Observaciones finales del Sr. Fabio Panetta, Gobernador del Banco de Italia, en una reunión para la presentación del Informe Anual 2023 – 130° ejercicio financiero, Roma, 31 de mayo de 2024.
Las opiniones expresadas en este discurso son las del orador y no las del BIS.
Discurso del banco central | 31 de mayo de 2024
Por: Fabio Panetta PDF texto completo (1,711kb) | 30 páginas
Damas y caballeros,
La economía mundial ha seguido expandiéndose en los últimos meses, a pesar del tono persistentemente restrictivo de la política monetaria en muchos países y la incertidumbre causada por las tensiones y conflictos actuales en varias regiones del mundo.
Sin embargo, las perspectivas a corto plazo siguen siendo débiles. Se espera que el PIB mundial crezca alrededor del 3 por ciento en 2024, muy por debajo del promedio de los primeros 20 años de este siglo. Después de estancarse en 2023, se espera que el comercio vuelva a crecer este año, aunque menos que en el pasado.
Los riesgos cíclicos, que durante mucho tiempo estuvieron inclinados a la baja, se están volviendo más equilibrados. La actual desinflación global sugiere que las condiciones monetarias se relajarán, pero lo harán a un ritmo diferente en cada una de las principales economías.
El crecimiento es desigual tanto entre las economías avanzadas, con Estados Unidos demostrando ser particularmente fuerte, como entre las economías emergentes y de bajos ingresos.
El crecimiento en estos últimos países desde 2019 no ha sido suficiente para reducir las brechas de bienestar frente a los países más ricos; Los altos costos del servicio de la deuda colocan a muchos de ellos en una posición vulnerable. La cesación de pagos de una o más de las economías de bajos ingresos presumiblemente produciría sólo efectos sistémicos marginales a escala global, aunque la gestión desordenada de estas crisis tendría graves consecuencias para los países involucrados y podría dar lugar a disputas geopolíticas.
En los próximos años, la economía mundial se verá afectada por el bajo crecimiento de la productividad en muchas áreas, por la eliminación gradual de los estímulos fiscales implementados para contrarrestar los efectos de la pandemia y, sobre todo, por las tensiones geopolíticas que no dan señales de vida. de flexibilización. Según el Fondo Monetario Internacional, se espera que el crecimiento global continúe en alrededor del 3 por ciento hasta el final de la década.
Observaciones finales del Gobernador
Informe Anual 2023 – 130º Ejercicio
Damas y caballeros
La economía mundial ha seguido expandiéndose en los últimos meses, a pesar del tenor persistentemente restrictivo de la política monetaria en muchos países y de la incertidumbre causada por las tensiones y los conflictos en curso en varias regiones del mundo.
Sin embargo, las perspectivas a corto plazo siguen siendo débiles. Se espera que el PIB mundial crezca alrededor de un 3% en 2024, significativamente por debajo de la media de los primeros 20 años de este siglo. Tras estancarse en 2023, se espera que el comercio vuelva a crecer este año, aunque menos que en el pasado.
Los riesgos cíclicos, durante mucho tiempo inclinados a la baja, se están volviendo más equilibrados. La actual desinflación mundial sugiere que las condiciones monetarias se relajarán, pero lo harán a un ritmo diferente en cada una de las principales economías.
El crecimiento es desigual tanto entre las economías avanzadas, donde Estados Unidos ha demostrado ser particularmente fuerte, como entre las economías emergentes y de bajo ingreso.
El crecimiento en estos últimos países desde 2019 no ha sido suficiente para reducir las brechas de bienestar con respecto a los países más ricos; Los altos costos del servicio de la deuda colocan a muchos de ellos en una posición vulnerable. Es de suponer que el impago de una o más de las economías de bajo ingreso produciría solo efectos secundarios sistémicos marginales a escala mundial,1 aunque la gestión desordenada de estas crisis tendría graves consecuencias para los países involucrados y podría dar lugar a disputas geopolíticas.
En los próximos años, la economía mundial se verá afectada por el bajo crecimiento de la productividad en muchos ámbitos, por la progresiva eliminación de los estímulos fiscales desplegados para contrarrestar los efectos de la pandemia y, sobre todo, por las tensiones geopolíticas que no muestran signos de disminuir. Según el Fondo Monetario Internacional, se espera que el crecimiento mundial continúe en torno al 3% hasta el final de la década.
Comercio mundial
Se están intensificando los signos de fragmentación en el comercio internacional y en las corrientes financieras. La polémica relación política y comercial entre Estados Unidos y China se ha agravado; Varias zonas del mundo están plagadas de tensiones y conflictos armados.
Todavía es demasiado pronto para hablar de desglobalización, pero es evidente que el proceso de rápida integración de la economía mundial se ha estancado. El comercio mundial como porcentaje del PIB se ha mantenido en el 30% en los últimos 15 años, después de haberse duplicado en los dos decenios anteriores.
Desde 2010, la inversión extranjera directa también se ha estancado a nivel mundial. En los últimos años, se ha producido una disminución de los flujos entre bloques de países políticamente distantes y una marginación de los países más pobres.
En el sistema monetario internacional, el papel de las diferentes monedas y el de las infraestructuras de pago y de mercado ha adquirido una importancia estratégica que va mucho más allá del ámbito puramente económico, sobre todo después de la imposición de sanciones a Rusia.
El dólar y el euro siguen siendo las principales monedas de reserva. Sin embargo, el renminbi chino está creciendo rápidamente en importancia, como lo demuestra su creciente uso para pagos transfronterizos y transacciones comerciales. Algunos bancos centrales también están ajustando la composición de sus reservas, reduciendo sus tenencias de las principales monedas en favor del oro, en parte en respuesta a las sanciones. Los futuros movimientos en este frente por parte de las principales economías deberán evaluarse a la luz de las posibles repercusiones en el sistema monetario mundial.
Las tensiones políticas internacionales han aumentado la atención sobre los riesgos relacionados con la dependencia de cadenas de producción globales largas y complejas, que ya habían surgido durante la pandemia.
Los gobiernos de muchos de los países avanzados se han vuelto reacios a depender económicamente de países percibidos como poco fiables desde un punto de vista geopolítico. Han tomado medidas para lograr la autonomía en sectores manufactureros estratégicos y diversificar las cadenas de suministro de recursos críticos como los productos agrícolas, energéticos y tecnológicos. Estas medidas han adoptado con frecuencia la forma de políticas proteccionistas: el número de restricciones comerciales introducidas en 2023 fue tres veces superior al de 2019 (gráfico 1).
Las empresas están revisando sus estrategias, con miras a reorganizar a nivel nacional o regional las actividades que se realizaban a escala mundial en el pasado y diversificar sus fuentes de abastecimiento. Las encuestas realizadas por Banca d’Italia con otros bancos centrales muestran que muchas empresas manufactureras europeas están sustituyendo a sus proveedores chinos por otros con sede en la UE.
