Lecciones aprendidas sobre las CBDC

Informe presentado a los ministros de Finanzas y Gobernadores de los Bancos Centrales del G20.

Centro de innovación Otro|11 julio 2023

PDF texto completo (1,407kb)|33 páginas

Los bancos centrales del mundo están intensificando sus esfuerzos para preparar el terreno para las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC), ya sea como efectivo digital (minorista) o reservas tokenizadas (mayorista). Este informe muestra cómo el Centro de Innovación del BIS está ayudando a los bancos centrales en sus viajes hacia las CBDC y analiza las lecciones aprendidas hasta ahora.

El Innovation Hub ha llevado a cabo 12 proyectos CBDC que cubren el comercio minorista y mayorista, tanto en un contexto nacional como transfronterizo. Para casos de uso doméstico, dos proyectos investigan CBDC mayorista (wCBDC) y cinco analizan CBDC minorista (rCBDC). Más allá de las fronteras, cuatro experimentos analizan wCBDC y uno analiza rCBDC. Para cada categoría, las ideas clave y las lecciones aprendidas se presentan desde las perspectivas de deseabilidad, factibilidad y viabilidad.

Para los diferentes tipos de CBDC, el informe encuentra:

  • Las CBDC mayoristas estarán impulsadas por la búsqueda del sector público y privado para dar forma al futuro del comercio y la liquidación.
  • Una CBDC minorista es una tarea compleja, y no sólo para los bancos centrales. Los proyectos del Hub se centran en aspectos individuales para arrojar luz sobre estas complejidades. En particular, están experimentando con (i) el modelo CBDC más prometedor, un modelo de dos niveles con asociación público-privada; (ii) la característica más fundamental, la privacidad, y (iii) el mayor desafío, la ciberseguridad.
  • Los acuerdos transfronterizos de CBDC son un territorio novedoso y más complicado que sus homólogos nacionales. Es probable que las plataformas comunes tengan más ventajas y aporten potenciales eficiencias operativas en comparación con los acuerdos actuales, pero los diseños radiales proporcionan más flexibilidad para los sistemas nacionales y, por lo tanto, son más fáciles de contemplar, al menos en el corto plazo. Al aprovechar las nuevas tecnologías, los bancos centrales pueden ofrecer nuevas soluciones a muchos desafíos operativos y cuestiones de política «antiguos».

Información relacionada

Introducción

El dinero del banco central tiene ventajas únicas: seguridad, finalidad, liquidez e integridad (BIS (2021)). A medida que las economías se vuelven digitales, deberían seguir beneficiándose de estas ventajas. Dado que el dinero se encuentra en el corazón del sistema financiero, debe continuar siendo emitido y controlado por instituciones confiables y responsables que tienen objetivos de política pública, no de lucro.

Los bancos centrales del mundo están intensificando los esfuerzos para preparar el terreno para las monedas digitales del banco central (CBDC), ya sea como efectivo digital (minorista) o reservas tokenizadas (mayorista). Una CBDC bien diseñada será un medio seguro y neutral de pago y activo de liquidación, que servirá como una base interoperable común sobre la cual se puede desarrollar el nuevo ecosistema de pagos. Permitirá una arquitectura financiera abierta e integrada, al tiempo que fomentará la competencia y una mayor innovación.

Para construir una CBDC para el público, un banco central debe comprender lo que necesitan los usuarios y trabajar en estrecha colaboración con otras autoridades y partes interesadas para entregarla. Con su Centro de Innovación, el BIS se ha centrado en los detalles prácticos de los diseños de CBDC. Las CBDC tardarán años en implementarse ampliamente, pero las monedas estables y los criptoactivos ya están aquí. Esto hace que sea aún más urgente comenzar tales esfuerzos de investigación. En nuestros centros de todo el mundo, el Hub ya cuenta con 12 pruebas de concepto (PoC) relacionadas con CBDC y prototipos completados o en curso, con más por venir.

Este informe muestra cómo el BIS Innovation Hub (BISIH) (Gráfico 1 y Recuadro A) está ayudando a los bancos centrales a embarcarse en sus viajes de CBDC y analiza las lecciones aprendidas hasta ahora. El informe comienza presentando el BISIH y cómo funciona. Luego presenta los diferentes proyectos de CBDC, dividiéndolos en casos de uso minoristas y mayoristas, así como nacionales y transfronterizos. Para cada categoría, las ideas clave y las lecciones aprendidas se presentan desde las perspectivas de conveniencia, viabilidad y viabilidad. En conclusión, un análisis de brechas busca guiar al Hub, los bancos centrales y otros responsables políticos sobre lo que debería venir a continuación en términos de experimentación de CBDC. Los proyectos individuales se resumen en el anexo A.

