En medio de las continuas preocupaciones sobre el crecimiento de la productividad europea, esta publicación del Blog del BCE analiza la relación entre la política macroprudencial y la productividad. En los últimos años se han producido un aumento y una buena preocupación por el crecimiento de la productividad europea. A medida que surgen estas preocupaciones, […]
Categoría: ECB – Banco Central Europeo
Una historia de dos crisis energéticas – las condiciones iniciales importan
El choque energético actual es significativo y global, pero también está afectando a una economía de la zona del euro que está más equilibrada que cuando Rusia invadió Ucrania a principios de 2022. La historia y el análisis muestran que el contexto importa mucho de cómo se propagan los choques a la inflación. Los precios […]
Cómo ven las empresas la inflación en este momento
Los precios de la energía están aumentando de nuevo, empujando hacia arriba la inflación en la zona del euro. Esta publicación del Blog del BCE examina si las empresas están atribuyendo esto a un aumento de la demanda o a las limitaciones de la oferta. Dos enfoques – el análisis textual y los modelos empíricos […]
Los que trabajan menos se preocupan más: el efecto de menores cargas de trabajo en el consumo
Las empresas de la zona euro se aferran a su mano de obra, a pesar de las malas condiciones económicas. Para una parte significativa de los trabajadores, esto significa una carga de trabajo menor de lo habitual. A su vez, muchos ponen más dinero a un lado mientras se preocupan por la seguridad laboral y […]
Las evaluaciones de materialidad son esenciales para la gestión del riesgo climático
En una publicación reciente en el Blog de Supervisión del Banco Central Europeo (BCE), Frank Elderson, miembro del Comité Ejecutivo del BCE y vicepresidente del Consejo de Supervisión del BCE, subraya la importancia de las evaluaciones de materialidad de los bancos en la gestión del clima. y riesgos ambientales. En el blog, Elderson explora la importancia de las evaluaciones de materialidad como un paso fundamental para abordar los riesgos relacionados con la sostenibilidad.
Elderson enfatiza que las evaluaciones de materialidad no son simplemente algo que “es bueno tener”, sino más bien un requisito previo para que los bancos gestionen los riesgos de manera efectiva. Si bien reconoce los avances realizados por los bancos a la hora de alinear sus evaluaciones de materialidad con las expectativas de los supervisores, Elderson destaca que aún queda mucho trabajo por hacer.
La publicación destaca los esfuerzos del BCE para monitorear el progreso de los bancos hacia el cumplimiento de las expectativas de supervisión, incluidos los pagos periódicos de multas por incumplimiento. Si bien reconoce mejoras en las evaluaciones de materialidad de los bancos, Elderson señala áreas donde se necesita más trabajo, como tomar en consideración todas las categorías de riesgo relevantes.
Con los riesgos climáticos y ambientales, y los regímenes de presentación de informes asociados, ganando terreno, 2024 es un año crucial para que los bancos reconozcan y reporten riesgos climáticos materiales. El BCE sigue comprometido a apoyar a los bancos en este sentido, con el objetivo fundamental de garantizar un sector bancario resiliente frente a los desafíos climáticos y medioambientales.
Obstáculos para la ecologización de las industrias de alto consumo energético
Las empresas que consumen mucha energía siguen sufriendo márgenes de beneficio reducidos, pese a que los precios de la energía han caído desde sus máximos. El blog del BCE analiza las implicaciones para la transición verde en la UE.
El aumento vertiginoso de los precios de la energía durante la reciente crisis ha reducido los márgenes de beneficio de la mayoría de las empresas de todos los sectores. Utilizando datos belgas, observamos que muchas empresas recuperaron la rentabilidad cuando los precios volvieron a caer, pero las empresas con un uso intensivo de la energía no se recuperaron de la misma manera. Esto es una mala noticia, también para la capacidad de Europa de alcanzar sus objetivos climáticos, porque los bajos beneficios dificultan a las empresas la financiación de sus inversiones ecológicas. Además, las empresas con un uso intensivo de la energía deben prepararse para el aumento inminente de los costes de las emisiones de carbono tras la plena aplicación del Sistema de Comercio de Emisiones (ETS) de la Unión Europea (UE). Esta presión financiera limita las fuentes internas de financiación de las empresas con un uso más intensivo de las emisiones de carbono. ¿Dónde se puede encontrar entonces esta financiación? Una opción es el apoyo gubernamental. Otra opción son las recientes propuestas de la Comisión Europea entrante de proporcionar asistencia específica para la transición del sector con un uso intensivo de la energía.