No podemos seguir ignorando la necesidad de restablecer el equilibrio entre eficiencia y seguridad.
Al mismo tiempo, no deben subestimarse las consecuencias negativas de la grave fragmentación económica y del retorno al proteccionismo. No se limitan a los países afectados ni a la esfera puramente económica. La historia nos enseña que la apertura del comercio y la libre circulación de bienes, capitales, ideas y personas son poderosos motores de la integración y la prosperidad.
Por lo tanto, en un entorno más difícil que en el pasado, debemos proteger los principios de la cooperación internacional y las instituciones multilaterales que han sustentado el desarrollo económico mundial y han fomentado una paz duradera entre las principales potencias desde el final de la segunda guerra mundial.
Fragmentación económica y retos tecnológicos en la Europa actual
Dada su apertura al resto del mundo, la zona del euro está muy expuesta al riesgo potencial de fragmentación económica mundial.
El comercio con países de fuera de la zona del euro superó el 55% del PIB en 2023, en comparación con el comercio exterior equivalente al 40% del PIB de China y al 25% de Estados Unidos. Las exportaciones contribuyen a la demanda global en mucha mayor medida que en Estados Unidos.
La zona del euro también depende de los suministros extranjeros de recursos clave: el petróleo y el gas natural, por ejemplo, que representan más de la mitad de sus necesidades energéticas totales, proceden casi en su totalidad de terceros países.
Estas vulnerabilidades se relacionan con el actual declive de la posición internacional de Europa. La población de Europa es ahora sólo el 5,7% de la población mundial. En las dos últimas décadas, la participación de la Unión Europea en el PIB mundial ha caído del 26% al 18%, mientras que la de los Estados Unidos se ha mantenido casi sin cambios, en el 26%, y la de China se ha cuadruplicado hasta el 17% (gráfico 2). Esta disminución se debe principalmente al crecimiento insatisfactorio de la productividad, que ha quedado 20 puntos porcentuales por detrás de los Estados Unidos durante el mismo período.
En el entorno geopolítico actual, Europa debe actuar con decisión para ser más competitiva y reforzar su autonomía estratégica. No se trata de enfrentarse a otros países o de replegarse dentro de sus fronteras, sino de salvaguardar el futuro de los ciudadanos europeos, ganar autoridad mundial y preservar los progresos realizados hasta ahora hacia un mundo más integrado.
La magnitud de los desafíos que tenemos por delante exige una acción directa en diferentes frentes.
En primer lugar, es necesario corregir el modelo de crecimiento de las últimas dos décadas limitando la dependencia indebida de la demanda externa. El mercado único debe optimizarse y ampliarse reforzando la integración en sectores estratégicos como las telecomunicaciones, la energía y las finanzas.
Europa tiene que eliminar las barreras que se interponen en su camino para alcanzar todo el potencial –en términos de economías de escala y número de consumidores– de un mercado interior comparable al de los Estados Unidos, también con vistas a aumentar la competencia y la innovación. Además, dado que una mayor competencia e innovación entrañan mayores riesgos, también es necesario reforzar los mecanismos de distribución de riesgos. Volveré sobre este asunto en breve.
La Unión Europea también tiene que reducir su dependencia energética aumentando la generación de energía renovable utilizando su amplio arsenal de recursos naturales.
Esto contendrá los costes energéticos y nos hará más competitivos, pero no nos liberará de nuestra dependencia de los proveedores extranjeros de los metales y minerales que se necesitan para la transición energética. Por lo tanto, debemos establecer vínculos económicos y diplomáticos confiables y mutuamente beneficiosos con los países más ricos en insumos críticos, sobre la base de nuestra capacidad para proporcionarles las tecnologías que necesitan para integrarse en las cadenas mundiales de producción.
Un tercer ámbito de intervención es la producción de tecnologías avanzadas, en la que Europa carece actualmente de suficiente especialización. En un momento de proteccionismo tecnológico, es esencial que las inversiones en tecnología sigan el ritmo de las de otros países avanzados, centrándose en sectores punteros como la robótica, la infraestructura digital y de comunicación, la exploración espacial, la biotecnología y la inteligencia artificial. Esto requiere un entorno regulatorio que favorezca las iniciativas empresariales innovadoras, teniendo en cuenta que hay algunos sectores en los que la competencia opera a nivel mundial, no a nivel europeo o nacional.
La inteligencia artificial conducirá a cambios potencialmente disruptivos en la economía global. Apoyará la productividad y el crecimiento, aunque con una distribución desigual de los costos y beneficios entre los sectores y la sociedad, especialmente a corto plazo; También implicará un enorme consumo de energía.
Las empresas europeas deberían aspirar a participar en el desarrollo de la tecnología de IA. Las iniciativas conjuntas entre agentes de diferentes países facilitarían la búsqueda de la gran cantidad de recursos financieros necesarios para competir con los productores extranjeros y crearían las condiciones para aprovechar la excelente producción científica de los investigadores que trabajan en toda la UE; También permitirían contrarrestar el poder de mercado de los gigantes tecnológicos extranjeros.
Una respuesta común
Estas líneas de intervención no abarcan todos los ámbitos en los que la UE está llamada a actuar. Se necesitan políticas comunes en lo que respecta al medio ambiente, la defensa, la inmigración y la educación y la formación, por ejemplo.
Esto requerirá recursos sustanciales: la Comisión Europea estima que se necesitarán más de 800 000 millones de euros en inversiones públicas y privadas anuales hasta 2030 para sostener las transiciones climática y digital y aumentar el gasto militar hasta el 2% del PIB.
El hecho de que las naciones individuales se embarquen en un plan tan vasto implicaría una duplicación del gasto y el sacrificio del logro de economías de escala. La capacidad fiscal de muchos países sería un límite y podría comprometer el esfuerzo, que debe tener un alcance amplio, y también podría aumentar la fragmentación del mercado único.
Dado que muchos de estos proyectos abordan bienes públicos comunes como el medio ambiente y la seguridad exterior, un gasto insuficiente iría en detrimento de todos los países y ciudadanos de la UE.
Por lo tanto, es necesario, en interés de todos, actuar sobre estas iniciativas a escala europea.
Completar la arquitectura económica europea
La arquitectura económica europea carece de dos ingredientes esenciales: una política fiscal común y un mercado de capitales integrado. La unión bancaria sigue siendo incompleta.
Con una arquitectura económica completa, Europa podría haber sido más capaz de capear las crisis de los últimos quince años. Existe una necesidad apremiante de abordar estas cuestiones a la luz del actual entorno geopolítico inestable y de las enormes inversiones que Europa tiene que hacer.
