Discurso de Fabio Panetta, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, en la Asociación Bancaria Italiana
La economía de la UE es altamente dependiente de los combustibles fósiles, que representan cerca de las tres cuartas partes de su consumo total de energía. La mayor parte de esta energía de combustibles fósiles es importada: mientras que la UE representa el 8 por ciento de la demanda mundial de combustibles fósiles, representa solo el 0,5 por ciento de la producción mundial de petróleo y el 1 por ciento de la producción mundial de gas.
Un costo importante de esta dependencia, que se nos recuerda a diario, es que los países productores de energía pueden usar sus exportaciones de combustibles fósiles para presionar o incluso amenazar a los importadores de energía, creando tensión geopolítica en el proceso. Históricamente, el precio del petróleo crudo a menudo se ha disparado en el contexto de la guerra, como es el caso hoy. Esto subraya la necesidad de reducir nuestra dependencia de los combustibles fósiles.
Otro enorme costo de nuestra dependencia de los combustibles fósiles es el cambio climático. La tierra se está calentando rápidamente, con riesgos masivos para los ecosistemas y los humanos, y se necesita una acción urgente para reducir nuestro consumo de combustibles fósiles y cambiar a fuentes verdes de energía.
A nivel mundial, la energía generada a partir del petróleo, el carbón y el gas natural representa más del 80% del consumo de energía primaria. Según la Red para la Ecologización del Sistema Financiero (NGFS), esta proporción tendrá que reducirse a alrededor del 30 por ciento para alcanzar emisiones netas cero para 2050. Para la UE, la reducción tendrá que ser aún mayor. Esto requerirá cambios estructurales de gran alcance en la producción de energía, pero todavía tenemos un largo camino por recorrer.
Estos cambios tendrán profundas implicaciones para nuestra vida cotidiana y nuestro sistema económico.
El precio de la energía afecta el costo de prácticamente todo lo que consumimos y producimos. Como resultado, el impacto de los costos de un aumento en los precios de la energía se siente en toda la economía. Dado que el mandato principal del BCE es preservar la estabilidad de precios, es crucial comprender la relación entre la transición a una economía más ecológica y el precio de la energía.
Para empezar, permítanme ser claro: no podemos culpar a la transición verde de los altos precios actuales del petróleo y el gas. El culpable es claramente la manipulación del suministro de energía por parte de Rusia, lo que ha dado lugar a precios de la energía más altos y volátiles en un mercado ya ajustado. La reducción de la oferta ha exacerbado los efectos de la fuerte recuperación post-pandemia de la demanda de combustibles fósiles, lo que resulta en los altos precios de la energía que estamos viendo hoy.
Pero el cambio masivo requerido por la transición verde puede ser importante para los precios de la energía en el futuro. A este respecto, a menudo se argumenta que la transición verde causará un aumento persistente de los precios de los productos energéticos y la inflación.
Sin embargo, los efectos sobre los precios de la transición verde no son sencillos. De hecho, la transición verde influirá en varias dimensiones que a su vez afectarán a los precios de la energía. Por ejemplo, modificará tanto la demanda como la oferta de combustibles fósiles a través de múltiples canales, con efectos ambiguos en los precios de mercado a lo largo del camino de transición. También afectará el costo y la disponibilidad de energías renovables, que también influyen en la sustitución de los combustibles fósiles y, por lo tanto, en su costo.
Hoy examinaré las posibles implicaciones de la transición verde para los precios de la energía. Argumentaré que el camino hacia una economía más verde no implica necesariamente una inflación persistentemente más alta. Mucho dependerá de las políticas que adoptemos para alejarnos de las fuentes de energía más contaminantes. Incluso diría que podemos llegar a una «coincidencia divina» entre la estabilidad de precios y la descarbonización.
Los efectos de los cambios en la oferta y la demanda de combustibles fósiles y energías renovables
La transición verde afectará el precio de los combustibles fósiles y otras fuentes de energía, en particular las renovables. Juntas, estas dinámicas determinarán cómo evolucionarán los precios generales de la energía en el futuro.
La fiscalidad desempeñará un papel importante. Una menor tributación (o subvención) de la energía verde y una mayor tributación (o penalización) de los combustibles fósiles tendrán un impacto en los precios relativos y la demanda. El efecto neto sobre los precios de la energía al consumidor dependerá del equilibrio entre los dos y de cómo se utilicen los ingresos de los impuestos sobre el carbono (si, por ejemplo, se utilizan para subsidiar la energía verde e invertir en tecnologías verdes).
