Necesidad de velocidad en el camino a París

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6 septiembre 2023

Por Luis de Guindos

Avanzar hacia la neutralidad de carbono lo más rápida y audazmente posible es, con mucho, la mejor manera de frenar el cambio climático. Puede requerir más esfuerzo a corto plazo, pero a largo plazo costará menos en general, dice el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos. Necesitamos alcanzar la neutralidad de carbono para evitar riesgos existenciales para la naturaleza, las personas y nuestras economías. Y tenemos que empezar a hacer cambios pronto. Procrastinar puede ser más fácil y menos costoso hoy, pero significa que pagaremos un precio más alto mañana: el daño a nuestro medio ambiente y economías por el aumento de las temperaturas será mucho más severo. De hecho, cuanto antes y más rápido completemos la transición ecológica necesaria, menores serán los costos y riesgos generales. Este es uno de los principales resultados de nuestra segunda prueba de estrés climático en toda la economía. Permítanme hablarles a través de los hallazgos.

La prueba de resistencia climática del conjunto de la economía del BCE es una herramienta que nos permite medir el impacto futuro del riesgo climático en las empresas, los hogares y el sistema financiero. Su modelización descendente garantiza un enfoque armonizado y proporciona una cobertura sin precedentes de las empresas y las instituciones financieras de la zona del euro.^[1^] Utiliza conjuntos de datos granulares, en particular datos sobre la ubicación geográfica de las empresas y sus emisiones de gases de efecto invernadero. Esto nos permite identificar empresas que son vulnerables a la transición y al riesgo físico en todos los sectores y regiones. Los resultados del primer ejercicio de pruebas de resistencia climática del conjunto de la economía del BCE se publicaron en septiembre de 2021.^[2^] El primer ejercicio se centró en cómo los riesgos físicos y de transición aumentan la probabilidad de que las empresas incumplan con su deuda. Mostró que los costos a corto plazo de una transición verde temprana siempre están más que compensados por los beneficios a largo plazo de evitar los riesgos físicos de un «mundo de invernadero» en el que la transición verde no ocurre.

Éste Segundo ejercicio de prueba de resistencia climática para toda la economía se basa en el anterior, pero también se centra en el momento y la ambición de la transición hacia el cero neto y sus consecuencias financieras para las empresas y los hogares en el contexto de un entorno macroeconómico cambiante. Más concretamente, plantea dos preguntas. Dadas las circunstancias actuales, ¿cuáles son los costos y riesgos asociados con una transición a cero emisiones netas a corto y mediano plazo? ¿Y qué impacto tendrían las diferentes vías de transición en la economía y el sistema financiero?

Novedades de nuestro marco de pruebas de estrés climático descendente

Hemos actualizado y agregado varias características a nuestro marco de pruebas de estrés desde 2021. En primer lugar, hemos construido nuevos escenarios de transición a corto plazo basados en los escenarios climáticos de la Red para la Ecologización del Sistema Financiero.^[3^] En segundo lugar, hemos desarrollado nuevos modelos de riesgo climático que tienen en cuenta los recientes desarrollos en el sector energético europeo, en particular el aumento de los precios de la energía provocado por la invasión rusa de Ucrania. En tercer lugar, hemos calculado la inversión necesaria para una transición exitosa hacia las emisiones netas cero de una manera más granular.

Diseñamos tres escenarios de transición que cubren el período hasta 2030. El escenario de la «transición acelerada» supone un impulso de la transición con aumentos rápidos y severos en los precios de la energía. La inversión en fuentes de energía renovables a corto plazo conduce a una reducción de las emisiones para 2030. Esto sería compatible con los objetivos de temperatura a largo plazo del Acuerdo de París (aumento de +1,5°C en relación con los niveles preindustriales).

En los otros dos escenarios, las condiciones macroeconómicas y geopolíticas actuales conducen a un retraso en los esfuerzos de transición verde hasta finales de 2025. En el escenario de «transición tardía», la transición verde comienza en 2026 y es lo suficientemente intensa como para lograr reducciones de emisiones para 2030. Los resultados esperados son comparables a los de la transición acelerada, pero tienen un costo más alto, ya que las políticas necesarias para alcanzarlos son más ambiciosas y abruptas. En el escenario de «transición retrasada», la transición también comienza en 2026, pero es más gradual y lenta que en la transición de empuje tardío. Por lo tanto, no es lo suficientemente ambicioso como para alcanzar los objetivos de emisiones en línea con los objetivos del Acuerdo de París para 2030.