El nuevo marco fiscal
En una unión monetaria, un presupuesto central tiene dos funciones principales: financiar bienes públicos compartidos y responder a las fluctuaciones cíclicas, tanto suavizando su impacto a lo largo del tiempo —lo que también puede hacerse a nivel nacional, en cierta medida— como compensando los efectos de las perturbaciones asimétricas entre países.
Un presupuesto europeo nos permitiría adoptar una orientación presupuestaria que se ajuste a la zona en su conjunto, en lugar de ser la mera suma de las políticas nacionales. Nos ayudaría a hacer frente mejor a perturbaciones fuertes y duraderas, como la pandemia o la crisis energética, haciendo que la política fiscal sea coherente con la política monetaria.
La reciente reforma de la gobernanza económica europea no se ha traducido en avances significativos en esta dirección, ni ha racionalizado las normas como era necesario. Si no se avanza hacia una política fiscal común, cualquier reforma que se limite a abordar las políticas nacionales corre el riesgo de que las normas europeas parezcan privilegiar la austeridad sobre el desarrollo.
Sin embargo, las nuevas normas introducen innovaciones que son coherentes con el crecimiento. Se centran en la sostenibilidad a mediano plazo de la deuda pública, más que en el ajuste de la política fiscal, que debería allanar el camino para la planificación a más largo plazo y caminos realistas para la consolidación fiscal. También reconocen la relación entre las dos palancas de la sostenibilidad fiscal, es decir, la política fiscal y las reformas e inversiones necesarias para el desarrollo.
Los efectos del nuevo marco dependerán de cómo se aplique: puede revitalizar la economía europea si combina la disciplina fiscal requerida con el objetivo final de promover el crecimiento.
Si las nuevas normas resultan eficaces, la cooperación entre los Estados miembros de la UE se fortalecerá con el tiempo, al igual que la confianza pública en las instituciones europeas y, en última instancia, en el futuro de la UE. Esto permitiría avanzar hacia una unión fiscal plena, que pueda contar con una financiación propia adecuada y con la emisión de deuda.
Construcción de un mercado europeo de capitales
No debemos engañarnos creyendo que las enormes inversiones necesarias para la competitividad de la economía europea pueden financiarse sin una contribución importante de las inversiones privadas y sin recurrir a la experiencia de la industria financiera. Por lo tanto, es esencial construir un mercado europeo de capitales.
La zona del euro lleva años registrando un superávit por cuenta corriente. Como resultado, genera ahorros que superan la inversión y se redirigen en parte al extranjero. Con el fin de retener el ahorro interno y atraer fondos internacionales, necesitamos un mercado europeo de capitales integrado, eficiente, líquido y tecnológicamente avanzado que pueda asignar estos recursos a los empresarios más capaces.
Un mercado único de capitales aumentaría los flujos de inversión transfronterizos y ofrecería a los hogares, las empresas y los intermediarios financieros mejores oportunidades para diversificar el riesgo, mitigando así el impacto de las fluctuaciones cíclicas. Se estima que en la zona del euro solo una cuarta parte de las perturbaciones locales se absorben actualmente a través de los canales bancario y financiero, frente a tres cuartas partes en Estados Unidos.
Estos son los objetivos del proyecto de Unión de los Mercados de Capitales de la Comisión Europea, que se ha presentado en varias ocasiones durante la última década.
Sin embargo, los mercados de capitales europeos siguen estando poco desarrollados y fragmentados, a pesar de los esfuerzos por integrarlos a través de la legislación de la UE. En la zona del euro, el valor de los bonos corporativos como porcentaje del PIB es tres veces inferior al de Estados Unidos. Además, aunque el capital es la principal fuente de financiación en ambas jurisdicciones, en Europa no cotiza en bolsa, mientras que en Estados Unidos la mayor parte del capital se negocia en la bolsa de valores, lo que ofrece a las empresas estadounidenses acceso a un mayor grupo de inversores potenciales.
En la actualidad, hay 59 mercados bursátiles regulados en Europa, propiedad de más de 30 grupos, con una infraestructura bursátil que incluye 27 depositarios centrales de valores (DCV) y 10 entidades de contrapartida central (ECC). En Estados Unidos hay 24 mercados bursátiles, en su mayoría propiedad de cuatro grupos, un CSD y un CCP. La fragmentación del mercado europeo, en mi opinión, tiene claras desventajas en términos de operaciones y liquidez, y crea barreras de entrada tanto para los inversores como para las empresas.
Si queremos avanzar hacia un mercado único europeo de capitales, tenemos que abordar dos cuestiones clave.
El primero es la falta de un activo seguro soberano europeo.
Un activo seguro común permitiría fijar mejor los precios de los productos financieros, como los bonos corporativos y los derivados, fomentando su expansión. Proporcionaría una forma de garantía que podría utilizarse en todos los segmentos del mercado, incluidas las transacciones transfronterizas, y serviría de base para las reservas de los bancos centrales extranjeros en euros, fortaleciendo el papel mundial de nuestra moneda.
Los valores emitidos en el marco del programa NextGenerationEU van en esta dirección. Sin embargo, las colocaciones puntuales no marcan un punto de inflexión: la escasa liquidez de estos bonos desincentiva su inclusión en índices de referencia y es un obstáculo para el uso de contratos de derivados con fines de gestión de riesgos.
El segundo obstáculo para la creación de un mercado europeo de capitales es el hecho de que la unión bancaria está incompleta.
La creación del Mecanismo Único de Supervisión y del Mecanismo Único de Resolución fue un gran paso adelante, pero no fue suficiente para crear un mercado bancario europeo plenamente integrado. El sector del crédito sigue estando fragmentado a nivel nacional: no existe un fondo europeo de garantía de depósitos, el sistema de gestión de crisis bancarias es incompleto y siguen existiendo obstáculos a la transferencia de capital y liquidez de los grupos bancarios entre países. Dado que las entidades de crédito desempeñan un papel clave en todos los segmentos del mercado de capitales, es difícil pensar en un mercado integrado si no pueden operar eficazmente en toda la zona del euro.
La introducción de un activo seguro europeo y la culminación de la unión bancaria son condiciones previas para la creación de un mercado único de capitales, pero no son las únicas cuestiones relevantes. No debemos olvidar la importancia de elaborar un Acta Financiera Europea única, de reforzar la supervisión central y de armonizar los mecanismos de gestión de crisis de las empresas.
A pesar de los problemas que he descrito, me gustaría destacar los progresos que la Banca d’Italia y el Eurosistema están realizando en el suministro de infraestructuras de vanguardia para las operaciones de pago, valores y garantías reales en el mercado europeo. Nuestro objetivo es garantizar su seguridad y eficiencia utilizando los servicios de TARGET y, de cara al futuro, a través de un euro digital y la gestión conjunta de garantías en toda la unión monetaria.
Situación económica y política monetaria en la zona del euro
La economía real
La economía de la zona del euro lleva estancada desde finales de 2022. La demanda agregada se ha visto afectada por las condiciones monetarias restrictivas, el impacto de la inflación en los ingresos reales de los hogares y la desaceleración del comercio mundial.