En última instancia, el impacto en la inflación de la energía dependerá de cómo reaccionen la oferta y la demanda de energía a estas señales de precios.
Los efectos de la transición verde en los precios de los combustibles fósiles
Permítanme comenzar esbozando los canales a través de los cuales la transición verde podría afectar a los productos energéticos.
Una amplia gama de canales interactivos determinará cómo afectarán los riesgos de transición a los mercados de materias primas energéticas.
Por el lado de la oferta, un canal de transmisión al que a menudo se hace referencia es el «canal de incertidumbre política»: una menor demanda esperada hace que los beneficios futuros sean altamente inciertos y comprime la inversión en combustibles fósiles. A medida que disminuye la inversión, los precios de los combustibles fósiles aumentan.
Sin embargo, hay otras fuerzas de suministro en el trabajo que podrían bajar los precios. La oferta puede aumentar si los productores de combustibles fósiles extraen sus reservas ahora debido al «canal de carga anticipada». Además, las innovaciones en tecnologías de combustibles fósiles, como las soluciones de captura y almacenamiento de carbono, podrían apoyar la inversión a través del «canal de innovación marrón». Esto haría que los precios de los combustibles fósiles cayeran.
Los canales de demanda también importan.
En primer lugar, las preferencias pueden cambiar hacia formas de energía más ecológicas a través del «canal de preferencia». Por ejemplo, las ventas de automóviles eléctricos en Europa ahora representan el 14 por ciento del mercado, después de un aumento del 160 por ciento en solo dos años.
En segundo lugar, las medidas de política pueden desalentar aún más la demanda de combustibles fósiles al hacer que estos sean más costosos que sus contrapartes verdes a través del «canal de costo relativo». La fijación del precio del carbono es un buen ejemplo. Al aumentar el costo después de impuestos de los combustibles fósiles y la electricidad producida por la quema de combustibles fósiles, los impuestos sobre el carbono (o medidas equivalentes, como el Sistema de Comercio de Emisiones) reducen la demanda de combustibles fósiles y aumentan el recurso a las energías renovables. El efecto del precio no está claro a priori: el precio antes de impuestos de la energía fósil podría disminuir, pero el precio después de impuestos podría ser más alto.
En tercer lugar, la innovación en tecnologías verdes podría hacer que las fuentes de energía más limpias estén más disponibles y sean más asequibles, reduciendo así la demanda de fuentes más contaminantes a través del «canal de innovación verde». El aumento masivo de la instalación de bombas de calor en Europa en los últimos dos años para reemplazar las calderas de gas es un claro ejemplo de cómo las nuevas tecnologías pueden disminuir rápidamente la demanda de combustibles fósiles.
La conclusión es que el efecto de la transición verde en los precios de los combustibles fósiles es ambiguo. Dependerá de qué canales prevalezcan, lo que está determinado en gran medida por los desarrollos tecnológicos y las políticas implementadas por los gobiernos a nivel mundial. Diferentes canales pueden tener efectos opuestos y dominar en diferentes puntos en el tiempo.
Las energías renovables y los efectos de la transición verde en los precios globales de la energía
El efecto de la transición verde en los precios generales de la energía también dependerá fundamentalmente de la disponibilidad y el precio de la energía renovable.
Los costos asociados con las energías renovables han ido disminuyendo. Ahora son más bajos que los de los combustibles fósiles. En 2020, las nuevas plantas de energía fotovoltaica y eólica terrestre a escala de servicios públicos fueron más baratas que las nuevas plantas de combustibles fósiles. En 2021, los costos de la energía eólica terrestre cayeron un 15% en comparación con 2020, mientras que los costos eólicos marinos y solares fotovoltaicos cayeron un 13%. A partir de 2022, el costo marginal de la nueva producción de energía solar se estimó en una cuarta parte del costo marginal de las plantas de gas existentes en Europa. Y en la actual crisis energética, los precios mayoristas de la electricidad han sido más bajos cuando la generación de energía de la UE dependía más de la energía renovable que del gas.
Por lo tanto, no solo es necesaria una reasignación de la producción y el consumo de energía de combustibles fósiles a energía renovable para alcanzar el objetivo de cero emisiones netas. Pero el menor costo de la energía renovable también puede ejercer una presión a la baja sobre los precios generales de la energía. De hecho, la UE ha decidido amortiguar el impacto del aumento de los precios de la electricidad en los hogares y las empresas imponiendo un límite temporal de ingresos a los productores con costes marginales más bajos, que comprende principalmente productores de energía renovable y nuclear.
