entrenar redes neuronales artificiales para analizar datos y tomar decisiones. Estas redes constan de capas, incluyendo una capa de entrada, una o más capas ocultas y una capa de salida. Cada nodo actúa como una neurona artificial, formando conexiones con otras a través de pesos y umbrales asignados. El término «deep» en deep learning se refiere a las múltiples capas de la red. A pesar de su éxito generalizado, el aprendizaje profundo se enfrenta a desafíos relacionados con la memoria y la eficiencia temporal, que la computación cuántica podría abordar. El aprendizaje profundo cuántico promete mejorar la velocidad y eficiencia del proceso de entrenamiento, con posibles avances en redes neuronales cuánticas mediante el uso de algoritmos de descenso de gradiente cuántico. Estos algoritmos buscan acelerar el entrenamiento estimando gradientes de forma más eficiente mediante principios cuánticos.

Aunque integrar la IA con la computación cuántica presenta desafíos significativos, los investigadores están investigando activamente esta vía para potencialmente aumentar las capacidades de la IA. Estos dos ámbitos podrían reforzarse mutuamente en el desarrollo, como lo pone de manifiesto el creciente cuerpo de investigación sobre la aplicación de técnicas de IA en el desarrollo de computación cuántica. Aunque realizar aplicaciones prácticas implica superar obstáculos considerables, como costes y limitaciones técnicas, el impacto potencial de la sinergia entre estos dos campos merece atención.

4. Efecto económico de las QC: ¿desde beneficios a corto plazo hasta una nueva tecnología de propósito general?

A pesar del creciente interés y de las nuevas propuestas de algoritmos cuánticos, los beneficios prácticos de la computación cuántica en problemas reales son difíciles de evaluar. Se ha presentado un marco para entender dónde la computación cuántica proporcionará una ventaja sobre la computación clásica y concluyen que los casos de uso reales con una ventaja cuántica práctica serán escasos. Sostienen que los ordenadores clásicos resuelven problemas de complejidad pequeña a moderada más rápido que los cuántanos de calidad. Los autores señalan que solo los problemas cuya ganancia algorítmica es grande se beneficiarán de la computación cuántica. Afirman que, dado que los avances algorítmicos muy grandes son «raros» en la práctica y se teoriza que lo son incluso en principio, su análisis sugiere que los beneficios de la computación cuántica fluirán hacia un conjunto reducido de casos de uso, y principalmente hacia quienes procesan grandes cantidades de datos. Lo ilustran con el ejemplo de una búsqueda no estructurada donde aparecen ventajas cuánticas si el tamaño del problema supera 10.

Además del desafío algorítmico, se identifican dos obstáculos adicionales: la inicialización de datos y la medición de salida. Para ilustrar estos desafíos, el proceso de computación cuántica podría descomponerse en tres pasos: (1) inicializar la QC con estados cuánticos codificados en datos, (2) realizar operaciones sobre estos qubits configurados y (3) extraer información del estado cuántico final. Mientras que la mayoría de los algoritmos cuánticos se centran en optimizar el paso (2), los pasos (1) y (3) pueden llevar mucho tiempo. Inicializar grandes conjuntos de datos convirtiéndolos en estados cuánticos puede ser ineficiente, 7 y extraer información significativa de la cadena final de qubits también puede ser computacionalmente costoso, pudiendo eclipsar las ganancias de velocidad obtenidas con algoritmos cuánticos. Muchos de los casos de uso estudiados en la literatura actual abordan problemas que hoy se resuelven con ordenadores clásicos. Para estos problemas, los beneficios a corto plazo de la computación cuántica suelen presentarse en forma de cálculos más rápidos con resultados similares. Por ejemplo, utilizan un algoritmo de computación cuántica para resolver problemas de optimización dinámica de carteras y encuentran que el recocido cuántico completa la tarea en aproximadamente tres minutos, mientras que el tiempo computacional usando ordenadores clásicos supera un día.

El valor económico a corto plazo de una aceleración así varía según el caso de uso. Como límite superior simple sobre los posibles beneficios de la QC para cualquier caso de uso específico, se puede considerar cuánto valor podríamos obtener con ordenadores clásicos de capacidad computacional infinita. Por ejemplo, en el caso de un problema de optimización, esto corresponde a encontrar el óptimo global en tiempo computacional cero. Para algunos casos de uso, esto tendría un gran valor económico. Pero en muchos casos prácticos, el valor inmediato es limitado, por ejemplo, debido a incertidumbres intrínsecas y datos de entrada ruidosos, que reducen el valor de cálculos más precisos, o porque los cálculos deben realizarse raramente, y una aceleración no se convierte directamente en valor económico inmediato. Estas consideraciones también se aplican a los beneficios económicos que se pueden lograr resolviendo los mismos problemas con un control de calidad.

Un indicador intuitivo aproximado del impacto a corto plazo de las QCs es el mercado que se ve más directamente afectado por ellas: el de la computación de alto nivel. Se espera que este mercado crezca hasta alcanzar unos 90.000 millones de USD en 10 años, aunque existe una gran incertidumbre en esta proyección. Asumiendo un aumento medio en el rendimiento derivado de la computación cuántica en comparación con la computación clásica, podemos estimar los posibles ahorros. Por ejemplo, si se asume una reducción del 10% en los costes, esto implicaría un «ahorro» de 0.900 millones de dólares al año.

Sin embargo, hay que diferenciar los beneficios a corto plazo de la tecnología y las implicaciones a largo plazo. Las transiciones tecnológicas históricas ofrecen un paralelismo perspicaz con el potencial económico a largo plazo de la computación cuántica y sugieren que se pueden esperar efectos económicos mucho mayores a largo plazo. Un ejemplo es el cambio de las máquinas de vapor a la energía eléctrica en entornos industriales. Inicialmente, la adopción de electricidad puede traer mejoras modestas si una fábrica sustituye a una

Máquina de vapor centralizada sin reconfigurar la infraestructura más amplia, es decir, que aún distribuye la energía en la fábrica mediante correas y ejes. Sin embargo, los efectos a largo plazo pueden ser mucho más profundos, ya que el cableado permite a la fábrica remodelar drásticamente la distribución de la energía, con motores eléctricos automatizando un gran conjunto de pasos más pequeños en el proceso de producción. Otro ejemplo es internet, que proporcionó beneficios a corto plazo como una mejor comunicación y acceso a la información. Sin embargo, sus impactos a largo plazo han sido monumentales, permitiendo a los equipos trabajar en entornos lejanos y, por tanto, facilitando también la evolución de las cadenas de valor globales.

Las implicaciones a largo plazo de la computación cuántica también podrían ser transformadoras. Aunque muchos casos de uso existentes solo ven una aceleración de la QC, tareas computacionales que aún no se realizan hoy porque no son factibles usando ordenadores clásicos pueden volverse posibles con los QC. A través de estos casos de uso, la computación cuántica puede revolucionar el procesamiento de datos y los cálculos algorítmicos, dando lugar a aplicaciones completamente nuevas en múltiples dominios, incluyendo ciencia de materiales, criptografía, inteligencia artificial y finanzas.

Así, aunque los beneficios inmediatos de la computación cuántica son modestos, su potencial para impulsar transformaciones fundamentales en las capacidades computacionales podría reflejar los impactos generalizados observados con la electrificación de fábricas, marcando otro salto significativo en la evolución tecnológica.

5. Implicaciones cuánticas en la criptografía

La computación cuántica y otras aplicaciones emergentes de la física cuántica presentan simultáneamente tanto desafíos como oportunidades para la criptografía y, por tanto, para la seguridad y estabilidad de los sistemas financieros. A continuación, primero ofrecemos una visión general de los métodos criptográficos utilizados en los sistemas actuales, seguida de una descripción de las oportunidades y desafíos más importantes que representa la física cuántica.

Criptografía en los sistemas financieros actuales

La criptografía convencional utiliza algoritmos basados en problemas matemáticos complejos para proteger datos sensibles. Dos entidades comunicantes suelen depender de una clave secreta compartida para proteger sus mensajes de escuchas. Esto se denomina cifrado de clave simétrica. El emisor utiliza la clave compartida para codificar la información, y el receptor utiliza la misma clave para decodificar la información recibida y restaurar el mensaje original. Los algoritmos utilizados para el cifrado y el descifrado están estandarizados, y solo la clave se mantiene en secreto.

Uno de los retos en la criptografía simétrica es la necesidad de crear el secreto compartido entre las entidades comunicantes. Tradicionalmente, tendrían que haber acordado previamente una clave compartida transmitiendo físicamente la clave de un extremo al otro, por ejemplo, en papel o en algún dispositivo electrónico. En los sistemas digitales actuales, este primer paso suele ser reemplazado por la creación de un secreto compartido mediante criptografía de clave pública, también conocida como criptografía de clave asimétrica.

En un escenario de clave simétrica, acuerdan usar una clave compartida para cifrar y descifrar sus mensajes secretos. Alice cifra los mensajes secretos usando la clave compartida y se los envía a Bob. Al recibir los mensajes cifrados, Bob los descifra usando la misma clave compartida.

En la criptografía de claves asimétricas, Alice y Bob poseen cada uno dos claves diferentes: una clave pública y una clave privada correspondiente. Como indica su nombre, una clave pública es accesible para cualquiera, mientras que una clave privada permanece confidencial. No es factible inferir una clave privada analizando su contraparte pública. Alice cifra mensajes secretos usando la clave pública de Bob. Cuando Bob recibe mensajes cifrados de Alice, los descifra usando su clave privada.

La criptografía de clave pública no requiere un secreto compartido entre los puntos finales que se comunican; por lo tanto, evita la necesidad de transmitir la clave antes de una comunicación secreta. En su lugar, las entidades comunicantes pueden simplemente publicar sus claves públicas, para ser utilizadas por cualquiera dispuesto a enviarles mensajes cifrados.

En criptografía de clave pública, el reto es: ¿cómo puede Alice estar segura de que la clave pública que usa pertenece a Bob? ¿Y si un hacker, haciéndose pasar por Bob, envía su propia llave pública a Alice para interceptar los mensajes secretos? Para verificar la autenticidad de la clave pública, se utiliza una infraestructura de clave pública (PKI) que gestiona los certificados digitales y el cifrado de clave pública. Los certificados digitales son documentos electrónicos emitidos por una autoridad certificadora para demostrar la coincidencia entre la identidad de una entidad y su clave pública. Si Alice desea verificar que la clave pública de Bob, Indeed, pertenece a Bob, necesita obtener un certificado digital que autentique la clave pública de Bob como legítima. Para que Bob reciba su certificado digital, debe presentar su identidad y clave pública a una autoridad certificadora, una organización externa de confianza que emite el certificado de Bob. Este certificado digital incluye una firma digital que valida la propiedad de Bob sobre su clave pública. La firma digital se crea cifrando el mensaje utilizando la clave privada de la autoridad certificadora. Alice y otros pueden confirmar que la firma digital es auténtica descifrando la firma con la clave pública de la autoridad certificadora, que se almacena en sus dispositivos informáticos.

En los sistemas financieros actuales, y de hecho en la mayoría de los sistemas informáticos, la seguridad se basa en una combinación de criptografía de clave simétrica, criptografía de clave pública y PKI. La mayoría de los mensajes están cifrados mediante criptografía de claves simétricas porque es más eficiente que la criptografía asimétrica. Sin embargo, se utiliza criptografía de clave asimétrica para crear el secreto compartido entre las entidades comunicantes antes de que comience una sesión de comunicación. Y la PKI se usa para verificar la autenticidad de las claves públicas.

Un protocolo utilizado para asegurar transacciones de banca online y móvil. Mostramos una secuencia simplificada de establecimiento de un canal seguro entre un cliente y un servidor dentro de HTTPS, donde el cliente suele ser un cliente y el servidor representa un banco. El proceso se desarrolla de la siguiente manera:

• El cliente inicia una conexión segura enviando un mensaje de «hola» al servidor.

• El servidor responde con su propio mensaje de «hola» al cliente, incluyendo su certificado digital, que contiene la información del servidor y la clave pública.

• El cliente verifica el certificado digital del servidor descifrándolo usando la clave pública de la autoridad central, asegurando que el certificado esté firmado por la autoridad central.

• El cliente envía entonces información sobre la clave simétrica secreta, cifrada con la clave pública del servidor.

• El servidor recupera la clave simétrica compartida descifrándola con su clave privada. Posteriormente, tanto el cliente como el servidor pueden intercambiar mensajes cifrados con la clave simétrica compartida, completando el establecimiento de una conexión segura.

Amenaza cuántica para la criptografía heredada

Tanto la criptografía de claves simétricas como asimétricas se basan en algoritmos matemáticos para codificar y decodificar mensajes utilizando las claves respectivas. Los algoritmos están construidos de tal manera que, examinando la versión codificada del mensaje, es prácticamente imposible deducir el mensaje original o la clave secreta. El énfasis está en la palabra «prácticamente». En teoría, existen algoritmos que pueden romper la criptografía y descubrir la clave secreta, pero con claves suficientemente grandes, esto requeriría un tiempo de cálculo prohibitivamente largo, incluso para los superordenadores más grandes. Por ello, la criptografía convencional se considera generalmente suficientemente segura para las necesidades actuales.

La aparición de las QC supone un cambio en este sentido porque podrán realizar algunos de estos cálculos más rápido que los ordenadores clásicos, lo que podría hacer obsoleta la seguridad actual. El problema afecta más a la criptografía de claves asimétricas que a los esquemas de claves simétricas.

Para criptografía de claves simétricas, se puede usar un algoritmo cuántico llamado algoritmo de Grover para ataques. Sin embargo, este algoritmo solo puede lograr una aceleración limitada en comparación con los ataques que usan un ordenador tradicional. Por lo tanto, los expertos en seguridad creen que el cifrado simétrico de claves heredadas puede seguir utilizándose, siempre que se aumente la longitud de la clave.

Las QC representan un impacto más profundo en la criptografía asimétrica de claves, donde algunos algoritmos existentes dejarán de ser seguros si existen QCs escalables. Específicamente, los métodos criptográficos de clave pública como Rivest-Shamir-Adleman (RSA) y la Criptografía de Curvas Elípticas (ECC), que son prevalentes en los sistemas financieros actuales, corren el riesgo de quedar obsoletos con la llegada de los QC.

El cifrado RSA se basa en un problema matemático llamado factorización. Para crear las claves, el algoritmo genera aleatoriamente dos números primos grandes y luego los multiplica entre sí. El producto de esta multiplicación forma parte de la clave pública, mientras que los dos grandes números primos se utilizan para generar la clave privada. La seguridad de este algoritmo proviene de la naturaleza unidireccional de esta operación: multiplicar dos grandes números es fácil, pero factorizar grandes es muy difícil usando ordenadores clásicos, y con números suficientemente grandes, se vuelve prácticamente imposible. Sin embargo, el problema de factorización es una de esas áreas en las que las QC pueden superar significativamente a los ordenadores actuales.

El matemático Peter Shor demostró que una QC suficientemente grande podía realizar la factorización en un tiempo razonable y usarse para romper los algoritmos de cifrado actualmente ampliamente utilizados. En 2001, los investigadores demostraron la viabilidad práctica del algoritmo de Shor, que subrayó aún más el potencial de las QC para hacer inseguras algunas medidas de ciberseguridad existentes.

La capacidad de los QC para hackear los esquemas criptográficos actuales tiene un impacto profundo en la seguridad de los sistemas financieros. Se identifican las áreas más vulnerables como: (1) banca online/móvil, (2) transacciones de pago (incluyendo retiradas de efectivo), (3) privacidad entre empresas y (4) comunicaciones en red privada virtual (VPN). En la banca online/móvil, un atacante que utilice un control de calidad podría comprometer y escuchar comunicaciones entre usuarios e instituciones financieras durante los procesos de autenticación y autorización. De manera similar, durante transacciones de pago o retiradas en cajeros automáticos, dicho atacante podría interceptar estos intercambios. Las empresas suelen utilizar canales de comunicación seguros basados en cifrado de clave pública; sin embargo, estos canales podrían ser completamente accedidos por atacantes si se veían comprometidos mediante técnicas de computación cuántica. Las VPN que utilizan los empleados que trabajan en remoto también podrían ser vulnerables a estos ataques.

Criptografía resistente a la resistencia cuántica

El uso continuo de ciertos métodos criptográficos de clave asimétrica en las comunicaciones financieras, específicamente RSA y ECC, representa un riesgo inminente para la seguridad de los sistemas financieros en medio de los rápidos avances en la computación cuántica. La capacidad teórica de los QC para vulnerar eficazmente estos algoritmos criptográficos exige acciones preventivas para salvaguardar la seguridad duradera de las operaciones financieras.

En respuesta a esta amenaza, los investigadores han estado desarrollando nuevos algoritmos criptográficos diseñados para ser resistentes a las QCs. De forma algo contraintuitiva, no hace falta un control de calidad para protegerse de ataques de un control de calidad. Es posible cifrar datos usando ordenadores clásicos de modo que los QC no puedan romper el cifrado. Las CAC serán muy eficientes resolviendo ciertos tipos de problemas (como la factorización), por lo que la solución reside en diseñar nuevos algoritmos criptográficos basados en problemas matemáticos que no encajen en estas categorías.

En 2016, el Instituto Nacional de Estándares y Tecnología de EE. UU. (NIST) inició un proceso de estandarización para dichos algoritmos criptográficos. Para denotar tales algoritmos, los términos criptografía resistente a la cuántica o post-cuántica suelen usarse indistintamente. Como parte de este proceso, el NIST anunció en 2022 los primeros cuatro algoritmos de cifrado y firma digital seleccionados para la estandarización, con los primeros estándares publicados en agosto de 2024. Este proceso continuo continuará con la selección de algoritmos adicionales que ofrezcan enfoques variados para el cifrado.

Aunque aún no existen los QC, existe una necesidad urgente de desplegar algoritmos resistentes a la cuántica, específicamente para datos altamente sensibles. Esto se debe a la amenaza potencial de los llamados ataques de ‘cosecha ahora, descifrar después» (HNDL). Aunque aún no están disponibles los QCs capaces de romper el cifrado actual, las entidades maliciosas podrían interceptar datos financieros hoy en día, con la intención de descifrarlos en el futuro. Hasta que las soluciones cuánticamente seguras estén completamente desplegadas, la vulnerabilidad de los datos altamente sensibles ante ataques HNDL sigue siendo una preocupación crítica. Esta amenaza inminente pone de manifiesto la urgente necesidad de medidas preventivas para salvaguardar la autenticidad, integridad y confidencialidad de los datos. Los resultados de una encuesta a bancos centrales realizada en 2021 por el Global Cyber Resilience Group del Banco de Pagos Internacionales (BIS) indican que el sistema financiero podría sufrir pérdidas sustanciales si las partes interesadas no se preparan para ataques tipo HNDL.

Criptografía cuántica

Aunque las QC representan una amenaza para la criptografía heredada, otras aplicaciones de la física cuántica ofrecen una nueva oportunidad para reforzar la seguridad de los sistemas informáticos, incluido el sistema financiero. La criptografía cuántica utiliza los principios inherentes de la mecánica cuántica como la superposición, la incertidumbre, la coherencia y el entrelazamiento del teorema de no clonación para crear comunicaciones seguras.

Un elemento clave de la criptografía cuántica es la distribución cuántica de claves (QKD), que se basa en las propiedades cuánticas de las partículas, normalmente fotones. Esto permite a las partes de un canal de comunicación obtener una clave secreta compartida con la garantía de que cualquier intento de intercepción será detectado. Un estudio realizado por el Banco de Italia exploró la posible integración de QKD en los sistemas de pago, arrojando luz sobre su posible implementación para mejorar la seguridad de los sistemas criptográficos actuales. No obstante, la implementación práctica de esta prometedora tecnología presenta actualmente algunas dificultades en términos de escalabilidad e integración en infraestructuras existentes. La transmisión de información cuántica a largas distancias sigue siendo un desafío debido a la falta de infraestructuras de red y a los importantes costes de implementación. Sin embargo, este subcampo de la ciencia de la información cuántica está evolucionando rápidamente y se considera una tecnología prometedora para la seguridad de los sistemas informáticos. Se han lanzado diferentes iniciativas gubernamentales y regionales con la construcción de redes cuánticas de fibra óptica o incluso de espacio libre.

Otras aplicaciones de la criptografía cuántica incluyen, por ejemplo, las firmas digitales cuánticas y el dinero cuántico. Aunque estas y otras áreas de criptografía cuántica pueden representar nuevas oportunidades para el sistema financiero a largo plazo, actualmente son conceptuales y su impacto potencial es difícil de evaluar.

La terminología sobre las tecnologías cuánticas y su impacto en la seguridad puede resultar algo confusa. Por ejemplo, los nombres podrían sugerir que la «criptografía post-cuántica» es algo que viene después de la «criptografía cuántica», pero no es así. La criptografía post-cuántica se refiere a algoritmos que pueden implementarse en ordenadores clásicos, y estos deberían introducirse antes de que estén disponibles las QC, para reemplazar la criptografía vulnerable utilizada hoy en día. En cambio, la criptografía cuántica depende de la tecnología cuántica y probablemente estará más lejana con el tiempo.

En el Gráfico 10 resumimos los términos más utilizados y sus interrelaciones. La criptografía heredada, mostrada con líneas y fuentes azules, consiste en una combinación de criptografía asimétrica y clave simétrica, donde la primera crea el secreto compartido que será utilizado por la segunda. La computación cuántica representa una amenaza por su potencial capacidad para romper versiones existentes de la criptografía asimétrica de claves. La criptografía resistente a la materia cuántica (también conocida como «post-cuántica») es una nueva familia de algoritmos criptográficos de clave asimétrica que se basan en problemas matemáticos difíciles de descifrar para los QC. Esta es una forma de mitigar el riesgo que provienen de las QCs. La criptografía cuántica consiste en nuevos métodos criptográficos, basados en los conceptos de la física cuántica, que podrían apoyar o reemplazar algunas de las técnicas heredadas.

6. Implicaciones en la estabilidad del sistema financiero

El posible impacto en los ciberataques de control de calidad

La estabilidad del sistema financiero depende fundamentalmente de la seguridad criptográfica. La aparición de las máquinas cuánticas, con su potencial para capacidades avanzadas de descifrado, introduce riesgos significativos que podrían provocar pérdidas económicas considerables. Aunque es difícil cuantificar estos riesgos debido al alcance y magnitud inciertos de la amenaza cuántica, estimar las pérdidas potenciales es crucial para comprender su impacto. Por ejemplo, un escenario especialmente alarmante es un ciberataque habilitado por la cuantía contra infraestructuras financieras críticas, cuyos usuarios incluyen agencias gubernamentales.

Evaluar el impacto económico preciso de tales eventos es complejo; sin embargo, una encuesta a bancos centrales ofrece cierta visión sobre la magnitud de un ciberataque sistémicamente relevante contra instituciones financieras. Basada en una evaluación profesional de la probabilidad de que las QC rompan el cifrado estándar actual, la estimación indica pérdidas esperadas de aproximadamente el 0,1% del PIB en un plazo promedio de cinco años posteriores al ataque. Los resultados de la encuesta sugieren que, con una probabilidad creciente de descifrado a lo largo del tiempo, las pérdidas esperadas podrían superar el 1% del PIB en un plazo de 15 a 20 años, con las economías de mercados emergentes potencialmente enfrentando pérdidas aún mayores.

Se espera que esta estimación aumente a medida que se acelere la digitalización de los sistemas financieros, lo que pone de manifiesto una preocupación significativa por la estabilidad financiera. No obstante, la transición a criptografía resistente a la cuantística podría reducir considerablemente estos riesgos.

Defensas de los bancos centrales frente a la amenaza cuántica

El papel crucial de los bancos centrales en garantizar el correcto funcionamiento de las infraestructuras del mercado financiero y en mantener la estabilidad financiera conduce inevitablemente a la seguridad e integridad de sus operaciones, un tema de suma importancia. Asegurar datos, por ejemplo, relacionados con la formulación de la política monetaria, es sumamente fundamental. Dado el posible impacto de la computación cuántica en el sistema financiero, los bancos centrales son los principales afectados y deben prepararse proactivamente contra este riesgo cibernético para mantener la confianza y la confianza en el sistema financiero. Entre otras iniciativas, el Proyecto Leap de la BIS ayuda a los bancos centrales a acelerar este proceso.