La actividad manufacturera ha bajado a niveles de finales de 2020. Las dificultades en el sector manufacturero fueron especialmente pronunciadas en Alemania, que fue el más afectado por el aumento de los precios de la energía y el desempeño incierto de la economía china.
Sin embargo, recientemente ha habido señales positivas. El PIB de la eurozona aumentó un 0,3% en el primer trimestre de 2024, reflejando un comportamiento mejor de lo esperado en las principales economías. Algunos indicadores adelantados de los servicios y el comercio internacional también mostraron signos alentadores.
En un contexto de desinflación, el repunte del poder adquisitivo de los consumidores como consecuencia del crecimiento de los salarios y la resiliencia del empleo sugiere que la demanda interna puede cobrar impulso en los próximos meses.
Las proyecciones publicadas por el Banco Central Europeo en marzo apuntan a que la recuperación se consolidará este año y que el crecimiento del PIB se fortalecerá hasta el 1,5% en los próximos dos años.
Estas perspectivas de crecimiento son modestas y están sujetas a riesgos a la baja. Las tensiones geopolíticas podrían frenar la recuperación del comercio mundial y provocar un aumento de los precios de las materias primas. Las políticas monetarias restrictivas implementadas en varios países pueden frenar el consumo y la inversión más de lo esperado. Las políticas fiscales podrían volverse más estrictas debido a una consolidación de las finanzas públicas mayor de lo esperado.
Inflación
La inflación en la zona del euro se situó en el 2,4% en abril, 8 puntos porcentuales menos que su máximo de octubre-2022. La reducción fue excepcional en tamaño y velocidad, al igual que lo había sido el aumento anterior.
La actual desinflación se ve confirmada por la desaceleración del componente subyacente del índice de precios al consumo, que excluye los productos energéticos y alimentarios, que suelen ser más volátiles. La inflación también comenzó a caer el mes pasado en el sector servicios, lo que mitigó los temores de que este componente pudiera amortiguar la desinflación.
Se prevé que el crecimiento de los precios siga disminuyendo en los próximos trimestres, aunque con algunas fluctuaciones. Se espera que el crecimiento de los salarios se ralentice, a medida que el poder adquisitivo se recupere gradualmente. Al mismo tiempo, la alta rentabilidad permite a las empresas absorber los recientes aumentos salariales sin aumentar sus precios de venta.
Además, el descenso ya registrado de los precios de la energía y la caída prevista de los tipos de interés harán que sea menos costoso para las empresas aumentar su capital por trabajador. Esto debería traducirse en una mayor productividad y un crecimiento más lento de los costes laborales unitarios, reduciendo así las presiones inflacionistas que podrían derivarse de los aumentos salariales.
Las proyecciones del BCE y las expectativas de los analistas apuntan a un retorno de la inflación al objetivo del 2% en 2025.
Política monetaria
La política monetaria ha operado en un entorno económico difícil en los últimos cuatro años. La crisis pandémica exigió medidas muy expansivas, algunas de las cuales no tenían precedentes. A esto le siguió una rápida normalización y luego un endurecimiento monetario después del recrudecimiento inflacionario.
En general, este proceso era necesario. La crisis pandémica se ha superado, con la ayuda de las políticas fiscales, y se ha evitado una crisis financiera. Las perturbaciones de la oferta, los cuellos de botella en la producción y el aumento de los precios de la energía no han desencadenado una espiral inflacionaria, como lo habían hecho en el pasado. Las expectativas de inflación a mediano y largo plazo se han mantenido bajo control, lo que ha llevado a una desinflación relativamente rápida e indolora.
Pero ahora, tenemos que evitar que la política monetaria se vuelva excesivamente restrictiva, empujando la inflación por debajo del objetivo simétrico del BCE. Desde septiembre pasado, cuando aumentamos por última vez las tasas de interés, las tasas reales a corto plazo han aumentado casi medio punto porcentual.
En los próximos meses, si los datos entrantes son consistentes con las proyecciones actuales, será apropiado relajar las condiciones monetarias.
Esto no detendrá las acciones para restablecer la estabilidad de precios. Incluso con varios recortes en las tasas de interés oficiales, la orientación de la política monetaria seguirá siendo restrictiva: las tasas reales esperadas implícitas por los mercados financieros, que incorporan un recorte de las tasas de referencia de 60 puntos básicos en 2024, se mantendrán por encima de cualquier estimación plausible de la tasa de interés natural durante muchos meses (gráfico 3).
Las decisiones de la Reserva Federal de EE.UU. serán un factor a tener en cuenta, no una limitación, durante la flexibilización monetaria. Una postura de la política monetaria estadounidense más restrictiva de lo esperado podría provocar una depreciación del euro frente al dólar y crear presiones inflacionistas. Los estudios empíricos sugieren, sin embargo, que este efecto se vería superado por el impacto negativo que el endurecimiento monetario de EE. UU. tendría sobre la demanda global y las condiciones financieras y, por tanto, sobre la inflación de la eurozona.
A la hora de definir la senda de los recortes de los tipos de interés oficiales, hay que tener en cuenta que una acción rápida y gradual contiene mejor la volatilidad macroeconómica que un enfoque tardío y apresurado.
A diferencia de lo que ocurría en el pasado, el descenso en un futuro próximo de los tipos de interés oficiales irá acompañado de una reducción de las carteras de valores de política monetaria, lo que provocará una fuerte contracción de la liquidez corriente y el consiguiente impulso de endurecimiento del mercado de crédito.
Una normalización gradual del balance del Eurosistema tras la expansión de los últimos años es, sin duda, apropiada. Sin embargo, es fundamental que este proceso no interfiera con la orientación de la política monetaria y que el ajuste se lleve a cabo sin crear escasez de liquidez en el sistema ni fragmentación en la transmisión de impulsos monetarios.
La revisión del marco operativo de política monetaria concluyó el pasado mes de marzo. El Consejo de Gobierno ha decidido que seguirá aplicando su política monetaria a través del tipo de interés de la facilidad de depósito.
En el nuevo marco, es esencial que la liquidez siga siendo abundante para garantizar un control firme de los tipos de interés del mercado a corto plazo. Las necesidades de liquidez se cubrirán en parte mediante una cartera estructural de valores y mediante operaciones de financiación a más largo plazo. Creo que se debe dar un peso significativo a estos componentes para garantizar un suministro amplio y estable de reservas.
La economía italiana
La economía italiana ha tenido la tasa de crecimiento del PIB per cápita más baja de la zona del euro en los últimos 25 años. La productividad de la mano de obra está estancada; La inversión solo volvió a superar los niveles registrados antes de la crisis financiera mundial en 2023, mientras que el total de horas trabajadas aún no se ha puesto al día.