La expansión de la producción de energía renovable aumentaría la resistencia de la economía europea a los picos de precios de los combustibles fósiles y las interrupciones del suministro. Si bien las energías renovables también tienen algunos inconvenientes, como la intermitencia de su suministro y los insumos básicos requeridos durante la fase de construcción de la planta, no utilizan más productos durante la vida útil de una instalación.
¿Qué debemos esperar en medio de toda la incertidumbre?
Para evaluar los efectos de la transición verde en los precios de la energía en el futuro, organismos internacionales como el NGFS y la Agencia Internacional de Energía (AIE) han recurrido al análisis de escenarios. Me referiré a dos escenarios contrastantes.
El primero es un escenario ordenado que asume que se introduzcan inmediatamente políticas climáticas ambiciosas. Este escenario limita el calentamiento global a 1,5 ° C a través de políticas climáticas estrictas e innovación, alcanzando emisiones netas globales cero para 2050 en línea con el Acuerdo de París. Sin embargo, requiere una acción política ambiciosa y un cambio tecnológico en todos los sectores de la economía. El NGFS no proporciona información detallada y granular sobre el costo total de la producción de energía (incluso a partir de fuentes de energía renovables), lo que daría una imagen más completa. Pero sí proporciona estimaciones para el precio del petróleo, el gas y el carbón, que solo aumentaría moderadamente durante la próxima década en el escenario de cero emisiones netas. En particular, se prevé que los precios del petróleo aumenten en torno al 6% acumulativo de 2020 a 2030, lo que refleja el aumento de los costos de extracción. Se espera que los precios del gas, a su vez, aumenten más rápido, ya que se espera que la demanda de gas se mantenga relativamente fuerte, aunque en términos anuales las magnitudes también están contenidas. En un escenario similar construido por la AIE, los precios de los combustibles fósiles (excepto el gas) incluso disminuirían, ya que los canales que reducen la demanda dominan la dinámica de precios.
Estos resultados deben tomarse con una pizca de sal. De hecho, los escenarios NGFS aún no incorporan completamente la turbulencia actual del mercado del gas. En consecuencia, el cambio real en los precios puede diferir de las trayectorias proyectadas, al menos a corto plazo. Además, la gama de resultados posibles es extremadamente amplia y refleja diferentes supuestos con respecto a las políticas, las preferencias de los consumidores, la innovación tecnológica, la evolución del mercado y otros aspectos.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) hace hincapié en que los efectos inflacionarios de la transición verde dependen fundamentalmente de las políticas adoptadas durante la transición. Aunque hay escenarios en los que la transición puede generar presiones inflacionarias leves, el FMI prevé que una transición dirigida a reducir las emisiones en un 25 por ciento de aquí a 2030 y donde un tercio de los ingresos generados por el aumento de los precios del carbono se destinaría a subvenciones ecológicas no daría lugar a ningún aumento sustancial de la inflación en la zona del euro en comparación con el valor de referencia. Su análisis concluye que la transición a la energía limpia no tiene por qué ser inflacionaria y que retrasar la transición solo causaría un aumento de los costos.
En general, estos análisis confirman que los efectos de la transición verde en los precios de la energía no son unilaterales. La transición no debería conducir necesariamente a un aumento vertiginoso de los costos de la energía en el futuro, sino que bien puede tener el efecto contrario. Las consecuencias dependen fundamentalmente de la interacción entre los diferentes canales que impulsan la transición verde y de la acción política.
Por ejemplo, se requiere una inversión significativa en investigación e innovación a corto plazo para desarrollar soluciones tecnológicas y garantizar que los objetivos de descarbonización puedan cumplirse realmente. Si la transición se produce al ritmo requerido y está respaldada por las políticas adecuadas, es probable que se contengan las presiones al alza de los precios. Y al comparar el valor actual de los beneficios de menores emisiones con el valor actual de los costos de reducir nuestra dependencia de los combustibles fósiles y reemplazarlos con energía renovable, en realidad hay considerables beneficios netos.
Papel limitado de los factores verdes en el actual shock de los precios de la energía
Permítanme ahora referirme al actual shock energético.
Después de meses de aumentos continuos, el precio del petróleo y el gas alcanzó máximos de varios años en el verano. Esto planteó la cuestión de si la transición verde había desempeñado un papel en estos aumentos. Para responderla, me apoyaré en estudios empíricos, basándose en la amplia gama de literatura disponible sobre los impulsores de los precios del petróleo.