Los proyectos CBDC de la BISIH

En los últimos tres años, el BISIH ha iniciado 29 proyectos, de los cuales 12 están relacionados con CBDC. Al combinar el enfoque global del BPI y el alcance local de los bancos centrales receptores, la estrategia general es liderar los casos de uso transfronterizos al tiempo que ayuda a dar forma a los esfuerzos nacionales. Bajo este paraguas, los centros individuales llevan a cabo proyectos adaptados a sus ventajas comparativas y capacidades individuales. Además, el Hub colabora con bancos centrales de todo el mundo, instituciones financieras internacionales, el sector privado y el mundo académico. Las implementaciones incipientes de CBDC en todo el mundo también alimentan el pensamiento y el trabajo del Hub.

La cartera de proyectos completados y en curso abarca CBDC mayoristas y minoristas y cubre casos de uso nacionales y transfronterizos (Gráfico 1). Hasta la fecha, la mayoría de los proyectos se centran en casos o desafíos de uso mayorista transfronterizo (cuatro proyectos) o minoristas nacionales (cinco proyectos). Solo un proyecto (y su secuela) analiza la CBDC nacional, mientras que un proyecto reciente fue el primero en abordar el desafío de la CBDC minorista transfronteriza. Las tecnologías de contabilidad distribuida (DLT) se utilizaron en la mayoría de los experimentos. Si bien las tecnologías descentralizadas ofrecen muchas posibilidades, una CBDC no necesariamente necesita basarse en DLT.

Los dos primeros proyectos fueron Aurum y Helvetia. Aurum creó un prototipo de una billetera CBDC minorista que emula el marco actual de dos niveles para la emisión de billetes de banco en la RAE de Hong Kong, mientras que Helvetia probó cómo los activos «tokenizados» se pueden liquidar en dinero del banco central, aprovechando una plataforma digital totalmente regulada basada en DLT demostrada en Suiza como SIX Digital Exchange (SDX).

Una segunda ola de proyectos respondió al programa de pagos transfronterizos del G20 y exploró cómo ofrecer pagos transfronterizos más rápidos, más baratos y más transparentes (y liquidación de valores) utilizando wCBDC. Los proyectos Jura, Dunbar y mBridge demostraron que los sistemas comunes que abarcan múltiples wCBDC son operacionalmente viables y pueden aportar eficiencias. En respuesta a la demanda de los bancos centrales, el trabajo se ha centrado recientemente en la CBDC minorista nacional. Los esfuerzos del Hub se centran en desafíos de diseño específicos e incluyen cómo usar interfaces de programación de aplicaciones (API) para distribuir y liquidar CBDC minorista (Rosalind), garantizar una arquitectura CBDC minorista (Sela) cibersegura, abierta y accesible, implementar y operar plataformas CBDC que sean seguras y resistentes, fuera de línea y en línea (Polaris) y cómo desarrollar un sistema CBDC que preserve la privacidad de las transacciones.  es resistente a los ataques informáticos cuánticos y puede manejar grandes volúmenes de transacciones (Tourbillon).

Los proyectos a menudo se basan en trabajos anteriores, ya sea por parte de los bancos centrales anfitriones o del propio Hub. Por ejemplo, Dunbar se basó en el proyecto anterior Ubin por el MAS, mBridge aprovechó los proyectos Inthanon LionRock de HKMA y Bank of Thailand y Jura prestados de Helvetia. Además, el proyecto Mariana cross-centre en curso, que analiza el comercio y la liquidación de divisas en un mundo con CBDC tokenizada, utilizó los proyectos Dunbar y Jura como puntos de partida. Parte del valor agregado del Hub es aprovechar la experiencia diversa de los experimentos nacionales existentes de CBDC para ayudar a interconectar sistemas y construir plataformas de liquidación internacionales, y también compararlos con soluciones no basadas en CBDC (por ejemplo, Project Nexus).

De acuerdo con el proceso de innovación de BISIH, las lecciones aprendidas de los primeros proyectos de CBDC se han entregado a la comunidad del banco central a través de informes detallados (por ejemplo, BISIH (2022a, 2022b)). En el caso de Aurum, el código fuente también se compartió a través de BIS Open Tech para que los bancos centrales pudieran seguir construyendo. Los aprendizajes también incluyen ideas sobre el «cómo», por ejemplo, cómo ejecutar proyectos de tecnología / innovación, o cómo identificar buenos proveedores.

Lecciones aprendidas

Las innovaciones significativas reúnen lo que es deseable con lo que es factible y viable (Gráfico 2). La fase de descubrimiento del proceso de innovación BISIH busca identificar los desafíos donde las soluciones son deseables tanto desde la perspectiva individual como social. Dado el mandato de la BISIH, el enfoque de los proyectos es demostrar la viabilidad técnica. Dicho esto, también se pueden considerar otras formas de viabilidad, como legales y regulatorias. Algunos proyectos también tratan de buscar la viabilidad económica potencial de las soluciones propuestas, pero esto es difícil dada la naturaleza inicial de muchos proyectos BISIH. En última instancia, la mejor prueba de viabilidad aquí es si los aprendizajes de los prototipos o MVP de BISIH se están utilizando y desplegando en los bancos centrales y en otros lugares.