El crecimiento de los salarios reflejó el estancamiento de la productividad: los salarios por hora de los asalariados son una cuarta parte inferiores a los de Francia y Alemania (gráfico 4). En términos per cápita, la renta real disponible de los hogares se ha mantenido estable desde el año 2000, mientras que desde entonces ha aumentado en más de una quinta parte en Francia y Alemania.
Una recuperación reciente, por consolidar
Sin embargo, no estamos condenados al estancamiento: la recuperación tras la crisis pandémica ha superado las expectativas y ha sido más fuerte que en las otras grandes economías de la zona del euro. A diferencia de crisis anteriores, la recuperación también ha sido sólida en el Mezzogiorno italiano.
Entre 2019 y 2023, una época de grandes turbulencias, el PIB de Italia creció un 3,5%, frente al 1,5% de Francia y el 0,7% de Alemania, y esta brecha es mayor en términos per cápita. El empleo aumentó un 2,3 por ciento, casi 600.000 personas, principalmente con contratos indefinidos. La tasa de desempleo, aunque sigue siendo elevada, se redujo en 2,3 puntos porcentuales, hasta el 7,7%.
La recuperación se vio impulsada por un fuerte crecimiento de la inversión, respaldado también por incentivos fiscales. La inversión creció mucho más que en los otros principales países europeos en promedio, no solo en la construcción, que se benefició de incentivos muy generosos, sino también en maquinaria e intangibles, que reflejan mejor el progreso tecnológico y las expectativas sobre la demanda futura (gráfico 5).
Las exportaciones de bienes aumentaron un 9 por ciento, por encima de la demanda externa potencial, gracias a las mejoras en competitividad de costos y calidad logradas en los últimos años y a la diversificación por sectores y mercados de destino. Se mantuvieron esencialmente estables en Alemania y disminuyeron en Francia.
Una vez reabsorbido el deterioro de los términos de intercambio provocado por el shock energético, la balanza comercial volvió rápidamente a ser positiva. Italia es ahora un acreedor neto del resto del mundo por valor de 155,000 millones de euros, es decir, el 7,4% del PIB. Hace diez años, su posición externa neta era negativa en un 23% del PIB y era una fuente de vulnerabilidad.
Ciertamente, la economía italiana se ha beneficiado durante mucho tiempo de las políticas monetarias y fiscales expansivas, pero también de la revisión de su tejido productivo.
La rentabilidad y la posición de capital de las empresas han mejorado en la última década. El peso de las empresas más grandes también ha aumentado, ya que pueden aprovechar mejor los beneficios de la tecnología y la internacionalización.
Se ha producido un aumento significativo, aunque todavía insuficiente, de la productividad en la industria y en los servicios privados no financieros. Si excluimos los equipos de transporte, la industria manufacturera italiana es la más automatizada de las principales economías de la eurozona: en 2021, la proporción de robots por cada 1.000 trabajadores era del 13,4% en Italia, frente al 12,6% de Alemania y el 9,2% de Francia.10 Desde 2019, las empresas industriales han duplicado su cuota de inversión en tecnologías digitales, hasta el 17%.
Su retorno a la acumulación de capital y su capacidad para tener éxito en los mercados internacionales son signos alentadores de fortaleza que deben consolidarse.
De cara al futuro, la economía italiana podrá alcanzar un ritmo de crecimiento sostenido si, por un lado, puede hacer frente a las consecuencias de la disminución y el envejecimiento de la población y, por otro, acelerar significativamente la productividad.
Disminución de la población y respuestas del mercado de trabajo
Según Istat, el número de personas en edad de trabajar se reducirá en 5,4 millones de aquí a 2040, a pesar de una afluencia neta de 170.000 personas al año. Se espera que esta disminución provoque una caída del PIB de alrededor del 13% y del 9% en términos per cápita.
A pesar de haber crecido en la última década, la participación en el mercado laboral sigue estando 8 puntos porcentuales por debajo de la media de la eurozona, situándose en el 66,7%. La brecha no es grande para los hombres, pero se amplía a 13 puntos tanto para los jóvenes de 20 a 34 años como para las mujeres.
El empleo juvenil se ha visto afectado por el bajo crecimiento. Muchos han buscado mejores perspectivas laborales en el extranjero: 525,000 jóvenes italianos emigraron entre 2008 y 2022, y solo un tercio de ellos regresó a Italia. Son sobre todo los graduados los que han abandonado Italia, atraídos por mejores salarios, oportunidades de empleo y de carrera. Esta emigración agota el capital humano de Italia, que tradicionalmente ha sufrido bajos niveles de educación.
La tasa de empleo femenino sigue siendo del 52,5%. Conciliar la vida laboral y familiar en Italia es un reto. El abandono de la fuerza laboral por parte de las mujeres después del nacimiento de su primer hijo es una de las principales razones de su baja participación en el mercado laboral, y es positivo que el Plan Nacional de Recuperación y Resiliencia (PNRR) haya asignado recursos considerables a los servicios de cuidado infantil.
Las medidas para promover una distribución diferente entre el tiempo de trabajo presencial y el trabajo a distancia podrían ayudar a aumentar el empleo, al igual que una revisión del régimen de deducciones y transferencias monetarias para reducir los desincentivos laborales para los segundos perceptores, y políticas para fomentar la contratación de inactivos de larga duración.
Un marcado aumento de las tasas de empleo –hasta alcanzar los niveles medios de la zona del euro– podría compensar los efectos de la disminución de la población y mantener el número de empleados. El apoyo al empleo también puede provenir de un flujo de inmigrantes legales mayor que el esperado por el Istat. La gestión de este flujo requerirá la coordinación con los demás países europeos, el equilibrio entre las necesidades del sistema productivo y los equilibrios sociales, y la mejora de las medidas para integrar a los ciudadanos extranjeros en el sistema educativo y en el mercado laboral.
Sin embargo, es evidente que, incluso con el aumento del empleo y de los flujos migratorios, la contribución de la mano de obra al crecimiento económico será inevitablemente modesta. Sólo la productividad puede garantizar el desarrollo, las oportunidades de empleo y el aumento de los ingresos.
Reactivar la productividad: más inversión, más innovación
La inversión es la principal forma de difundir la innovación tecnológica, que representa la mayor parte de las ganancias de productividad.
Para que las empresas inviertan, las políticas deben garantizar, en primer lugar, un marco regulatorio y de competencia adecuado y un entorno macroeconómico estable.
Las externalidades positivas de la inversión en innovación justifican medidas públicas específicas, sobre todo cuando existe un retraso tecnológico. Los incentivos introducidos en los últimos años han ayudado incluso a las empresas más pequeñas a adoptar nuevas tecnologías y a aumentar la productividad, especialmente cuando la inversión se ha combinado con una mano de obra cualificada. Los costos de adopción de tecnología pueden limitarse no sólo mediante incentivos, sino también con una red eficaz de organismos de transferencia de tecnología.
