Este documento examina empíricamente el papel del desarrollo financiero en la afectación del «rompecabezas de la asignación» en las entradas netas de capital para una muestra de 13 economías de Asia en desarrollo durante el período de 1996 a 2019. Este rompecabezas se refiere a la relación negativa entre el crecimiento de la productividad y los flujos netos de capital en las economías en desarrollo, lo que va en contra de las predicciones del modelo neoclásico de crecimiento. En el documento se examina el enigma de las categorías alternativas de flujos de capital, como la inversión extranjera directa, el capital de cartera y la deuda de cartera, y de los niveles de umbral alto y bajo de desarrollo financiero.
Si bien se ha comprobado que no se aprecia un rompecabezas en el caso de la asignación directa de capital para la IED, la disminución de los rendimientos de la productividad para el desarrollo financiero de las economías altamente desarrolladas desde el punto de vista financiero puede impedir las entradas de IED. En el caso de la inversión en capital y deuda de cartera, nuestros hallazgos indican que el efecto directo negativo de la PTF sobre los flujos netos de capital se mitiga cuando se tiene en cuenta el desarrollo financiero. Curiosamente, encontramos que, incluso cuando el nivel de desarrollo financiero está por debajo de un nivel umbral, puede tener una influencia significativa en la PTF para explicar la dinámica de los flujos de capital más alineada con los modelos económicos estándar. Esto también se relaciona con el aumento de los rendimientos relacionados con la productividad para el desarrollo financiero de las economías que convergen hacia una frontera.
Nuestro trabajo implica que, si bien los flujos de IED hacia los países en desarrollo de Asia parecen ser en gran medida coherentes con el modelo de crecimiento neoclásico, para la inversión en cartera de capital y deuda, se necesita un sector financiero eficiente para canalizar y asignar el capital de manera productiva. Habida cuenta del importante papel que desempeña el desarrollo financiero en el impacto de la PTF en los flujos de capital, se debe alentar a los responsables de la formulación de políticas a redoblar sus esfuerzos para desarrollar los mercados financieros nacionales, por ejemplo, mediante una regulación financiera bien focalizada y avances en el desarrollo del mercado de bonos en moneda local, respaldados por fundamentos macroeconómicos más resistentes. Además, la mejora de la eficiencia de la intermediación financiera mediante la cooperación regional, aumentando las posibilidades de que la tecnología y los conocimientos tengan efectos indirectos positivos, puede ser otra vía a considerar.