Moneda digital del banco central (CBDC) y criptografía

Discurso del Sr. Denis Beau, primer vicegobernador del Banco de Francia, en la sucursal del Banco de Francia, Montpellier, el 24 de abril de 2024.

Las opiniones expresadas en este discurso son las del orador y no las del BIS.

Discurso del banco central |03 mayo 2024

Por: Denis Beau PDF texto completo (22kb) | 7 páginas

Damas y caballeros, profesores e investigadores de doctorado,

Me complace mucho estar hoy con ustedes para hablar sobre los cambios que se están produciendo en nuestro sistema de pagos y en el sistema financiero en general, impulsados por el avance de la digitalización de los servicios financieros.

La digitalización ya ha alterado profundamente las prácticas en el sector de pagos: utilizamos cada vez menos efectivo en las transacciones diarias a medida que recurrimos a soluciones electrónicas, como las tarjetas. El auge del comercio electrónico y las consecuencias de la crisis de Covid-19 hicieron que esta tendencia se acelerara aún más, impulsada particularmente por el aumento vertiginoso de los pagos móviles y sin contacto.
En el sector financiero en general, la digitalización ha llevado al surgimiento de criptoactivos y finanzas descentralizadas (DeFi), los cuales dependen de la tecnología de contabilidad distribuida (DLT). Esto, a su vez, ha allanado el camino para la tokenización de las finanzas, que consiste en emitir, registrar e intercambiar activos financieros, como acciones y bonos, o activos reales, incluido el oro o la propiedad, en forma de tokens digitales en DLT como blockchain. La tokenización tiene el potencial de impulsar cambios profundos en la forma en que funciona nuestro sistema financiero. Estas transformaciones presentan oportunidades para los participantes del mercado y el público en general, ya que podrían aportar mayor simplicidad, eficacia y velocidad y, al mismo tiempo, reducir los costos de transacción. Pero también plantean desafíos, especialmente para una institución como la Banque de France, cuyo mandato incluye preservar la estabilidad financiera:
En primer lugar, si no existe un marco adecuado, la innovación podría reducir potencialmente la seguridad y la eficiencia y afectar nuestra soberanía sobre el ecosistema de pagos y nuestro sistema financiero;
En segundo lugar, estas tendencias podrían desafiar el papel del dinero del banco central (BMCE) a la hora de anclar la estabilidad de nuestro sistema de pagos y nuestro sistema financiero.

En la Banque de France, estamos tomando medidas en dos áreas para responder a estos desafíos: (i) estamos estableciendo reglas y supervisando su implementación para que la innovación pueda prosperar dentro de un marco confiable, y ii) estamos adaptando la provisión de CeBM servicios para preservar el papel del dinero del banco central.

A continuación, describiré las acciones de la Banque de France en estas dos áreas, que tienen como objetivo apoyar la tokenización continua de las finanzas y la digitalización de los servicios de pago.

I. Apoyar la tokenización de las finanzas

El surgimiento de las finanzas tokenizadas presenta oportunidades y riesgos

Las tecnologías digitales podrían transformar significativamente el sistema financiero al apoyar el surgimiento de:

Una ola de nuevos participantes que cierran la brecha entre TI y finanzas.
Una nueva forma de activos tokenizados de inversión y liquidación, comúnmente llamados criptoactivos.
Nuevas infraestructuras de mercado descentralizadas basadas en DLT, particularmente blockchain.

La combinación de estas tres tendencias ha generado nuevas actividades y servicios, que aparecieron por primera vez en el sector de pagos antes de extenderse a la esfera financiera más amplia. Entre ellos se encuentra DeFi, que se presenta como una alternativa a las finanzas convencionales. DeFi consiste en proporcionar servicios financieros basados en criptoactivos, como préstamos, empréstitos e inversiones, y en teoría evita a los intermediarios financieros tradicionales, reemplazando la inmutabilidad y transparencia de su código informático el papel tradicional desempeñado por la confianza entre los participantes, a través de cadenas de bloques públicas y Programas de TI conocidos como contratos inteligentes.