Sin embargo, no podemos limitarnos a adoptar soluciones desarrolladas en otros lugares; Necesitamos mejorar nuestra capacidad para desarrollar nuevos bienes, servicios y tecnologías.
El crédito fiscal para la investigación, en vigor en Italia desde 2015, es una medida importante, como lo demuestran los grandes beneficios para todo el sistema de producción. Con el tiempo, sin embargo, su eficacia se ha visto reducida por los numerosos cambios introducidos en los criterios de admisibilidad y en la cuantía del incentivo. El coste estimado de equiparar la tasa de crédito fiscal con la media de los países de la OCDE -al 20%, desde el 10% actual- y estabilizarla sería inferior a 1.000 millones de euros al año, pero podría llevar a las empresas a aumentar su gasto en investigación en más de un 15%.
Nuestras empresas también deben redoblar sus esfuerzos para aprovechar al máximo las iniciativas de la Unión Europea para fomentar la innovación.
Por último, la innovación también requiere una inversión considerable en capital humano. Se trata de una necesidad acuciante en Italia, dada la menor disponibilidad de trabajadores altamente cualificados en comparación con el resto de la zona del euro.
Según nuestras estimaciones, los cambios provocados por la inteligencia artificial afectarían a dos de cada tres trabajadores en Italia. Para la mayoría de las personas se produciría un aumento de la productividad y de las oportunidades de empleo, pero estas últimas podrían reducirse para una minoría significativa.21 Durante la fase de transición, será necesario orientar a los trabajadores en su reconversión profesional o ayudarles a encontrar otros empleos, protegiendo al mismo tiempo a aquellos que se enfrentarán a mayores costes de adaptación.
Promoción de iniciativas empresariales innovadoras
No hay muchas empresas nuevas en los sectores de alta tecnología en Italia y tienen una capacidad limitada de crecimiento y éxito. La ley de 2012 sobre empresas emergentes introdujo normas simplificadas y exenciones fiscales para la creación de empresas innovadoras.
Sin embargo, sigue siendo crucial el impulso de los inversores que son capaces de seleccionar y financiar iniciativas que son arriesgadas pero que tienen un alto potencial de crecimiento. Este es el papel del capital de riesgo.
En Estados Unidos, las seis principales empresas por capitalización bursátil, cada una con un valor de más de 1 billón de dólares, fueron financiadas inicialmente por estos inversores y ahora son actores globales clave en la revolución digital.
En Italia, la actividad de capital riesgo está poco desarrollada, con un flujo de inversión anual de entre 0.500 y 1,500 millones de euros durante los años 2021-23, cinco veces inferior al de Alemania y Francia. Los operadores nacionales también son pocos y de pequeño tamaño.
El bajo crecimiento del sector refleja en parte el retraso con el que se inició esta actividad en Italia. Se ve penalizado por el escaso desarrollo del mercado bursátil y el pequeño tamaño medio de las empresas, que dificultan la cotización de las empresas financiadas o su venta a otras empresas de mayor tamaño una vez finalizada la fase inicial de crecimiento.
El capital de riesgo se beneficiaría si los inversores institucionales estuvieran más implicados: si la proporción de activos invertidos por los fondos de seguros y de pensiones en los fondos nacionales fuera igual a la de Francia, la financiación se duplicaría.
También se puede fomentar el crecimiento eliminando las barreras legislativas. Por lo que se refiere en particular a las normas que regulan a los gestores de fondos más pequeños, el Banco d’Italia trabajará para que la aplicación de la ley habilitante que reforma la Ley Consolidada de Finanzas sea una oportunidad para considerar una simplificación de las obligaciones relativas.
El aumento de la financiación debe ir acompañado de mayores oportunidades de inversión. En Italia, el trabajo de investigación tiene altos índices de productividad y calidad, pero recursos limitados. Impulsar la investigación y tener mejores vínculos con la producción permitiría convertir un potencial aún sin explotar en oportunidades de negocio.
Mejor acción pública
La acción pública juega un papel clave en el funcionamiento de la economía, y no solo por los recursos que pone a su disposición. Algunas de las reformas implementadas en los últimos años han tenido efectos positivos sobre la productividad y el crecimiento. Debemos continuar por ese camino: los resultados solo están surgiendo gradualmente con el tiempo, pero están ahí.
Las reformas de la justicia civil y la digitalización de sus procedimientos han acortado los procedimientos y reducido a la mitad el número de casos pendientes en comparación con hace 15 años. Las medidas que han simplificado el acceso a los mercados para algunos servicios han facilitado la entrada de nuevas empresas y han aumentado la productividad en los sectores afectados. La digitalización de la administración pública también ha aumentado.
El PNDR compromete a Italia a llevar a cabo reformas y proporciona recursos considerables para modernizar su sistema productivo y su administración pública: según nuestros cálculos, ascienden a 16.000 millones de euros para digitalización, 19.000 millones de euros para investigación e innovación, 33.000 millones de euros para infraestructuras de transporte y 17.000 millones de euros para inversiones empresariales.
Es difícil para las administraciones públicas hacer el mejor uso posible de estas considerables sumas en un plazo limitado, pero hacerlo es crucial para reactivar el potencial de crecimiento de la economía. La plena implementación de las reformas y la inversión previstas en el PNRR, además de aumentar el PIB en más de 2 puntos porcentuales en el corto plazo, tendría efectos duraderos sobre el crecimiento, debido a los aumentos de productividad estimados de entre 3 y 6 puntos porcentuales en una década.
Las medidas que he esbozado no están todas exentas de costes, e Italia tiene una elevada deuda pública como consecuencia de los desequilibrios acumulados en el pasado. A finales de 2023, ascendía al 137% del PIB, bastante cerca de la cifra prepandemia pero superior a la del resto de la eurozona. Este gran peso nos obliga a destinar cada año considerables recursos públicos al pago de intereses, lo que les quita innovación y desarrollo.
Para hacer frente al problema de la deuda, necesitamos un plan creíble para impulsar el crecimiento y la productividad, y para mejorar de forma gradual y constante las cuentas públicas. Este plan tendrá que situar la relación deuda/PIB en una firme trayectoria descendente.
Cuanto más creíbles sean las perspectivas de reducción de la deuda, menores serán los rendimientos que los inversores exigirán por mantenerla: esto, a su vez, hará que el ajuste sea menos difícil.
Es necesario tomar decisiones cuidadosas, especialmente en lo que respecta al gasto, a fin de reorientar su composición hacia el desarrollo y eliminar las ineficiencias. La lucha contra la evasión fiscal tendrá que desempeñar su papel, tras los resultados positivos registrados en este ámbito durante la última década.
Solo podremos liberarnos de la carga de la deuda combinando prudencia fiscal y crecimiento.