La recuperación desigual tras el reciente shock de los precios de la energía
La economía de la zona del euro se ha visto afectada significativamente por el reciente aumento de los costes energéticos, y las empresas con un uso intensivo de la energía han sido las más afectadas por este shock. Nuestra investigación revela un panorama contrastante: mientras que las empresas menos dependientes de la energía han logrado restablecer sus márgenes de beneficio después del shock, las empresas con un uso intensivo de la energía no lo han logrado. Estas empresas, cruciales para la competitividad industrial de la UE, experimentaron importantes caídas de los costes de los insumos debido a la caída de los precios de la energía en 2023, pero no lograron ver un repunte de sus márgenes de beneficio.
Para nuestra investigación, utilizamos datos confidenciales trimestrales de 2021-23 a nivel de empresas de Bélgica. Estos datos nos permitieron examinar cómo 1.205 empresas con un uso intensivo de energía (por ejemplo, acerías, plantas químicas y cementeras y granjas de frutas y verduras), que emplean a 96.000 trabajadores, absorbieron el shock del precio de la energía. Luego comparamos su experiencia con la de las otras 13.040 empresas manufactureras con un uso menos intensivo de energía, que emplean a 486.000 trabajadores.[1]Nos centramos en Bélgica porque no se dispone de información comparable reciente y detallada a nivel de empresa que cubra el shock de los precios de la energía y la recuperación del shock. No obstante, Bélgica es un excelente ejemplo, ya que alberga uno de los principales conglomerados petroquímicos de Europa, tiene un sector manufacturero con un uso muy intensivo de energía y cuenta con una estructura industrial similar a la de Alemania, los Países Bajos e Italia.
Cómo lograr un aterrizaje suave – Una perspectiva histórica de los ciclos de política monetaria
La tarea de los bancos centrales es ayudar a la economía a sortear los shocks y encaminar la inflación hacia el objetivo. En esta entrada del blog del BCE se plantea qué podemos aprender de los ciclos de política monetaria anteriores sobre cómo controlar la inflación y, al mismo tiempo, lograr un aterrizaje suave de la economía.
La economía es un poco como un avión, y los bancos centrales son un poco como sus pilotos. Ajustan sus instrumentos de política para guiar a sus economías a través de turbulencias, shocks y crisis, con el objetivo de aterrizar suavemente en su destino: la estabilidad de precios. Cuando la inflación es demasiado alta, los bancos centrales aumentan las tasas de interés para desacelerar la economía y reducir la inflación. Así como los pilotos calculan su aproximación y comienzan el descenso hacia su destino final, las autoridades deben juzgar cuándo comenzar a relajar las tasas de política para alcanzar su meta de inflación y lograr un aterrizaje suave para la economía. Y, al igual que los pilotos reales, pueden aprender de experiencias anteriores para mejorar su forma de responder a condiciones difíciles y aumentar las posibilidades de lograr un aterrizaje suave.
Esto es precisamente lo que hemos hecho, analizando un total de 48 ciclos de política monetaria en nueve economías diferentes a lo largo de un período de 50 años (un promedio de cinco ciclos por país).[3]De estos 48 “vuelos”, aproximadamente un tercio terminaron en aterrizajes suaves, es decir, la inflación volvió a su nivel objetivo en dos años sin que la economía entrara en recesión. Entonces, ¿qué factores determinan la brusquedad del vuelo y la suavidad con la que el avión aterriza en la pista?
El ciclo típico de la política monetaria
Los ciclos de política monetaria son episodios en los que las tasas de política monetaria suben rápidamente desde un nivel mínimo o estable hasta alcanzar un máximo local, antes de mantenerse en ese nivel o de volver a disminuir hasta un nuevo mínimo. En nuestra muestra, los bancos centrales han tendido a aumentar las tasas de política monetaria en alrededor de 20 puntos básicos por mes antes de mantenerlas en su altitud de crucero durante ocho meses y luego recortarlas en 38 puntos básicos por mes durante el descenso. Al comienzo de los ciclos de ajuste, la inflación promedió 2,8%, el crecimiento del PIB 5,9% y el desempleo 6,6%. En el momento del primer recorte de tasas, la inflación era, en promedio, incluso más alta, 4,1%, mientras que el crecimiento disminuyó marcadamente, en promedio, a 2,8% (Cuadro 1). Esto pone de relieve una importante conclusión de nuestro análisis: los bancos centrales han tendido a comenzar a relajar la postura de política monetaria con la inflación todavía relativamente alta, posiblemente impulsados por preocupaciones sobre la disminución del crecimiento y los riesgos para la estabilidad financiera. Resulta que los ciclos de política monetaria exitosos tienden a caracterizarse por una caída del crecimiento en torno al momento del primer recorte de tasas, seguida de una fuerte recuperación económica y una caída de la inflación durante los dos años siguientes (gráfico 1). En los episodios de aterrizaje suave, esta desaceleración del crecimiento allana el camino para una caída de la inflación. Los aterrizajes duros, por otro lado, se caracterizan por recortes de tasas en medio de recesiones profundas, sin que haya casi ninguna diferencia en los resultados de inflación en comparación con los aterrizajes suaves.