CBDC al por mayor para casos de uso doméstico

Conveniencia

Al apuntalar el futuro sistema monetario, las CBDC serían la base sobre la cual se construirían nuevas innovaciones. Su conveniencia depende en gran medida de dónde las partes interesadas de los sectores público y privado tomen los pagos, la compensación y la liquidación en el futuro (Bech et al (2020b)). Por ejemplo, si las instituciones financieras y las infraestructuras de mercado se mueven hacia valores tokenizados y dichas plataformas se vuelven sistémicas, entonces la introducción de un wCBDC será fundamental para el funcionamiento de un entorno tokenizado. Además, actualmente existe mucha discusión sobre el concepto de libros de contabilidad unificados y depósitos tokenizados y, dependiendo de su diseño, las wCBDC podrían tener un gran potencial (Carstens (2023), BIS (2023b)).

Viabilidad

Las lecciones de viabilidad sobre casos de uso doméstico de wCBDC provienen del Proyecto Helvetia. El proyecto fue una investigación en varias fases realizada por el BISIH, el SNB y el operador suizo de infraestructura financiera SIX. El proyecto aprovechó el sistema de prueba de SIX Digital Exchange (SDX), una plataforma regulada para el comercio y la liquidación de activos tokenizados.

A través de dos PoC, la primera fase de Helvetia demostró la viabilidad funcional y la solidez legal de liquidar activos tokenizados con un wCBDC, así como al vincular SDX al sistema suizo de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) existente, SIC. Por otro lado, la fase II mostró que una wCBDC puede integrarse con los sistemas y procesos bancarios centrales existentes de los bancos comerciales y centrales para proporcionar una solución de extremo a extremo. Las evaluaciones legales de Helvetia encontraron que la emisión y transferencia de wCBDC en una plataforma DLT operada y propiedad de una empresa del sector privado es factible y permisible bajo la ley suiza aplicable. Para otras jurisdicciones, tal configuración podría no ser permisible.

Ambos enfoques para liquidar activos tokenizados en dinero del banco central demostraron ser factibles en un entorno casi en vivo. Desde la perspectiva del banco central, el vínculo SLBTR es más sencillo desde el punto de vista operativo, ya que no requiere cambios en los sistemas existentes operados por el banco central y plantea menos cuestiones de política. El análisis de Helvetia también sugiere, sin embargo, que el enfoque wCBDC proporciona más margen para futuras mejoras de innovación y eficiencia en el proceso de liquidación.

Viabilidad

En este punto, ningún banco central ha introducido un wCBDC para casos de uso domésticos u otros, pero se están acercando cada vez más, basándose en parte en los aprendizajes de los proyectos BISIH.

El BNS está llevando adelante la investigación de Helvetia y está explorando tres modelos para liquidar valores tokenizados en dinero del banco central (Maechler y Moser (2023)). Un modelo avanza el «enlace SLBTR» al explorar si se pueden hacer ajustes al enlace en sí o al sistema SLBTR de SIC para mitigar las desventajas identificadas. Otro modelo explora la introducción de una «moneda estable» privada en francos suizos que está protegida por las leyes de quiebra y respaldada uno a uno por reservas (depósitos a la vista) mantenidas en el BNS. El modelo final explora en profundidad la base operativa para el uso de una wCBDC en franco suizo para la liquidación integrada en plataformas del sector privado, incluida la emisión de una wCBDC real en SDX por un tiempo limitado y la prueba de transacciones seleccionadas con participantes del mercado.

Otro ejemplo de un banco central que se acerca poco a poco a un wCBDC se remonta al Proyecto BISIH Genesis. Genesis no experimentó con CBDC, sino que creó un prototipo de dos plataformas digitales para bonos verdes tokenizados. En febrero de 2023, la HKMA ayudó al gobierno de la RAE de Hong Kong a emitir un bono verde tokenizado basado en parte en los aprendizajes de Genesis (HKMA (2023)). La implementación en vivo pone el ciclo de vida completo del bono en una plataforma DLT, incluida la emisión, la liquidación de la negociación secundaria, el pago de cupones y el reembolso. Para facilitar estos procesos, también se tokenizó la parte de pago. Específicamente, la HKMA acuña fichas de efectivo HKD a cambio de HKD fiat proporcionado por los bancos. Estos tokens de efectivo de «propósito único» son similares a un wCBDC (Yue (2023)).

CBDC minorista para casos de uso doméstico

Conveniencia

Hoy en día, los bancos centrales proporcionan billetes de banco al público y saldos de liquidación (o reservas) para pagos interbancarios. Algunos bancos centrales también participan en la compensación y liquidación de cheques y otras formas de pagos minoristas. Los sistemas están funcionando, y los años de desarrollo, así como las economías de escala y alcance, los han hecho bastante eficientes. No obstante, la mayoría está de acuerdo en que el dinero del banco central y los servicios de pago deben evolucionar para adaptarse al futuro digital. La pregunta es cómo los bancos centrales pueden respaldar mejor los pagos minoristas en el futuro. Esto es debatido no solo por las partes interesadas en el sector financiero, sino también cada vez más por el público, y en muchos países las CBDC están en el centro de este debate.