Análisis recientes sugieren que la transición verde ha afectado la inversión en combustibles fósiles hasta cierto punto. Las expectativas sobre la transición pueden haber llevado a una menor inversión en el sector petrolero en los últimos años, probablemente porque ha hecho que sea más costoso atraer capital. El impacto estimado de un shock similar en tamaño al Acuerdo de París sobre la inversión petrolera es, sin embargo, insignificante (entre uno y dos por ciento) y aumenta solo moderadamente durante un período más largo.
El riesgo de transición no ha dejado una marca notable en los precios del petróleo hasta ahora. Esto es coherente con lo que he dicho antes. Diferentes canales de transmisión están en juego: la inversión en combustibles fósiles puede haberse reducido debido a la incertidumbre política y la menor demanda de este tipo de combustibles, pero estos canales de oferta y demanda tienen efectos opuestos en los precios. Por lo tanto, el impacto neto sobre los precios puede haber sido contenido o incluso anulado.
Los resultados sugieren que los shocks más «convencionales» de la demanda y la oferta de petróleo han sido probablemente los principales impulsores de los precios del petróleo hasta ahora. Esto también es cierto para los altos precios del petróleo que vemos hoy: estos son el resultado de la recuperación posterior a la pandemia de la demanda de petróleo y la escasez en el lado de la oferta impulsada por razones distintas al cambio climático, como la producción gestionada de petróleo.
Para los precios del gas en Europa, las interrupciones del suministro son aún mayores. Hay indicios de que incluso antes de invadir Ucrania, Rusia manipuló el suministro de gas al mercado europeo, cortando los flujos de gas y creando escasez e incertidumbre sobre los suministros futuros. Ya había menos gas ruso fluyendo a Europa en 2021 a pesar de los precios más altos del gas y la fuerte demanda. La reducción de la oferta agotó las instalaciones de almacenamiento europeas a pesar de que existía el potencial de exportar más. Después de la invasión de Ucrania, los flujos de gas ruso a través de los principales gasoductos como Nord Stream 1 se redujeron aún más y finalmente se detuvieron por completo, lo que provocó que los precios del gas europeo aumentaran aún más.
Las tensiones económicas, inflacionarias y políticas causadas por esta estrategia de suministro probablemente tenían dos objetivos: romper la unidad de Europa y debilitar su apoyo a las sanciones en vista de la invasión (planificada) de Ucrania por parte de Rusia, que comenzó en febrero de 2022. Estos objetivos no se lograron.
En cambio, grandes perturbaciones como esta deberían reforzar la determinación de la UE de acelerar la transición verde –en lugar de ralentizarla– y eliminar rápidamente su dependencia de los combustibles fósiles rusos. Los considerables progresos realizados en la intensidad energética después de las crisis del petróleo a principios del decenio de 1970 nos dan motivos para ser optimistas de que se pueden lograr progresos similares en respuesta a la crisis actual.
Implicaciones políticas: buscar una coincidencia divina
Para lograr una «coincidencia divina» en la que la reducción de la dependencia de los combustibles fósiles no se produzca a expensas de los precios más altos de la energía, las políticas públicas deberán tener éxito en la reducción de la intensidad energética, la protección de la seguridad energética y la financiación de la transición.
En primer lugar, las políticas tendrán que proporcionar incentivos para reducir la demanda de combustibles fósiles para un precio determinado después de impuestos. Esto limitaría las presiones al alza sobre los precios de la energía durante la transición verde y, lo que es más importante, ayudaría a reducir las emisiones de gases de efecto invernadero. En la UE, el paquete Fit for 55 y el plan REPowerEU han planteado objetivos de eficiencia energética e incluyen medidas concretas para alcanzarlos. A corto plazo, los ministros de la UE han acordado reducciones voluntarias y obligatorias de la demanda de electricidad en respuesta a la crisis actual. Los resultados iniciales son alentadores.
En segundo lugar, las políticas deben proteger la seguridad energética para contener la probabilidad de perturbaciones significativas de la inflación vinculadas a picos en el precio de los combustibles fósiles. Esto se coordina o se lleva a cabo mejor a nivel europeo, ya que las medidas nacionales para garantizar el suministro de energía y proteger a las empresas del impacto de los aumentos de precios podrían convertirse en políticas de empobrecer al vecino.
Las recientes iniciativas de la UE van en la dirección correcta. Por ejemplo, el Consejo de la UE ha acordado recaudar pagos de solidaridad de las empresas de combustibles fósiles para apoyar a los hogares y las empresas. La Comisión Europea ha propuesto compras conjuntas de gas para reforzar el poder de negociación de la UE a la hora de garantizar el suministro a todos los Estados miembros. También ha propuesto normas de solidaridad en caso de escasez de gas y está trabajando en una revisión de su marco de ayudas estatales. Por último, los ministros han acordado que el apoyo fiscal para amortiguar el impacto del aumento de los precios de la energía debe dirigirse a los hogares y las empresas más vulnerables, preservando al mismo tiempo las señales de precios y los incentivos para reducir el consumo de combustibles fósiles.