Mercados de repos – Comprender los efectos de la disminución de la presencia en el mercado del Eurosistema
Los mercados de repos son vitales para que los bancos obtengan liquidez y valores. También representan un eslabón esencial en la cadena de transmisión de la política monetaria. Mientras que el Eurosistema está en proceso de reducir su presencia en el mercado, los mercados repo atraviesan una fase de cambio. El blog del BCE analiza la dinámica de este mercado.
La política monetaria y los mercados de repos están estrechamente relacionados. La eliminación de la política monetaria acomodaticia y la actual Reducción de la presencia del Eurosistema en los mercados financieros poner en marcha algunas fuerzas con efectos compensatorios en los mercados de repos de la zona del euro. En esta entrada del blog, identificamos estas fuerzas opuestas y cómo han influido en la dinámica de este segmento de mercado. Al hacerlo, hacemos un balance del pasado reciente para reflexionar sobre la creciente importancia de los mercados de repos como canal de Redistribución de liquidez y esbozar los retos a los que se enfrentan los mercados de repos a este respecto.
Pero primero, ¿qué es un repositorio? «Repo» es la abreviatura de «acuerdo de recompra», que es una transacción en la que un participante del mercado vende un valor a otro, con un acuerdo para recomprarlo más tarde. Por lo tanto, los repos pueden ofrecer una forma segura de pedir prestado y depositar efectivo para bancos y otros intermediarios financieros, o un medio para obtener un valor específico. Además, los mercados de repos son de vital importancia para el buen funcionamiento del mercado de deuda pública, ya que proporcionan la financiación para las inversiones en bonos y ayudan a los participantes en el mercado a obtener valores específicos. Las perturbaciones en los mercados de repos pueden propagarse a los mercados secundarios de deuda pública, afectando a la liquidez del mercado y a las condiciones de financiación de los bancos. Por lo tanto, la disfunción en los mercados de repos puede tener un efecto adverso en el sistema financiero en general e impedir la transmisión fluida de la política monetaria.
Por qué la competencia con China es más dura que nunca
Los fabricantes de la eurozona se han beneficiado durante mucho tiempo de las exportaciones chinas, como el uso de piezas baratas para producir sus propios productos acabados. En los últimos años, sin embargo, China se ha convertido cada vez más en un exportador de bienes finales. Esto ha coincidido con una disminución significativa de la participación de la eurozona en el mercado mundial de exportaciones, mientras que la participación de China ha aumentado constantemente. En este post analizamos lo que hay detrás de esto y lo que significa para los exportadores de la eurozona.
El ABC de la función de reacción del BCE
¿Por qué los bancos centrales suelen orientar su política monetaria futura en términos cualitativos en lugar de proporcionar una fórmula numérica? El blog del BCE echa un vistazo a través de la lente del «ABC» de la función de reacción cualitativa del BCE.
Durante miles de años, los estudiosos han estado persiguiendo la idea de una «teoría del todo» o «fórmula del mundo» o, en palabras del Fausto de Goethe: «Dass ich erkenne, was die Welt im Innersten zusammenhält» [«Para que pueda percibir lo que mantiene unido al mundo en sus pliegues más íntimos»]. Los economistas no son una excepción, aunque lo que estudian no sea el universo sino, más mundanamente, la explicación de los fenómenos económicos, como la inflación. Los economistas monetarios se hacen preguntas como «¿existe una fórmula mágica que ofrezca estabilidad de precios bajo cualquier circunstancia?» Y hablan de «regla de política monetaria» en lugar de «fórmula mágica» cuando hablan entre ellos.
Por supuesto, ha habido avances, sobre la base de la muy aclamada regla de Taylor, publicada hace unos treinta años, que ofrece una elegante descripción resumida de la relación entre el crecimiento, la inflación y los tipos de interés. Pero la búsqueda de una regla única y perfecta ha resultado esquiva hasta ahora. En consecuencia, los bancos centrales de todo el mundo se han mantenido alejados de adoptar cualquier regla en particular. Al mismo tiempo, para que la política monetaria sea eficaz, los bancos centrales deben proporcionar al público al menos información cualitativa sobre lo que guía sus decisiones: su «función de reacción» en la jerga económica. En esta entrada del blog se analizan los tres elementos —el «ABC»— de la función de reacción del BCE comunicada de forma destacada desde marzo de 2023: las perspectivas de inflación (A), la dinámica de la inflación subyacente (B) y la fuerza de transmisión de la política monetaria (C).