Los defensores de las cCBDC señalan la necesidad de preservar la confianza del dinero público y los muchos problemas que potencialmente pueden abordarse, como la inclusión financiera, los pagos transfronterizos, la eficiencia de los pagos, la seguridad y la innovación. Además, tanto los banqueros centrales como los políticos destacan la necesidad de mantener la soberanía monetaria, así como la autonomía estratégica (Villeroy de Galhau (2022)). En contraste, los opositores a menudo enfatizan que el sector privado está haciendo un buen trabajo en muchos casos y que la CBDC es «una solución en busca de un problema». Además, los opositores señalan las preocupaciones de privacidad y temen que un rCBDC marque el comienzo de un estado de vigilancia. Además, muchos señalan el riesgo potencial de desintermediar al sector bancario.

Es probable que la conveniencia de una rCBDC, así como el momento de una decisión, varíe entre jurisdicciones. Los países donde el uso de efectivo está disminuyendo rápidamente pueden necesitar considerar alternativas más temprano que tarde. Además, los países donde falta inclusión financiera o el sistema bancario están subdesarrollado pueden ver mayores beneficios. Según la última encuesta del BIS sobre CBDC, el 93% de los países están involucrados en algún tipo de trabajo de CBDC, con casi una cuarta parte de los bancos centrales probando un CBDC minorista. Además, más del 80% de los bancos centrales ven un valor potencial en tener tanto un rCBDC como un sistema de pago rápido (Kosse y Mattei (2023)). El BISIH está respondiendo a esta demanda y, en los últimos tres años, ha liderado cinco proyectos sobre rCBDC centrados en casos de uso doméstico (Tabla 1).

Fundamental para el éxito de una rCBDC es tener bancos y proveedores de servicios de pago (PSP) a bordo. Los beneficios de una rCBDC no se pueden obtener si no hay suficiente aceptación o adopción. Sin embargo, demasiada adopción puede desintermediar a los bancos y PSP (BIS (2023c)), especialmente en sistemas financieramente subdesarrollados. Un cambio significativo de los depósitos bancarios a las CBDC (u otras nuevas formas de dinero digital emitido de forma privada) podría tener implicaciones para los préstamos y la intermediación por parte del sector bancario. La seguridad de vuelo a CBDC podría aumentar en condiciones de estrés. Los bancos centrales podrían considerar medidas (por ejemplo, límites a las tenencias de CBDC, opciones en torno a la remuneración de CBDC) para gestionar dichos riesgos. Un diseño e implementación cuidadosos pueden ayudar a garantizar que el sistema financiero no sufra «ningún daño», como se analiza en Group of Central Banks (2021)).

Viabilidad

El diseño de un sistema rCBDC es una tarea importante, que involucra una multitud de requisitos y partes interesadas que pueden conducir a demandas conflictivas. Los proyectos BISIH no tienen como objetivo proporcionar una solución completa de extremo a extremo y no han probado la viabilidad de dicho sistema rCBDC. Más bien, buscan desentrañar las complejidades de los desafíos individuales en el diseño de un rCBDC. Al hacerlo, los experimentos de BISIH sobre rCBDC ayudan a informar las decisiones políticas y operativas, y obtienen claridad sobre requisitos específicos, compensaciones y opciones de proveedores de soluciones antes de que se implemente un rCBDC.

Los proyectos probaron diferentes casos de uso. Más allá de la emisión y el canje, se han explorado diferentes tipos de pago (por ejemplo, transferencias peer-to-peer y micro pagos), dispositivos (pago en el punto de venta, billetera electrónica en el teléfono móvil) y soluciones (en línea y fuera de línea). Los desafíos específicos investigados hasta ahora incluyen (i) cómo distribuir una rCBDC con el sector privado a cargo de las actividades de atención al cliente (Aurum y Sela); ii) cómo utilizar las interfaces de programación de aplicaciones (API) para diseñar nuevas soluciones de pago, apoyar un ecosistema innovador y lograr la interoperabilidad con el sistema de pago más amplio (Rosalind); (iii) cómo construir una arquitectura rCBDC cibersegura, abierta y accesible (Sela); (iv) cómo realizar pagos seguros y resistentes, en línea y fuera de línea con un rCBDC (Polaris); y (v) cómo desarrollar un sistema rCBDC que preserve la privacidad de las transacciones, resista los ataques informáticos cuánticos y maneje grandes volúmenes de transacciones (Tourbillon).

Han surgido varios aprendizajes clave. Estos incluyen:

• Una API bien diseñada tiene beneficios. En primer lugar, podría facilitar los pagos minoristas en CBDC. Esto permitiría que una rCBDC interopere con otros sistemas de pago (por ejemplo, un sistema de pago rápido o redes globales de tarjetas) y otras formas de dinero (por ejemplo, dinero de bancos comerciales y monedas estables) al tiempo que admite una amplia gama de casos de uso (por ejemplo, plataformas de compras en línea). En segundo lugar, podría aplicarse a una amplia gama de tipos de libros mayores de bancos centrales y aplicaciones y sistemas de terceros. Esta amplia compatibilidad será importante en un mundo donde los bancos centrales están experimentando con una gama de diseños y tecnologías de libros mayores. Mientras tanto, los sistemas del sector privado pueden basarse en muchas tecnologías y sistemas de contabilidad diferentes.