Responder a la amenaza de ciberseguridad que suponen los QC requiere un enfoque multifacético. Invertir en criptografía post-cuántica es una de ellas, ya que estos nuevos algoritmos bajo el proceso de estandarización del NIST buscan proteger la información frente a las capacidades computacionales de los QC. La migración de protocolos criptográficos existentes a criptografía cuántica segura es un proceso complejo, que consume mucho tiempo y requiere muchos recursos. Es necesario planificar una fase de preparación en el menor plazo posible, ya que un plan de migración llevará un tiempo considerable en completarse. Cuando consideramos estos desafíos significativos que plantea la implementación de nuevos algoritmos criptográficos, esta transición hacia esquemas cuánticos seguros se convierte en una prioridad y debe integrarse en las hojas de ruta de ciberseguridad. Es necesario definir una hoja de ruta para la preparación cuántica, incluyendo los hitos importantes de un plan migratorio y un alto nivel de flexibilidad. La agilidad y los principios de gestión del cambio serán clave para una transición exitosa. Desde la perspectiva de la era cuántica, los sistemas informáticos tendrán que adaptarse continuamente. Hoy en día, el enfoque más inmediato para la transición a nuevos protocolos implica la implementación de criptografía post-cuántica, que es una rama de soluciones cuánticas seguras. Aunque esta estrategia mejora la seguridad, es importante reconocer su posible vulnerabilidad. Estos nuevos algoritmos necesitan ser examinados a fondo en aplicaciones concretas, posiblemente requiriendo ajustes continuos. Además, a medida que las capacidades de los QC continúan aumentando, la amenaza de ciberseguridad que supone la computación cuántica podría evolucionar, requiriendo sistemas más ágiles. La capacidad de los sistemas para cambiar rápidamente de un algoritmo o protocolo a otro es un parámetro importante a tener en cuenta en la selección de nuevos marcos de seguridad. Depender de un protocolo único basado, por ejemplo, en criptografía asimétrica como los protocolos RSA ya no será posible.

Uno de los primeros pasos para prepararse ante esta amenaza de ciberseguridad es crear un equipo dedicado con las competencias adecuadas para formular un plan de preparación cuántica que tenga en cuenta las particularidades de la organización. Antes de la implementación concreta, los bancos centrales deben identificar sus necesidades en cuanto a formación en habilidades avanzadas para expertos y en inventarios de activos y datos críticos en criptografía.

Un plan de transición debe considerar la complejidad de los sistemas heredados que a menudo incorporan algoritmos y protocolos criptográficos no compatibles. La implementación de nuevos algoritmos puede ser técnicamente compleja y puede requerir una adaptación significativa de los sistemas existentes, incluyendo cambios fundamentales en los sistemas. La migración de algoritmos de cifrado existentes a protocolos criptográficos seguros para la cuántica concebidos para resistir ataques de control de calidad debe desplegarse a gran escala. Esta transición implica actualizar una amplia gama de componentes de infraestructura, incluyendo software, hardware y bibliotecas criptográficas en diversos sistemas, lo que requiere una coordinación significativa dentro y entre organizaciones. Además, cada proceso de ciberseguridad afectado y cada marco de gestión de riesgos debe adaptarse a los nuevos protocolos.

Abordando estos desafíos de forma proactiva con antelación, los bancos centrales pueden mejorar la seguridad de sus sistemas digitales y proteger los datos sensibles en un mundo habilitado por la tecnología cuántica. Una vez completadas las fases de preparación y planificación, la ejecución de la transición seguirá con la implementación concreta de esquemas criptográficos resistentes a la resistencia cuántica para proteger sistemas.

7. Conclusión

El artículo analiza las nuevas oportunidades y desafíos que las QC representan para el sistema financiero. Esta nueva tecnología no reemplazará a los ordenadores existentes y no será aplicable en todas las áreas de la computación. Pero en algunas áreas seleccionadas, tiene el potencial de acelerar significativamente los cálculos. Encuestamos posibles áreas de aplicación en el sistema financiero, incluyendo gestión de riesgos, inversión y optimización de carteras, inteligencia artificial, pagos y liquidación, y modelización macroeconómica. Naturalmente, la mayoría de los casos de uso descritos en la literatura actual abordan problemas computacionales conocidos que se están resolviendo hoy en día usando ordenadores clásicos.

También discutimos las posibles implicaciones económicas de aplicar la QC en el sistema financiero. Concluimos que los avances iniciales son modestos, en parte porque las CAC aún están en una etapa temprana de desarrollo y se realizan experimentos con prototipos pequeños, en parte porque las ventajas de la QC frente a los ordenadores clásicos solo se hacen evidentes en un conjunto específico de problemas computacionales. Mientras que los primeros casos de uso experimentales se centran en problemas computacionales que hoy se abordan con éxito con ordenadores clásicos, se pueden esperar mayores avances en futuros casos de uso que son irresolubles usando ordenadores clásicos. Estas se identificarán gradualmente, y principalmente cuando ya haya QCs disponibles. Es posible que solo veamos ganancias económicas marginales en las primeras fases, pero un efecto transformador a largo plazo.

Continuamos hablando del impacto específico que la tecnología cuántica tiene en la criptografía y, por tanto, en la estabilidad del sistema financiero. La criptografía actual se basa en problemas matemáticos que son irresolubles usando ordenadores clásicos, pero que potencialmente pueden resolverse con futuras QCs. Esto significa que un futuro QC puede romper los esquemas de cifrado que protegen nuestro sistema financiero, representando así una amenaza para la estabilidad financiera. Aunque los beneficios de la QC tardarán en desarrollarse, la amenaza de ciberseguridad es inminente debido a la posibilidad de que actores maliciosos intercepten y almacenen datos hoy en día con la intención de descifrarlos en el futuro cuando estén disponibles los QC.

Hablamos de la responsabilidad de los bancos centrales para abordar este desafío y las medidas que deben tomarse para mitigar el riesgo. Por último, analizamos cómo la tecnología cuántica puede tener un impacto positivo en la seguridad, por ejemplo, utilizando la distribución de claves cuánticas, una tecnología prometedora para distribuir claves secretas a puntos finales comunicantes, resolviendo un gran desafío en los sistemas informáticos actuales.



La Comisión de Productividad de Australia pone sobre la mesa la presentación de informes digitales

El crecimiento de la productividad en Australia se ha ralentizado durante más de una década. Para abordar este problema de frente, el Gobierno Federal solicitó a la Comisión de Productividad (PC) que realizara cinco investigaciones importantes en el marco de su agenda de crecimiento de la productividad basada en cinco pilares. Una de esas investigaciones, titulada «Aprovechamiento de los datos y la tecnología digital», incluye un borrador de recomendaciones que podrían tener un impacto duradero en la forma en que las empresas australianas presentan sus informes.

La Comisión de Planificación destaca que los datos y las tecnologías digitales son motores de crecimiento modernos, pero Australia no los está aprovechando al máximo. Junto con propuestas sobre IA, privacidad y acceso a los datos, la Comisión ha publicado el Proyecto de Recomendación 4.1: convertir la presentación de informes financieros digitales en la opción predeterminada. Esto implica que las presentaciones estructuradas y legibles por máquina reemplacen los obsoletos documentos en formato PDF o en papel que aún se exigen según la Ley de Sociedades Anónimas de Australia.

Es un claro recordatorio de que Australia está rezagada en este campo. La mayoría de las economías avanzadas ya han adoptado la presentación de informes estructurados. Inversores, reguladores y empresas en EE. UU., Reino Unido, UE, Japón, Singapur, Sudáfrica, etc., llevan mucho tiempo trabajando con XBRL. Australia sigue siendo una excepción.

Los costos son evidentes: reintroducción manual de datos, análisis demorado, calidad de datos inconsistente y cobertura irregular. Quienes trabajan con datos financieros en Australia deben dedicar tiempo a copiar y pegar números de archivos PDF en lugar de generar conocimiento.

Al convertir la presentación de informes financieros digitales en la norma, Australia podría obtener los mismos beneficios que ya se observan en otros lugares: un acceso a los datos más rápido y limpio; una mejor comparabilidad entre empresas y sectores; y una base que permita que la IA y otras herramientas analíticas funcionen correctamente.

La Comisión de Productividad invita a presentar comentarios sobre su informe provisional. Este es el momento de expresar su opinión y contribuir a que la presentación de informes digitales reciba finalmente la aprobación. XBRL International está trabajando para entregar nuestra carta de comentarios antes del 15 de septiembre. ¡Anímese a participar!

Aprovechamiento de datos y tecnología digital

Resumen ejecutivo

Los datos y las tecnologías digitales son los motores modernos del crecimiento económico. Tecnologías emergentes como la inteligencia artificial (IA), que puede extraer información útil de enormes conjuntos de datos en una fracción de segundo, podrían transformar la economía global y acelerar el crecimiento de la productividad.

Australia debe aprovechar los beneficios para el consumidor y la productividad de los datos y la tecnología digital, al tiempo que gestiona y mitiga los riesgos negativos. El gobierno tiene un papel en establecer las reglas del juego para fomentar la innovación y asegurar que los australianos aprovechen los beneficios de los datos y la oportunidad digital.

El potencial económico de la IA es evidente y aún estamos en las primeras fases de su desarrollo y adopción. Los primeros estudios ofrecen una amplia gama de estimaciones sobre el impacto de la IA en la productividad. La Comisión de Productividad considera que es probable que aumentes de productividad multifactorial superiores al 2,3% en la próxima década, aunque existe una incertidumbre considerable. Esto se traduciría en un crecimiento de la productividad laboral de alrededor del 4,3% en el mismo periodo. Pero una regulación mal diseñada podría frenar la adopción y el desarrollo de la IA y limitar sus beneficios. Los gobiernos australianos deberían adoptar un enfoque basado en resultados para la regulación de la IA, uno que utilice nuestras leyes y estructuras regulatorias existentes para minimizar los daños e introduzca regulaciones específicas de la tecnología como último recurso.

El acceso y uso de datos pueden impulsar el crecimiento de la productividad: los conocimientos obtenidos de los datos pueden ayudar a reducir costes, aumentar la calidad de productos y servicios y conducir a la creación de productos completamente nuevos. Pero algunos requisitos de la Ley de Privacidad, la principal legislación para proteger la privacidad, limitan la innovación sin proporcionar una protección significativa a las personas. Por ejemplo, cumplir con los controles y procesos incorporados en la Ley puede convertir el consentimiento y la notificación en un ejercicio de ‘casillas’ – donde las empresas cumplen con la letra de la ley pero no con el espíritu de la misma. El Gobierno australiano debería enmendar la Ley de Privacidad para introducir una vía alternativa de cumplimiento que permita a las empresas cumplir con sus obligaciones de privacidad cumpliendo criterios basados en resultados.

Los datos sobre individuos y empresas sustentan el crecimiento y el valor en la economía digital. Pero a menudo esas mismas personas y empresas no pueden acceder ni utilizar fácilmente estos datos por sí mismas. En las condiciones adecuadas, dar a personas y empresas un mejor acceso a los datos relacionados con ellos puede estimular la competencia y permitir que las empresas desarrollen productos y servicios innovadores. Un régimen maduro de intercambio de datos podría añadir hasta 10.000 millones de dólares a la producción económica anual de Australia.

La experiencia demuestra que necesitamos un enfoque flexible para facilitar el acceso a los datos en toda la economía, donde las obligaciones impuestas a los titulares de datos y el nivel de intervención gubernamental puedan adaptarse a las necesidades y madurez digital de los distintos sectores. Nuevas vías regulatorias flexibles y de menor coste ayudarían a guiar un acceso ampliado a los datos en toda la economía digital, centrándose primero en sectores donde los beneficios puedan ser significativos y relativamente fáciles de lograr.

Los informes financieros proporcionan información esencial sobre el rendimiento financiero de una empresa, garantizando transparencia y responsabilidad mientras informan las decisiones de inversores, empresas y reguladores. El Gobierno puede impulsar aún más la productividad haciendo que la información financiera digital sea el predeterminado, es decir, la presentación obligatoria de informes financieros en formato legible por máquina. Al mismo tiempo, el Gobierno australiano debería eliminar el requisito obsoleto de que los informes financieros se presenten en formato impreso o PDF. Este cambio aumentaría la eficiencia y precisión con la que se extrae y analiza la información.

Recomendaciones preliminares

Inteligencia artificial

Recomendación de borrador

1.1 El crecimiento de la productividad de la IA se basará en las bases legales existentes. Es necesario ampliar y completar los análisis de brechas de las normas actuales.

Los gobiernos australianos desempeñan un papel clave en la promoción de la inversión en tecnología digital, incluida la IA, proporcionando un entorno regulatorio estable. Cualquier respuesta regulatoria ante posibles daños derivados del uso de IA debe ser proporcionada, basada en el riesgo, basada en resultados y neutral tecnológicamente cuando sea posible.

El Gobierno australiano debería continuar, completar, publicar y actuar sobre las revisiones en curso sobre las posibles lagunas en el marco regulatorio que plantea la IA lo antes posible.

Cuando los análisis de brechas relevantes no han comenzado, deben comenzar de inmediato.

Todas las revisiones de las brechas regulatorias planteadas por la IA deberían considerar:

• los usos de la IA

• el riesgo adicional de daño que supone la IA (en comparación con el statu quo) en un caso de uso específico

• si los marcos regulatorios existentes cubren estos riesgos potencialmente con mejores directrices y aplicación; y si no es así, cómo modificar los marcos regulatorios existentes para mitigar los riesgos adicionales.

Borrador de recomendación 1.2

La regulación específica de IA debería ser el último recurso

Las regulaciones específicas de IA solo deben considerarse como último recurso para los casos de uso de IA que cumplen dos criterios. Estos son:

• cuando los marcos regulatorios existentes no pueden adaptarse suficientemente para abordar el problema

• cuando no sean viables regulaciones neutrales tecnológicamente.

Borrador de recomendación 1.3

Pausa los pasos para implementar las barreras de seguridad obligatorias para la IA de alto riesgo

El Gobierno australiano solo debería aplicar las ‘barreras obligatorias para la IA de alto riesgo’ propuestas en circunstancias que conduzcan a daños que no puedan mitigarse con los marcos regulatorios existentes y donde no sea posible una nueva regulación neutral tecnológicamente. Hasta que se completen las revisiones de las lagunas que plantea la IA respecto a las estructuras regulatorias existentes, deben pausarse los pasos para imponer las barreras de seguridad.

Borrador de recomendación 2.1

Establecer vías regulatorias más bajas y flexibles para ampliar el acceso básico a los datos tanto para particulares como para empresas

El Gobierno australiano debería apoyar nuevas vías que permitan a individuos y empresas acceder y compartir datos relacionados con ellos. Estas vías regulatorias variarán según el sector, reconociendo que los beneficios (y los costes de implementación) del acceso y el intercambio de datos varían según el sector. Esto podría incluir enfoques como:

• códigos de acceso a datos liderados por la industria que soportan casos de uso básicos permitiendo a los consumidores exportar datos relativamente no sensibles de forma periódica (instantánea)

• transferencias de datos estandarizadas con el gobierno ayudando a formalizar estándares técnicos mínimos para apoyar casos de uso que requieran transferencias de datos de alta frecuencia e interoperabilidad.

Estas vías deberían desarrollarse junto con los esfuerzos que ya están en marcha para mejorar el Derecho al Consumidor sobre los Datos (que seguirá cubriendo casos de uso que justifiquen sus salvaguardas y infraestructura técnica adicionales) y el sistema Mi Historial Médico.

Las nuevas vías deberían comenzar en sectores donde un mejor acceso a los datos pueda generar grandes beneficios a un coste relativamente bajo; y hay un valor claro para los consumidores. Ejemplos potenciales incluyen:

• permitir a los agricultores combinar fuentes de datos en tiempo real de su maquinaria y equipos para optimizar sus operaciones y cambiar fácilmente entre diferentes fabricantes

• dar a los inquilinos acceso bajo demanda a sus libros de alquiler que pueden compartir para demostrar pagos puntuales a nuevos propietarios o prestamistas

• permitir que los titulares de tarjetas de fidelidad minoristas exporten una copia detallada de su historial de compras a herramientas de presupuesto y comparación de precios que puedan analizar gastos y sugerir alternativas más económicas.

El alcance de las vías de acceso a los datos debería ampliarse con el tiempo en función de la consulta con la industria y los consumidores, donde nuevas tecnologías, experiencia en el extranjero o desarrollos nacionales demuestren que existen beneficios netos claros para Australia.

Regulación de la privacidad

Recomendación preliminar 3.1

Una vía alternativa de cumplimiento para la privacidad

El Gobierno australiano debería enmendar la Ley de Privacidad de 1988 (Cth) para proporcionar una vía alternativa de cumplimiento que permita a las entidades reguladas cumplir con sus obligaciones de privacidad cumpliendo criterios orientados a resultados, en lugar de normas basadas en controles.

Borrador de recomendación 3.2

No ejerzas un derecho a la borración

El Gobierno australiano no debería modificar la Ley de Privacidad de 1988 (Cth) para introducir un ‘derecho a la borración’, ya que esto impondría una alta carga de cumplimiento para las entidades reguladas, con beneficios de privacidad inciertos para las personas.

Informes financieros digitales

Borrador de recomendación 4.1

Haz que la información financiera digital sea el impago

El Gobierno australiano debería realizar las enmiendas necesarias a la Ley de Sociedades de 2001 (Cth) y al Reglamento de Sociedades de 2001 (Cth) para hacer obligatoria la información financiera digital para las entidades que divulgan. También debería eliminarse el requisito de que los informes financieros se presenten en formato impreso o PDF para esas entidades.



ESAS presentan una guía sobre la supervisión de DORA para proveedores de tecnología crítica

 A principios de este mes, las Autoridades Europeas de Supervisión (EBA, EIOPA y ESMA) publicaron conjuntamente una guía sobre la supervisión en virtud de la Ley de Resiliencia Operativa Digital (DORA), en la que se detalla cómo supervisarán a los proveedores críticos de TIC de terceros (CTPP). La guía explica cómo los Equipos Conjuntos de Examen (JET, por sus siglas en inglés) coordinarán la supervisión paneuropea para gestionar el riesgo sistémico de las TIC en todo el sector financiero.

El marco de supervisión incluye cinco actividades principales: designación de proveedores críticos, evaluaciones anuales de riesgos, exámenes exhaustivos, emisión de recomendaciones y seguimiento de las medidas correctivas. Asimismo, establece expectativas claras para la colaboración, el intercambio de datos y la interacción estructurada entre los proveedores de servicios de salud y los organismos reguladores.

El debate regulatorio sobre el alcance de DORA dio lugar a una versión final simplificada, que redujo la carga de cumplimiento sin comprometer las altas expectativas de supervisión. Para los proveedores, la resiliencia sigue siendo fundamental, y esto se extiende más allá de los clientes directos a toda la cadena de subcontratación.

Esta guía representa un paso fundamental en la puesta en práctica de las ambiciones de supervisión transfronteriza de DORA, especialmente ante la creciente dependencia del sector financiero de un número limitado de proveedores tecnológicos. DORA contribuye a traducir este riesgo en un modelo de supervisión práctico y multicapa, tal como se describe en esta guía. El objetivo es mejorar la resiliencia digital en todo el sector. Resulta vital encontrar el equilibrio entre los costes de cumplimiento y la capacidad de los proveedores de las instituciones financieras para centrarse en sus riesgos cibernéticos.

DORA destaca el papel fundamental de la infraestructura digital en los servicios financieros.

Ley de Resiliencia Operativa Digital (DORA): Supervisión de proveedores externos críticos

Guía sobre actividades de supervisión

1. Introducción

1. Reconociendo el papel fundamental que desempeña la tecnología en la viabilidad y competitividad del sector financiero, así como la creciente dependencia de las entidades financieras (FE) de servicios externos de TIC, la Ley de Resiliencia Operacional Digital (DORA) introduce un marco integral de supervisión para los proveedores de servicios terceros (CTPP) críticos de las Tecnologías de la Información y la Comunicación (TIC). Las tres Autoridades Supervisoras Europeas (ESAs) están facultadas para supervisar los CTPPs a escala paneuropea, reforzando la resiliencia operativa digital global en las distintas áreas financieras de la Unión. Este marco de supervisión ayuda a abordar los posibles riesgos sistémicos y de concentración derivados de la dependencia del sector financiero de un número limitado de proveedores de TIC. Complementa, en lugar de reemplazar, las propias responsabilidades de las entidades financieras en la gestión de riesgos relacionados con las TIC y la supervisión ya ejercida sobre ellas por las autoridades competentes (CA).

2. Las ESA son primero responsables de designar como CTPP aquellos proveedores de servicios TIC que atienden a entidades financieras en Europa y que son críticos para cada uno de los sectores financieros bajo su responsabilidad. Posteriormente, cada ESA asume el papel de Supervisor Principal (LO) de las CTPP dentro de su respectivo sector financiero. En esta función, realizan actividades de supervisión en colaboración con las CA pertinentes, asegurando un enfoque coordinado de la gestión de riesgos TIC en todo el panorama financiero. Las ESAs tienen facultades para solicitar información, realizar investigaciones e inspecciones generales, emitir recomendaciones, supervisar su implementación e imponer pagos periódicos de multas a las CTPP. Estas tareas de supervisión son realizadas por los Equipos Conjuntos de Exámenes (JETs), compuestos por personal de las ESAs, de los CAs relevantes que supervisan los FEs en la UE y las autoridades NIS que supervisan los CTPP.

3. La gobernanza del marco se define con el objetivo de promover la convergencia y un proceso de toma de decisiones sólido. Incluye especialmente la Red Conjunta de Supervisión (JON) y el Foro de Supervisión (OF), organismos creados con la responsabilidad clave de garantizar el mantenimiento de un marco coordinado, centrado en los resultados y proporcionado, con un enfoque en la confianza, así como en la supervisión, la rendición de cuentas y la transparencia.

4. El propósito de esta guía es explicar el marco de supervisión del CTPP, incluyendo sus objetivos, principios subyacentes, estructura, actividades, procesos de implementación y resultados esperados. La guía ofrece una visión general de: (i) la estructura de gobernanza, (ii) los procesos de supervisión, (iii) los principios fundacionales, (iv) las herramientas disponibles para los supervisores; (v) el proceso de adopción.

5. Esta guía está dirigida principalmente a los CTPPs, FEs, CAs y al público general interesado en comprender el marco y las actividades de supervisión de DORA.

6. Está redactada intencionadamente para facilitar la comprensión del marco regulatorio y su aplicación práctica. No sustituye los actos jurídicos, que deben consultarse en el Diario Oficial de la UE para el texto completo de las disposiciones pertinentes. Puede ser revisada y reeditada con el tiempo a medida que se desarrolle la experiencia en supervisión.

2. Conceptos clave

7. La guía se basa en las definiciones establecidas por DORA. Sin embargo, debido a su naturaleza operativa, también utiliza terminología y conceptos relacionados con el modelo operativo de la ESA. Para facilitar una comprensión explícita y común de estos conceptos clave, la siguiente tabla resume el significado de los términos principales incluidos en esta guía:

3. Visión general del marco de supervisión de DORA

3.1 Alcance del marco de supervisión de la DORA

6. El marco de supervisión DORA se aplica exclusivamente a proveedores de servicios TIC externos designados como críticos por las ESA. La designación se basa en una evaluación anual que utiliza varios criterios que incluyen el impacto sistémico, la interconexión, la naturaleza crítica de los servicios, la sustituibilidad limitada y el número y tipo de entidades financieras a las que se atienden. Una vez designado como crítico, el proveedor de servicios TIC externo queda sujeto a la supervisión de los ESAs.

7. El marco de supervisión de DORA no cubre los servicios proporcionados por las CTPP a los FEs que no se consideran servicios TIC según DORA, ni cuestiones relacionadas con los servicios TIC proporcionados por las CTPPs a clientes que no están regulados bajo DORA3.