El sistema financiero
El sistema bancario italiano
El año 2023 ha sido muy positivo para los bancos italianos. El rendimiento de los fondos propios superó el 12%. La rentabilidad se benefició de una situación excepcional del mercado, en la que la abundante liquidez en circulación frenó el aumento del coste de la financiación, mientras que la subida de los tipos de interés oficiales se trasladó rápidamente a los tipos de interés, impulsando así el margen de intereses. El capital aumentó hasta el 15,6% de los activos ponderados por riesgo.
Los últimos datos confirman que esta fase positiva sigue en marcha.
Dentro del sistema bancario italiano, la rentabilidad y los niveles de capital de las entidades significativas italianas se sitúan por encima de la media europea (gráfico 6).
La situación también ha mejorado en el caso de las entidades menos significativas supervisadas directamente por el Banco de Italia. Las ratios de capital han aumentado, en parte a instancias nuestras. Esto ha reflejado cambios en los perfiles de riesgo, sobre todo el riesgo de una rápida subida de los tipos de interés, que luego sí se materializó. Hemos intensificado nuestra supervisión para prevenir y abordar con prontitud los casos de bancos en dificultades que se remontan a deficiencias en el gobierno corporativo y en los controles internos.
Para el sistema bancario en su conjunto, las mejoras en su posición de ingresos y capital reflejan un proceso plurianual de restablecimiento de la eficiencia y fortalecimiento de los balances. El buen estado actual de los bancos es un punto fuerte para toda la economía italiana.
Sin embargo, en los últimos meses he dejado claro que no debemos bajar la guardia. Repito: no podemos dejarnos sorprender por las tensiones que puedan surgir en el futuro. En abril, pedimos a los bancos italianos que establecieran un colchón de capital macro prudencial del 1,0% de las exposiciones nacionales para mediados de 2025.
El aumento de los requisitos tendrá un impacto insignificante en la oferta de crédito y permitirá limitar los efectos negativos de los eventos sistémicos adversos: si se producen, el Banco podría autorizar la liberación del colchón, manteniendo así la capacidad de los bancos para apoyar a la economía real.
En cuanto a los riesgos vinculados a la situación macroeconómica, hay dos aspectos principales a tener en cuenta.
El primero es la calidad crediticia. El mercado inmobiliario italiano no muestra signos preocupantes como los que están surgiendo en el sector inmobiliario comercial en otros países. Sin embargo, en el caso de los préstamos totales, ha habido un aumento en la proporción de préstamos que están funcionando pero que han registrado pagos atrasados, especialmente entre los clientes con préstamos de tasa ajustable.
Se estima que, en el caso de las empresas, el flujo anual de préstamos dudosos como porcentaje del total de préstamos aumentará en los próximos dos años en 1 punto porcentual, desde el 1,7 por ciento actual. Las provisiones para insolvencias crediticias se mantendrán bajas como porcentaje de los ingresos.
De cara al futuro, sigue siendo crucial que los bancos reconozcan las pérdidas esperadas con prontitud, aplicando escrupulosamente las normas contables.
El segundo aspecto es la liquidez. El reembolso de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico se está llevando a cabo de manera ordenada. Sin embargo, la gestión cuidadosa de los pasivos sigue siendo una prioridad, dado que la liquidez agregada seguirá cayendo, lo que elevará el coste de la financiación.
El papel de la tecnología en el sistema financiero
En el futuro, la tecnología desempeñará un papel clave en la configuración de la actividad de los intermediarios financieros, tanto bancarios como no bancarios.
Los proveedores de servicios de pago han mejorado los productos que ofrecen, como los pagos instantáneos y las billeteras digitales, y la experiencia del cliente.
En el sector de la gestión de activos, varios fondos de crédito ya utilizan plataformas digitales para hacer coincidir la oferta y la demanda de préstamos con mayor facilidad. Las empresas de gestión de activos han tomado medidas para comenzar a utilizar tecnologías de contabilidad distribuida, tanto para la emisión y gestión de sus acciones como para las inversiones en tokens digitales.
Estas innovaciones podrían permitir a las empresas tener un mayor acceso directo a fuentes externas de financiación. Muchos bancos están utilizando la tecnología para reemplazar los canales tradicionales. Las ganancias de eficiencia resultantes están aportando beneficios tanto a los bancos como a sus clientes.
Los bancos con una mayor capacidad para operar en línea tienen una mayor rentabilidad en promedio, muestran una mejor diversificación de los ingresos y aumentan su participación en el mercado de préstamos.
Los clientes se benefician de la reducción de los costes de los servicios, ya que los cargos de las cuentas en línea representan el 60% de los de las cuentas tradicionales28, así como de un acceso más fácil a los servicios bancarios.
El uso de la tecnología se está reflejando en una reducción en el número de sucursales bancarias, lo que puede causar inconvenientes a algunos segmentos de la población. Para evitar la exclusión financiera y las dificultades para acceder al efectivo, hemos iniciado una conversación con los ministerios pertinentes y los principales actores. También hemos reforzado nuestro compromiso con la Estrategia Efectivo 2030 del Eurosistema y hemos contribuido a diseñar legislación que permita retirar efectivo de los comercios.
Las inversiones en tecnologías innovadoras realizadas por los bancos italianos se han cuadruplicado desde 2017, pero siguen siendo limitadas. En el caso de los bancos importantes, son inferiores a las de sus competidores europeos. Necesitan crecer: sería un grave error seguir quedándose atrás en este ámbito.
Dada la complejidad de los proyectos, estamos animando a los intermediarios a reforzar los sistemas de gobierno corporativo con el fin de aumentar las competencias digitales en los órganos de gestión y control y mejorar su capacidad de gestión y agregación de datos.
La tecnología es clave a la hora de lograr la eficiencia. Sin embargo, debe utilizarse para mejorar la calidad de los servicios y garantizar que los productos ofrecidos satisfagan las necesidades de los hogares y las empresas.
Solo así los bancos podrán construir una relación más sólida con los clientes y fortalecer su propia reputación, que son sus activos más valiosos.
Los riesgos que plantea la tecnología
El uso de la tecnología aumenta el uso de la externalización y los riesgos asociados.
En 2022, los intermediarios financieros contaban con más de 5,000 acuerdos para la externalización de funciones críticas de su negocio. Recurrir a terceros permite aumentar la eficiencia, pero crea riesgos operativos que pueden llegar a afectar a todo el sistema financiero, cuando un pequeño número de proveedores presta servicios a un gran número de intermediarios financieros simultáneamente. Es el caso de los gigantes tecnológicos -pensemos en los servicios en la nube o en el mercado emergente de los servicios basados en IA-, pero también de las empresas que prestan servicios relacionados con los datos, administrativos o crediticios.