Estos cambios podrían tener un doble impacto con efectos mixtos sobre la eficiencia y estabilidad de nuestro sistema financiero:

Desde el punto de vista de la eficiencia, podrían ofrecer mayor transparencia, mayor rentabilidad y disponibilidad 24 horas al día, 7 días a la semana. Pero los procesos también podrían fragmentarse si las cadenas de bloques no son interoperables y no pueden interactuar fluidamente con los sistemas centrales de compensación, liquidación y pago existentes.
Desde una perspectiva de estabilidad, a pesar de su arquitectura distribuida, que podría ser una fuente de beneficios de resiliencia, el ecosistema criptográfico ha heredado las vulnerabilidades del sistema financiero convencional, especialmente en términos de crédito, liquidez y riesgo de mercado. Esto quedó ilustrado por el fracaso en noviembre de 2022 de FTX, uno de los mayores intercambios de criptoactivos. Es más, los criptoactivos tienen características específicas que podrían amplificar las vulnerabilidades tradicionales. Por ejemplo, la exposición del ecosistema criptográfico al riesgo cibernético podría verse exacerbada por la introducción de nuevas vulnerabilidades, como puentes entre cadenas de bloques. Mientras tanto, los criptoactivos no regulados del tipo de las monedas estables presentan sus propios riesgos particulares, entre ellos la falsa y engañosa sensación de seguridad que transmite su nombre. Como demostró el colapso de la moneda estable Terra USD, estos instrumentos no son tan estables como parecen. Esta inestabilidad surge de una falta de transparencia sobre la naturaleza y la idoneidad de sus reservas y los límites de sus mecanismos de estabilización, exponiendo a los tenedores a restricciones y riesgos en relación con sus derechos de reembolso.

En la Banque de France y la ACPR, estamos trabajando para mitigar estos riesgos y al mismo tiempo garantizar que se aprovechen todos los beneficios de la tokenización. Nos guiamos por dos convicciones:

La confianza requiere de un marco regulatorio adecuado, claro, suficientemente exigente y justo;
El dinero del banco central debe seguir estando en el centro de los acuerdos entre intermediarios financieros, que son los más sensibles desde una perspectiva sistémica.

El marco regulatorio europeo creado por el Reglamento MiCA

Francia abrió un camino en el ámbito de los criptoactivos con la adopción en 2019 de la Ley PACTE, que creó la clasificación de proveedor de servicios de activos digitales, o DASP. Los DASP deben estar registrados ante la AMF. Este registro, al que la ACPR debe dar su consentimiento, cubre obligaciones contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo junto con procedimientos de idoneidad para los altos ejecutivos. Los DASP también pueden estar cubiertos por una autorización opcional que implica requisitos adicionales y supervisión de la AMF.

Los legisladores europeos se han basado en gran medida en el marco francés. En 2023, la Unión Europea adoptó su Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), un marco regulatorio específico que cubre la emisión de criptoactivos y monedas estables y la prestación de servicios relacionados. El objetivo de MiCA es abordar los principales riesgos y brindar una mayor protección a los usuarios.

Si bien MiCA representa un paso regulatorio vital, será necesario desarrollarlo en los próximos años. Por ejemplo, solo aborda parcialmente la concentración de actividades de servicios de criptoactivos dentro de los cripto conglomerados. El desafío es garantizar que los inversores estén protegidos, mediante normas que abarquen la segregación de los fondos de los clientes, normas de conducta y gestión de los riesgos de los intermediarios, exigiendo, por ejemplo, que se separen las actividades. En virtud de su naturaleza descentralizada, el ecosistema DeFi también plantea desafíos regulatorios que deberán abordarse.

Con esto en mente, la ACPR ha comenzado a identificar posibles vías de regulación. Estos se establecieron en un documento que se sometió a consulta en abril de 2023 y cuyos comentarios se publicaron en octubre de 2023. Incluyen: (1) preservar la resiliencia de la infraestructura DLT pública y privada a través de estándares de seguridad; (2) certificar contratos inteligentes, incluso si esto plantea cuestiones operativas; y (3) regular los puntos de entrada de DeFi para proteger a los inversores contra los riesgos de abuso.