3.2 Objetivos del marco de supervisión de DORA

8. El marco de supervisión de DORA dota a los supervisores de herramientas para supervisar las actividades y los riesgos que los CTPP suponen para el sector financiero. Para ello, los supervisores deben evaluar si los CTPP cuentan con normas, procedimientos, mecanismos y acuerdos integrales, sólidos y eficaces para gestionar esos riesgos.

9. De forma más holística, la realización de las actividades de supervisión contribuye a (i) promover la convergencia y eficiencia en relación con los enfoques de supervisión al abordar el riesgo de terceros de TIC en el sector financiero, y (ii) fortalecer la resiliencia operativa digital de los ED que dependen de los CTPP para la prestación de servicios TIC que apoyan la oferta de servicios financieros. Por lo tanto, las actividades de supervisión contribuyen directamente a la preservación de la estabilidad del sistema financiero de la Unión y a la integridad del mercado interior de servicios financieros.

10. Teniendo en cuenta los objetivos anteriores, el resultado esperado del marco de supervisión de DORA es fortalecer la comprensión colectiva de las ESAs y las Autoridades Competentes sobre los riesgos que plantean las CTPP para el sector financiero, y mitigar dichos riesgos. Operativamente hablando, los resultados tangibles de las actividades de supervisión incluirían4: (i) la designación de los proveedores críticos de servicios de TIC terceros para el sector financiero de la UE; (ii) el desarrollo del conocimiento y la comprensión de los servicios TIC proporcionados por las CTPP y sus riesgos relacionados; (iii) la identificación de áreas donde son necesarias acciones de mitigación de riesgos; (iv) la formalización de estas últimas mediante recomendaciones específicas dirigidas a las CTPPs; (v) la posibilidad de que las CA se beneficien, de acuerdo con DORA, de la información relevante recopilada durante la supervisión, incluyendo información derivada de recomendaciones para la supervisión de las TIC de las FE y riesgos de terceros.

3.3 Principios del marco de supervisión de DORA

11. Para alcanzar los objetivos del marco de supervisión de la DORA de manera coherente, fiable y que resulte en un resultado transparente, los ESAs reconocen un conjunto de principios fundamentales que deben aplicarse transversalmente a través de las actividades de supervisión. Estos principios están en el núcleo de cada actividad de supervisión. Los supervisores consideran los principios cuando definen la frecuencia, el alcance y la intensidad de los compromisos de supervisión. La siguiente infografía muestra los principios fundamentales que rigen las actividades de supervisión:

3.4 El papel de los CAs: relación entre la supervisión de los CTPPs y la supervisión de los FEs

12. El marco de supervisión complementa la supervisión del riesgo TIC de los ED realizada por los CAs. Por esta razón, está integrada en él una sólida cooperación entre los ESAs y los CAs. Los CAs participan en la realización de actividades de supervisión involucrando personal experto a los JETs y orientan los resultados de estas actividades a través de su pertenencia a los órganos de gobernanza. Además, los CAs informan a los supervisores sobre cuestiones materiales con un CTPP, que se identificaron en la supervisión de los FEs basándose en ese CTPP. A cambio, los supervisores comparten ideas relevantes con los CAs sobre las actividades de supervisión, permitiendo que los CAs las consideren para su propia supervisión continua de los FEs.

13. Dado que el intercambio de información entre las AES y las AC es un requisito clave para el éxito del marco de supervisión, las ESAs han preparado Directrices ad hoc5 que detallan los procedimientos y condiciones para la asignación y ejecución de tareas, así como los intercambios de información entre las CA y las ESAs.

4. Gobernanza y organización del marco de supervisión de DORA

14. El marco de supervisión de DORA, como cualquier otra actividad de la ESA, está integrado en la gobernanza general de las ESA, bajo la autoridad general de la Junta de Supervisores y del Comité Conjunto. Para tener en cuenta la naturaleza genuinamente colaborativa del marco, DORA también prevé organismos específicos, el Foro de Supervisión y la Red Conjunta de Supervisión, que contribuyen a la preparación de decisiones por parte de los órganos de gobierno de la ESA.

15. Operativamente, la actividad de supervisión la llevan a cabo los ESAs que actúan como LOs, con equipos dedicados llamados JETs, en los que participan los CAs. Por razones de eficiencia operativa, los ESAs han decidido agrupar sus equipos para llevar a cabo sus operaciones conjuntamente, como una Empresa Conjunta de Supervisión (JOV).

16. La infografía a continuación y las subsecciones posteriores ofrecen una visión general de los roles y funciones de cada conjunto de actores clave.

4.1.1 Órganos de gobierno de las ESA

17. La gobernanza de las ESAs está garantizada por su alta dirección bajo la autoridad de la Junta de Supervisores (BoS)7 y la Junta de Administración.

18. Los procesos de toma de decisiones de los ESAs se aplican de acuerdo con la arquitectura de gobernanza global de los ESAs, tal como estipulan los reglamentos fundacionales de los ESAs.

19. En el contexto de las actividades de supervisión de DORA, por ejemplo, la BoSs participa en la aprobación de la designación de los CTPP y el nombramiento relacionado de la LO.

4.1.2 Comité Conjunto de las tres ESAs

20. El Comité Conjunto (JC) es el comité intersectorial más alto entre las tres ESA. En relación con la supervisión de las CTPPs, adopta las decisiones pertinentes a recomendación del Foro de Supervisión. En particular, las ESAs toman decisiones sobre la designación de las CTPP a través del JC y a recomendación de la OF.

21. Las Reglas de Procedimiento de la JC se publican en las tres páginas web de la ASA: JC Reglas de procedimiento.

4.1.3 Órganos y funciones de supervisión

4.1.3.1 Foro de Supervisión (OF)

22. El Foro de Supervisión (OF) es el comité permanente de las ESAs dedicado a la supervisión de DORA, creado como un subcomité de Comité Conjunto. Realiza trabajos preparatorios tanto para ciertos actos individuales dirigidos a los CTPP como para la emisión de recomendaciones colectivas por parte del JC, asegurando un enfoque coherente de las actividades de supervisión. Está compuesto por los presidentes de los ESAs, altos representantes de los CAs y varios observadores de autoridades nacionales y europeas.

23. El OF discute regularmente los desarrollos relevantes sobre el riesgo y vulnerabilidades de las TIC y promueve un enfoque coherente en el seguimiento del riesgo de terceros de TIC a nivel de la Unión. Está facultado para realizar evaluaciones colectivas anuales de los resultados y hallazgos de las actividades de supervisión de todas las CTPP, promover medidas de coordinación que aumenten la resiliencia operativa digital de los FE y fomentar las mejores prácticas para abordar el riesgo de concentración en TIC. Cuando sea apropiado, el OF puede consultar a expertos independientes. El OF también participa en la designación de los CTPP y en la evaluación de las dependencias de terceros de las TIC en los FE.

24. El OF está obligado a presentar (al Comité Conjunto) puntos de referencia integrales para los CTPPs12 que sean adoptados por el Comité Conjunto como posiciones conjuntas de los ESAs.

25. El mandato del OF (JC 2024 93) se publica en las páginas web de las ESAs: mandato del OF.

4.1.3.2 Supervisor Principal (LO)

26. Para cada CTPP, DORA prevé el nombramiento de un Supervisor Principal (LO), que es el ESA responsable de que los FEs tengan en conjunto la mayor parte de los activos totales del valor total de todos los FEs que utilizan los servicios del relevante CTPP13. Esta participación se determina por la suma de los balances individuales de esos FEs. Es importante señalar que los ESAs siguen un enfoque conjunto de supervisión.

27. La tarea de la LO es supervisar la CTPP asignada y llevar a cabo las actividades de supervisión. Por lo tanto, la LO es la entidad que mantiene el contacto principal con la CTPP en todos los asuntos relacionados con la supervisión. La LO adopta todas las leyes pertinentes, incluidas las decisiones y recomendaciones relativas a las CTPP asignadas.

28. La LO es responsable de evaluar si un CTPP dispone de normas, procedimientos, mecanismos y disposiciones integrales, sólidas y eficaces para gestionar el riesgo TIC que pueda suponer para los FE. Los detalles de cómo debe llevarse a cabo esta evaluación y en qué debe centrarse se describen en el Artículo 33 de DORA, y más allá en las secciones dedicadas de esta guía, que cubren las actividades específicas de supervisión.

29. Para supervisar eficazmente las CTPP, la LO está facultada para solicitar información y documentación relevantes, realizar investigaciones e inspecciones generales, emitir recomendaciones y solicitar un plan de remediación e informes que especifiquen las acciones tomadas o los remedios implementados por la CTPP en relación con las recomendaciones.

30. Para financiar las actividades de supervisión, la LO tiene la tarea de cobrar tasas de supervisión a las CTPP, que cubren íntegramente los gastos de la LO relacionadas con la realización de tareas de supervisión. Para cobrar las tasas, la LO recopila los datos necesarios sobre las facturaciones aplicables de las CTPP, estima los costes anuales totales de supervisión, calcula y cobra las tasas de supervisión correspondientes. Otras competencias de la LO incluyen la facultad de imponer pagos de multas por periodo a las CTPP en los casos mencionados en el Artículo 35, la facultad de emitir opiniones y divulgaciones públicas de los pagos de multas, y la capacidad de firmar Memorandos de Entendimiento (MoUs) con autoridades de terceros países.

4.1.3.3 Red Conjunta de Supervisión (JON)

31. El JON es creado por los supervisores según el Artículo 34 de la DORA para coordinar la realización de las actividades de supervisión sobre los CTPP. Supervisa y dirige la realización de las actividades de supervisión con el objetivo de preparar decisiones y actos antes de que sean presentados al OF. Sus miembros son los directores ejecutivos de los ESAs, el director Adjunto de Supervisión de DORA del ESA y representantes de alto nivel del personal. ENISA y el BCE pueden nombrar observadores para el JON.

4.1.3.4 Equipos Conjuntos de Exámenes (JETs)

32. Al realizar actividades de supervisión, los supervisores cuentan con la asistencia de los JETs. Se establece un JET dedicado para cada CTPP conforme al Artículo 40 y el Reglamento delegado de la Comisión (CDR) relacionado sobre el JET14. El JET trabaja bajo la coordinación de un miembro designado del personal de los supervisores, el ‘coordinador de la LO’.

33. El JET asiste y apoya a los supervisores en la realización de las actividades de supervisión descritas en esta Guía. Sus miembros poseen una experiencia relevante en TIC, incluyendo riesgos operativos. Las tareas del JET se enumeran en el Artículo 1 del CDR correspondiente e incluyen, entre otras cosas, la preparación y redacción del plan anual individual de supervisión, la redacción de recomendaciones o la contribución a cualquier actividad de supervisión horizontal.

34. Tras la designación de los CTPP y la consideración de los planes anuales de supervisión para todos los CTPPs, se solicita a las siguientes autoridades que nominen a su personal como miembros de los JETs:

• los ESA;

• los CAs relevantes que supervisan los FEs a los que el CTPP proporciona servicios TIC;

• de forma voluntaria, las CAs nacionales bajo NIS 2 supervisando el CTPP;

• de forma voluntaria, una CA nacional del Estado miembro de la UE donde se establezca el CTPP.

35. Estas autoridades deben asegurarse de que el personal designado cumpla con la experiencia técnica específica requerida en los perfiles requeridos en los JETs. Los supervisores aplican una combinación de criterios y principios15 al identificar el número de miembros del personal que deben conformar cada JET.

4.1.4 La Empresa Conjunta de Supervisión DORA

36. Para maximizar sinergias, garantizar la coherencia en las tareas de supervisión y lograr un uso más eficiente de los recursos, los tres ESAs han creado una empresa conjunta de supervisión (JOV) de DORA liderada por un director Conjunto de Supervisión. La creación de esta organización, que ha entrado en funcionamiento desde octubre de 2024, garantiza que la supervisión diaria se realice con un enfoque integrado intersectorial. Operativamente, todas las actividades de supervisión se realizan dentro del ámbito del JOV. El gráfico siguiente resume los beneficios de la estructura conjunta para todos los interesados implicados.

5. Actividades de supervisión de DORA

37. La supervisión de la DORA implica las siguientes actividades realizadas por los supervisores:

i. Designación: Cada año, las ESAs publican la lista de las CTPPs, que se designan en función de los datos incluidos en los Registros de Información de los acuerdos contractuales de las FEs con las TPPs de TIC y otros datos disponibles. Tras la designación, las CTPP pagarán tasas de supervisión a los supervisores. Las TPP no incluidas en la lista de CTPP pueden solicitar ser reevaluadas para ser designadas como críticas (proceso optin). Dicho proceso implica el pago de una tasa fija y un periodo de evaluación de solicitud de seis meses por parte de las ESAs.

ii. Evaluación y planificación de riesgos: Cada año, los supervisores realizan una evaluación de riesgos del CTPP. La evaluación tiene como objetivo estimar el perfil de riesgo específico del CTPP. A partir de los resultados de esta evaluación, los supervisores desarrollan planes anuales de supervisión individuales (es decir, específicos para cada CTPP) y un plan estratégico plurianual que cubra toda la población de CTPPs. Los planes de supervisión individuales se comunican a cada CTPP. Los CTPP pueden presentar una declaración razonada que evidencie el impacto esperado en sus clientes que no son entidades financieras y, cuando sea apropiado, formular soluciones para mitigar riesgos.

iii. Exámenes: En la ejecución del plan de supervisión y de forma continua, los supervisores interactúan con los CTPPs con el fin de evaluar los riesgos que pueden suponer para los CTPP europeos. Los exámenes se realizan incluyendo el análisis de la documentación recibida de los CTPPs, investigaciones generales, inspecciones y tareas de seguimiento regular y continuo.

iv. Recomendaciones y seguimientos: Como resultado de los exámenes, los supervisores pueden emitir recomendaciones no vinculantes en áreas específicas, basadas, por ejemplo, en los hallazgos de investigaciones o inspecciones generales. Como parte de las tareas de seguimiento continuo, los supervisores, en colaboración con los CAs, hacen seguimiento de la implementación de las recomendaciones por parte de los CTPPs. Se puede solicitar a los CTPPs que presenten un plan de remediación tras las recomendaciones e informes que detallen las acciones/remedios tomados o implementados por los CTPPs en relación con las recomendaciones. Los supervisores comparten las recomendaciones e información sobre el seguimiento con los CAs que supervisan a los FEs utilizando los servicios del CTPP. Las recomendaciones y seguimientos pueden posteriormente alimentar la fase de evaluación y planificación de riesgos para el año siguiente.

5.1 Designación de los CTPP y expectativas sobre la interacción con los CTPP

38. Esta sección describe cómo las ESAs evalúan la criticidad de los proveedores de servicios TIC terceros para el sector financiero, permitiendo identificar las CTPP, e introduce los pasos procedimentales que conducen a la designación de las CTPPs. Cuando corresponde, la designación se realiza a nivel de la empresa matriz de las CTPPs.

5.1.1 Evaluación de criticidad y designación de las CTPP

39. Los criterios que deben seguir los ESA al designar los CTPP están definidos en el Artículo 31 de la DORA y en el CDR17 dedicado. Estos criterios se refieren a los siguientes cuatro dominios: a) el impacto sistémico en la estabilidad, continuidad o calidad de la prestación de servicios financieros en caso de que el TPP TIC relevante sufra un fallo operativo a gran escala en la prestación de sus servicios; b) el carácter sistémico o la importancia de los FE que dependen del TPP TIC relevante; c) la dependencia de los FE en los servicios proporcionados por el TPP TIC relevante en relación con funciones críticas o importantes de los FE que en última instancia implican el mismo TPP TIC; y d) el grado de sustituibilidad del TPP TIC.

40. Se evalúa la criticidad de las TPPs en relación con los cuatro dominios y se evalúa con 11 criterios tomados del mencionado CDR18. Seis criterios son de naturaleza cuantitativa, mientras que cinco son cualitativos.

41. Desde la perspectiva de los procesos, la evaluación de los ESAs sigue a una evaluación en dos pasos de los Registros de Información, que se reportan desde los FEs a sus CAs y, a su inversión, a los ESAs.

42. El primer paso consiste en la aplicación de los criterios cuantitativos a los registros consolidados de información recibida de los CAs. En el segundo paso, los ESAs aplican los cinco subcriterios adicionales al conjunto de datos resultantes de la aplicación del primer paso.

43. Los ESAs también utilizan cualquier otra información adicional disponible. La combinación de estos dos pasos proporciona la lista de CTPPs, tal como se muestra en el gráfico a continuación.

44. Tras la evaluación de los criterios, la LO notifica a los proveedores de servicios terceros de TIC sobre los resultados de la evaluación de criticidad. Tras esta notificación, los proveedores disponen de seis semanas para presentar una declaración razonada a los ESAs con cualquier información relevante para los fines de la evaluación de criticidad.

45. La designación es seguida por la publicación de la lista de CTPP. Los TPP TIC que no estén incluidos en la lista tienen la opción de solicitar voluntariamente una evaluación para la designación CTPP. La información que debe proporcionarse en la solicitud de adhesión voluntaria y la forma de evaluar las solicitudes están especificadas en el Artículo 1 de la CDR sobre la armonización de condiciones que permiten la realización de supervisión.

5.1.2 Expectativas clave para los puntos de coordinación de las CTPP de la UE y las filiales de las CTPPs no pertenecientes a la UE

46. Una vez designada como crítica, una CTPP debe colaborar de buena fe con los supervisores y ayudarles a cumplir sus tareas según la definición del Artículo 33 de la DORA, evaluando específicamente si la CTPP dispone de normas, procedimientos, mecanismos y acuerdos integrales, sólidos y eficaces para gestionar el riesgo TIC que pueda suponer para los FE.

47. Para desempeñar eficazmente sus tareas, los supervisores establecerán un diálogo continuo con el CTPP, que debe estar debidamente organizado para gestionar las múltiples solicitudes anticipadas de los supervisores.

48. Dado el número de interacciones esperadas para la realización de la supervisión, es importante aclarar las expectativas sobre la sustancia corporativa del punto de coordinación del CTPP o de la coordinación subsidiaria con los supervisores.

49. El Anexo ofrece una visión general de las principales expectativas para los puntos de coordinación de los CTPP de la UE y sus filiales de los CTPP no pertenecientes a la UE.

5.2 Evaluación de riesgos y planificación de supervisión

50. Los supervisores han implementado un Proceso de Evaluación de Riesgos de Supervisión (ORAP) dedicado, destinado a evaluar los riesgos que plantean los CTPP para los FEs y así elegir un enfoque proporcionado y basado en el riesgo para sus exámenes. Este proceso se lleva a cabo anualmente. Se basa en los datos recopilados a través de actividades de supervisión previas y fuentes adicionales (por ejemplo, la evaluación del panorama de amenazas, notificaciones de incidentes, resultados de la supervisión de los FEs realizados por los CAs, etc.).

51. La evaluación de riesgos identifica el perfil de riesgo de cada CTPP, basado en la identificación y evaluación a alto nivel de los riesgos que enfrenta el CTPP y los controles que se han implementado para mitigarlos. La identificación y evaluación de riesgos específicos del CTPP se realiza en función de los distintos tipos de riesgos inherentes y externos, que se han identificado como relevantes para el CTPP, basándose en los servicios de TIC que ofrece a los FE.

52. La evaluación de riesgos impulsa la identificación de prioridades de supervisión para abordar los riesgos identificados relacionados con uno o más servicios TIC, que se utilizan como insumo para el plan anual individual de supervisión, así como para el plan de supervisión plurianual.

5.3 Exámenes

53. Las actividades de un JET consisten, por un lado, en mantener un seguimiento continuo de la situación del CTPP y, por otro, en realizar diversos exámenes en forma de investigaciones generales o inspecciones in situ, tal como se prevé en el plan anual de supervisión. Además, casos que incluyen la aparición de una situación inesperada, como un incidente o una nueva amenaza, pueden conducir a la apertura de una Solicitud de Información (RfI), lo que permite al supervisor evaluar la necesidad de una acción investigativa, como una inspección.

54. Este rango de acciones proporciona un enfoque gradual y proporcional para profundizar las verificaciones, basado en la importancia de los riesgos identificados. La siguiente sección ofrece descripciones generales de cada uno, contextualizadas dentro del marco de supervisión de DORA.

55. Los resultados de los exámenes respaldan las recomendaciones de los supervisores al CTPP. Estos resultados se incorporan a las evaluaciones de riesgos y planes de supervisión para el año siguiente, permitiendo un seguimiento continuo de los riesgos residuales y el progreso en el cumplimiento.

56. El siguiente gráfico muestra las interrelaciones entre exámenes (investigaciones y inspecciones generales), el seguimiento regular continuo y la evaluación anual de riesgos y el plan anual de supervisión individual:

5.3.1 Monitorización regular continua

57. El monitoreo regular continuo sirve como base para una supervisión efectiva, formando el trasfondo de las interacciones entre los supervisores y los CTPP como parte de investigaciones e inspecciones generales. Este proceso implica principalmente, pero no exclusivamente, tareas basadas en escritorio, incluyendo la recopilación, análisis y evaluación sistemáticos tanto de información específica de la empresa como de todo el sector obtenida a partir de las CTPP.

58. Las actividades regulares de seguimiento continuas generalmente, pero no exclusivamente, implican: i. Reuniones con los CTPPs: Tanto a nivel directivo como de personal, tales reuniones buscan mantener una comprensión y conocimiento actualizados del CTPP y complementar la información ya recopilada durante la evaluación de riesgos, mediante la interacción directa con las personas responsables de asuntos específicos de riesgo. ii. Recogida e evaluación de datos e información periódicas: Los supervisores mantienen un nivel mínimo de información obtenida para cualquier tipo de CTPP, basado en información recibida regularmente o ad hoc mediante informes y análisis periódicos. Informa sobre riesgos potenciales y ofrece la oportunidad de monitorizar los CTPP en todos los ámbitos (comparación entre pares basada en datos). Un tipo esencial de información solicitada por los supervisores son los diversos informes periódicos de los CTPP. Agiliza las actividades de supervisión estableciendo un proceso armonizado y eficiente para la recopilación, revisión y cálculo de tarifas de información. Este enfoque garantiza la coherencia en todos los CTPP, mejora la planificación tanto para supervisores como para proveedores, y mejora la precisión y completitud de la información crítica.

59. La información periódica recogida se analiza regularmente y retroalimenta (entre información de otras fuentes) en las evaluaciones anuales de riesgos respecto a cuestiones específicas de cada entidad, creando así un ciclo continuo de interacción informativa y regulatoria.

60. Ejemplos de informes periódicos de información incluyen organigramas, documentación presupuestaria de TIC, informes de pruebas de seguridad de la información, programas e informes de gestión de riesgos, estados financieros auditados, etc.

61. A través de estas actividades, los supervisores desarrollan una comprensión integral y continua de la organización, los modelos de negocio, los desarrollos estratégicos y los riesgos asociados de los CTPP, asegurando que las actividades de supervisión se documenten a lo largo del tiempo. Además, la monitorización regular continua permite identificar posibles vulnerabilidades, como debilidades en los marcos de gestión de riesgos TIC, estructuras de gobernanza o enfoques estratégicos de riesgo. Además, sirve como mecanismo para hacer seguimiento de la implementación de recomendaciones previas y evaluar si las deficiencias se han abordado eficazmente.21 Los conocimientos derivados del monitoreo regular continuo alimentan la evaluación anual de riesgos y el plan anual de supervisión individual, así como las investigaciones generales e inspecciones.

5.3.2 Solicitudes de información

62. Fuera del contexto de investigaciones e inspecciones generales, los supervisores también tienen el poder de solicitar a los CTPP que presenten información ya sea mediante ‘Solicitud Simple’ (Simple RfI) o por ‘Decisión’ (Decisión RfI). Esto es especialmente adecuado para el contexto de la aparición de una nueva situación, que no podría haber sido cubierta por el plan de supervisión. Permite a los supervisores solicitar al CTPP información preliminar para, por ejemplo, decidir si son necesarios algunos exámenes.