La transición verde y las posibles formas de avanzar

Bajo los tres escenarios, ¿cómo se desarrollarían las emisiones de gases de efecto invernadero, las temperaturas globales y los esfuerzos de inversión? El gráfico 1, panel a) muestra las trayectorias de emisión históricas y proyectadas en comparación con un escenario de referencia que asume que no se hará nada más allá de las políticas implementadas actualmente. A largo plazo, el aumento de la temperatura en el escenario de transición retardada es sustancialmente mayor que en los otros dos escenarios a 2,6°C en comparación con 1,5°C en relación con los niveles preindustriales. Por lo tanto, se espera que una transición tardía conduzca a un riesgo físico mucho mayor a largo plazo a través de incendios forestales e inundaciones más frecuentes e intensos de los que ya estamos experimentando actualmente.^[4^]

La transición hacia el cero neto requiere una inversión sustancial en energía eficiente desde el punto de vista energético y renovable, como la energía solar y eólica, así como en la eliminación gradual de los combustibles fósiles. El gráfico 1, panel b) presenta la inversión total requerida basada en estimaciones ascendentes para los tres escenarios. Una transición acelerada o tardía requeriría que las empresas y los hogares invirtieran fondos significativos desde el comienzo de la transición, con una inversión verde que sumaría alrededor de 3 billones de euros para 2030. Bajo la transición retrasada, la reducción de los esfuerzos realizados hasta 2030 resultaría en un aumento menor de los fondos necesarios. Sin embargo, las reducciones de emisiones serían menores y estarían acompañadas de un mayor riesgo físico a largo plazo debido al incumplimiento del objetivo de cero emisiones netas del Acuerdo de París.

Gráfico 1

Vías de emisión e inversión ecológica necesarias en los tres escenarios de transición

El impacto financiero a corto y mediano plazo del riesgo de transición

Los resultados del segundo ejercicio muestran que un escenario de transición acelerada conduciría al menor riesgo financiero y al menor riesgo físico a largo plazo. En los tres escenarios, la probabilidad de impago de las carteras de préstamos de los bancos aumenta a corto plazo debido al riesgo de transición (gráfico 2, panel a). Las transiciones aceleradas y retrasadas conducirían a niveles de riesgo similares para 2030, pero se espera que el riesgo crediticio de los bancos aumente aún más en la transición retrasada después de 2030 porque el riesgo físico se desarrollará más severamente a largo plazo.

Una transición tardía sería la más severa a medio plazo debido a los mayores costos de la transición verde y el mayor impacto en la rentabilidad y el endeudamiento de las empresas. Las pérdidas esperadas en 2030 bajo la transición tardía serían casi el doble que en un escenario de referencia (sin más riesgo de transición). Una transición tardía sería particularmente perjudicial para los bancos más vulnerables al riesgo de transición. Dichos bancos podrían enfrentar pérdidas esperadas del 2% de sus carteras de préstamos.^[5^] en comparación con las pérdidas de solo el 1% para el banco mediano.

El impacto de la transición verde diferirá mucho entre los sectores económicos (gráfico 2, panel b). Los sectores intensivos en energía, como la minería, la manufactura y la electricidad, experimentarán los efectos más fuertes en su riesgo crediticio porque producen las emisiones más altas y, como tales, estarán bajo la mayor presión para reducir su huella de carbono e invertir en el abastecimiento y la producción de energía basada en energías renovables (particularmente el sector eléctrico).

Gráfico 2

La transición acelerada conduce a un menor riesgo crediticio y está alineada con los objetivos del Acuerdo de París

Medidas de política verde para lograr cero emisiones netas

Financiar la transición hacia una economía neutra en carbono es uno de los retos más acuciantes a los que se enfrenta Europa en la actualidad. Los resultados del nuevo ejercicio de prueba de resistencia climática muestran que cuanto antes se produzca la transición, menores serán los costes y riesgos para la economía y el sistema financiero. La movilización efectiva y coordinada de financiación verde es más necesaria que nunca para apoyar los esfuerzos de la Unión Europea por liderar la transición hacia cero emisiones netas. Estas son algunas de las medidas de política que ayudarán a lograr este objetivo.

• Eliminar gradualmente los combustibles fósiles: alejarse de las fuentes de energía de altas emisiones y contaminantes hacia la energía renovable es esencial para lograr el objetivo del Acuerdo de París de cero emisiones netas. Las políticas de carbono, si están bien diseñadas, pueden comprimir la demanda de combustibles fósiles y estimular la producción de fuentes de energía renovables más baratas, al tiempo que contienen las presiones inflacionarias.^[6^]
• Llenar el vacío de inversión verde: las empresas se beneficiarían enormemente del progreso hacia una unión de los mercados de capitales (UMC), que les ayudaría a realizar las enormes cantidades de inversión verde requeridas. La UMC facilitaría el acceso transfronterizo a los fondos, reforzaría el reparto de riesgos, evitaría la fragmentación y fomentaría la integración^[7^]. Se necesitan productos financieros sostenibles, como préstamos y bonos verdes, y fondos con estándares ambientales, sociales y de gobernanza. También es importante evitar el «lavado verde» de los fondos.^[8^]
• Establecer planes de transición confiables: las empresas y las instituciones financieras deben alinear sus modelos de negocio y operaciones con los objetivos de transición. Esto requiere una planificación inmediata y a largo plazo en forma de planes de transición creíbles y transparentes. Para fomentar aún más la transición ecológica, los planes de transición compatibles con las políticas de la UE que aplican el Acuerdo de París deben ser jurídicamente vinculantes y divulgarse públicamente.^[9^]
• Diseño de herramientas climáticas prudenciales: la transición verde es una fuente potencial de riesgo sistémico, ya que ciertas regiones son más vulnerables a los riesgos climáticos con posibles efectos indirectos en todos los sectores y en el sistema financiero. Por lo tanto, necesitamos herramientas para abordar tales riesgos, que impliquen medidas microprudenciales y macroprudenciales.^[10^]