• Equilibrar la privacidad con las características deseadas, como la integridad financiera y la seguridad, es un desafío, pero la tecnología es prometedora. Por ejemplo, las tecnologías que mejoran la privacidad, como las «firmas ciegas», pueden permitir al banco central emitir rCBDC sin conocer la identidad del titular y podrían mejorarse para proporcionar resistencia a los ataques informáticos cuánticos sin comprometer la escalabilidad.

• Las CBDC con funcionalidad de pago fuera de línea podrían ser un poderoso instrumento de pago digital. Sin embargo, proporcionar pagos fuera de línea es complejo e implica una serie de consideraciones tecnológicas, de seguridad y operativas. Las soluciones de pago fuera de línea podrían operar en tres modos, que se refieren a cómo la solución se conectaría en línea si fuera necesario. Podrían basarse en hardware, software a prueba de manipulaciones o una combinación de ambos.

En resumen, los proyectos BISIH sobre rCBDC están experimentando con (i) el modelo CBDC más prometedor: un modelo de dos niveles con asociación público-privada; ii) la característica más fundamental: privacidad; y (iii) el mayor desafío: la seguridad cibernética.

Viabilidad

Hasta ahora, solo cuatro jurisdicciones han introducido pilotos de rCBDC en vivo: el Banco Central de las Bahamas con el dólar de arena, el Banco Central del Caribe Oriental con Dcash, el Banco Central de Nigeria con eNaira y el Banco de Jamaica con JAM-DEX. Varios pilotos, como el PBoC con el e-cny y el RBI con la rupia electrónica están en marcha (conjunto de datos actualizado de Auer et al (2020)). Hasta ahora la adopción ha sido mixta entre estos pilotos, pero se están aprendiendo lecciones y aún es temprano. Grandes preguntas abiertas sobre las rCBDC permanecen antes de que puedan implementarse a escala. Estos incluyen desafíos en torno a la demanda y adopción de rCBDC, preocupaciones sobre privacidad, implicaciones legales y regulatorias, comunicación y educación del público, dependencias de proveedores de soluciones, madurez de pilas de tecnología adecuadas para infraestructuras críticas y el uso de componentes de código abierto.

CBDC a través de las fronteras

Los esfuerzos del G20 para mejorar los pagos transfronterizos prevén un papel potencial para las CBDC para ayudar a reducir los costos y aumentar la velocidad, al tiempo que mejoran la transparencia y la inclusión. En particular, la hoja de ruta FSB-CPMI enfatiza la importancia de tener en cuenta las dimensiones internacionales en los diseños de CBDC. En respuesta, el BISIH ha invertido recursos significativos en la exploración de casos de uso transfronterizos para CBDC.

En el espacio mayorista, trabajando con diferentes constelaciones de bancos centrales, el BISIH ha analizado muchos aspectos de cómo CBDC puede soportar transacciones transfronterizas y de divisas cruzadas. Las lecciones aprendidas se detallan en los informes individuales de los proyectos Jura, Dunbar y mBridge. Además, la BISIH ha llevado a cabo un estudio comparativo de los tres proyectos, destacando los puntos en común y las diferencias tanto en el diseño como en las lecciones aprendidas (BISIH (2022), Bech et al (2023)). El proyecto Mariana mira hacia el futuro. Imagina un mundo donde los bancos centrales han emitido wCBDC y pregunta cómo podría verse el comercio y la liquidación de divisas. Específicamente, Mariana investiga si los llamados creadores de mercado automatizados (AMM) podrían ser la respuesta. AMM proviene de las finanzas descentralizadas, donde permiten a los usuarios pasar de, por ejemplo, una moneda estable a otra en función de un conjunto de liquidez y un protocolo algorítmico que determina más o menos automáticamente el tipo de cambio en función de las acciones relativas de las monedas en el grupo.

En el espacio comercial, el BISIH ha llevado a cabo solo un experimento a través de las fronteras. Utilizando un modelo radial, Project Icebreaker conectó diferentes sistemas CBDC minoristas a través de las fronteras para explorar cómo se pueden utilizar para pagos minoristas y de remesas internacionales.

Deseabilidad

Transacciones transfronterizas mejores y más baratas son universalmente deseables. Además de los pagos transfronterizos o en el extranjero, de los tres proyectos de wCBDC completados se centran en casos de uso en los que las CBDC se transfirieron contra otra CBDC (pago versus pago (PvP)) o valores tokenizados (entrega versus pago (DvP)). Si bien existen sistemas para atender tanto al PvP transfronterizo como al DvP, la cobertura no es ubicua en términos de monedas y jurisdicciones, y los costos a menudo se consideran altos.