63. Las RFI indican clara y con precisión la información necesaria, así como su alcance y el plazo para responder.

5.3.3 Investigaciones generales

64. Las investigaciones generales son revisiones formales realizadas por supervisores que cubren una o más áreas de riesgo de las CTPP. El objetivo de una investigación general es recopilar información23 sobre cómo las CTPP gestionan los riesgos asociados a los servicios prestados a las FE.

65. Las investigaciones generales son interacciones formales y estructuradas entre supervisores y CTPPs. Estas investigaciones se inician mediante una decisión y autorización escrita de los supervisores, que detallan elementos clave como las personas que llevan a cabo la investigación, el objeto y el propósito, una explicación de las áreas específicas bajo escrutinio, información sobre posibles pagos periódicos de multas y los recursos o recursos disponibles. Esta decisión sirve como marco para el proceso de investigación, garantizando transparencia y claridad para todas las partes implicadas. Existen varios tipos de revisiones que pueden emplearse, conjunta o de forma independiente, en el contexto de investigaciones generales, dependiendo de la necesidad específica de supervisión. La siguiente tabla ofrece ejemplos de posibles tipos de investigaciones generales

66. Las investigaciones generales consolidan cualquier hallazgo resultante en un informe de investigación. Esto puede informar la emisión de cualquier recomendación para corregir posibles áreas de incumplimiento identificadas durante la investigación general, así como la solicitud posterior, tras la finalización de las actividades de supervisión, de informes que especifiquen las acciones tomadas o los remedios implementados por las CTPP en relación con las recomendaciones realizadas.

5.3.4 Inspecciones

67. Las inspecciones se utilizan como método para supervisar los CTPP con un nivel mayor de intrusión, en comparación con lo que proporcionan las investigaciones generales y, en menor medida, la monitorización regular continua. Las inspecciones pueden realizarse en cualquier local comercial de los CTPP, en las oficinas centrales o en cualquier edificio operativo, en instalaciones secundarias del CTPP y también pueden realizarse fuera de las instalaciones si esto es adecuado para los supervisores. Las inspecciones buscan lograr una comprensión más profunda de las operaciones empresariales de las CTPP, la gestión de riesgos y los controles internos, entre otros aspectos, mediante la recopilación de información. En comparación con las investigaciones generales, las inspecciones suelen implicar también una comunicación más directa e inmediata con la CTPP. Durante las inspecciones, los JETs realizan tareas de inspección in situ y fuera de ella.

68. Basándose en la evaluación de riesgos realizada, los supervisores determinan la frecuencia de las inspecciones para cada CTPP. Las principales inspecciones de un año determinado se basan en la evaluación anual de riesgos e incluyen en el plan anual de supervisión individual, que determinará cómo dichas inspecciones ayudarán a alcanzar los objetivos anuales de supervisión. Sin embargo, los supervisores también pueden realizar inspecciones adicionales en función de la información recogida durante el año de supervisión y de nuevos riesgos que surjan en el mercado.

69. De forma similar a las investigaciones generales, las inspecciones se rigen por una decisión y autorización por escrito de los supervisores, que detallan varios elementos clave como las personas que realizarán la inspección, el objeto y el propósito, y la fecha de inicio de la inspección. La decisión también ofrece una explicación de las áreas o temas específicos a examinar. Además, incluye información sobre la posibilidad de pagos periódicos de multas y sobre los recursos disponibles. La decisión garantiza que todos los aspectos de la inspección estén claramente definidos y comunicados a las partes implicadas. El siguiente gráfico resume algunos de los aspectos clave que definen las inspecciones. Cabe destacar que las inspecciones están destinadas a ser basadas en riesgos, orientadas al futuro y orientadas a la acción. Su objetivo principal debe ser obtener una mejor visualización y comprensión de las prácticas, procesos, disposición y equipamiento de las CTPP.

70. Las inspecciones in situ están diseñadas para examinar a fondo áreas de riesgo específicas. A pesar de esta personalización, todas las inspecciones in situ comparten etapas comunes. Estas etapas se reflejan en el plan anual de supervisión y abarcan varias fases clave:

i. El proceso comienza con la planificación de la inspección y la recopilación inicial de información, seguidas de tareas de definición de alcance y preinspección. Posteriormente avanza hacia la recopilación y análisis de información in situ.

ii. La inspección la llevan a cabo los miembros mandatados del JET en las instalaciones del CTPP que son relevantes para los exámenes. Su objetivo es comprobar y evaluar la situación del CTPP y los riesgos que puede suponer para los FEs.

iii. La inspección concluye con la preparación de un informe de inspección que presenta los hechos y hallazgos preliminares de la inspección. Se comparte con el CTPP para su verificación.

iv. El informe de inspección se somete a una evaluación de calidad y se realizan tareas posteriores a la inspección.

v. Sobre la base de los hallazgos y tras una evaluación de calidad, el JET prepara recomendaciones preliminares.

vi. Los hallazgos materiales, las recomendaciones preliminares y cualquier posible calendario de remediación se discuten con el CTPP, especialmente en una reunión de clausura. Las recomendaciones se adoptan a través del proceso de supervisión y gobernanza.

71. Aunque cada inspección está diseñada de forma única para abordar áreas de riesgo concretas, este marco proporciona una estructura coherente para el proceso de inspección, asegurando exhaustividad y uniformidad entre diferentes inspecciones.

5.3.5 Lenguaje de comunicación

72. El inglés sirve como lengua de trabajo operativa para los ESAs y CAs implicados en el marco de supervisión de DORA.

73. El inglés es también el idioma preferido para las comunicaciones entre los supervisores y los CTPP. Sin embargo, los supervisores cumplen con los requisitos lingüísticos mencionados en el Reglamento 1 de 1958.

5.4 Recomendaciones y seguimiento

74. Como resultado de los exámenes, los supervisores están facultados para emitir recomendaciones a los CTPP y para dar seguimiento a dichas recomendaciones. Cada recomendación está directamente vinculada a un hallazgo específico del examen. Los supervisores comunican estas recomendaciones de forma transparente al CTPP, conectando claramente cada hallazgo con su recomendación correspondiente. Este proceso garantiza que los CTPP comprendan la base de cada recomendación y las áreas específicas que requieren atención o mejora.

5.4.1 Recomendaciones

75. Los supervisores pueden emitir recomendaciones al CTPP sobre las áreas de evaluación identificadas en el Artículo 33(1)27 de la DORA y todos los elementos listados en el Artículo 33(3) de la DORA relacionados con las normas, procedimientos, mecanismos y disposiciones que los CTPP tienen para gestionar los riesgos de TIC que puedan suponer para los FE, incluyendo:

• el uso de requisitos o procesos específicos de seguridad y calidad TIC, en particular en relación con el despliegue de parches, actualizaciones, cifrado y otras medidas de seguridad.

.• el uso de condiciones y términos bajo los cuales los CTPP prestan servicios TIC a los FE.

• cualquier subcontratación planificada, cuando la LO considere que una subcontratación adicional puede desencadenar riesgos para la prestación de servicios por parte del FE, o para la estabilidad financiera.

• abstenerse de entrar en un nuevo acuerdo de subcontratación.

76. Las recomendaciones se proporcionan con una indicación de su sensibilidad y de la prioridad esperada para la remediación.

77. Los supervisores deciden cuán detalladas deben ser las recomendaciones respecto a las acciones solicitadas a los CTPP, dependiendo de la naturaleza de los hallazgos. Los supervisores articulan sus recomendaciones con claridad sobre lo previsto:

• resultado final, independientemente de las acciones internas específicas que se lleven a cabo con ese fin, siempre que estas acciones no generen riesgos adicionales en otras áreas;

• plazo para completar las acciones correctivas. Algunas acciones pueden identificarse como a corto plazo (por ejemplo, 3-6 meses), mientras que las remediaciones más complejas tendrán periodos más largos (por ejemplo, hasta 1-2 años).

78. Como parte del proceso de emisión de recomendaciones, a las CTPP se les conceden 30 días para proporcionar información que evidencie el impacto esperado de la recomendación en clientes que no sean FE y formular soluciones para mitigar riesgos.

79. Finalmente, cuando se emite una recomendación, los CTPP tienen el deber de notificar formalmente a los supervisores su intención de seguir la recomendación.

5.4.2 Seguimiento de las recomendaciones

80. Cuando un CTPP notifica a los supervisores su intención de seguir una recomendación, estos solicitan al CTPP que comparta un plan de remediación explicando cómo planean abordar los hallazgos asociados a la recomendación. Estos planes de remediación describen las acciones y medidas que el CTPP planea tomar o implementar para cumplir con la recomendación emitida. El plan de remediación, junto con los informes sobre el progreso en la implementación, es la herramienta utilizada por los supervisores durante el monitoreo regular continuo para dar seguimiento a las recomendaciones.

81. Además del papel de los supervisores respecto a los CTPP, el marco de supervisión prevé un papel específico para los CAs en relación con el seguimiento de las recomendaciones. Más concretamente, a medida que los CAs ejercen responsabilidad de supervisión sobre los FE, estos aseguran un seguimiento adecuado de los riesgos identificados en las recomendaciones respecto a los FEs que utilizan los servicios de los CTPP. Como parte de las acciones de seguimiento, los supervisores pueden pedir a los CA que informen sobre su evaluación sobre el impacto que estas medidas tienen en los FE.

82. Si un CTPP decide no seguir una recomendación, debe proporcionar una explicación razonada. Si los supervisores consideran que esta explicación es insuficiente, DORA exige que revelen públicamente la identidad del CTPP. Esta divulgación incluirá información sobre el tipo y naturaleza del incumplimiento. Esta medida garantiza transparencia y responsabilidad en el proceso de supervisión, animando a los CTPP a tomar en serio las recomendaciones e implementar los cambios necesarios para mantener el cumplimiento de las normativas DORA.

83. En esos casos, las CAs pueden, entre otras cosas, decidir emitir advertencias a las FEs dependiendo de los riesgos asociados a la recomendación. Finalmente, en tales casos, tras consultar al OF, los supervisores pueden emitir opiniones no vinculantes y no públicas a las CAs para promover medidas de seguimiento consistentes y convergentes. Como medida de último recurso, las CA pueden requerir que una FE suspenda, o incluso termine, el uso o despliegue de un servicio proporcionado por un CTPP.

6. Procesos de supervisión de DORA

84. Esta sección ofrece una visión general de los procesos administrativos que siguen los supervisores al ejecutar las actividades de supervisión.

85. Los procesos varían para cada actividad de supervisión. Sin embargo, los primeros pasos están estandarizados en todas las actividades y pueden resumirse en un proceso general especificado.

86. Los otros apartados ilustran los procesos respecto a: i. Solicitud de información por simple solicitud; ii. Solicitud de información por decisión; iii. Investigaciones generales; iv. Inspecciones; v. Emisión y seguimiento de recomendaciones; y vi. Actividades de supervisión fuera del Sindicato.

87. Los diagramas proporcionados ilustran los procesos de manera simplificada. Para procesos completos y detallados, consulte las respectivas referencias legales y textos jurídicos.



Potenciando la IA con datos estructurados

La inteligencia artificial es muy buena para generar respuestas. El problema es que, sin datos estructurados, a menudo no sabe si esas respuestas son correctas.

Nuestros colegas de XBRL US, liderados por Michelle Savage, pusieron esto a prueba de una manera que los reguladores y los participantes del mercado deberían tener en cuenta.

Le pidieron a Claude, de Anthropic, que analizara las finanzas de Johnson & Johnson para 2024. Sin XBRL, el modelo generó un resumen útil: ingresos totales, desglose por segmentos y un desglose geográfico general. Luego vino la versión estructurada. Usando XBRL, Claude produjo subsegmentos detallados, ingresos por producto y desgloses regionales. En otras palabras, un análisis real, no solo cifras principales disfrazadas de información relevante.

Sin XBRL, Claude recurría a sitios web de terceros como Yahoo, Motley Fool e incluso Wikipedia para completar la información faltante. Con XBRL, extrajo la información directamente de los documentos oficiales de la empresa. Si usted realizara el análisis, ¿en qué versión preferiría basar sus decisiones?

Este es el punto que los reguladores y los participantes del mercado deben comprender. La IA no elimina la necesidad de estándares; la pone de manifiesto. Una taxonomía no es una lista de verificación burocrática, sino la estructura que indica a las máquinas qué deben analizar y cómo encajan las piezas. Sin ella, la IA opera, en la práctica, sin rumbo fijo. Esto puede ser aceptable para comentarios informales, pero no constituye la base para un análisis financiero fiable.

Hay un aspecto más amplio. La IA, por supuesto, seguirá mejorando. Pero incluso el modelo más avanzado solo es tan bueno como la información que recibe. No confiaríamos en un coche autónomo en carreteras sin señales ni marcas viales, y no deberíamos confiar en la IA financiera sin datos estructurados.

El experimento de Michelle ilustra este punto en la práctica: si se le proporciona estructura a la IA, se obtiene precisión. Si se le deja procesar datos no estructurados, se obtiene ruido. Los organismos reguladores que buscan análisis automáticos fiables deberían llegar a la misma conclusión.

Potencia la IA con XBRL.

Por sí sola, la IA es una poderosa herramienta analítica. XBRL puede potenciar enormemente sus respuestas.

El mes pasado publicamos una entrada en nuestro blog titulada «La IA es más inteligente con datos estructurados y estandarizados», sobre un estudio académico que analizó miles de documentos presentados ante la SEC para determinar qué factores podrían mejorar la precisión de la información proporcionada por los Modelos de Lenguaje a Gran Escala (LLM). El estudio reveló una mayor precisión en la IA al utilizar datos XBRL estructurados (en comparación con texto o HTML). 

Comprobamos la teoría nosotros mismos, utilizando nuestra base de datos XBRL de informes públicos de EE.UU., que contiene datos estructurados y estandarizados de empresas que informan a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), la Comisión Federal Reguladora de Energía (FRE) y la Unión Europea (UE). Le dimos acceso a la versión de escritorio de Claude LLM de Anthropic a la base de datos de más de 15 años de datos estructurados y legibles por máquina a través de un servidor MCP (Protocolo de Contexto Modelo).

¿Nuestra primera tarea? Analizar los datos de los segmentos de la empresa. 

Los datos por segmentos suelen estar ocultos en las notas a los estados financieros, por lo que sabíamos que encontrarlos y extraerlos sería un desafío para la IA. Se le pidió a Claude que informara datos detallados de ingresos por segmento de los estados financieros de Johnson & Johnson (J&J) del año fiscal 2024, primero sin usar datos XBRL. (Consulte las respuestas finales de Claude, tanto con cómo sin datos XBRL, aquí: APÉNDICE – Resultados de la búsqueda de JJ y para ver el LLM en acción, haga clic en «ver» arriba).

La respuesta de Claude indicaba que las ventas de la compañía en su conjunto para 2024 ascendían a 88.800 millones de dólares, junto con las cifras de ventas de 2024 para los dos segmentos operativos principales de la compañía: Medicina Innovadora, con 56.964 millones de dólares, y Tecnología Médica, con 31.857 millones de dólares. Estas cifras eran precisas al compararlas con la información presentada por J&J ante la SEC en 2024.

Claude también mencionó y describió brevemente los subsegmentos dentro de cada uno de los dos segmentos principales. Se proporcionaron cifras del cuarto trimestre para algunos subsegmentos, pero no los ingresos del año completo 2024. Claude ofreció un desglose geográfico de los ingresos totales en cifras para Estados Unidos e internacionales. El LLM nos indicó las fuentes de los datos recopilados, que incluían los estados financieros del primer trimestre y del año completo 2024 de J&J, además de varios sitios web de noticias financieras y farmacéuticas como Motley Fool, fiercepharma.com, phaarmalive.com, nasdaq.com, Yahoo y Wikipedia.

A continuación, utilizamos la misma solicitud, pero esta vez le pedimos a Claude que utilizara datos XBRL a través del servidor MCP.

La respuesta generada por XBRL fue más detallada. Claude proporcionó cifras exactas no solo para los dos segmentos operativos, sino también información detallada sobre los ingresos de los subsegmentos dentro de cada segmento y de los productos dentro de los subsegmentos.

El segmento de Medicina Innovadora, por ejemplo, tiene seis subsegmentos: Oncología, Inmunología, Neurociencia, Hipertensión Pulmonar, Cardiovascular/Metabolismo/Otros y Enfermedades Infecciosas. La solicitud no solo proporcionó cifras de ingresos para 2024 para cada uno de estos subsegmentos, sino que también incluyó desgloses de ingresos por tipo de medicamento y geografía (EE. UU. frente a otros países). El subsegmento de Oncología tiene seis medicamentos distintos, además de una categoría general de «otras oncologías». Utilizando datos XBRL, se proporcionaron cifras de ingresos para 2024 para cada medicamento.

La tabla que aparece a continuación muestra los datos obtenidos al utilizar fuentes XBRL para dos de las seis áreas terapéuticas de Medicina Innovadora. Ninguno de estos detalles estaba disponible en las respuestas recibidas al no utilizar datos XBRL.

De manera similar, Med Tech cuenta con cuatro subsegmentos: Cardiovascular, Cirugía, Ortopedia y Cuidado de la Visión. La respuesta, utilizando datos XBRL, nos proporcionó los ingresos de cada subsegmento y de los productos individuales dentro de cada uno. A continuación, se muestran los cuatro subsegmentos de Med Tech con sus categorías de productos asociadas. Cabe destacar que este nivel de detalle no se proporcionó cuando Claude respondió sin utilizar datos XBRL.

Con los datos XBRL, el LLM también proporcionó una categorización regional más completa, que incluye desgloses para EE. UU., Europa, Asia Pacífico/África y el hemisferio occidental.

Esta tabla destaca las diferencias entre la IA utilizada con datos estructurados y estandarizados y sin ellos.

El uso de XBRL como fuente para la IA permitió obtener información más detallada y una mejor comprensión de los datos segmentados por línea de negocio y geografía, en comparación con realizar la misma tarea con datos no estructurados. Además, los resultados se basaron exclusivamente en la fuente más fiable: los estados financieros de la propia empresa. Los datos procedentes de sitios web de terceros, como Yahoo! Finance o The Motley Fool, pueden estar normalizados para facilitar la comparación y pueden diferir de los datos reportados directamente por la empresa.

Pero, ¿seguirá la IA mejorando cada vez más, eliminando la ventaja que tienen hoy los datos estructurados?

Los algoritmos de IA mejoran su capacidad de predicción al entrenarse con grandes volúmenes de datos. Por ejemplo, al principio, los coches autónomos tenían dificultades para predecir lo que sucedería a continuación debido a la enorme variabilidad de las carreteras y las marcas viales, la imprevisibilidad de los peatones que podían cruzar con el semáforo en rojo o los animales que simplemente no respetaban las normas de circulación. Pero con el tiempo y la experiencia, mejoraron. Un artículo de la revista Time del 26 de junio de 2025 señalaba: «Los Waymos no conducen a la perfección. Pero multitud de datos sugieren que ya son mucho más seguros que los conductores humanos, reduciendo las colisiones con heridos en torno a un 80 %».

Los coches autónomos recopilan una enorme cantidad de datos mediante sensores como cámaras y radares, que les proporcionan una imagen detallada del trazado de las carreteras, otros vehículos, peatones, señales de tráfico y obstáculos; todo ello conforma el «modelo de datos de conducción». Con este modelo, pueden predecir con bastante precisión lo que ocurrirá a continuación en la carretera.

Una taxonomía XBRL es un modelo de datos altamente estructurado, generalmente de datos de estados financieros. Este modelo define los hechos que se pueden reportar y cómo se interrelacionan entre sí; por ejemplo, el efectivo se clasifica como un activo circulante y los ingresos aparecen en un estado de resultados. Las reglas de la taxonomía proporcionan a un motor de IA información que puede utilizar para comprender los hechos preparados con ese modelo. Proporciona la información contextual que permite predecir con fiabilidad qué representa un hecho. Sin la estructura del modelo de datos, la IA opera a ciegas y debe recurrir a búsquedas de texto en información que no se presenta de forma consistente, como interpretar el título de una partida como «Propiedad, planta y equipo» en un balance general.

Por eso, tener acceso al modelo de datos estructurado y estandarizado (en una taxonomía), junto con los datos que se ajustan a ese modelo (estados financieros preparados utilizando una taxonomía), siempre proporcionará a los gestores de patrimonio la información contextual necesaria para realizar predicciones precisas y fiables.

Manténganse atentos, ya que seguiremos explorando el mundo de la inteligencia artificial y cómo XBRL puede respaldar la IA, y cómo la IA puede respaldar XBRL.



Información sobre el impacto de las divulgaciones legibles por máquina (SEC)

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) publicó recientemente el último de su serie semestral de informes al Congreso, tal como lo exige la Ley de Transparencia de Datos Financieros (FDTA), que ofrece una visión general de la información corporativa legible por máquina en todas las actividades de la agencia. El informe detalla el uso público e interno que hace la SEC de los datos digitales, examina los resultados de las medidas coercitivas y profundiza en las conclusiones sobre el análisis de costo-beneficio, cada vez más importante y en constante evolución, del uso de datos estructurados (pista: los beneficios, una vez más, superan los costos).

La SEC constató que 43 de los 55 formularios de divulgación principales ahora incluyen datos legibles por máquina, con un uso extensivo de iXBRL y XML, cifra que se ha mantenido sin cambios desde el último informe. Se destacaron los esfuerzos interinstitucionales para desarrollar estándares de datos conjuntos, incluyendo herramientas útiles como FSQV e iView, que facilitan el análisis interno. Desde el último informe, los datos legibles por máquina han respaldado diversas acciones coercitivas relacionadas con la manipulación de resultados y las deficiencias en ciberseguridad.

Desde la adopción de XBRL en 2009 e iXBRL en 2018, la SEC ha ampliado progresivamente la divulgación estructurada de información. La FDTA exige estos informes periódicos sobre toda la información legible por máquina hasta 2029, lo que ayuda al Congreso a supervisar el impacto de la adopción de la información estructurada.

Estos informes aportan nuevas pruebas del valor de XBRL en diversos casos de uso, desde la aplicación de la ley hasta la protección de los inversores, y ponen de relieve las ventajas de unos estándares de datos digitales armonizados entre organismos y jurisdicciones.

INFORME SEMESTRAL AL CONGRESO

Sobre el uso público e interno de datos legibles por máquina para divulgaciones corporativas

La Ley de Transparencia de Datos Financieros de 2022 («FDTA»), que fue promulgada el 23 de diciembre de 2022 como Título LVIII de la Ley de Autorización de Defensa Nacional James M. Inhofe para el Año Fiscal 2023,1 exige que la Comisión de Bolsa y Valores («la Comisión») informe semestralmente sobre el uso público e interno de datos legibles por máquina para divulgaciones corporativas.2 La FDTA exige a la Comisión que presente este informe al Comité de Banca,  Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado y del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes cada 180 días hasta el 23 de diciembre de 2029, cuando expire la disposición que exige el informe.

La sección 5825(b) de la FDTA exige que este informe incluya: (1) una identificación de qué divulgaciones corporativas requeridas por disposiciones específicas de las leyes de valores se expresan como datos legibles por máquina y cuáles no; (2) un análisis de los costes y beneficios del uso de datos legibles por máquina en la divulgación corporativa a inversores, mercados, la Comisión y emisores; (3) un resumen de las acciones de cumplimiento que resulten del uso o análisis de datos legibles por máquina recogidos bajo las disposiciones legales especificadas; y (4) un análisis de cómo la Comisión utiliza los datos legibles por máquina que recopila.

Este informe contiene la siguiente nueva información desde el anterior: publicaciones adicionales de la Comisión para la elaboración de normas que adoptan requisitos de etiquetado de datos estructurados, propuestas de estándares conjuntos de datos, estadísticas actualizadas en el análisis de los costes y beneficios del uso de datos legibles por máquina, y acciones adicionales de aplicación resultantes del uso o análisis de datos legibles por máquina que la Comisión recopila.

Identificación de Divulgaciones Corporativas Expresadas como Datos Legibles por Máquina

La Sección 5825(b)(2)(A) de la FDTA exige la identificación de qué divulgaciones corporativas requeridas según la Sección 7 de la Ley de Valores de 1933 (la «Ley de Valores»),5 la Sección 13 de la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (la «Ley de Intercambios»),6 y la Sección 14 de la Ley de Intercambios7 se expresan como datos legibles por máquina y cuáles no. Por favor, consulte el Apéndice.