Conclusión

La primera prueba de resistencia climática descendente para toda la economía mostró que los costos a corto plazo de una transición verde temprana siempre están más que compensados por los beneficios a largo plazo derivados de la reducción de los riesgos físicos. Al incluir nuevos elementos en el marco original y centrarse en el riesgo de transición durante los próximos ocho años, el segundo ejercicio de prueba de resistencia climática muestra que actuar de inmediato es más efectivo y tiene un costo menor en términos de estabilidad financiera, costos de transición y riesgos físicos. Se requiere una acción política temprana y firme, diseñada adecuadamente y aplicada oportunamente, para movilizar fondos para inversiones ecológicas y apoyar la transición de Europa hacia una economía neutra en carbono. Si actuamos ahora, será mejor en general, para la naturaleza y nuestras economías. Tomemos la vía rápida a París antes de que sea demasiado tarde.

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1. El ejercicio abarca alrededor de 2,9 millones de sociedades no financieras y 600 bancos consolidados de la zona del euro. Las exposiciones totales en cuestión ascienden a unos 2,9 billones de euros.
2. Véase De Guindos, L. (2021), «Arrojar luz sobre los riesgos climáticos: la prueba de resistencia climática del BCE en el conjunto de la economía«, The BCE Blog, 18 de marzo. La metodología y los resultados del primer ejercicio se publicaron en Alogoskoufis, S. et al. (2021), «Prueba de resistencia climática en el conjunto de la economía del BCE: metodología y resultados«, Occasional Paper Series, n° 281, BCE, septiembre. Posteriormente se utilizó en la prueba de resistencia climática supervisora de 2022 y en la prueba de resistencia climática del Eurosistema de 2022.
3. Red para la ecologización del sistema financiero (2022), «Escenarios climáticos de NGFS para bancos centrales y supervisores«, París, septiembre.
4. Se esperan tales aumentos de temperatura y los niveles de riesgo físico asociados en el supuesto de que, a nivel mundial, todas las economías reduzcan sus emisiones según lo especificado en el escenario NGFS respectivo y que las vías de emisión para diferentes países, tomadas en conjunto, permitan alcanzar el objetivo de temperatura específico del escenario para fines de siglo.
5. Los bancos vulnerables se definen como bancos con pérdidas esperadas en relación con el tamaño de la cartera dentro de los 90^ésimo percentil de la distribución.
6. Véase Panetta, F. (2022), «Más verde y más barato: ¿podría la transición de los combustibles fósiles generar una coincidencia divina?«, discurso pronunciado en la Asociación Bancaria Italiana, Roma, 16 de noviembre.
7. Véase De Guindos, L. (2020), «Unión de los mercados de capitales: el papel de los mercados de renta variable y las finanzas sostenibles«, The BCE Blog, BCE, 3 de marzo y De Guindos, L., Panetta, F. y Schnabel, I. (2020), «Europa necesita una unión de los mercados de capitales en toda regla, ahora más que nunca«, The BCE Blog, BCE, 2 de septiembre.
8. Véase Comisión Europea (2023), «Sustainable Finance: Commission takes further steps to boost investment for a sustainable future», Bruselas, junio.
9. Véase Elderson, F. (2021), «Superar la tragedia del horizonte: exigir a los bancos que traduzcan los objetivos para 2050 en hitos«, discurso pronunciado en la Conferencia de Supervisión de la Autoridad del Mercado Financiero, Viena, 20 de octubre.
10. Véase Chaves, M., Grill, M., Parisi, L., Popescu, A. y Rancoita, E. (2021), «Un caso teórico para incorporar el riesgo climático en el marco prudencial«, Boletín Macroprudencial, BCE, octubre.

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Publicado originalmente: https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2023/html/ecb.blog230906~8ab6e40722.en.html?utm_source=blog_newsletter&utm_medium=email&utm_campaign=20230906_Need_for_speed&utm_content=Need_for_speed