En 2024 se continuará trabajando con las partes interesadas en una de las propuestas clave de la ACPR, a saber, la certificación obligatoria de los contratos inteligentes antes de su uso.

Se están llevando a cabo avances regulatorios europeos en otras áreas y también serán necesarios para facilitar la innovación y al mismo tiempo preservar la estabilidad financiera. Incluyen medidas de apoyo a las entidades digitales, el acceso a datos financieros y la inteligencia artificial.

¿Por qué explorar una CBDC mayorista?

Nuestra segunda convicción es que, para disponer de un marco que inspire confianza en el desarrollo de la tokenización de las finanzas, el CeBM debe mantenerse como el principal activo de liquidación para los intermediarios financieros, que son los más sensibles en términos de consecuencias sistémicas en el caso de problemas.

Para lograr este objetivo, los bancos centrales deben adaptar la forma y la provisión del CeBM para reflejar las características de las transacciones en activos tokenizados, es decir, valores tokenizados como acciones, bonos o unidades de fondos, para garantizar que el CeBM pueda emitirse, registrarse y utilizado para la liquidación en DLT.

Esta convicción impulsó a la Banque de France a convertirse en el primer banco central en lanzar un ambicioso programa experimental sobre moneda digital del banco central (CBDC) mayorista para pagos de gran valor en 2020.

Trabajo exploratorio del Eurosistema sobre una CBDC mayorista

Esta convicción es compartida por el Eurosistema, que lanzó su propio trabajo exploratorio en abril de 2023 para probar tres soluciones para la liquidación de activos tokenizados en CeBM. La solución CBDC mayorista del Banque de France, basada en nuestra propia DLT (DL3S), es una de las soluciones que se probará en 2024. El Eurosistema publicó recientemente la lista de participantes en la primera ola de trabajos exploratorios, y estamos encantados para probar nuestra solución DLT con ellos.

Este trabajo complementa el régimen piloto europeo, que está cubierto por exenciones regulatorias especiales y que se está utilizando para probar la emisión, negociación y liquidación de activos tokenizados en condiciones de la vida real. Entró en vigor en marzo de 2023 y nos ayudará a evaluar la existencia de casos de uso y determinar si existe una demanda genuina de tokenización. También nos permitirá identificar los ajustes regulatorios necesarios para que las infraestructuras de mercado operen en DLT a largo plazo, utilizando un amplio panel de activos de liquidación tokenizados, incluido CeBM.

La Banque de France también participa en varias iniciativas internacionales, en particular las lideradas por el Innovation Hub del Banco de Pagos Internacionales, que coordina proyectos para explorar el futuro de las infraestructuras de mercado y garantizar la interoperabilidad con los sistemas tradicionales y entre los diferentes tipos de DLT.

II. Apoyar la digitalización de los pagos minoristas con un euro digital

Los pagos minoristas también se están viendo afectados a medida que nuestra economía se vuelve digital. Para brindar apoyo para que la digitalización ayude a que los pagos sean más seguros y eficientes, según nuestras responsabilidades legales en relación con los pagos, planeamos actuar una vez más en el frente regulatorio y adaptar nuestras soluciones de servicios de pago CeBM. En el aspecto regulatorio, además de contribuir al Reglamento sobre pagos instantáneos recientemente adoptado y contribuir a las conversaciones en curso sobre la tercera Directiva de servicios de pago (PSD3), también desempeñamos un papel importante en la prevención del fraude como parte de nuestras actividades de supervisión, que se guían por la tarea estatutaria que se nos encomendó a principios de los años 2000 de controlar la seguridad de los instrumentos de pago y presidir el Observatorio francés de la seguridad de los medios de pago (OSMP).

Sin embargo, lo que ha llamado más la atención en este ámbito es el trabajo que se está realizando sobre propuestas para implementar un euro digital. Comenzaré explicando por qué participamos en este proyecto, antes de explicar cómo y cuándo podría llegar a realizarse.