Requisitos existentes de datos legibles por máquina

A lo largo de los años, la Comisión ha refinado muchas de sus normas exigiendo formatos abiertos, libres, legibles por máquina y estandarizados, promulgados por organizaciones de normalización o organismos de consenso voluntario de normalización.

En 2005, la Comisión adoptó normas que exigen ciertas divulgaciones en Lenguaje de Marcado Extensible («XML»), que es un lenguaje de datos estructurados legible por máquina que se utiliza frecuentemente para la divulgación en formato estándar. Para dichas presentaciones, a los presentadores se les ofrece normalmente la opción de presentar la presentación directamente según las especificaciones XML para una determinada presentación, o de introducir manualmente la información en un formulario web rellenable desarrollado por la Comisión que convierte para el presentante el formulario completado a formato XML. La Comisión sigue apoyando XML para diversos requisitos de informe.

En 2009, la Comisión adoptó normas que exigen a las empresas operativas proporcionar la información de los estados financieros en sus estados de registro y en los informes periódicos y actuales utilizando el Lenguaje de Reporte Empresarial Extensible («XBRL»), que es un lenguaje de datos estructurados legible por máquina utilizado para la estandarización de la información empresarial, incluida la información relacionada con el rendimiento financiero de las empresas. Ese mismo año, la Comisión exigió igualmente a las sociedades de inversión de gestión abierta («fondos de inversión») que proporcionaran información resumida de riesgo/rentabilidad en sus prospectos en formato XBRL.

En 2018, la Comisión adoptó enmiendas que exigían el uso, de forma gradual, de XBRL en línea para la información del estado financiero de la empresa operativa y la información resumida de riesgo/rentabilidad de fondos.14 Mientras que anteriormente los declarantes generaban un documento HTML con la información de sus estados financieros o resumen de riesgo/rentabilidad y luego etiquetaban una copia de los datos para crear un anexo XBRL separado,  El XBRL en línea permite a los filers preparar un único documento que es tanto legible por humanos como por máquina. La Comisión sigue apoyando a Inline XBRL para diversos requisitos de divulgación.

Requisitos de datos legibles por máquina adoptados desde el último informe

Desde el último informe, la Comisión no ha adoptado ninguna norma que exija la presentación o presentación electrónica, total o parcial, en línea XBRL o XML, de cualquier forma, anexo o declaración que contenga las divulgaciones requeridas bajo la Sección 7 de la Ley de Valores, la Sección 13 de la Ley de Bolsa o la Sección 14 de la Ley de Intercambios. Actualmente existen 55 formularios, anexos y declaraciones que contienen las divulgaciones requeridas bajo la Sección 7 de la Ley de Valores, la Sección 13 de la Ley de Intercambio o la Sección 14 de la Ley de Intercambios. Aproximadamente tres cuartas partes (43 de 55) de esos formularios, anexos y estados requieren algunos datos legibles por máquina, mientras que aproximadamente una cuarta parte (12)17 no requieren datos legibles por máquina.

Normas de Datos Conjuntas Propuestas por Agencias

En agosto de 2024, la Comisión, junto con la Oficina del Contralor de la Moneda, la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos, la Administración Nacional de Cooperativas de Crédito, la Oficina de Protección Financiera del Consumidor, la Agencia Federal de Financiación de la Vivienda, la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas y el Departamento del Tesoro, propusieron una norma para establecer estándares de datos que promovieran la interoperabilidad de los datos regulatorios financieros entre estas agencias.18 Las agencias propuso esta norma según lo exigido por la FDTA. Los estándares conjuntos de datos propuestos incluyen identificadores comunes relacionados con entidades, instrumentos financieros, ubicaciones geográficas, fechas y ciertos productos y monedas. De acuerdo con la FDTA, una vez establecidos estándares conjuntos, cada agencia es responsable de adoptar estándares específicos de cada agencia para ciertas colecciones de información en formulaciones normativas separadas por las agencias o mediante otras acciones tomadas por las mismas. A fecha de este informe, las agencias han recibido más de 140 cartas de comentarios sobre los estándares conjuntos propuestos. Las agencias continúan considerando estos comentarios y trabajan juntas para adoptar una norma final que establezca los estándares conjuntos definitivos.

Análisis de los costes y beneficios del uso de datos legibles por máquina

La sección 5825(b)(2)(B) de la FDTA exige un análisis de los costes y beneficios de utilizar datos legibles por máquina en la divulgación corporativa a inversores, mercados, la Comisión y emisores.

Beneficios

Los estudios demuestran que las divulgaciones legibles por máquina benefician a inversores, mercados y emisores. En cuanto a los inversores y, en general, a los mercados, hacer que las divulgaciones corporativas sean legibles por máquina ha disminuido la asimetría de la información entre empresas e inversores al disminuir los costes de procesamiento de información, hacer que los precios de las acciones sean más informativos (es decir, más reflejos de la información específica de la empresa) y disminuir las ineficiencias y riesgos del mercado. La legibilidad por máquina ha mejorado la competencia del mercado, por ejemplo, reduciendo las ventajas de los internos en comparación con los no internos y las ventajas para los inversores locales en comparación con los no locales. La reducción en los costes de procesamiento de información ha aumentado la monitorización de los emisores por parte de inversores y otras partes externas (por ejemplo, analistas financieros, prensa, agregadores de datos, investigadores académicos y medios financieros), lo que a menudo ayuda a informar a inversores y mercados. Un mayor monitoreo ha llevado a las empresas a proporcionar una mayor divulgación cuantitativa y a informar los beneficios de manera más consistente. Estos beneficios pueden aumentar con el tiempo como herramientas para el uso de los inversores de los datos legibles por máquina se vuelven más accesibles.

En algunos casos, los emisores se han beneficiado de la reducción de comisiones de auditoría y de la mayor puntualidad de los informes de auditoría y financieros gracias a las divulgaciones legibles por máquina. Los emisores han experimentado beneficios adicionales asociados a las divulgaciones legibles por máquina, incluyendo: mayor liquidez; menor coste de capital; mayor retorno de inversión; y mejoró la evaluación de rendimiento y el análisis de adquisiciones. Finalmente, las divulgaciones legibles por máquina han facilitado los esfuerzos de protección al inversor de la Comisión, permitiendo al personal analizar grandes cantidades de información en apoyo a la evaluación de riesgos, la elaboración de normas y las actividades de aplicación, incluyendo como parte de sus aplicaciones de datos estructurados desarrolladas internamente. Las reglas de validación técnica de libre uso también permiten a los emisores comprobar ciertos errores antes de que se envíen los datos legibles por máquina, lo que puede agilizar aún más el proceso de cumplimiento al reducir el tiempo del personal de la Comisión que de otro modo se dedicaría a identificar y comunicar la existencia de errores técnicos a los emisores, y al reducir el tiempo que de otro modo se dedicaría a resolver dichos errores y a volver a enviar el archivo de datos legible por máquina.

Costes

El coste de la divulgación legible por máquina afecta en gran medida a los presentadores y a la Comisión. Los solicitantes deben cumplir con los requisitos de divulgación legible por máquina; y la Comisión exige e implementa requisitos de divulgación legible por máquina. Los inversores y otros usuarios de datos (por ejemplo, analistas financieros, gestores de activos e investigadores académicos) no están obligados a utilizar versiones legibles por máquina de las divulgaciones corporativas, porque las divulgaciones también son legibles por humanos. Además, aunque el software comercial de investigación XBRL está disponible por un coste, inversores y otros usuarios de datos pueden acceder y descargar divulgaciones corporativas legibles por máquina sin coste alguno.

Los solicitantes incurren en costes de cumplimiento para aplicar etiquetas legibles por máquina a sus divulgaciones o pagar a un proveedor externo de servicios de etiquetado para hacerlo. Los costes de cumplimiento para nuevos requisitos de etiquetado tienden a ser más altos, pero generalmente disminuyen a medida que los filers y proveedores de servicios adquieren experiencia y desarrollan nuevas herramientas para adaptarse a los requisitos. Estos costes de cumplimiento probablemente se reducen para aquellos declaradores con experiencia aplicando etiquetas a sus divulgaciones, ya sea mediante otros requisitos de elegibilidad por máquina o mediante el uso de datos legibles por máquina en sus sistemas internos de planificación de recursos empresariales. Los costes de cumplimiento también varían según el tipo de declarante, ya que algunos tipos están sujetos a requisitos de etiquetado más extensos que otros. Por ejemplo, las empresas de desarrollo de negocio (BDC) y los fondos cerrados registrados están sujetos al folleto del Formulario N-2 y al etiquetado de portada, pero los BDC, al estar registrados bajo la Ley de Intercambio, también están sujetos a etiquetado de estados financieros y, por tanto, incurren en costes adicionales de cumplimiento de etiquetado en comparación con los fondos cerrados registrados. Los fondos cerrados registrados están sujetos al folleto y etiquetado de portada del Formulario N-2, pero no están sujetos a etiquetado en estados financieros, por lo que incurren en costes de cumplimiento de etiquetado menores que los BDC.

En cuanto a la magnitud de estos costes de cumplimiento, una encuesta del Instituto Americano de Contadores Públicos Certificados a 1.032 pequeñas empresas informantes en 2018 encontró un coste medio de 2.500 dólares al año para la creación y presentación de XBRL totalmente externalizada. Una encuesta separada a 139 declarantes listados en el Nasdaq y otras empresas respondidas en 2018 encontró costes más altos de cumplimiento XBRL, incluyendo un coste medio de cumplimiento XBRL de 7.500 dólares por Formulario 10-Q. La discrepancia puede deberse a que las empresas cotizadas en el Nasdaq incluyen muchas compañías que no son pequeñas compañías informantes (SRCs). Muchos de estos no SRC tienen estados financieros más largos, detallados y complejos que los SRC, por lo que tienen más etiquetas que deben aplicar a sus documentos, lo que supone más tiempo y esfuerzo para etiquetar divulgaciones discretas (como números, bloques de texto narrativo, casillas de verificación, etc.) y, en última instancia, incrementa los costes de cumplimiento en comparación con los SRC.

Ambas encuestas se realizaron antes de las fechas de cumplimiento para la transición de la Comisión de XBRL a XBRL en línea y antes de la implementación de los requisitos de portada y otros requisitos de etiquetado para informes periódicos. A efectos de la Ley de Reducción de Papeleo de 1995, con sus enmendadas, el personal de la Comisión estimó en la Presentación Inline XBRL de Publicación de Adoptación de Datos Etiquetados, que el efecto de usar XBRL en línea en lugar de XBRL para etiquetar los estados financieros sería reducir la carga interna media agregada existente de 56 horas por respuesta para las empresas informantes en 2 horas durante cada uno de los primeros tres años de los requisitos de XBRL en línea,  y aumentar el coste medio total de bolsillo a 6.175 dólares por respuesta. En 2022, el personal de la Comisión actualizó esta estimación de carga a 53 horas por respuesta, señalando que las cargas reales probablemente variarán entre empresas según el tamaño de su organización.

En 2023, la Comisión declaró en una propuesta de publicación normativa que, basándose en la comprensión del personal sobre la fijación de precios de cumplimiento de datos estructurados por terceros, los declarantes más pequeños suelen pagar entre 1.500 y 5.000 dólares al año por servicios y/o software de cumplimiento de datos estructurados de terceros, mientras que los declarantes más grandes suelen pagar entre 5.000 y 30.000 dólares al año por dichos servicios y/o software.38 La Comisión también citó varios factores que afectan al coste del cumplimiento,  incluyendo la presentación o presentación específica sobre la cual se requieren datos estructurados, el número de puntos de datos a estructurar, el tamaño de la entidad que proporciona los datos, la industria a la que pertenece, el número de usuarios individuales del software de cumplimiento de datos estructurados, el grado en que la estructuración está completamente externalizada, entre otros.

La Comisión incurre en costes para desarrollar taxonomías y esquemas para nuevas divulgaciones estructuradas y para establecer la infraestructura para la absorción, validación, publicación y uso de datos estructurados. Esto incluye el coste de actualizar el sistema de archivo de Recogida, Análisis y Recuperación de Datos Electrónicos («EDGAR») de la Comisión, la integración de nuevos datos estructurados en bases de datos y aplicaciones internas, y la publicación de conjuntos de datos estructurados. Estos costes pueden variar según el volumen, la complejidad y la novedad de los nuevos requisitos de divulgación estructurada. Por ejemplo, las reglas que añaden un número limitado de nuevas divulgaciones etiquetadas a los formularios ya etiquetados generalmente implicarán menos tiempo y coste de implementación que las reglas que añaden un número significativo de nuevas divulgaciones etiquetadas a los formularios de divulgación previamente no etiquetados. La Comisión también incurre en costes para actualizar taxonomías y esquemas y las funciones relacionadas de captación y validación de EDGAR de forma periódica.

Resumen de las acciones de cumplimiento resultantes del uso o análisis de los datos legibles por máquina que la Comisión recopila

La disponibilidad de datos legibles por máquina que se han presentado a la Comisión ha permitido al personal de la División de Cumplimiento («Enforcement») realizar análisis más eficientes de las divulgaciones y prácticas contables de los emisores individuales, así como análisis más sofisticados de las divulgaciones y prácticas contables en una amplia variedad de emisores. Ambos tipos de análisis, junto con las herramientas tradicionales de investigación, han dado lugar a la presentación de acciones contra emisores e individuos relacionados alegando diversos tipos de mala conducta que violaban las leyes federales de valores. Sin el uso o análisis de datos legibles por máquina, las supuestas violaciones habrían sido significativamente más difíciles de detectar y perseguir de manera rentable o oportuna.

La aplicación utilizó análisis de datos basados en riesgos para descubrir posibles irregularidades en la divulgación contable causadas, entre otras cosas, por prácticas de gestión de beneficios. Los datos legibles por máquina permitieron al personal de Cumplimiento revisar los datos financieros de miles de emisores públicos para detectar indicios de gestión de beneficios u otros tipos de mala conducta financiera. La iniciativa resultó en cargos contra seis empresas cotizadas y varias personas relacionadas durante varios años por violaciones de las leyes federales de valores relacionadas con la realización de ciertas prácticas que daban la impresión de cumplir o superar las estimaciones consensuadas de ganancias por acción (EPS).

La aplicación utilizó y analizó datos legibles por máquina durante la investigación subyacente de una acción presentada en 2023. Mientras realizaba la debida diligencia de antecedentes, Enforcement revisaba estados financieros y notas y pudo visualizar los cambios periodo tras periodo de forma más eficiente gracias a la legibilidad de los datos por máquina.

Entre las acciones que resultan del uso o análisis de datos legibles por máquina recogidos bajo las disposiciones legales especificadas, la Aplicación analizó datos legibles por máquina en relación con una investigación sobre divulgaciones de ciberseguridad por parte de emisores públicos. La investigación dio lugar a cargos contra cuatro empresas cotizadas en octubre de 2024

Análisis de cómo el personal de la Comisión utiliza los datos legibles por máquina que recopila la Comisión

Aplicaciones actuales utilizadas para analizar datos legibles por máquina

El personal de la Comisión utiliza varias aplicaciones para analizar datos legibles por máquina. Las siguientes aplicaciones se desarrollan internamente y están disponibles para el personal de la Comisión:

n El Perfil de Declaración proporciona acceso instantáneo a ciertos datos clave, como datos financieros, información relacionada con auditorías y otros datos para empresas operativas. Destaca puntos de datos o áreas temáticas potencialmente de alto riesgo y facilita un análisis adicional mediante enlaces a fuentes de datos. Además, el Perfil de Filer permite a los usuarios identificar rápidamente áreas y temas específicos de interés.

n El Visor de Consultas de Estados Financieros («FSQV») ofrece a los usuarios un medio cómodo para comparar datos legibles por máquina (incluyendo notas y anexos), datos de portada y ciertos datos de remuneración ejecutiva para empresas operativas y BDC, así como datos de portada y ciertos datos de prospectos para fondos cerrados registrados y BDCs. FSQV facilita análisis comparativos de datos a lo largo de múltiples presentaciones y periodos. En FSQV, los usuarios pueden consultar divulgaciones narrativas o numéricas etiquetadas. FSQV cuenta con varias funciones, como la capacidad de rastrear los cambios de un filer en las notas a pie de página durante los periodos de informe y compartir consultas con otros usuarios.

n iView aprovecha el Visor XBRL en línea, de código abierto, gratuito y público. iView incluye varios filtros y capacidades de consulta, como la identificación de divulgaciones con etiquetas personalizadas (es decir, los filers crean etiquetas en lugar de usar etiquetas estándar) y la ordenación de datos legibles por máquina por escala (por ejemplo, cantidades en miles, millones o miles de millones). iView también ofrece gráficos de series temporales y análisis de referencia para valores numéricos y seguimiento de cambios en las divulgaciones narrativas.

Usos actuales de datos legibles por máquina en la división

El personal de la División de Finanzas de Empresas («Finanzas Corporativas») utiliza datos legibles por máquina de diversas maneras:

n El personal de Finanzas Corporativas utiliza datos legibles por máquina para ayudar a identificar a los emisores que están sujetos a los requisitos de divulgación y presentación de, y potencialmente sujetos a una prohibición de comercio bajo la Ley de Holding de Sociedades Extranjeras («Comisión Identificó a Emisores»). Específicamente, el personal utiliza datos en los Formularios 10-K, 20-F y 40-F que identifican al auditor (o auditores) que proporcionaron opiniones relacionadas con los estados financieros presentados en el informe anual del emisor, el lugar donde se emitió el informe del auditor y el número de identificación de la Junta de Supervisión Contable de Empresas Públicas («PCAOB») de la(s) firma(s) o sucursal(es) de auditoría que proporcionan la(s) opinión(es).

n El personal de Finanzas Corporativas utiliza varios datos legibles por máquina que aparecen en las portadas de los informes anuales de los registrados (Formularios 10-K, 20-F y 40-F) para identificar, contar, clasificar, comparar y analizar a los registrados y sus divulgaciones (por ejemplo, para identificar más fácilmente y con mayor precisión a los emisores que están listados en una bolsa específica o que se han identificado como emisores conocidos y experimentados).

n El personal de Finanzas Corporativas y el personal de la División de Análisis Económico y de Riesgos («DERA») revisan la información legible de los estados financieros legibles por máquina contenida en los documentos presentados bajo las normas de la Comisión. En relación con estas revisiones, el personal ha enviado cartas de comentarios a algunos emisores individuales sobre los requisitos de etiquetado Inline XBRL. El personal también ha utilizado sus hallazgos para publicar observaciones sobre la calidad de los datos y análisis de etiquetas personalizadas. El 7 de septiembre de 2023, Finanzas de la Corporación publicó una carta modelo a las empresas respecto a sus divulgaciones sobre XBRL. La carta incluía comentarios modelo que, dependiendo de los hechos y circunstancias particulares, y el tipo de presentación bajo revisión, el personal de Finanzas Corporativas puede emitir a ciertas empresas.

n El personal de Finanzas de la Corporación utiliza datos legibles por máquina para realizar evaluaciones preliminares de cumplimiento con los requisitos de divulgación de pago frente a desempeño de la Comisión. El personal de la División de Gestión de Inversiones («Gestión de Inversiones») también utiliza datos legibles por máquina de diversas maneras:

n El personal de Gestión de Inversiones utiliza datos legibles por máquina para las divulgaciones de fondos para detectar fácilmente errores e inconsistencias en las presentaciones y para identificar fondos con características o divulgaciones particulares, así como fondos con ciertas participaciones, exposiciones o parámetros de riesgo. La capacidad de escanear en toda la industria fondos con ciertas divulgaciones y características mejora el programa de revisión de divulgaciones de Gestión de Inversiones, informa las recomendaciones del personal para la elaboración de normas de la Comisión y otras iniciativas políticas, y apoya la coordinación del personal con otras agencias federales.

n El análisis de datos estructurados también puede permitir que el personal de Gestión de Inversiones identifique mejor errores en los datos de fondos y asesores. Por ejemplo, cuando el personal de Gestión de Inversiones identificó errores comunes como resultado del uso de datos estructurados por parte de Gestión de Inversiones, el personal publicó información que destacaba problemas comunes de etiquetado para facilitar una divulgación más precisa de los fondos. El personal de Gestión de Inversiones también analiza los datos estructurados proporcionados por los asesores de inversión en el Formulario ADV para escanear en toda la industria en busca de asesores con ciertas divulgaciones y características, informar las recomendaciones del personal para la elaboración de normas de la Comisión y otras iniciativas políticas, y apoyar la coordinación del personal con otras agencias federales.

n El personal de Gestión de Inversiones también ha utilizado información legible por máquina sobre las tenencias de fondos, entre otros datos, para evaluar el cumplimiento de los fondos con las leyes federales de valores e identificar tendencias y riesgos que enfrenta la industria de fondos. Esta información puede compartirse con las Divisiones de Exámenes y/o Cumplimiento cuando sugiera incumplimiento de la ley u otros riesgos elevados.

Otras divisiones y oficinas utilizan datos legibles por máquina de manera similar:

n El personal de la Oficina del jefe de Contabilidad («OCA») utiliza las aplicaciones analíticas de la Comisión, incluyendo FSQV, iView y otras, para realizar búsquedas basadas en palabras clave y etiquetado XBRL. El personal de la OCA utiliza los resultados de estas búsquedas para realizar investigaciones para consultas contables, recopilación de información relevante para proyectos de establecimiento de normas contables y solicitudes de otros reguladores, así como preparación de respuestas a solicitudes específicas de datos sobre la aplicación de principios contables por parte de los registrados. El personal de la OCA también utiliza los resultados para investigar la identificación de auditores independientes concentrados en sectores específicos, identificar emisores sujetos a la Ley de Responsabilidad de Sociedades Extranjeras y apoyar la Aplicación en asuntos relacionados con auditores.

n Adoptados en 2021, los requisitos de etiquetado relacionados con la tasa de presentación permitirán a EDGAR determinar automáticamente en muchos casos si los cálculos de tasas de presentación del registrado se han realizado correctamente. Las presentaciones que utilicen la herramienta opcional de etiquetado de tarifas de la SEC y las presentaciones de prueba que no superen pruebas específicas de validación serán señaladas antes de que se presente la presentación en vivo correspondiente. Esto permitirá a los presentadores corregir cualquier error en el cálculo de la tasa de presentación sin tener que esperar a que el personal de la Comisión verifique los cálculos manualmente, y sin tener que revisar posteriormente un documento ya presentado y ajustar las tasas debidas por un cálculo erróneo.

Uso público de los datos legibles por máquina que recopila la Comisión

La sección 5825(b)(2)(1) de la FDTA exige un informe sobre el «público…» uso de datos legibles por máquina para divulgaciones corporativas.» Los usuarios de divulgaciones corporativas legibles por máquina incluyen inversores institucionales, gestores de activos, emisores, analistas financieros y firmas de investigación, inversores individuales, agregadores de datos, la prensa financiera, otros reguladores, y académicos. Por ejemplo, estudios académicos indican que la implementación de los requisitos de datos XBRL parece estar correlacionada con una mayor precisión en las previsiones por parte de los analistas financieros. Además, académicos financieros han utilizado datos de XBRL para estudiar temas como la complejidad en la información financiera y las estructuras de votación de doble clase. Además, miembros del personal de la Junta de Normas de Contabilidad Financiera («FASB») han utilizado datos de XBRL para completar más de 200 proyectos de investigación en los últimos años. Los usuarios públicos obtienen datos de XBRL descargándolos de documentos individuales de la Comisión y de conjuntos de datos agregados que el personal recopila a partir de cada presentación y realiza disponible en la página web de la Comisión.

Los analistas financieros y la prensa también utilizan datos de las presentaciones de la Comisión que están en XML, como datos del Formulario 13F (informes trimestrales de participaciones en acciones presentados por grandes gestores institucionales de inversión). Por ejemplo, desde agosto de 2022 (cuando los conjuntos de datos del Formulario 13F estuvieron disponibles), se han realizado más de 2.088.000 descargas de conjuntos de datos del Formulario 13F.