Viabilidad

Los tres proyectos transfronterizos completados de wCBDC comparten dos características clave. En primer lugar, todos los proyectos optaron por construir una plataforma DLT común, ya que esto se consideró más fácil y con más ventajas que, por ejemplo, la interconexión de plataformas nacionales separadas.26 En segundo lugar, todos los proyectos asumieron que los bancos centrales permitirían el acceso a su wCBDC a las instituciones financieras no residentes. Tal acceso directo a la wCBDC desde el extranjero permite que los pagos transfronterizos se realicen en un único sistema sin intermediarios como los bancos corresponsales. Sin embargo, los proyectos también difieren en varios aspectos (Tabla 2). Estos aspectos incluyen:

1) El número de monedas/bancos centrales involucrados. Dunbar (AUD, MYR, SGD, SAR) y mBridge (HKD, CNY, THB, AED) involucraron cuatro monedas o bancos centrales, mientras que Jura involucró solo dos (EUR, CHF).

2) Los tipos de transacción empleados. Las pruebas de Jura y mBridge liquidaron transacciones de valor real, mientras que Dunbar se basó en transferencias simuladas. Las transacciones de valor real ayudaron a enfocar las mentes de los participantes de la prueba.

3) La forma de wCBDC. Las wCBDC de Jura existían solo durante el día hábil (es decir, intradía) y el dinero se devolvía a las cuentas de reserva del banco central de los participantes antes del cierre de operaciones. En contraste, los wCBDC de Dunbar y mBridge se mantuvieron durante la noche en la plataforma (al menos en algunas jurisdicciones). Para mBridge, los bancos centrales pueden adaptar los plazos durante los cuales se permite que sus CBDC existan en la plataforma. En ninguno de los dos casos las CBDC acumularon intereses.

4) El operador de la plataforma. En el caso de Dunbar y mBridge, uno o más de los bancos centrales implicados eran el operador, mientras que para Jura el operador era una empresa del sector privado (SDX).

5) El DLT empleado. Jura usó Corda, Dunbar probó Corda y Quorum y mBridge se basó en una nueva cadena de bloques nativa diseñada y desarrollada a medida por los bancos centrales (mBridge Ledger).

Cada experimento mostró que una plataforma de múltiples wCBDC es operativamente factible, permitiendo que se liquiden múltiples monedas y activos y que coexistan varias políticas de acceso. Sin embargo, más allá de cumplir con los requisitos básicos, los experimentos destacaron posibles eficiencias operativas en comparación con los arreglos actuales. En particular, al reunir múltiples monedas y activos en un solo sistema con los participantes que realizan transacciones directas, se redujeron los gastos generales, se hizo que la liquidación fuera más rápida y aumentó la transparencia operativa.

Aún quedan preguntas difíciles de viabilidad sobre cómo (i) interactuarán las nuevas plataformas DLT y los sistemas existentes; (ii) qué tipo de desafíos de escalabilidad podrían tener por delante; y iii) la mejor manera de garantizar la resiliencia y la seguridad ahora y en el futuro. Del mismo modo, una vez que se demuestra que los diseños técnicos son factibles, el análisis y las simulaciones de estrés financiero pueden diseñarse con mucha más precisión para resaltar posibles problemas sistémicos, la necesidad de nuevas herramientas de política o hasta qué punto se están cumpliendo los objetivos globales establecidos para los pagos transfronterizos en términos de costo, velocidad, transparencia y acceso.

En contraste, el proyecto Icebreaker utiliza un modelo radial para conectar tres sistemas rCBDC basados en DLT ubicados en Suecia, Noruega e Israel. Como ninguna de estas jurisdicciones tiene una CBDC activa, cada rCBDC en el experimento fue un prototipo de alcance limitado. El Proyecto Icebreaker demostró que los bancos centrales tienen un alto grado de flexibilidad al diseñar sus sistemas «nacionales» para respaldar los pagos transfronterizos de rCBDC a través de un conjunto mínimo de requisitos. Estos incluyen la implementación de una forma de depósito en garantía digital (conocido como contrato de tiempo bloqueado hash) y la comunicación con un concentrador central a través de un conjunto estándar de API independientes de la tecnología.

El proyecto también investigó diferentes opciones en términos de efectuar conversiones de divisas (FX) entre las tres monedas. Por ejemplo, el proyecto descubrió que el uso automatizado de monedas puente puede promover la competencia y reducir los costes para los usuarios finales. Sin embargo, muchos de los desafíos políticos y operativos (por ejemplo, gobernanza, control de sanciones) para una red transfronteriza de rCBDC son comunes a los de interconectar los sistemas de pago rápido, como lo ejemplifica el Proyecto Nexus.

Viabilidad

Los proyectos BISIH muestran que los bancos centrales tienen varias opciones en términos de hacer que CBDC funcione a través de las fronteras. Es probable que las plataformas comunes tengan más ventajas, pero los diseños radiales proporcionan más flexibilidad para los sistemas domésticos y, por lo tanto, son más fáciles de contemplar, al menos a corto plazo. A lo largo de los experimentos, se descubrió que DLT proporciona nuevas soluciones a muchos «viejos» desafíos operativos y preguntas de política. Por ejemplo, en el Proyecto Jura, las subredes permitieron a la plataforma respetar los límites jurisdiccionales y los requisitos de ubicación de datos, mientras que los notarios (duales) permitieron a los bancos centrales controlar y monitorear sus monedas tanto en términos de pago como de liquidación de PvP. Además, la programabilidad permite nuevos tipos de pago condicional o encadenado, y ciertos controles de política (por ejemplo, controles de capital) se pueden incorporar desde el principio.