Mantener las características del efectivo en el espacio digital

A medida que las economías se vuelven digitales, el efectivo se utiliza cada vez con menos frecuencia para fines de pago. El efectivo representó el 59% de las transacciones en la zona del euro en 2022, en comparación con el 79% en 2016. La aparición de instrumentos de pago sin efectivo, como las tarjetas, obviamente ha traído muchos beneficios, al promover pagos más simples, rápidos, convenientes y seguros. Pero el efectivo tiene cualidades únicas que no están disponibles en el espacio digital. Estas características son útiles para todos y, de hecho, esenciales para algunos grupos.

Por este motivo, concebimos el euro digital ante todo como un «billete digital» que permitirá mantener las características del efectivo en el espacio digital. El euro digital será una nueva forma de CeBM accesible al público en general que podrá utilizarse en toda la zona del euro en virtud de su condición de moneda de curso legal, en todos los entornos, incluido el comercio electrónico, y con mayor confidencialidad. Sus funcionalidades principales serán gratuitas para las personas y promoverán la inclusión financiera en la era digital, incluso para las personas que no tienen teléfonos inteligentes.

En medio del creciente revuelo mediático en torno a esta iniciativa, el proyecto del euro digital plantea preguntas legítimas, pero también es objeto de algunos temores infundados, que me gustaría disipar:

En primer lugar, nuestro objetivo no es crear un «Gran Hermano» europeo. De hecho, el euro digital ofrecerá una privacidad inigualable en el espacio digital. El banco central nunca podrá identificar a las personas basándose en sus transacciones. El mecanismo fuera de línea disponible para pagos cara a cara por debajo de un cierto umbral ofrecerá privacidad similar a la del efectivo. Y seguimos trabajando en el diseño con el objetivo de maximizar la privacidad en otros escenarios de uso.
En segundo lugar, el euro digital no será dinero programable. El Eurosistema emite moneda, no vales de compra. El euro digital siempre será convertible 1:1 con otras formas de dinero, incluido el efectivo y los depósitos en cuentas bancarias. El Eurosistema no restringirá el uso del euro digital, por ejemplo, fijando un período durante el cual debe utilizarse o especificando bienes y servicios que pueden adquirirse.
En tercer lugar, el euro digital no generará intereses, ni positivos ni negativos. Será un medio de pago, no un activo de inversión.
En cuarto lugar, el euro digital no sustituirá al efectivo. Continuaremos trabajando para preservar la libertad de elección garantizando que el efectivo siga estando ampliamente disponible y aceptado.
- La Comisión Europea ha publicado una propuesta de reglamento sobre la moneda de curso legal del efectivo en la zona del euro.
- La Banque de France ha anunciado la construcción de una nueva imprenta de billetes en la región de Puy-de-Dôme. La instalación, valorada en 250 millones de euros, será el centro de fabricación de billetes más moderno, eficiente y respetuoso con el medio ambiente de Europa y su puesta en funcionamiento se realizará por etapas en 2026.
- El Eurosistema está considerando diseñar una nueva serie de billetes y recientemente realizó una consulta pública sobre cómo podrían verse los nuevos billetes.

En otras palabras, nuestro compromiso es muy claro: el efectivo seguirá estando ampliamente disponible y aceptado en toda la zona del euro.

Apoyar la soberanía y la integración europeas en los pagos

Paso ahora a la segunda cuestión que nos impulsó a considerar la emisión de un euro digital. La digitalización de la economía plantea dos grandes retos para los pagos en Europa:

En primer lugar, nuestros pagos diarios dependen cada vez más de participantes no europeos, como los sistemas de tarjetas internacionales o, más recientemente, las grandes empresas tecnológicas. Estos actores se benefician de importantes efectos de red que no favorecen la competencia y que promueven la formación de oligopolios.
Las soluciones de pago europeas siguen fragmentadas a pesar de los esfuerzos de armonización: algunas soluciones funcionan solo en un país, o en ciertos entornos, como el peer-to-peer. Si bien la introducción generalizada de la iniciativa de la zona única de pagos en euros (SEPA) en 2014 ayudó a estandarizar las reglas operativas para las transferencias de crédito y los débitos directos, los pagos con tarjeta siguen estando muy fragmentados. Sólo un puñado de países de la zona del euro tienen una solución de pago con tarjeta nacional, como el sistema CB de Francia, e incluso entonces, el uso de la tarjeta en otro país de la zona del euro depende de participantes extranjeros.