Conclusión

Las directivas de la FDTA coinciden con los esfuerzos internos de la Comisión y el personal65 para mejorar la gestión y el uso de los datos en toda la agencia, en consonancia con otras directivas legales, así como con los objetivos estratégicos generales para trabajar de forma más eficiente



La inteligencia artificial amplia el nivel de vida o impulsa la desigualdad

Intervenciones de Michael S. Barr, miembro de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal en «Next-Gen Financial Inclusion», la tercera Conferencia anual de Inclusión Financiera organizada por la Junta de la Reserva Federal

Estoy agradecida por la oportunidad de hablar con usted. Nuestro enfoque en esta conferencia es la inclusión financiera, y algo que probablemente tendrá grandes consecuencias para la inclusión financiera y nuestra economía en general en los próximos años es la inteligencia artificial (IA). Como he explorado en varios discursos a lo largo de los últimos años, la IA tiene el potencial de transformar vidas y la economía estadounidense, posiblemente empoderando a los trabajadores para que sean más productivos, siendo los trabajadores de ingresos bajos y medios los que más se benefician. Pero también es cierto que la IA puede, en cambio, agravar la desigualdad, eliminando algunos empleos de ingresos bajos y medios mientras aumenta los ingresos y la riqueza de las personas con ingresos más altos. Como no sabemos cuál de estos futuros se producirá, es útil utilizar escenarios potenciales, como he hecho anteriormente respecto a la IA y la economía.

Cada gran avance tecnológico ha tenido efectos profundos en los mercados laborales y en la economía. Muchos trabajadores han sufrido estos cambios tecnológicos, mientras que muchos otros han visto surgir nuevas oportunidades. A largo plazo, los avances tecnológicos tienden a elevar ampliamente el nivel de vida al crear más empleos de los que destruyen y aumentar la productividad. Pero las transiciones y los resultados pueden variar, y en el periodo posterior a la adopción masiva de una tecnología de propósito general —como la electricidad, el teléfono y los ordenadores personales con acceso a internet— el número de personas desplazadas y la magnitud del daño que pueden sufrir pueden ser grandes y persistentes.

Equilibrar esas escalas de costes y beneficios implica examinar si los beneficios son ampliamente compartidos o concentrados. La experiencia pasada ha demostrado que los avances tecnológicos pueden elevar el nivel de vida. Pero cuando los beneficios se concentran en relativamente pocas personas, la tecnología puede ampliar las desigualdades de ingresos y riqueza, especialmente durante el periodo de transición. La adopción generalizada de internet aumentó la capacidad productiva de nuestra economía y, en general, elevó el nivel de vida, pero probablemente también agravó la desigualdad porque benefició más a los empleos intensivos en información (como los contables) que otros empleos (por ejemplo, los trabajadores de la construcción).

Por tanto, el reto político no es simplemente observar el desarrollo y despliegue de la IA, sino también, como sociedad, considerar políticas relacionadas con la IA y sus efectos en la educación, la formación laboral y el desarrollo de la fuerza laboral, la competencia, la política fiscal y otras áreas que permiten compartir los beneficios de la IA entre trabajadores, hogares y comunidades, en lugar de acumular en un pequeño grupo de empresas e inversores. Por supuesto, estas políticas no están dentro del ámbito de la Reserva Federal, sino que otros responsables políticos deben considerarlas y decidir.

La pregunta que me gustaría plantearme hoy es si la IA probablemente ayudará a reducir las desigualdades de ingresos y riqueza, apoyando avances en la inclusión financiera, o ampliando esas desigualdades, socavando los recientes avances en inclusión financiera que hoy celebramos con razón.

Comprendiendo la desigualdad

Empecemos por entender la desigualdad de ingresos y riqueza.

Para entender la desigualdad de ingresos, ayuda a desglosar los ingresos en sus componentes. El componente más importante es el ingreso laboral. Las disparidades en los ingresos laborales entre individuos reflejan la oferta y demanda de sus habilidades, su productividad y el tiempo que dedican al trabajo, todas cosas que se verán afectadas por la IA. Los ingresos también incluyen los beneficios de capital e inversiones y, por tanto, la concentración de la propiedad en empresas, como las de IA. En 2024, la quinta parte de los hogares estadounidenses con mayores ingresos obtuvo el 52 por ciento de todos los ingresos, y el 20 por ciento inferior solo el 3 por ciento. En 2024, Estados Unidos fue el sexto país más desigual del G20.

La desigualdad de riqueza es una función de la distribución de la propiedad de los activos: tierras, bienes, negocios, propiedad intelectual y otros activos de inversión. La mitad inferior de los hogares estadounidenses posee menos del 3 por ciento de la riqueza, la décima parte superior del 59 por ciento y la décima parte superior del 15 por ciento. Cuando se reinvierten los rendimientos de las inversiones, la riqueza se compone de forma natural. Como resultado, quienes ya poseen activos en revalorización suelen ver cómo su riqueza crece mucho más rápido que los hogares que dependen principalmente de los salarios, ampliando la brecha entre los «que tienen» y los «que no tienen».

Una cuestión central es si la IA ampliará las oportunidades al dar a más personas acceso a habilidades valiosas y trabajo productivo, o si reforzará ventajas que ya están concentradas en una población más pequeña. La desigualdad importa no solo para los trabajadores de hoy, sino que también está estrechamente ligada a un aspecto importante del Sueño Americano: la expectativa de que en el futuro nuestros hijos puedan construir una vida mejor para sí mismos, incluso mediante la mejora del nivel de vida.

Cómo la IA podría expandirse

Permítanme empezar con las posibles formas en que la IA podría ampliar la desigualdad. Automatización y desplazamiento laboral

Primero, la IA podría provocar el desplazamiento de mano de obra. Algo que está en la mente de la mayoría de la gente, especialmente de los trabajadores jóvenes, es la preocupación de que la IA pueda reducir drásticamente su demanda. La IA podría afectar de forma desproporcionada a los nuevos entrantes en el mercado laboral. Según un conocido artículo de Claudia Golden y Larry Katz, en algunas olas tecnológicas anteriores, los beneficios han tendido a mejorar los resultados para trabajadores más cualificados y formados. Pero en este escenario, la IA podría perjudicar no solo a los trabajadores menos cualificados, sino también a los jóvenes con estudios universitarios cuyas habilidades son más fácilmente replicadas por la IA que en oleadas tecnológicas anteriores. Además, los trabajadores que usan IA de forma más intensa podrían beneficiarse más, y los que usan los modelos de IA más avanzados y caros podrían ganar sobre quienes usan modelos base.

En la encuesta más reciente de la Reserva Federal sobre Economía del Hogar y Toma de Decisiones, el 43 por ciento de los trabajadores con un título de posgrado declaró haber utilizado IA el mes anterior, en comparación con el 10 por ciento de los trabajadores con un título de secundaria o menos. La encuesta también encontró que los trabajadores que usaban IA tenían más probabilidades de decir que mejoraría sus carreras que reemplazaría sus empleos. Las medidas de exposición a la IA generativa también sugieren que los trabajadores con educación superior y mejor remunerados están mucho más expuestos a la IA generativa. Las consecuencias de estos hechos aún no están claras. Si la IA sustituye mayormente al trabajo, entonces no estar expuesto a la IA sería positivo para esos trabajadores; sin embargo, si la IA complementa los empleos existentes, los trabajadores no expuestos a la IA quedarían rezagados.

Existe una incertidumbre considerable sobre cómo evolucionará el mercado laboral. Hasta ahora, hay poca evidencia de desplazamiento de empleos en toda la economía por parte de la IA. Sin embargo, hay algunas pruebas de que la IA pudo dificultar la entrada al empleo para los jóvenes en algunas categorías laborales. Dada tanto la historia de los grandes avances tecnológicos como lo temprano que estamos en la línea temporal de adopción de la IA, es importante considerar toda la gama de posibles efectos futuros, incluyendo el potencial de un desplazamiento laboral más generalizado.

Concentración potencial

Otra preocupación es la concentración. Un alto grado de concentración de mercado tiene importantes implicaciones para los resultados económicos de las personas. No sabemos cómo evolucionará el mercado. En un extremo, la competencia y la innovación distribuida podrían hacer que la IA se convierta en un bien barato y ubicuo. En este escenario, el acceso se democratiza y las ganancias se comparten ampliamente. Las start-ups y pequeñas empresas tienen acceso a recursos de IA de última generación y pueden continuar su papel como fuente clave de ideas, bienes y servicios innovadores, así como un motor importante de creación de empleo para la economía estadounidense.

Pero según un artículo de 2025 un factor importante es que la IA tiene algunas características que, en el pasado, han reforzado la concentración del poder de mercado. Como otras innovaciones de alta tecnología, dado que la IA depende del acceso a datos, mejoras de modelos y potencia de cálculo, se beneficia de economías de escala y alcance. Mayor cantidad de datos, mejoras en los modelos y potencia de cálculo generan una inteligencia y capacidades mucho mayores. El alto retorno de esta ventaja ayuda a explicar las enormes inversiones y concentración de inversión en IA en grandes empresas, por lo que se les denomina «hiperescaladores». La IA tiene otra característica que parece estar impulsando una concentración cada vez mayor del poder de mercado: el hecho de que la propia IA es una herramienta poderosa para entrenar y acelerar el desarrollo de nuevos modelos de IA. Es decir, la IA mejora su propia investigación y desarrollo. Aunque la tecnología informática siempre ha tendido a apoyar el dominio del mercado de los líderes del sector, la magnitud de la ventaja que poseen los líderes de la industria de la IA puede resultar sin precedentes.

Como resultado de estas fuerzas, es posible que un pequeño número de empresas de IA domine el mercado y que los rendimientos de inversión recaigan principalmente en los propietarios de IA. En este futuro potencial, la generación de riqueza —y, en cierta medida, la generación de ingresos para aquellos trabajadores que pueden beneficiarse del acceso a recursos de IA— podría aumentar. Pero menos acceso a recursos de IA en constante mejora para la mayoría de las demás empresas y sus empleados significaría un crecimiento de la productividad más lento para ellas, y una brecha cada vez mayor entre ellas y las empresas y sus empleados con mayor acceso. Como dije al principio, no estoy prediciendo este resultado en particular, solo lo estoy explorando como un posible escenario.

Cómo la IA podría aliviar la desigualdad

Permítanme pasar a escenarios en los que la IA podría reducir la desigualdad.

La IA como herramienta de productividad

Un escenario es un acceso más amplio al desarrollo de capacidades, lo que resulta en ganancias de productividad más amplias. Así como la imprenta democratizó el conocimiento e internet democratizó la información, la IA podría democratizar la capacidad misma. Al ofrecer a millones de personas acceso a tutorías, coaching, ayuda en redacción, apoyo en programación y orientación para resolver problemas, la IA podría permitir que desarrollen habilidades que antes estaban reservadas para quienes tenían una educación excepcional, una riqueza o mentorías. En este futuro, la IA podría ser una marea creciente que levante todos los barcos en lugar de ampliar la desigualdad que hemos visto en las últimas décadas, hundiendo otros barcos. Un creciente cuerpo de investigaciones sugiere que la IA puede aumentar la productividad laboral sin necesariamente reemplazarlos a ellos, con beneficios especialmente grandes para los trabajadores menos experimentados, permitiendo a los individuos realizar una gama más amplia de tareas y aumentando la producción económica global.

En un experimento, profesionales con estudios universitarios completaron una variedad de tareas, redactando informes o análisis breves, y luego realizaron una segunda ronda de tareas con la ayuda de la IA. La IA redujo el tiempo medio para completar las tareas en un 40 por ciento y mejoró la calidad de los resultados en un 18 por ciento, una combinación que constituye una mejora significativa de productividad. Las mayores mejoras se produjeron entre quienes tuvieron peor desempeño en la asignación sin ayuda, reduciendo la brecha de productividad.

Adquirir habilidades o adquirir experiencia y conocimientos en cualquier ocupación es difícil. Exige esfuerzo y disciplina, a menudo requiere años de esfuerzo, y depende de la educación, la capacidad para adquirir y retener conocimientos, y el juicio para utilizar sabiamente el conocimiento y otros recursos. La IA tiene el potencial de ampliar la experiencia, acortando el tiempo y reduciendo el trabajo necesario para desarrollar habilidades, o proporcionando directamente esas habilidades por sí mismas, aumentando la productividad al máximo para los trabajadores con menos cualificación y menos formación. La IA también podría reducir las barreras al emprendimiento para quienes tienen una buena idea y pueden carecer de ciertas habilidades, como finanzas o contabilidad, para desarrollar o implementar esa idea. La democratización de las capacidades de programación habilitada por los modelos de IA es también un ejemplo de cómo la IA podría igualar el terreno de juego para una entrada crítica para muchas empresas. Aunque aún es pronto para saber cuán útil puede ser la IA para el emprendimiento, la rápida adopción de la IA entre las pequeñas empresas es una señal clara del valor potencial.

Nuevos empleos

La IA también podría crear nuevos empleos, que ni siquiera hemos imaginado aún, como hemos visto con otras tecnologías de propósito general. Ten en cuenta que, según algunas estimaciones, hoy en día hay 12 millones de influencers a tiempo completo en redes sociales ganándose la vida en Estados Unidos, algo que hace una década era inimaginable. Las investigaciones sugieren que los grandes avances tecnológicos conducen a este tipo de creación de empleo, y cuanto mayor es el avance, mayor es el impacto en el mercado laboral. Para quienes tienden a ver la desorganización laboral por los avances tecnológicos como un juego de suma cero, vale la pena recordar lo que los economistas llaman la «falacia del trozo de trabajo». El mercado laboral no es de suma cero. Por ejemplo, el software de hojas de cálculo como Excel sustituyó los aspectos menos cualificados de los trabajos básicos de contabilidad, lo que aumentó la productividad de los contables. Es decir, en lugar de sustituir a una persona, la tecnología aumentaba la capacidad de esa persona para hacer su trabajo. En lugar de eliminar un campo, los avances tecnológicos redefinieron lo que era posible. La IA podría lograr eso en toda la economía. Si es así, la IA podría ayudar a reducir la desigualdad creando nuevos empleos, más productivos y mejor remunerados.

Qué determina el resultado

He expuesto cuáles son, en términos generales, los peores y mejores escenarios de cómo la IA puede afectar a la desigualdad. Y puede haber muchos escenarios intermedios. Ahora es imposible predecir cuál de estas versiones del futuro es más probable, pero voy a hablar de algunos ejemplos de factores que podrían influir en ese resultado. Educación, formación laboral y desarrollo de la fuerza laboral

La primera es la educación, la formación laboral y el desarrollo de la fuerza laboral. De la misma manera que las habilidades informáticas son esenciales en muchos empleos hoy en día, la competencia con IA podría ser una habilidad necesaria para los empleos futuros. Los trabajadores deberán solicitar la IA, integrar la IA en los flujos de trabajo, supervisar los agentes de codificación y gestionar múltiples agentes de IA. Tendrán que ejercer su juicio sobre las entradas y salidas de la IA, verificar los resultados de la IA y ampliar la frontera del conocimiento humano. La increíble facilidad de la IA para escribir código informático probablemente reemplazará a individuos cuya única función era escribir código básico; Sin embargo, permitirá no solo a expertos avanzados en programación que supervisarán los agentes, sino también a muchas más personas sin formación formal en programación para que utilicen la programación y conviertan sus ideas en programas funcionales. Si esto es difícil de visualizar, piensa en cómo las calculadoras, los procesadores de texto y los programas de presentaciones han democratizado el entorno laboral. No hace mucho, estas funciones eran realizadas por especialistas, pero ahora son requisitos mínimos para la mayoría de los trabajos de oficina.

La educación será fundamental para la adaptación de los trabajadores y la economía estadounidense a la revolución de la IA. Los economistas Claudia Golden y Lawrence Katz exploraron esta historia en La carrera entre educación y tecnología, relatando cómo tanto la oferta como la demanda educativa respondieron a lo largo del siglo XX a las necesidades tecnológicas de la economía. Primero, el dramático crecimiento en la finalización de la educación secundaria ayudó a alejar al país de la agricultura como industria dominante. En la segunda mitad del siglo, la proliferación de la educación superior respondió a la necesidad de especialización en muchas profesiones. En esta próxima ola, una cuestión crucial sobre cómo la IA puede afectar a la desigualdad será si la educación y formación de alta calidad y asequibles están ampliamente disponibles no solo al principio, sino también a lo largo de toda la vida laboral.

Sin embargo, centrarse únicamente en las habilidades de IA probablemente no sea el enfoque adecuado. Mi instinto es que la curiosidad, la flexibilidad y, lo que es importante, el sentido común y el juicio humano probablemente serán habilidades críticas en esta nueva economía. El éxito en la era de la IA depende menos de dominar la tecnología en sí y más de desarrollar las capacidades humanas para hacer preguntas profundas. Esto incluye ser capaz de distinguir el razonamiento sólido de las tonterías plausibles, emitir juicios éticos e integrar el conocimiento entre disciplinas. Así que no se trata solo de aprender habilidades de IA. Para tener éxito en el futuro, tanto los jóvenes como quienes ya están en su carrera tendrán que aprender las habilidades necesarias para una economía en la que el cambio ocurra a un ritmo cada vez más rápido. La inversión en habilidades centradas en el ser humano, en las relaciones y en las artes liberales probablemente sea tan importante como en las habilidades técnicas.

Competencia y estructura del mercado

La estructura del mercado de las empresas de IA también influirá en los resultados. La competencia es una fuerza esencial que promueve la igualdad de ingresos y riqueza reduce los costes, amplía el acceso a los avances tecnológicos y hace más probable que los beneficios de esos avances se compartan ampliamente entre consumidores y trabajadores. Si las empresas que lideran la revolución de la IA alcanzan posiciones dominantes de poder de mercado, los beneficios podrían concentrarse en unos pocos afortunados. La competencia por sí sola no conduciría a menos desigualdad, ya que los mercados laborales y de capital asignan las ganancias entre empresas y trabajadores, pero la competencia es un insumo importante para obtener ganancias ampliamente compartidas.

Conclusión

En conclusión, los escenarios para la adopción de la IA varían mucho en cuanto a cómo la IA podría afectar a la desigualdad. Cómo evolucione el mercado será muy importante. Pero también lo hará la política pública. La IA, al igual que los grandes avances tecnológicos anteriores, moldeará el mercado laboral y la economía en general de múltiples maneras. No está claro si la IA reducirá o aumentará la desigualdad de ingresos y riqueza, pero la sociedad puede empezar a tomar decisiones ahora que puedan influir en ese resultado. Las decisiones sobre políticas de IA, educación, formación de trabajadores y desarrollo de la fuerza laboral, competencia, política fiscal y otras áreas ayudarán a determinar este resultado. Hemos escuchado muchas declaraciones audaces sobre lo que la IA podrá hacer en un futuro cercano y lejano. Algunos probablemente se cumplirán y otros no. Pero la desigualdad futura dependerá no solo de lo que pueda hacer la IA, sino de lo que elijamos hacer con la IA.



Política macroprudencial y productividad – amigos no enemigos

En medio de las continuas preocupaciones sobre el crecimiento de la productividad europea, esta publicación del Blog del BCE analiza la relación entre la política macroprudencial y la productividad.

En los últimos años se han producido un aumento y una buena preocupación por el crecimiento de la productividad europea. A medida que surgen estas preocupaciones, surge una sospecha: ¿es la regulación la culpa de la economía lenta? Esta publicación analiza esta cuestión en el contexto de la regulación macroprudencial y argumenta que la política macroprudencial puede apoyar el crecimiento de la productividad, ayudando a prevenir crisis y mantener el flujo de crédito donde más importa.

La política macroprudencial es una forma de regulación que se centra en la resiliencia general del sistema financiero. El uso de políticas macroprudenciales se ha ampliado significativamente desde la crisis financiera de 2008. En la actualidad, todos los países de la zona del euro aplican algún tipo de requisito de capital macroprudencial para su sistema bancario. Esto significa que los bancos necesitan tener capital adicional para hacerse resistentes a los choques que afectan al sistema financiero en su conjunto. Esto está por encima de lo que la supervisión bancaria requiere de ellos individualmente. Casi todos estos países también tienen límites para frenar los préstamos hipotecarios de riesgo.

Es cierto que esto puede tener un costo. Una regulación demasiado complicada o innecesaria puede frenar la capacidad de los bancos para apoyar a la economía, lo que a su vez podría obstaculizar el crecimiento de la productividad. Es por ello que el BCE se esfuerza por mejorar la eficacia de sus políticas macroprudenciales y contribuye a la simplificación de los marcos regulatorios europeos. Necesitamos la menor burocracia posible y tanto como sea necesario. La simplificación de la regulación financiera puede apoyar la acumulación de capital en la economía real, fomentando así la inversión, la productividad y la creación de empleo a largo plazo. Al mismo tiempo, la financiación de empresas innovadoras a menudo depende más del capital y el capital de riesgo que de los préstamos bancarios tradicionales, lo que subraya la importancia de un desarrollo más amplio del mercado de capital.

Sin embargo, los responsables políticos han subrayado que aligerar la carga burocrática de la regulación financiera no debería dar lugar a la relajación de la regulación financiera. La simplificación no significa desregulación. Pero si la desregulación podría aumentar la capacidad de los bancos para financiar nuevas empresas innovadoras, ¿por qué no? ¿No impulsaría esto el crecimiento de la productividad europea?

La política macroprudencial tiene dos objetivos principales. Su objetivo principal es aumentar la resiliencia en el sistema financiero para que pueda soportar las crisis. Su objetivo secundario es, en la medida de lo posible, protegerse contra el exceso de confianza y la falta de cautela típica de los auges financieros. Ambos objetivos de política macroprudencial vienen con beneficios para el crecimiento de la productividad. Las crisis financieras tienen efectos adversos grandes y persistentes en el crecimiento económico a largo plazo. Al reducir la probabilidad y la gravedad de tales crisis, la política macroprudencial también ayuda a limitar estas pérdidas de productividad duraderas. Además de causar crisis financieras, los auges financieros pueden impulsar una mala asignación de recursos económicos hacia sectores menos productivos, en particular los bienes raíces. La política macroprudencial puede apoyarse en esta mala asignación.

Las crisis financieras son malas para el crecimiento de la productividad…

En lo que respecta al primer objetivo político, no se puede exagerar una lección de las crisis pasadas: las crisis financieras son malas para la productividad.

Las crisis financieras se caracterizan por una fuerte caída en la disponibilidad de crédito. Cuando los bancos reducen sus préstamos, las empresas tienden a invertir e innovar menos y es más probable que se vayan de negocios. El crecimiento de la producción por trabajador cae en 0,55 puntos porcentuales durante la crisis bancaria típica.

Además, la innovación que impulsa el crecimiento de la productividad es un proceso acumulativo: los inventos a menudo se basan en lo que vino antes. Incluso cuando la actividad económica se recupera, puede llevar mucho tiempo recuperar el impulso después de que un proceso de innovación se ha interrumpido. Mientras tanto, el alto desempleo puede resultar en la descalificación de los trabajadores. La crisis bancaria promedio implica una caída adicional del 1,1% a largo plazo en la producción por trabajador por cada año que dura.

Para una crisis bancaria típica de cinco años, estos efectos a corto y largo plazo suman una disminución total del 8% en la producción por trabajador.[5] Para poner este número en contexto, desde el año 2000 la producción por trabajador en la zona del euro ha crecido en una media inferior al 1 % anual. Las crisis financieras dejan cicatrices de productividad que pueden tardar muchos años en sanar.

Cuando las políticas macroprudenciales aumentan la resiliencia del sistema financiero a este tipo de resultados, pueden ayudar a proteger el crecimiento de la productividad de los peores efectos de las crisis financieras. Una herramienta política clave aquí son los amortiguadores de capital macroprudenciales, como el colchón de capital anticíclico (CCyB), que requieren que los bancos acumulen capital en buenos momentos para aumentar su resistencia cuando llegue una crisis.