En tercer lugar, las políticas deben apoyar las inversiones necesarias en la transición verde. Según la AIE, la inversión en energía renovable debe triplicarse para fines de la década para abordar eficazmente el cambio climático y contener los precios de la energía. Para la UE, reducir la dependencia de los combustibles fósiles rusos y alcanzar los objetivos climáticos requerirá invertir aproximadamente 500 000 millones de euros al año entre 2021 y 2030.
Cerrar la brecha en la inversión verde requerirá la contribución del sector privado. Los incentivos pueden ofrecerse a través de esfuerzos regulatorios. Por ejemplo, la racionalización de los procesos de aprobación administrativa puede ayudar a acelerar los proyectos de energía renovable. En el ámbito de las finanzas sostenibles, el progreso en la adopción de divulgaciones climáticas puede contribuir significativamente a reducir el costo del capital para las inversiones ecológicas.
No obstante, el sector privado necesitará tiempo para adaptarse. También puede no invertir lo suficiente en proyectos verdes que tengan la característica de bienes públicos. Por lo tanto, debemos acelerar, mantener y proporcionar un respaldo para la transición verde a través de inversiones públicas. Como he argumentado anteriormente, estas inversiones serían financiadas de manera más eficaz y eficiente a nivel europeo que por los Estados miembros individuales. Podrían, por ejemplo, adoptar la forma de un fondo de seguridad climática y energética de la UE destinado a apoyar la transición ecológica en los próximos años.
Conclusión
La transición verde a menudo se presenta como una amenaza para aspectos fundamentales de nuestra vida cotidiana, incluidas las oportunidades de crecimiento o el poder adquisitivo.
Esta narrativa negativa es injustificada. La coincidencia divina no es una quimera: más verde puede significar más barato. Esto depende fundamentalmente de las políticas que adoptemos.
Si se gestiona adecuadamente, la respuesta mundial a la crisis climática puede aumentar la productividad y el crecimiento a través de varios canales: mejorando la asignación de recursos, mejorando las condiciones sanitarias y estimulando el progreso tecnológico. En estas condiciones, podemos colocar «… La acción climática en el centro de una nueva historia de crecimiento, impulsada por la inversión, la tecnología, la política y las finanzas”.
Del mismo modo, la transición verde no tiene por qué conducir a una mayor inflación. De hecho, las políticas públicas apropiadas que comprimen la demanda de combustibles fósiles y estimulan la producción de fuentes de energía renovables más baratas pueden ayudar a contener las presiones inflacionarias e incluso pueden ayudar a reducir la inflación en comparación con una situación contrafáctica que no contiene estas políticas. En realidad, ya estamos utilizando el menor costo de la energía renovable para amortiguar el impacto del shock de los combustibles fósiles en los precios de la electricidad.
Los altos niveles de inflación energética que se observan actualmente no pueden atribuirse a la transición verde. Son principalmente el resultado de la manipulación del suministro de combustibles fósiles por parte de Rusia. Si la transición verde hubiera ocurrido antes, habría sido más fácil avanzar hacia nuestros objetivos climáticos y habríamos reducido nuestra exposición al actual shock energético y sus consecuencias inflacionarias. La economía europea habría sido más resistente a la actual crisis energética.
Para actuar sobre el cambio climático, los responsables políticos deben tomar medidas rápidas, audaces y ambiciosas que obtengan el apoyo de los ciudadanos. Este resultado solo puede obtenerse estableciendo una narrativa realista y positiva sobre la transición verde. En particular, tenemos que asegurar a los ciudadanos que, con políticas bien diseñadas, la transición verde aumentaría –no disminuiría– sus oportunidades de empleo, la calidad de sus vidas y su poder adquisitivo. La situación contra-fáctica sería peor, con la probable repetición del tipo de crisis que estamos viviendo actualmente.
Al dar forma a esta narrativa y tomar medidas políticas, un enfoque europeo redunda en nuestro interés colectivo. Es más probable que las políticas comunes reduzcan la intensidad energética necesaria, protejan nuestra seguridad energética y financien las inversiones necesarias. La unidad nos hace más fuertes cuando enfrentamos choques y nos da una mayor influencia en la determinación de nuestro futuro climático y energético.