La externalización no debe poner en peligro la gestión sana y prudente de los intermediarios financieros, que siguen siendo los responsables últimos de las actividades realizadas por terceros. En los últimos meses, hemos intensificado nuestros esfuerzos, incluso mediante inspecciones in situ, para garantizar una gobernanza adecuada de las políticas de externalización.
Si se detectan deficiencias en la actividad de estos proveedores, solicitamos acciones correctivas utilizando las facultades de información e inspección que tenemos bajo la ley. La facultad de las autoridades de supervisión para intervenir frente a los proveedores, que actualmente es limitada, se reforzará con la entrada en vigor del Reglamento de la UE sobre la resiliencia operativa digital en el sector financiero30.
Junto con la tecnología, los riesgos cibernéticos han adquirido una mayor importancia, también en relación con las tensiones geopolíticas y las acciones de los actores de los Estados-nación. El sector financiero es un objetivo atractivo, dada su dependencia de los datos y procedimientos digitales y su papel fundamental en la economía. Los intermediarios financieros notificaron un fuerte aumento de los incidentes graves en 2023 (gráfico 7).
El tema de los riesgos cibernéticos ocupa un lugar destacado en la agenda internacional. En el marco de los trabajos realizados a nivel del G7 bajo la Presidencia italiana, el pasado mes de abril se llevó a cabo un segundo ejercicio de coordinación para combatir los atentados a gran escala. En Europa, bajo el paraguas del Mecanismo Único de Supervisión, se está llevando a cabo la primera prueba de resistencia de los bancos sobre los riesgos cibernéticos. Sus resultados serán discutidos entre los bancos y los supervisores.
En Italia, la Banca d’Italia y la Asociación Bancaria Italiana (ABI) crearon hace algunos años el Equipo de Respuesta a Emergencias Informáticas para el sector financiero italiano (CERTFin) con el objetivo de mejorar las capacidades de gestión de riesgos informáticos de los participantes.
Banca d’Italia también ha establecido sólidas relaciones de trabajo con la Agencia Nacional de Ciberseguridad y con los principales actores institucionales que operan en el sistema nacional de ciberseguridad. El intercambio de información y el aprovechamiento de la experiencia de todas las instituciones implicadas es crucial para emprender una acción colectiva eficaz para contrarrestar las ciberamenazas.
Conclusiones
Cuando se puso en marcha el mercado único hace 30 años, la Comisión Europea, presidida por Jacques Delors, publicó un Libro Blanco sobre el crecimiento, la competitividad y el empleo. El reto consistía en estimular el debate sobre el futuro de la economía de la UE.
Llama la atención que los cambios en el panorama global de los que se hablaba entonces sean los mismos que guían nuestro pensamiento actual: geopolítica, tecnología, demografía y finanzas.
Por supuesto, las preguntas entonces se referían a la aparición de nuevos competidores en el escenario mundial y al fin de la Unión Soviética, mientras que ahora se refieren a la fragmentación económica global. En ese momento, nos enfrentábamos a la primera ola generalizada de las tecnologías de la información, mientras que ahora es la robótica y la inteligencia artificial. En aquel momento, la cuestión era la perspectiva del envejecimiento de la población, pero hoy se trata de cómo organizar una sociedad que ya ha envejecido y que está luchando por adaptarse a los cambios en curso. Entonces, se debatía sobre la creciente interdependencia de los mercados financieros en un contexto de libre circulación de capitales, ahora estamos hablando de la importancia estratégica de las monedas en un sistema financiero internacional que se ha convertido en parte de las disputas geopolíticas.
Si en aquel entonces la puesta en marcha del mercado único fue la culminación de un largo proceso de integración, realizado en medio de los trágicos recuerdos de la devastación de la Segunda Guerra Mundial, hoy el progreso en la integración europea es la respuesta a los cambios en los equilibrios geopolíticos y al riesgo de irrelevancia, a los que, de otro modo, los Estados miembros individuales estarían condenados por el puro poder de los números.
Reforzar la capacidad de acción conjunta y movilizar los recursos necesarios para formar parte activa de las transiciones tecnológica, climática y energética es la forma de superar la actual fase estática.
Esto es cierto para Europa en su conjunto, pero lo es aún más para Italia.
Hablamos mucho de la decadencia de Italia a principios de este siglo. En aquellos años, se estaba formando una brecha entre el crecimiento de nuestra economía y el del resto de Europa, que a su vez no iba bien en comparación con Estados Unidos. Las crisis y conmociones posteriores han golpeado duramente a la economía italiana.
Algunos de los indicadores que alimentaban los temores de declive en ese momento ahora parecen decirnos que podemos revertir la tendencia. La rápida recuperación de las exportaciones y las inversiones en los últimos cuatro años apunta a una revisión del sistema productivo y a una renovada capacidad para competir en los mercados internacionales.
Sin embargo, no debemos engañarnos: nuestra economía sigue teniendo graves problemas, algunos de los cuales están profundamente arraigados y son difíciles de resolver. El rezago económico en el Mezzogiorno italiano y la elevada deuda pública son cuestiones ineludibles para la política económica, al igual que las limitaciones de la competencia que crean ventajas para las empresas tradicionales y limitan el acceso de los nuevos participantes en muchos sectores, frenando así la innovación, la productividad y el empleo. Tenemos que abrir la economía a la competencia y dar a todo el mundo la oportunidad de aprovechar al máximo sus talentos.
El capital humano tiene un papel decisivo que desempeñar. La brecha de habilidades de los jóvenes y adultos en comparación con muchos países avanzados se refleja en que el empleo se inclina hacia empleos menos calificados. Las habilidades y los conocimientos, que deben ser alimentados y cultivados a lo largo de nuestra vida, son la piedra angular no sólo del progreso económico, sino también y sobre todo del progreso civil.
Es en el frente tecnológico donde se librará la batalla del futuro, para Italia y para el resto de Europa. Tendremos que invertir en investigación, apoyar el sistema productivo durante su transformación, protegiendo al mismo tiempo a los más desfavorecidos, y crear un entorno legislativo, económico y financiero que permita a las personas asumir riesgos empresariales en sectores innovadores y limite el poder monopólico de unos pocos grandes actores.
La agenda es clara y factible. Hay que hacerlo para volver a crecer y hacer que nuestra presencia cuente en Europa y, junto con Europa, en el mundo.
No puedo creer que un país con nuestra historia, nuestros recursos y nuestro potencial, que junto con otros países ha logrado crear una comunidad que ha garantizado el desarrollo, el bienestar y la convivencia pacífica para millones de europeos, sea ahora incapaz de superar las dificultades que están a la vista de todos y en las que todos estamos de acuerdo.
Italia contribuyó a la fundación de la Unión Europea: ahora puede y debe contribuir a su progreso. Debemos canalizar el poder de esta perspectiva para mirar hacia el futuro con confianza.
Publicado originalmente: https://www.bis.org/review/r240531f.pdf