Por supuesto, no podemos simplemente mirar los beneficios; tenemos que considerar los costos también. Por ejemplo, ¿las mayores reservas de capital reducen la capacidad de los bancos para prestar a las empresas (que mejoran la productividad) a corto plazo? De hecho, los estudios muestran que la resiliencia a medio plazo obtenida de las políticas macroprudenciales en realidad viene con costos limitados a corto plazo. El endurecimiento posterior a 2021 de las reservas macroprudenciales de capital en la zona del euro ha tenido un impacto mínimo en la oferta de crédito global por parte de los bancos, con solo un pequeño número de los bancos más limitados por capital que reducen los préstamos.

…. y también lo son los booms (de bienes raíces)

El objetivo secundario de la política macroprudencial también puede ayudar a aumentar la productividad. Aquí hay que señalar que la política macroprudencial no busca reducir el crecimiento del crédito en general; su objetivo es protegerse contra los excesos que tienden a surgir durante los auges financieros. Estos típicamente consisten en un crecimiento crediticio muy rápido combinado con un rápido aumento en los precios de los activos. Sabemos por experiencia pasada que esta combinación es particularmente peligrosa y, desafortunadamente, particularmente común, cuando el activo en cuestión es el bien inmueble.

Pero, ¿por qué es esto relevante para el crecimiento de la productividad? Los auges de crédito y bienes raíces desvían valiosos recursos económicos de las empresas productivas y hacia actividades menos productivas que se benefician del aumento de los precios de la vivienda. En particular, durante los auges financieros, el crédito tiende a fluir a las empresas con la apreciación de activos tangibles en lugar de a empresas más innovadoras que lo usarían de manera más productiva. De hecho, investigaciones anteriores del BCE han destacado específicamente las exposiciones inmobiliarias desproporcionadas de los bancos de la zona del euro, a pesar de la contribución limitada de este sector al crecimiento económico.

La literatura sugiere que el impacto de esta mala asignación durante los auges financieros es considerable. En el período previo a la crisis financiera de 2008, el aumento de los precios de la vivienda desvió cada vez más a los bancos hacia préstamos hipotecarios improductivos y se alejó de los préstamos corporativos productivos: un aumento de la desviación estándar en los precios de la vivienda en una región determinada en los Estados Unidos redujo los préstamos corporativos de los bancos locales en un 42,3% y la inversión corporativa en un 20,9%. Durante el auge promedio del crédito, el 70% del nuevo crédito se destina a los hogares y al sector no negociable menos productivo. Y esto conduce a la caída de la productividad.

La mala asignación también puede ocurrir dentro de los sectores: La mala asignación del crédito entre las empresas manufactureras españolas, a las que poseían la apreciación de los bienes inmuebles, frente a las empresas productivas, representó el 40% de la disminución de la productividad en la economía española entre 2003 y 2007. El aumento de los precios de los bienes raíces crea un desincentivo particularmente fuerte para que los bancos presten a las empresas innovadoras e intensivas en I + D que lideran el crecimiento de la productividad.[12] Los activos intangibles, como la propiedad intelectual, suelen crear formas de garantía menos atractivas que los bienes raíces apreciables que a menudo son propiedad de empresas menos productivas.

¿Y qué pasa con la política macroprudencial? El trabajo reciente del ganador del Premio Nobel Joseph Stiglitz argumenta que la regulación financiera que limita la relajación de los estándares de préstamos sobre préstamos garantizados en bienes raíces durante un aumento financiero es necesaria para mitigar esta dinámica de mala asignación. Los responsables de la formulación de políticas macroprudenciales se refieren a este tipo de regulaciones como medidas basadas en el prestatario (BBM). Los BBM son límites impuestos a los préstamos hipotecarios de los bancos que restringen su capacidad para prestar por encima de ciertas métricas de riesgo. Por ejemplo, ciertos múltiplos de los ingresos de un prestatario o ciertos niveles de préstamo a valor. Al limitar directamente la capacidad de los bancos para cambiar hacia préstamos inmobiliarios de riesgo, estas políticas pueden ayudar a contrarrestar esta mala asignación. En algunos casos, incluso pueden limitar el crecimiento excesivo del precio de la vivienda impulsando la mala asignación en primer lugar. Los BBM también hacen que tanto los prestatarios como los prestamistas sean más resistentes a las recesiones financieras, lo que también hace que las crisis financieras severas (que destruyen la productividad) sean menos probables.

La política macroprudencial ayuda a fomentar un entorno estable

Por supuesto, la política macroprudencial cada vez más estricta no dará lugar a una productividad cada vez mayor, y la política macroprudencial debe seguir estableciéndose sobre la base de las preocupaciones de estabilidad financiera. Sin embargo, al aumentar la resiliencia del sistema a las crisis financieras y apoyarse en la mala asignación de recursos durante los auges financieros, una política macroprudencial ambiciosa puede ayudar a crear un entorno estable. Y esto es bueno para el crecimiento de la productividad.

Al mismo tiempo, se requieren nuevas medidas políticas para aumentar la productividad europea. Por ahora, la política macroprudencial se dirige principalmente al sector bancario. Sin embargo, la investigación del BCE ha puesto de relieve la importancia de la financiación no bancaria, como los mercados financieros y los inversores de renta variable, para financiar proyectos innovadores de riesgo que impulsen el crecimiento de la productividad. Lograr una estructura de financiación externa más diversificada en Europa, incluso a través de un mayor progreso en la unión de los mercados de capitales, podría ayudar a impulsar la productividad de las empresas de la zona del euro, lo que también beneficiaría la estabilidad financiera.

Donde la complejidad indebida en el marco regulatorio (macroprudencial) impone una carga indebida a los bancos, esto también debe abordarse, pero es en el interés de todos que mantengamos la resiliencia del sistema financiero mientras lo hacemos.



Una historia de dos crisis energéticas – las condiciones iniciales importan

El choque energético actual es significativo y global, pero también está afectando a una economía de la zona del euro que está más equilibrada que cuando Rusia invadió Ucrania a principios de 2022. La historia y el análisis muestran que el contexto importa mucho de cómo se propagan los choques a la inflación.

Los precios de la energía han subido bruscamente desde principios de 2026, cuando estalló la guerra de nuevo en el Medio Oriente y el Estrecho de Ormuz fue cerrado. Este gran aumento en la inflación energética ha impulsado a su vez la inflación general en la zona del euro, que se situará en el 3,2% en mayo.

Esta publicación de blog analiza de cerca dos dimensiones que son relevantes para la propagación de un choque energético: (i) la naturaleza y composición del choque en sí, y (ii) el estado de la economía y la condición macro financiera más amplia desde el principio.

Este shock es diferente

El choque energético actual difiere en naturaleza y composición del episodio que siguió a la invasión rusa de Ucrania en febrero de 2022. A diferencia de 2022, la guerra de Oriente Medio ha provocado más interrupciones en el suministro de petróleo, en lugar de gas natural, a la zona euro. De hecho, el aumento en los precios del petróleo crudo ha sido más rápido y la presión sobre los precios de algunos productos refinados del petróleo, como el diésel, ha sido mayor en el último episodio que en 2022, mientras que los precios mayoristas del gas y la electricidad aumentaron mucho más en 2022. La diferencia en la reacción de los precios del gas y la electricidad en su mayor parte refleja cómo Europa estuvo más directamente expuesta al choque en 2022 y estaba menos preparada.

Además, algunos cambios estructurales en el mix energético de la zona del euro desde 2022 también implican que la sensibilidad directa de los precios al consumidor a un choque de precios de la energía al por mayor ha disminuido. El ejemplo más claro de esto es el creciente papel amortiguador de la electricidad generada a partir de fuentes renovables. Si bien los precios mayoristas de la electricidad siguieron de cerca los precios del gas durante la crisis energética 2021-22, su reacción desde el comienzo de la guerra en el Medio Oriente ha sido mucho más moderada.

Si bien estas diferencias apuntan hacia un choque energético de base menos amplia, otros factores apuntan en la dirección opuesta. En particular, los choques de suministro de petróleo se propagan a la inflación del consumidor más rápido que los choques de suministro de gas. El aumento de los precios del petróleo crudo se transmite rápidamente a lo que los consumidores pagan en la bomba, y el aumento de los precios tiende a pasar a través de precios más fuertes que la caída. Por el contrario, puede pasar varios meses antes de que los aumentos en los precios mayoristas del gas y la electricidad se reflejen en las facturas de los servicios públicos de los consumidores. Visto desde otro ángulo, el shock actual es más global que el episodio de 2022. Un shock global tiene mayores efectos indirectos sobre la inflación, ya que las presiones de costos se acumulan más ampliamente a lo largo de las cadenas de valor mundiales. Esto, a su vez, hace que los precios de las importaciones aumenten más bruscamente y que el choque de los precios de la energía transmita más fuerte a la economía nacional.

Las condiciones económicas iniciales importan

Más allá de la naturaleza del choque en sí, el entorno macro financiero inicial desempeña un papel clave en la propagación de un choque energético en la inflación subyacente. La transmisión tiende a ser más fuerte cuando el nivel de la tasa de inflación es más alto, las condiciones de demanda son más sólidas, el mercado laboral es más ajustado y la política fiscal y monetaria son más expansivas. A lo largo de cada una de estas dimensiones, el punto de partida de hoy difiere sustancialmente desde principios de 2022.

Inicio del entorno de inflación

Cuando Rusia invadió Ucrania en febrero de 2022, la inflación general de la zona del euro, medida por el Índice Armonizado de Precios al Consumidor (IPCA), estaba creciendo entre el 5% y el 6% interanual y se estaba acelerando. La inflación de la energía ya había estado aumentando abruptamente de alrededor del 15% desde mediados de 2021 a un poco por encima del 30% en febrero de 2022 debido a una combinación de la creciente demanda posterior a la pandemia y Rusia que reduce los suministros de gas antes de la invasión. Cuando el choque actual golpeó a finales de febrero de 2026, la inflación general se mantuvo ligeramente por debajo del 2%, cerca del objetivo a mediano plazo del BCE, con el impulso de la inflación subyacente y la energía en niveles moderados.

El nivel inicial de inflación cuando un shock golpea importa mucho. Hay varias razones para ello. La transferencia de los aumentos de los precios de la energía a la inflación de los consumidores puede amplificarse cuando la inflación ya es alta. Cuando se contienen presiones sobre los precios, las empresas tienden a absorber pequeños aumentos de costos en lugar de revalorizar. Pero en un entorno de alta inflación, esperar demasiado tiempo corre el riesgo de erosionar los márgenes en exceso. Como resultado, es más probable que las empresas aumenten la frecuencia de los ajustes de precios, lo que lleva a presiones inflacionarias más persistentes. A partir de una posición de inflación cercana a la meta, se reduce el riesgo del aumento inicial del precio de la energía que desencadena una reacción desproporcionada por parte de los fijadores de precios y salarios.[5] Además, los hogares y las empresas también pueden estar prestando más atención a la inflación después de la reciente experiencia de un episodio de alta inflación. Cuando la atención es alta, las expectativas son más sensibles a los acontecimientos, lo que podría amplificar el impacto inflacionario del shock.

Condiciones de demanda y oferta

Cuando Rusia invadió Ucrania, la demanda global e interna fue sólida tras el levantamiento de la mayoría de las restricciones pandémicas. El Índice de Gerentes de Compras (PMI) compuesto para nuevos pedidos se mantuvo firme en territorio expansivo a principios de 2022. Cuando el choque actual golpeó, por el contrario, los nuevos pedidos ya estaban rondando el umbral de no cambio de 50, apuntando hacia una demanda moderada en lugar de fuerte. Una divergencia similar es visible en las presiones de costes. Los precios de los insumos ya se elevaron a principios de 2022, en medio de cuellos de botella relacionados con la pandemia. En 2026, comenzaron desde una base mucho más baja.

Las encuestas de negocios de la Comisión Europea sobre los factores que limitan la producción cuentan una historia similar.  En 2022, las empresas informaron abrumadoramente la escasez de material y equipo como la principal restricción vinculante en el lado de la oferta, mientras que la demanda insuficiente se citó solo raramente. En 2026, este patrón esencialmente se invirtió. Esto significa que no solo las fuerzas inflacionarias de empuje de la demanda y los costos son más débiles que en 2022, sino que la balanza se había inclinado lejos de un lado de la oferta vinculante hacia una economía más limitada a la demanda antes del estallido de la guerra en el Medio Oriente.

Condiciones del mercado laboral

La demanda laboral se ha aliviado significativamente en los últimos cuatro años. Las empresas han reducido el número de ofertas de trabajo a niveles previos a la pandemia, con la tasa de vacantes cayendo al 2,2% en el primer trimestre de 2026 desde sus altos récords a finales de 2021. Por el contrario, la oferta de mano de obra ha mejorado en comparación con 2022, ya que más trabajadores nacionales se han unido a la fuerza laboral y la inmigración de trabajadores extranjeros ha aumentado. Además, los trabajadores ahora trabajan un poco más de horas en promedio. La combinación de la disminución de la demanda de mano de obra y el aumento constante de la oferta de mano de obra ha llevado, a su vez, a una marcada disminución de la escasez de mano de obra notificada por las empresas.

Aunque la correspondencia laboral ha mejorado desde 2022, el dinamismo del mercado laboral se ha debilitado. Si bien la tasa de transición de empleo a trabajo, la proporción de trabajadores que cambian de empleo cada trimestre, es ligeramente más alta que a principios de 2022, este indicador se ve compensado por la evidencia más amplia de reducción de la rigidez del mercado laboral. Por el contrario, el número total de titulares de empleo recientes es ahora menor que cuando Rusia invadió Ucrania. Esto apunta a una pérdida gradual de impulso en el mercado laboral en los últimos años, lo que ha facilitado una moderación sostenida en las tasas de crecimiento salarial.

Postura de la política fiscal y monetaria

Las posiciones fiscales principales de la zona euro parecían ampliamente similares en el inicio de cada una de las dos crisis energéticas, y se espera que los gobiernos tengan déficits del 3,2% del PIB en 2022 y el 3,3% en 2026. Sin embargo, una mirada más cercana revela cuán diferente es realmente la política fiscal hoy.

La zona euro entró en la crisis energética de 2022 impulsada por un gran estímulo fiscal y una fuerte acomodación de la política monetaria durante la pandemia, que ayudó a mantener la demanda en ese entonces y en los años siguientes. Por el contrario, la postura de la política fiscal y monetaria fue ampliamente neutral cuando estalló la crisis energética de 2026.

Al mismo tiempo, el espacio para la maniobra fiscal es más limitado hoy que en 2022. Eliminando factores cíclicos y otros factores temporales, el déficit fiscal estructural proyectado para 2026 es mayor, con un 3,3%, que el 2,6% proyectado para 2022. Además, los planes gubernamentales previos a la crisis implicaron una consolidación sustancial en 2022 después de la interrupción de algunos apoyos relacionados con la pandemia. Eso liberó espacio fiscal adicional que podría usarse para responder al shock energético. En 2026, las posturas fiscales ya se están aflojando en varios países, sobre todo en aquellos con espacio fiscal disponible como Alemania y los Países Bajos. A su vez, esto deja mucho menos espacio para implementar medidas adicionales para apoyar a los hogares y las empresas. Las perspectivas de la deuda son ahora también menos favorables. Aunque el ratio agregado de deuda pública de la zona del euro fue ampliamente comparable al comienzo de los dos episodios, el coste de la refinanciación de la deuda ha aumentado materialmente. En 2022, los costos de los préstamos soberanos estaban cerca de mínimos históricos y el diferencial de crecimiento de las tasas de interés seguía siendo negativo en la mayoría de los países de la zona del euro. Para 2026, con las tasas de política y las primas a plazo más altas, ese colchón fiscal se ha disipado en gran medida y las proyecciones de deuda a mediano y largo plazo ahora apuntan a una dinámica significativamente más adversa.

El espacio fiscal limitado requiere una respuesta fiscal más moderada y específica a la crisis de 2026. Esto puede, por un lado, mantener el impacto inflacionario impulsado por la demanda de la política fiscal contenida. Por otra parte, reduce el alcance de las medidas destinadas a mitigar la inflación en el corto plazo, como la introducción de límites de precios.

Conclusiones

El choque energético actual es significativo. La inflación general se ha movido por encima de la meta. Al mismo tiempo, el presente episodio se está desarrollando en condiciones claramente diferentes de las observadas durante la crisis de 2022.

Algunas características apuntan hacia riesgos inflacionarios más bajos ahora que en 2022. El choque es ahora predominantemente un choque de petróleo en lugar de un choque de gas, y el aumento en la proporción de electricidad generada a partir de energías renovables y nuclear proporciona un amortiguador para los precios de la electricidad al consumidor. La inflación estaba cerca de la meta cuando ocurrió el choque actual, y el impulso inflacionario no estaba aumentando. Tanto las condiciones de demanda como las condiciones de oferta parecen menos inflacionarias ahora. El mercado laboral parece menos ajustado en general. Y la combinación de política monetaria-fiscal es más neutral, mientras que el espacio fiscal es más estrecho, lo que limita la capacidad que tienen los gobiernos para proporcionar un apoyo adicional que podría estimular la demanda.

Dicho esto, una serie de otras condiciones iniciales marcan mayores riesgos inflacionarios ahora en comparación con 2022. El espacio fiscal restringido implica menos espacio para amortiguar el impacto del choque energético en la inflación en el corto plazo. Además, el choque actual es global, lo que aumenta el riesgo de una fuerte amplificación no lineal, si el choque resulta más grande, más amplio o más persistente de lo que se espera actualmente.Por último, la experiencia reciente de los hogares y las empresas con alta inflación puede dar forma a la fuerza que el choque energético actual se alimenta a través de la inflación, aunque con una intensidad que es difícil de predecir.

En general, el choque energético actual se está desarrollando en un contexto que difiere notablemente de hace cuatro años. Esto requiere un seguimiento estrecho de sus efectos sobre la dinámica más amplia de la inflación, prestando especial atención a las características macro financieras específicas de la zona del euro en la actualidad.



Organismo francés de normalización interviene en la simplificación del ESRS para una presentación de informes de sostenibilidad más fluida.

Tras la propuesta general de la Comisión Europea para simplificar la Directiva sobre informes de sostenibilidad empresarial (CSRD), la autoridad francesa de normas contables (ANC) creó un grupo de trabajo para proponer simplificaciones a las Normas Europeas de Información sobre Sostenibilidad (ESRS). A petición de la comisionada Věra Jourová (Albuquerque), se espera que EFRAG emita su dictamen técnico a finales de este año.

El grupo de trabajo, integrado por representantes del sector privado y organismos públicos, ha finalizado sus propuestas, que han recibido un amplio respaldo de entidades con sede en París y autoridades gubernamentales. Estas propuestas se presentaron a EFRAG para contribuir a la elaboración de su asesoramiento técnico sobre la flexibilización del marco ESRS.

Además de Francia, la ANC colaboró ​​con sus homólogas en Alemania (DRSC), España (ICAC) e Italia (OIC), compartiendo ideas detalladas de simplificación y acordando principios generales para garantizar que cualquier reforma responda realmente a las necesidades de las partes interesadas en toda Europa.

Se puede acceder al conjunto completo de contribuciones propuestas a través del  sitio web de la ANC, lo que permite comprender mejor la postura de Francia a la hora de configurar un régimen ESRS simplificado.

Contribución del centro financiero francés a la simplificación del ESRS

Tras la publicación por parte de la Comisión Europea, el 26 de febrero, de su proyecto de paquete Ómnibus, que revisaba, entre otras cosas, la Directiva CSRD y anunciaba una simplificación significativa de su acto delegado que establece las normas para la elaboración de informes de sostenibilidad (ESRS), el Consejo de la Autoridad Francesa de Normas Contables (ANC) decidió crear un grupo de trabajo que reuniera a las partes interesadas del centro financiero para elaborar propuestas que simplificaran los ESRS. El 27 de marzo, el Comisario Albuquerque solicitó al EFRAG que elaborara un dictamen técnico antes del 31 de octubre con el objetivo de simplificar los ESRS.

El grupo de trabajo, en estrecha colaboración con el Comité de Normas de Informes de Sostenibilidad de la ANC, finalizó sus propuestas a finales de mayo. Estas propuestas recibieron un amplio respaldo tanto de las partes interesadas del sector privado como de las autoridades públicas y se presentaron al EFRAG para contribuir a la elaboración de su dictamen técnico.

Paralelamente, los equipos de la ANC intercambiaron opiniones con sus homólogos en Alemania (DRSC), España (ICAC) e Italia (OIC), compartiendo estas propuestas detalladas de simplificación y acordando principios generales para garantizar una simplificación eficaz que satisfaga las necesidades de las distintas partes interesadas.

Estas contribuciones se encuentran disponibles a continuación.

Comentarios del grupo de trabajo

Propuestas para la simplificación del ESRS en todos los sectores

1. Contexto y propósitos de la obra

a. Antecedentes

Como parte de las llamadas propuestas legislativas «Ómnibus», la Comisión Europea quiere una revisión significativa del marco de informes de sostenibilidad aplicable a las grandes empresas. Por ejemplo, las grandes empresas con más de 1.000 empleados deberían publicar eventualmente información sobre sostenibilidad según un ESRS sustancialmente más ligero.

b. Objetivos

EFRAG ha recibido el mandato de la Comisión Europea para proponer estos ESRS simplificados (véase el Anexo 1). Como miembro de EFRAG, el ANC ha creado un pequeño grupo de trabajo que reúne a los distintos actores para construir una posición francesa que alimente las reflexiones de EFRAG. El objetivo de este grupo es formular, dentro de un plazo determinado, propuestas concretas para la reducción de los doce ESRS en todos los sectores, en línea con las directrices establecidas por la Comisión Europea.

2. Metodología del Grupo de Trabajo

a. Composición y progreso de la obra

Las propuestas del grupo de trabajo reflejan la búsqueda de un consenso entre las diferentes categorías de partes interesadas. Se basan en propuestas existentes de los actores franceses (AFG), en la opinión de los preparadores de los informes de 2024 (AFEP, Medef, L’Oreal, Air Liquide), en las necesidades de los usuarios (WWF, FBF, BNP), en la perspectiva de los auditores (CNCC), así como en la experiencia francesa en la elaboración de informes de sostenibilidad. La composición del grupo de trabajo se indica en el Anexo 2.

El trabajo se llevó a cabo en 9 reuniones y abarcó los siguientes temas:

– 25-26 de marzo: definición del alcance de la obra; discusión sobre el aligeramiento de la narrativa;

– 27 de marzo: propuestas sobre S1; articulación de los estándares S1 a S4;

– 2 de abril: propuestas sobre ESRS 2 GOV y G1; análisis de materialidad;

– 3 de abril: propuestas sobre información narrativa E1; S2 y S3;

– 8 de abril: propuestas sobre indicadores E1; secretos prospectivos y comerciales;

– 10 de abril: propuestas sobre E2 a E4;

– 14 de abril: propuestas sobre 2, E5, S4; discusión sobre el formato;

– 17 de abril: debate sobre PATs (políticas, acciones, objetivos) y análisis de materialidad.

También se han realizado intercambios regulares con establecedores de normas alemanes, españolas e italianas para facilitar la convergencia de propuestas. Por ejemplo, se adjunta un documento del DRSC alemán sobre los principios rectores que debe seguir un ESRS simplificado (PJ: Diez sugerencias para la revisión del Conjunto 1 del ESRS: Ideas iniciales del Comité Técnico de Informes de Sostenibilidad del DRSC)

b. Entregables

Para concluir su trabajo, el WG produjo:

✓ una tabla consolidada de los puntos de datos propuestos para los 12 ESRS, incluyendo un recuento detallado, con la distinción entre datos cuantitativos y narrativos, obligatorios o voluntarios. Para supervisar la evolución entre la versión del ESRS vigente y las propuestas presentadas, se indican las referencias actuales o equivalentes de los puntos de datos conservados, así como las disposiciones transitorias vigentes;

✓ ejemplos de normas redactadas, que cubren extractos de ESRS 1 (doble materialidad, AR 16, estimaciones e incertidumbres), ESRS 2 (incluyendo requisitos mínimos de divulgación sobre políticas, acciones y objetivos), el desglose de los PATs por pilar ESG, así como las normas ESRS E1, S1 y G1;

✓ Bases de conclusión para cada ESRS, resumiendo en un archivo Excel las discusiones, las justificaciones para los cambios propuestos y las aclaraciones metodológicas necesarias.

c. Seguimiento del debido proceso

• 25 de abril: Finaliza el periodo de comentarios escritos (WG, NDG);

• 28 de abril: Comisión de Normas de Sostenibilidad;

• 6 de mayo: Evento de divulgación EFRAG que se reúne con partes interesadas de varias jurisdicciones como parte de su trabajo de simplificación. Se invitó a los miembros del WG, la CND y el Colegio;

• 12 de mayo: Escuela Secundaria

• Al mismo tiempo, continúan las conversaciones con los homólogos europeos del ANC.