Por tanto, el euro digital pretende apoyar la soberanía y la integración europeas en los pagos. La distribución del euro digital se confiará a intermediarios privados, como bancos comerciales y fintechs que tengan licencia para servicios de pago. Por lo tanto, estos intermediarios conservarán su papel central en relación con los usuarios, gestionando cuentas, proporcionando instrumentos de pago, ejecutando transacciones y manejando las relaciones con los clientes en general. Al igual que el efectivo, el euro digital será emitido por el banco central y distribuido por participantes privados. El euro digital también preservará la complementariedad entre el dinero del banco central y el dinero de los bancos comerciales.

Queremos que el euro digital actúe como plataforma de innovación para los participantes privados. Además de apoyar la soberanía y la integración en el ámbito de los pagos, también podría fomentar la competencia en el sector y así ayudar a reducir las tarifas cobradas a los comerciantes.

¿Cómo y cuándo podría emitirse un euro digital?

Para garantizar que las partes interesadas puedan adoptar fácilmente el euro digital, queremos garantizar su integración fluida con el ecosistema de pagos existente.

Para ello, como parte de nuestro trabajo técnico, mantenemos un estrecho diálogo con asociaciones de consumidores, asociaciones de comerciantes, bancos comerciales y otros intermediarios privados, tanto a nivel europeo como nacional.
Estos debates son valiosos para identificar soluciones existentes que podrían reutilizarse en su estado actual en la medida de lo posible, incluidos algunos tipos de infraestructura, como terminales de pago, pero también estándares que ya utiliza la industria y que serían compatibles con nuestro objetivo de soberanía.
También queremos animar a los participantes privados a diseñar soluciones de pago digitales en euros atractivas e innovadoras. Las propuestas presentadas por el Eurosistema y la Comisión buscan definir un modelo de negocio viable para todos los participantes en el ecosistema.
Por último, pero no menos importante, nos aseguraremos de que el euro digital no presente ningún riesgo para la estabilidad financiera. Se establecerá un límite de tenencia para garantizar que el euro digital se utilice como medio de pago, no como activo de inversión. El Eurosistema ha publicado su investigación inicial sobre esta cuestión y la profundizará en los próximos meses. El límite se calibrará en el futuro, más cerca de la fecha de emisión de un euro digital, para reflejar las condiciones económicas prevalecientes.

Si bien esta iniciativa avanza rápidamente, aún queda un largo camino por recorrer antes de que la gente considere pagar con euros digitales. En octubre de 2023, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo lanzó una fase de preparación del euro digital, que utilizaremos para (i) finalizar nuestro diseño y análisis, (ii) continuar probando funcionalidades, incluso presentándolas a usuarios potenciales, y (iii) seleccionar proveedores para ayudar a desarrollar la arquitectura. También continuaremos dialogando con los participantes del mercado, comerciantes y consumidores mientras nos esforzamos por construir un euro digital que satisfaga sus expectativas.

Permítanme subrayar que aún no se ha tomado la decisión de emitir un euro digital. Esta decisión debe tomarse colectivamente, tras un debate democrático en el que participen el Parlamento Europeo y los Estados miembros. Ese debate comenzó el verano pasado con la presentación de una propuesta de reglamento por parte de la Comisión y continuará junto con el trabajo que realiza el Eurosistema.

Conclusión

Como puede verse, los bancos centrales están firmemente decididos a apoyar la innovación, no sólo ayudando a establecer un marco regulatorio apropiado, sino también innovando por derecho propio. Gracias por su atención. Estaré encantado de responder cualquier pregunta.

Sobre el Autor

Denis Beau

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