Aunque los sistemas con múltiples CBDC son técnicamente viables, es necesario seguir trabajando para evaluar la viabilidad teniendo en cuenta las cuestiones políticas, legales y reglamentarias, de gobernanza y económicas, incluidas las implicaciones macrofinancieras.

Las implicaciones legales derivadas de los acuerdos transfronterizos de CBDC dependerán en gran medida de su diseño. Las IMF deben tener una base jurídica sólida para sus actividades en todas las jurisdicciones pertinentes (CPMI-IOSCO (2012)). Los acuerdos transfronterizos tradicionales tienen que gestionar múltiples marcos jurídicos y reglamentarios, lo que puede añadir complejidad. Las plataformas transfronterizas de CBDC no son diferentes. Los cambios relacionados con la emisión y transferencia de una CBDC, y la firmeza y validez del acuerdo pueden tener desafíos idiosincrásicos. El desarrollo de reglamentos, procedimientos de contingencia y capacidades de monitoreo puede ayudar a resaltar desafíos o áreas donde podría ser necesaria una mayor claridad.

La gobernanza es potencialmente compleja. Cualquier acuerdo transfronterizo de CBDC deberá estar respaldado por un marco de gobernanza acordado de común acuerdo que determine las reglas, derechos y obligaciones de todas las partes. Un modelo común de propiedad y gobernanza para múltiples bancos centrales en ámbitos individuales pero superpuestos (digitales) es un territorio novedoso. Sin embargo, CLS y SWIFT proporcionan varias décadas de lecciones sobre la supervisión cooperativa de las empresas privadas. Y la existencia de estos acuerdos muestra la posibilidad de una colaboración transfronteriza exitosa donde existen incentivos comunes.

Una mayor experimentación podría ayudar. Una nueva fase del proyecto mBridge es probar casos de negocios y tipos de transacciones adicionales, explorar la interoperabilidad con los sistemas de pago nacionales e introducir herramientas de gestión de liquidez. Los próximos proyectos trabajarán más para resolver cuestiones jurídicas y reglamentarias en un contexto transfronterizo.

Un camino a seguir

El trabajo sobre CBDC por cualquier jurisdicción puede beneficiarse de las lecciones aprendidas en los experimentos de otros bancos centrales y el BISIH. Los proyectos BISIH están ayudando a informar el trabajo de los bancos centrales y otros responsables políticos y legisladores sobre las opciones tecnológicas subyacentes a una CBDC. Experimentar bajo el paraguas de BISIH permite que los proyectos se construyan iterativamente unos sobre otros con el fin de obtener una comprensión más rica para toda la comunidad de bancos centrales. Mirando hacia el futuro, el BISIH trabajará más en el «qué» y el «cómo» de las CBDC.

Una forma de evaluar «en qué» el BISIH (y otros) deberían trabajar en el futuro es relacionar las características esenciales de la CBDC y los criterios de evaluación enumerados por, por ejemplo, el Grupo de Bancos Centrales (2020) y (CPMI-BISIH-FMI-WB (2022) con los aprendizajes del proyecto CBDC del BISIH hasta ahora (Anexo B). Este análisis de brechas muestra que el trabajo ha progresado en pagos instantáneos, interoperabilidad y privacidad para todos los tipos de CBDC y casos de uso. Todavía se necesita más trabajo para explorar aspectos técnicos como la escalabilidad y el rendimiento, la coexistencia de infraestructuras tradicionales y basadas en DLT, la seguridad cibernética y la resiliencia, así como los acuerdos legales. También será necesario abordar las complejas compensaciones entre estas características, incluida la forma de equilibrar la escala, la velocidad y el acceso abierto con la seguridad, y cómo equilibrar la funcionalidad fuera de línea con la complejidad y la seguridad. Las cajas de arena y los pilotos con transacciones de valor real podrían ayudar a inyectar más realismo.

El «cómo» podría seguir un enfoque modular. Los proyectos podrían crear componentes que se pueden agrupar. En este enfoque, diferentes módulos, como el pago, el cambio de divisas, el cumplimiento, se pueden desacoplar y modularizar para adaptarse a las necesidades cambiantes. Esto permitiría a la comunidad de bancos centrales adaptar y ampliar diferentes funcionalidades a sus requisitos técnicos, empresariales y reglamentarios. Por ejemplo, el Hub ha desarrollado una plataforma interna de experimentación DLT, conocida como Arena, que ofrece la opción de privacidad a través de las llamadas cuentas ocultas. Arena se está utilizando en el Proyecto Mariana, que está analizando el comercio y la liquidación de divisas en un futuro en el que los bancos centrales han emitido CBDC al por mayor, aplicando conceptos desarrollados en finanzas descentralizadas (DeFi). Las características desarrolladas en otros proyectos BISIH no CBDC podrían usarse en un contexto CBDC. Por ejemplo, el modelo de liquidación sincrónica desarrollado por Project Meridian podría utilizarse para una transacción de divisas. Una alternativa podría ser el modelo Nexus, que permite que el servicio de pago se desacople del servicio FX de modo que los bancos más pequeños y los PSP no bancarios que no desean incurrir en el costo y la complejidad de administrar FX y el riesgo de liquidez puedan llegar a un mercado competitivo de proveedores de FX. Tal solución también puede facilitar los procesos comerciales en un contexto de CBDC.