3. Contenido de las propuestas de simplificación

a. Reducción sustancial de los datos obligatorios y más cuantitativos Los cambios propuestos (sujetos a cambios marginales relacionados con discusiones en curso) resultan en un total de 189 puntos de datos obligatorios, de los cuales el 57% son indicadores cuantitativos (es decir, 108), frente a 783 puntos de datos obligatorios en la versión actual del ESRS, con un 30% de indicadores cuantitativos (es decir, 238).

Esto representa una reducción del 76% en los puntos de datos obligatorios (-55% para datos cuantitativos).

Esta evolución es el resultado de un enfoque ascendente, basado en (i) la identificación de información estratégica, esencial y basada en el consenso para cada estándar, (ii) la eliminación de datos considerados secundarios, excesivamente granulares y/o demasiado complejos para preparar/auditar, y (iii) consolidar información narrativa redundante.

b. Revisión de los principios de la información sobre sostenibilidad

Simplificación y aclaración del análisis de doble materialidad (DMA)

La Sección 3 del ESRS 1 ha sido revisada para simplificar y aclarar el proceso de análisis de doble materialidad. Los principales cambios son los siguientes:

– Reorganización de la estructura para reflejar mejor el camino que siguen las empresas en la realización de su DMA. Por ejemplo, la sección comenzó inicialmente con una presentación general sobre los grupos de interés, antes de detallar los tipos de información que se publicarían o que podrían omitirse según los resultados del DMA, luego definió los conceptos de materialidad financiera, impacto y doble materialidad, y finalmente presentó las modalidades de desagregación. La nueva estructura especifica los objetivos del análisis de doble materialidad desde el principio, define los conceptos clave, expone los pasos principales y luego detalla la información esperada según las conclusiones de la DMA;

– Recordatorio del objetivo del análisis de materialidad: identificar los temas materiales que deben publicarse de acuerdo con los criterios de calidad establecidos en el Apéndice B (en particular relevancia, representación fiel); Esto ayuda a centrar el estado de sostenibilidad en la información que probablemente sea de mayor importancia estratégica para el negocio y relevante para los usuarios.

– Modificación de la cuadrícula mínima de análisis: los primeros informes han destacado una fuerte heterogeneidad en la definición de impactos, riesgos y oportunidades (IRO), a menudo mucho más detallada que los elementos habitualmente integrados en la estrategia corporativa. Esto da lugar a un ejercicio de preparación largo y complejo (con la calificación de un número muy grande de IROs), lo que genera numerosas discusiones con auditores para justificar las calificaciones asignadas a los distintos criterios. Para reducir la carga de preparación y auditoría, al tiempo que reenfoca el análisis en lo esencial, el WG propone realizar la DMA como prioridad a nivel de subemisiones, y luego, si es necesario, a nivel de IROs individuales (enfoque de arriba hacia abajo en lugar de abajo arriba), asegurando que se mantenga un equilibrio entre las dos dimensiones de materialidad (impacto y financiera);

– Fortalecimiento del principio de materialidad: la propuesta centra la definición de materialidad en las necesidades de los usuarios (grupos de interés) y ya no en la importancia de la información. Se mantienen las otras definiciones clave de las secciones 3.3 a 3.5, mientras que los aspectos metodológicos se simplifican y se transfieren a directrices no vinculantes. El análisis puede diferenciarse según si se relaciona con las propias actividades de la empresa o con su cadena de valor, esta última basada en datos más genéricos, coherentes con las prácticas actuales y los datos disponibles para los preparadores.

– Se proponen varias aclaraciones adicionales: la ausencia de obligación de calificar cuantitativamente los problemas o de analizar por horizonte temporal, mayor flexibilidad para la integración de entidades recién adquiridas, reformulación de la lista de subtemas (párrafo AR 16) y, por tanto, reorientar la materialidad en la publicación de información útil para la toma de decisiones mediante la eliminación de ESRS 1 §31a, recordatorio de que los intereses y puntos de vista de las partes interesadas deben evaluarse en el respecto a los grupos o categorías de partes interesadas identificadas, para evitar una interpretación excesivamente estricta del texto que llevaría a la conclusión de que deben tenerse en cuenta los intereses y opiniones de cada individuo.

Articulación de ESRS 2 con estándares temáticos (GOV, SBM, IRO)

En la versión actual del ESRS, los requisitos genéricos de divulgación del ESRS 2 en términos de gobernanza (GOV), modelo de negocio y estrategia (SBM), e impactos, riesgos y oportunidades (IRO) se incluyen o especifican 20 veces en los estándares temáticos, generando así redundancias en la información de sostenibilidad. La mayoría de estas duplicaciones podrían eliminarse, y los elementos correspondientes quedarían dentro del alcance de la guía.

Sin embargo, hay tres casos que justifican mantener requisitos específicos dentro de los estándares temáticos:

– el plan de transición para la mitigación del cambio climático;

– Análisis de resiliencia al cambio climático;

– Análisis de resiliencia a la biodiversidad.

Revisión de los requisitos mínimos de publicación sobre políticas, acciones y objetivos

El WG propone que los requisitos mínimos de divulgación (MDRs) para políticas, acciones y objetivos (PAT) se apliquen a nivel de cuestiones o subtemas materiales de sostenibilidad, sin ninguna obligación de traducirlos sistemáticamente en ROIs. Se introduce una mayor flexibilidad respecto al alcance cubierto y la ubicación de esta información dentro del estado de sostenibilidad. Los datos publicados bajo los MDR previstos por el ESRS 2 ahora se limitan a elementos sustanciales.

Simplificación de los requisitos de PAT en estándares temáticos

Se propone reducir significativamente el número de requisitos de divulgación de TAP en las normas temáticas de 10 a 4 RDs, es decir, una división triple. Este agrupamiento consistiría en fusionar todos los puntos de datos dentro de un único DR sobre los PATs según el pilar ESG (ambiental, social, gobernanza), en línea con la organización operativa actual de las empresas. Esta estructuración es una opción de presentación que los preparadores pueden adaptar a sus hechos y características específicas.

La publicación de información (por ejemplo, una política en la introducción del pilar ambiental) no presupone la materialidad de cada uno de los temas ambientales (en línea con la lista de temas/subtemas retenidos como material y los límites del perímetro descritos por los MDR).

Las métricas no se ven afectadas por este cambio, por lo que el archivo de Excel lista los indicadores usados para cada estándar temático.

En el pilar medioambiental, se propone mantener requisitos separados sobre objetivos para los estándares E1 (cambio climático) y E4 (biodiversidad y ecosistemas), para garantizar la coherencia con los compromisos internacionales.

En el pilar social, se mantiene la distinción entre la información sobre el personal de la empresa (S1), seguida de funciones de RRHH, y la información sobre los grupos de interés en la cadena de valor (S2 a S4).

– Para S1, un único requisito agrupa los PATs, manteniendo puntos de datos específicos sobre (i) la interacción con el personal de la empresa, (ii) canales para la notificación de preocupaciones, (iii) la contribución a la remediación.

– Para los puntos 2 a 4, se realiza una agrupación similar en un único requisito transversal, con los siguientes ajustes: (i) las políticas se formularán de forma opcional, excepto las políticas de derechos humanos, que siguen siendo obligatorias; (ii) se requiere una descripción de las categorías de posibles partes interesadas (trabajadores de la cadena de valor, comunidades locales, consumidores y usuarios finales).

En el pilar de gobernanza, se mantienen dos requisitos separados respecto a las políticas de conducta empresarial/anticorrupción/denunciantes (es decir, políticas de conducta empresarial) y prácticas de contratación. Un requisito adicional se refiere a las acciones implementadas en el contexto de la conducción de negocios y la lucha contra la corrupción. No se mantienen requisitos sobre los objetivos de gobernanza.

Información prospectiva y protección de información sensible

Se han identificado desafíos persistentes respecto a la divulgación de información prospectiva, incluyendo: (i) los recursos financieros previstos (CapEx y OpEx) para apoyar la transición y/o planes de acción; y (ii) los efectos financieros anticipados de los impactos, riesgos y oportunidades de los temas/subtemas materiales (cubiertos por medidas transitorias extendidas).

Para tener en cuenta mejor las limitaciones metodológicas e incertidumbres asociadas a estas estimaciones, se proponen varios ajustes en el Capítulo 7.3 del ESRS 1:

(i) autorizar la comunicación de rangos indicativos u órdenes de magnitud, en lugar de cantidades monetarias precisas, sin ninguna obligación de desglosar por tema ni de distinguir entre CapEx y OpEx;

(ii) reforzar las disposiciones existentes de la sección 7.2 sobre fuentes de estimación y tratamiento de la incertidumbre de los resultados; y

(iii) incorporar los principios del ISSB para la información financiera sobre riesgos medioambientales, permitiendo a las empresas abstenerse de proporcionar datos cuantitativos cuando: los efectos no pueden identificarse por separado, o el nivel de incertidumbre es tal que la información no se consideraría útil.

Además, el artículo 7.7 del ESRS 1 está enriquecido con nuevas disposiciones destinadas a garantizar la protección de los secretos comerciales: (i) autorizar la publicación de datos agregados, por ejemplo, a nivel de palancas de descarbonización, para evitar la divulgación de información sensible; y (ii) permitir la omisión de cierta información, incorporando el artículo 29a §3 del CSRD sobre el daño competitivo potencial, con una ampliación de los casos en los que está excepción sea aplicable.

Por último, la cuestión de la naturaleza obligatoria de los datos relativos a los efectos financieros previstos sigue abierta y será objeto de una decisión específica de la Comisión Europea.

Alcance de la consolidación y control operativo

Han surgido dudas sobre la coherencia entre el alcance de la consolidación financiera, que constituye la base del alcance de la información de sostenibilidad (véase BP-1 §5), y el ámbito basado en el control operativo utilizado para la notificación de tres DR específicos.

Para eliminar estas incertidumbres y alinearse con las prácticas y referencias de mercado existentes —en particular los más de veinte años de aplicación del Protocolo de GEI, que reconoce esta flexibilidad— el grupo de trabajo propone dejar en manos de los preparadores la elección del alcance elegido para estos tres puntos de datos. Este enfoque permite una adaptación pragmática a las especificidades de las organizaciones, asegurando la coherencia con los estándares internacionales.

Resumen y formato de estándares

Para aclarar y mejorar la legibilidad, se proponen varios cambios en cuanto a la presentación de las normas:

– La longitud del texto se ha reducido significativamente, en particular eliminando los párrafos relacionados con principios generales y simplificando las partes narrativas consideradas excesivamente técnicas o detalladas;

– Cuando ciertos conceptos han demostrado ser demasiado ambiguos para garantizar una implementación homogénea, se han introducido indicaciones adicionales para facilitar su interpretación. Sin embargo, se proponen indicaciones adicionales siempre que los conceptos han resultado demasiado vagos para una implementación comparable;

– Los «requisitos de aplicación» ahora se renombran como «guía de aplicación» y se reposicionan directamente tras los requisitos de publicación, limitándolos a los elementos metodológicos esenciales y puntos clave de presentación;

– Las referencias regulatorias se han aclarado mediante notas a pie de página;

– Además, se sugiere una diferenciación visual entre indicadores cuantitativos e información narrativa.

¿Hacia una adaptación para el sector financiero?

La oportunidad de introducir una versión sectorial en las normas para todos los sectores solo se discutió brevemente en el grupo de trabajo. Sin embargo, se subrayó que este tema es de especial importancia para el sector financiero. Por ello, la FBF ha propuesto una identificación de los puntos a priori no materiales en este sector, así como, cuando corresponda, vías de adaptación (en particular la referencia a los datos publicados bajo los requisitos de la EBA bajo el Pilar 3) que aún no han sido analizadas por el grupo de trabajo. Se están llevando a cabo conversaciones con representantes de los sectores bancario, de gestión de activos y de seguros para identificar las aclaraciones semánticas a hacer y los puntos de datos que deben adaptarse como prioridad.



Shock energético – porqué los precios del petróleo y el gas han subido menos de lo esperado

¿Por qué los precios de la energía han subido menos durante la guerra de Irán que después de la invasión rusa de Ucrania?

Las guerras en Ucrania e Irán han llevado a choques energéticos significativos y, como resultado, al aumento de los precios de la energía. Sin embargo, los dos choques difieren notablemente en términos de escala e impacto en el mercado. En particular, aunque las interrupciones en el suministro mundial de petróleo y gas han sido considerablemente mayores durante el conflicto de Irán, los aumentos de precios resultantes hasta ahora se han silenciado comparativamente. Para entender por qué, esta publicación examina la dinámica de los mercados de productos energéticos.

La guerra de Irán ha interrumpido más severamente el suministro de petróleo

Los ataques militares entre Estados Unidos, Israel e Irán a finales de febrero de 2026 llevaron al cierre del Estrecho de Ormuz. Esto interrumpió el tránsito de alrededor de 20 millones de barriles por día (mb/d), equivalente a una quinta parte del suministro mundial de petróleo. Aunque las redes de oleoductos saudíes y emiratíes han mitigado parcialmente la interrupción, el conflicto ha resultado en una pérdida de suministro promedio de alrededor de 14 mb/d hasta ahora, que representa el 14% del suministro mundial de petróleo. Por el contrario, la guerra en Ucrania redujo el suministro de petróleo en solo alrededor de 1 mb/d, o el 1% de la producción mundial, ya que la mayor parte de los 10 mb/d de producción de petróleo de Rusia continuaron llegando a los mercados mundiales a pesar de las sanciones impuestas.

La magnitud de la disrupción no tiene precedentes. Sin embargo, la respuesta del precio del petróleo en 2026 ha sido sorprendentemente restringida. Esto puede ser el resultado de la esperanza de que la escasez de suministros sea temporal. Según los estándares históricos, una interrupción de esta magnitud típicamente aumentaría los precios del petróleo hasta en un 105%.

Y, sin embargo, a principios de junio, los precios del petróleo se situaban en torno a los 94 USD por barril, un 29% por encima de su nivel previo al conflicto, tras retroceder desde un pico de más del 50%. De manera similar, los precios subieron alrededor de un 30% en su pico tras la invasión rusa de Ucrania, una respuesta en términos generales similares a pesar de un choque de oferta mucho menor. Ese aumento también fue efímero, con los precios estabilizándose en niveles más bajos en agosto de 2022.

Mientras tanto, el mercado de futuros del petróleo cuenta una historia similar, con un desplazamiento al alza menor en la curva de futuros en relación con el tamaño del choque durante la guerra de Irán. Otra característica llamativa de este episodio es que los aumentos de precios se han concentrado en contratos a corto plazo. Como resultado, la curva se movió hacia una retrocesión más pronunciada: en comparación con 2022, los precios del petróleo a corto plazo subieron aún más en relación con los precios a largo plazo en 2026 (Gráfico 1, panel b). Esto sugiere que los inversores valoraron más la disponibilidad inmediata de petróleo en 2026 que en 2022, señalando un aumento de riesgos al alza a corto plazo asociados con la guerra de Irán.

Los mercados petroleros estaban mejor preparados esta vez

Junto con las expectativas de una rápida resolución del conflicto, los precios del petróleo también se han mantenido relativamente contenidos gracias a un mercado que estaba mejor posicionado para absorber las interrupciones del suministro que en 2022.

  • En primer lugar, el mercado petrolero entró en el conflicto con un excedente de suministro de petróleo de alrededor de 2,5 mb/d. Entre otros factores, esto fue respaldado por la producción récord de esquisto de Estados Unidos y por el cambio de China a los vehículos eléctricos. Esto contrasta fuertemente con las condiciones antes de la guerra de Ucrania, cuando los mercados petroleros ya estaban El déficit de suministro y apretado se situó en torno a 1 mb/d.
  • En segundo lugar, los inventarios fueron significativamente más altos que en 2022. Además de las mayores existencias de la OCDE, el sustancial arsenal de China proporcionó un colchón adicional. Se estima que los inventarios chinos han aumentado de 92 días de cobertura de importación en 2023 a alrededor de 115 días a principios de 2026. Esto ayudó a amortiguar el impacto de las pérdidas de suministro.
  • En tercer lugar, la menor demanda, particularmente en Asia, ayudó a contener las presiones sobre los precios en 2026. Los factores clave aquí fueron un menor consumo petroquímico chino y una menor demanda de combustible para aviones en el Medio Oriente. En respuesta a estos desarrollos, la Agencia Internacional de Energía (AIE) revisó su pronóstico de demanda mundial de petróleo para el segundo trimestre de 2026 en 3 mb/d en relación con sus perspectivas de enero. Actualmente proyecta una disminución interanual de la demanda de alrededor del 2%. Esta contracción es considerablemente mayor que la observada después de la guerra de Ucrania, cuando la demanda de petróleo en el segundo trimestre de 2022 estaba solo 0.6 mb / d por debajo del pronóstico de antes de la guerra de la AIE.
  • Por último, los responsables políticos han reaccionado con más esfuerzo. La liberación estratégica coordinada de los inventarios de petróleo de 400 millones de barriles por parte de la AIE superó con creces los 182 millones de barriles liberados en 2022.

En conjunto, estos factores ayudan a explicar por qué un choque de oferta mucho mayor se ha traducido en un aumento relativamente moderado de los precios del petróleo.

Interrupciones similares en el gas, subas de precios menores

El contraste entre las dos crisis también se puede ver en los mercados del gas. Si bien ambos conflictos dieron lugar a pérdidas de suministro que ascienden a alrededor del 9% de la demanda combinada de gas en Asia y Europa, diferían en términos del tipo de gas afectado y las regiones más expuestas.

La guerra en Irán ha interrumpido el mercado global de GNL. El Estrecho de Ormuz representa el 20% del suministro global de GNL, equivalente a alrededor de 110 mil millones de metros cúbicos (bcm) anuales. Por el contrario, la guerra en Ucrania afectó principalmente al gasoducto, cuyo impacto se concentró altamente en Europa, con las exportaciones rusas a la región disminuyendo en 126 bcm en 2022.

Sin embargo, como en los mercados petroleros, la reacción de los precios del gas durante la guerra de Irán ha sido notablemente más apagada de lo que sugeriría la experiencia histórica. A principios de junio, los precios del gas natural de la Instalación de Transferencia de Títulos (TTF), el punto de referencia europeo más común del gas, habían aumentado en un 53% a 49 € por megavatio-hora (MWh). Mientras tanto, las estimaciones basadas en datos históricos sugerirían un aumento de alrededor del 81%, en línea con el aumento del 79% de los precios observado durante la guerra de Ucrania.

Dado el tamaño similar de los dos choques de suministro, esto apunta a una reacción más moderada en el mercado en 2026. Los dos episodios también difieren en términos de sus impulsores económicos subyacentes. El reciente aumento en los precios del gas TTF refleja en gran medida los choques de demanda de precaución. En otras palabras, las presiones sobre los precios aumentaron debido a las preocupaciones sobre posibles interrupciones en lugar de las pérdidas reales de suministro, ya que la dependencia directa de Europa del GNL de Oriente Medio sigue siendo limitada.

Por el contrario, durante la crisis energética de 2022, si bien el aumento inicial en los precios del gas TTF reflejó la demanda de precaución, posteriormente se amplificó por las interrupciones físicas del suministro, ya que la disminución de los flujos de tuberías rusas llevó a una severa rigidez en el mercado. La curva de futuros de gas también indicó una reacción de precio más moderada tras el reciente conflicto. Por ejemplo, los futuros de uno y dos años aumentaron en un 12% y un 2% durante la guerra de Irán, en comparación con el 38% y el 74% durante el conflicto de Ucrania.

La competencia más débil por los envíos de GNL contenía precios de la gasolina

Varios factores pueden ayudar a explicar por qué los precios del gas han reaccionado de manera más moderada en 2026 que durante la crisis energética de Ucrania.

En primer lugar, las condiciones previas al choque fueron favorables. A principios de 2026, los precios del gas natural TTF oscilaron entre 28 € y 40 € por MWh. Esto reflejaba mercados bien abastecidos tras la diversificación de Europa lejos del gas ruso y la expansión de la capacidad de importación de GNL. Por el contrario, los mercados europeos de gas ya estaban bajo estrés antes de la invasión de Rusia en febrero de 2022, con precios del gas natural TTF que se situaban entre € 80 y € 90 por MWh y una fuerte dependencia del gasoducto ruso. Mientras tanto, los niveles de almacenamiento fueron bajos y ampliamente comparables en ambos episodios.

En segundo lugar, la competencia con Asia por los envíos de GNL fue más débil en 2026. Aunque el tipo de interrupción, el GNL o la tubería, no determina en sí mismo la respuesta de los precios, la dinámica del mercado depende críticamente de la capacidad de la región afectada para asegurar los suministros de reemplazo rápidamente. En ambas crisis, los volúmenes suministrados anteriormente en virtud de contratos a largo plazo tuvieron que ser reemplazados a través de compras puntuales de GNL. En 2022, Europa pujó agresivamente por los envíos y al mismo tiempo se opuso a la débil generación de energía hidroeléctrica y nuclear. Como resultado, el diferencial entre el índice de referencia asiático de GNL (JKM) y el índice de referencia europeo del gas (TTF) se volvió bruscamente negativo. A medida que el gas se volvió más caro en Europa que en Asia, los envíos de GNL se desviaron a Europa, donde los proveedores podían obtener un mejor precio.

Por el contrario, el spread de JKM-TTF se volvió positivo en marzo de 2026, creando incentivos para redirigir los envíos de GNL a Asia. Sin embargo, su magnitud mucho menor apunta a una compra asiática menos agresiva que la de Europa en 2022, lo que refleja una mayor flexibilidad de la demanda gracias a la sustitución del gas al carbón y la combinación energética más diversificada de China. Como resultado, la demanda asiática de GNL ha caído mucho más bruscamente en 2026 que en 2022.

En conjunto, estos factores han reducido significativamente la competencia por los envíos de GNL y han ayudado a frenar la presión al alza sobre los precios globales del gas, a pesar de una interrupción que ha afectado una parte sustancial del comercio global de GNL.

Mirando hacia adelante

La comparación entre las guerras de Irán y Ucrania pone de relieve una lección importante: el tamaño de una interrupción del suministro de energía por sí solo no determina la respuesta al precio. Las condiciones iniciales del mercado, los inventarios, la flexibilidad de la demanda y las expectativas pueden ser igual de importantes.

En general, las expectativas de un rápido fin al conflicto, los fundamentos más sólidos del mercado de petróleo y gas antes de la crisis y una mayor flexibilidad en la demanda asiática han contribuido hasta ahora a contener el impacto en los precios de la energía. Sin embargo, las condiciones en el Estrecho de Ormuz, y, por extensión, en los mercados mundiales de energía, siguen siendo muy volátiles, particularmente después del renovado aumento de los precios de la energía provocado por la reanudación de las huelgas entre Estados Unidos e Irán en julio. Un cierre prolongado agotaría gradualmente los amortiguadores existentes y los inventarios mundiales, al tiempo que obligaría a los mercados a abandonar las expectativas de una resolución rápida, aumentando así el riesgo de nuevas presiones al alza de los precios.

Por el contrario, una reapertura sostenida del Estrecho podría ejercer una presión a la baja significativa sobre los precios, particularmente a medida que los mercados de petróleo y gas entraran en 2026 con expectativas de superávits de suministro considerables. Estas expectativas pueden haberse fortalecido aún más, ya que el conflicto de Irán podría alentar a los consumidores a hacer la transición más rápidamente hacia fuentes de energía alternativas y más confiables, reduciendo su dependencia del petróleo y el gas.