Los esfuerzos de colaboración son necesarios para responder a las preguntas futuras y el BISIH está en una posición única para reunir a los bancos centrales y al sector privado para explorar el futuro de las CBDC.

Anexo C: Glosario

ACCESO: acceso de los hogares y las empresas a los servicios de pago y capacidad de los bancos, otros proveedores de servicios de pago y, en su caso, otras infraestructuras de mercado para utilizar los servicios de un sistema CBDC: véase www.bis.org/publ/othp52.pdf.

INTERFAZ DE PROGRAMACIÓN DE APLICACIONES (API): un conjunto de reglas y especificaciones seguidas por programas de software para comunicarse entre sí, y una interfaz entre diferentes programas de software que facilita su interacción.

LIQUIDACIÓN ATÓMICA: intercambio instantáneo de activos, de modo que la transferencia de cada uno ocurre solo después de la transferencia de los demás.

FIRMAS CIEGAS: técnica criptográfica, introducida por Chaum (1982), como una forma de firma digital en la que el contenido de un mensaje se disfraza (ciega) antes de ser firmado.

PLATAFORMA COMÚN: se refiere a las CBDC que utilizan una única infraestructura técnica común y, potencialmente, también un libro de reglas común. Este modelo no conecta sistemas CBDC separados, sino que establece una plataforma común para lograr la interoperabilidad entre CBDC: ver www.bis.org/publ/othp52.pdf.

FINANZAS DESCENTRALIZADAS (DeFi): un conjunto de actividades en todos los servicios financieros basadas en DLT sin permiso, como blockchains.

ENTREGA VERSUS PAGO (DvP): un mecanismo de liquidación que vincula una transferencia de activos y una transferencia de fondos de tal manera que se garantice que la entrega se produce si y solo si se produce el pago correspondiente: ver www.bis.org/cpmi/publ/d101.htm.

MODELO HUB-AND-SPOKE: un hub común conecta dos o más sistemas CBDC separados de jurisdicciones participantes. El hub puede ser un sistema de pago en sí mismo, pero no necesariamente tiene por qué serlo: ver www.bis.org/publ/othp52.pdf

INTEROPERABILIDAD: compatibilidad técnica, semántica y empresarial que permite utilizar un sistema o mecanismo junto con otros sistemas. La interoperabilidad permite a los participantes en diferentes sistemas realizar, liquidar y liquidar pagos o transacciones financieras en todos los sistemas sin participar en múltiples sistemas: véase www.bis.org/publ/bisbull49.pdf.

PAGO VERSUS PAGO (PvP): un mecanismo de liquidación que garantiza que la transferencia final de un pago en una moneda ocurra si y solo si se realiza la transferencia final de un pago en otra moneda o monedas: ver www.bis.org/cpmi/publ/d101.htm.

PROGRAMABILIDAD: una característica de la plataforma programable y otras tecnologías mediante la cual las acciones pueden ser programadas o automatizadas.

PLATAFORMA PROGRAMABLE: plataforma independiente de la tecnología que incluye una máquina de Turing con un entorno de ejecución y un libro mayor y reglas de gobierno: consulte www.bis.org/publ/arpdf/ar2023e3.pdf.

CONTRATO INTELIGENTE: aplicaciones autoejecutables de plataformas programables que pueden desencadenar una acción si se cumplen algunas condiciones preespecificadas.

TOKENIZACIÓN: el proceso de registrar reclamaciones sobre activos reales o financieros que existen en un libro mayor tradicional en una plataforma programable.

DEPÓSITO TOKENIZADO: representación digital de un depósito bancario en una plataforma programable. Un depósito tokenizado representa un reclamo sobre un banco comercial, al igual que un depósito regular.

COMPUTADORA CUÁNTICA: se refiere a un dispositivo que utiliza el comportamiento cuántico de la materia en lugar de las leyes clásicas para hacer cálculos. Los objetos cuánticos manipulados en una computadora cuántica se llaman «qubits», una contracción del término «bit cuántico». Las computadoras cuánticas de hoy siguen siendo una tecnología emergente y un esfuerzo de investigación en lugar de una disciplina de ingeniería establecida: ver www.bis.org/publ/othp67.pdf.

CRIPTOGRAFÍA CUÁNTICA RESISTENTE: también llamada cifrado resistente a la cuántica o criptografía postcuántica, aplica algoritmos de cifrado que deben resistir a los ataques basados en computadoras cuánticas.

Publicado originalmente: https://www.bis.org/publ/othp73.pdf

Lecciones-aprendidas-sobre-las-CBDCDescarga

Deja una respuesta