Discurso de apertura de la Sra. Christine Lagarde , Presidenta del Banco Central Europeo, en la conferencia ILF sobre Banca Verde y Banca Central Verde, Fráncfort del Meno, 25 de Enero de 2021.
Discurso del Banco Central
27 de Enero de 2021
Por Christine Lagarde.
En la famosa fábula «Belling the Cat», un grupo de ratones se reúne para discutir cómo lidiar con un gato que se los está comiendo uno por uno. Ellos traman un plan para poner una campana en el gato para que puedan escucharlo venir y escapar antes de ser atrapados. Sin embargo, cuando se trata de quién lo hará realmente, cada mouse encuentra una razón por la que no es el mouse adecuado para el trabajo y por qué otro mouse debería hacerlo en su lugar. El gato nunca recibe una campana, y la historia termina mal para los ratones.
En muchos sentidos, esa fábula describe la reacción de la humanidad a las amenazas que plantea el cambio climático. Ya en 1986, la portada de Der Spiegel mostraba la catedral de Colonia medio sumergida por el agua y el titular declaraba «Catástrofe climática». Este es solo un ejemplo, entre muchos, que demuestra que la gente era consciente de los riesgos que planteaba el cambio climático hace una generación. Sin embargo, aunque muchas personas estuvieron de acuerdo en la gravedad del problema y en que había que hacer algo, la acción concreta ha prevalecido mucho menos.
Es con esta historia en mente que quiero hablar sobre el papel de los bancos centrales a la hora de abordar el cambio climático. Claramente, los bancos centrales no son los principales actores cuando se trata de prevenir el calentamiento global. Los bancos centrales no son responsables de la política climática y las herramientas más importantes que se necesitan están fuera de nuestro mandato. Pero el hecho de que no estemos en el asiento del conductor no significa que simplemente podamos ignorar el cambio climático o que no desempeñemos un papel en su lucha.
Al igual que con los ratones de la fábula, la inacción tiene consecuencias negativas y las implicaciones de no abordar el cambio climático ya son visibles. A nivel mundial, los últimos seis años son los seis más cálidos registrados, y 2020 fue el más cálido de Europa. . El número de desastres causados por peligros naturales también está aumentando, lo que resultó en $ 210 mil millones en daños en 2020. Un análisis de más de 300 estudios de desastres revisados por pares encontró que casi el 70% de los eventos analizados fueron más probables o más graves, por el cambio climático causado por el hombre.
Dicho esto, ahora hay indicios de que la acción política para luchar contra el cambio climático se está acelerando, especialmente en Europa. Estamos viendo una nueva voluntad política entre los reguladores y las autoridades fiscales para acelerar la transición a una economía neutral en carbono, sobre la base de importantes avances tecnológicos en el sector privado.
Esta mayor acción a menudo se considera una fuente de riesgo de transición, que debemos tener en cuenta y reflejar en nuestro marco de políticas. Esto no es una «misión lenta», es simplemente reconocer la realidad. Sin embargo, la transición a carbono neutral no es tanto un riesgo como una oportunidad para que el mundo evite el resultado mucho más perturbador que eventualmente resultaría de la inacción gubernamental y social. Los escenarios muestran que se pueden contener los riesgos económicos y financieros de una transición ordenada. Incluso un escenario desordenado, donde los impactos económicos y financieros son potencialmente sustanciales, representa un resultado general mucho mejor a largo plazo que el impacto desastroso de la transición que no se produce en absoluto.
Ahora parece probable que se logren avances más rápidos en tres dimensiones entrelazadas. Cada uno de ellos está fuera del ámbito de competencia de los bancos centrales, pero tendrá importantes implicaciones para los balances y los objetivos de política de los bancos centrales.
Incluyendo, informando e innovando
La primera dimensión en la que esperamos un rápido progreso es incluir el verdadero costo social y ambiental del carbono en los precios que pagan todos los sectores de la economía.
La fijación de precios adecuada puede provenir de impuestos directos al carbono o de esquemas integrales de tope y comercio. Ambos se utilizan hasta cierto punto en la UE. Sin embargo, es probable que los próximos pasos en Europa se den principalmente a través del Sistema de Comercio de Emisiones (ETS) de la UE, un esquema de tope y comercio. El ETS es una infraestructura esencial, aunque no siempre ha tenido éxito en el pasado a la hora de ofrecer un precio predecible del carbono. Además, en la actualidad solo cubre alrededor de la mitad de las emisiones de gases de efecto invernadero de la UE y una cantidad significativa de derechos se sigue otorgando de forma gratuita.
Se espera que el precio efectivo del carbono aumente si se quieren alcanzar los objetivos de la UE para reducir las emisiones. El modelo de la OCDE y la Comisión Europea sugiere que actualmente se necesita un precio efectivo del carbono de entre 40 y 60 euros, dependiendo de cuán estrictas sean otras regulaciones. La introducción de la Reserva de Estabilidad del Mercado del ETS y la revisión del ETS programada para este año deberían brindar la oportunidad de ofrecer un camino claro hacia un precio adecuado del carbono.
La segunda dimensión en la que esperamos ver avances es una mayor información sobre la exposición de empresas individuales. En la actualidad, la información sobre la sostenibilidad de los productos financieros, cuando está disponible, es inconsistente, en gran medida incomparable y, en ocasiones, poco fiable. Eso significa que los riesgos climáticos no tienen un precio adecuado y existe un riesgo sustancial de correcciones bruscas en el futuro. Sin embargo, para que una economía de mercado abierta asigne los recursos de manera eficiente, el mecanismo de precios debe funcionar correctamente.
Esto requiere un cambio radical en la divulgación de datos relacionados con el clima utilizando definiciones estandarizadas y comúnmente acordadas. Si bien las divulgaciones basadas en TCFD han respaldado los esfuerzos públicos / privados para informar mejor, la divulgación debe tener un nivel de detalle mucho más granular que el que está disponible actualmente. En Europa. Las divulgaciones climáticas se rigen por la Directiva sobre informes no financieros (NFRD), que se encuentra actualmente en revisión. El Eurosistema ha abogado por la divulgación obligatoria de los riesgos relacionados con el clima de un número mucho mayor de empresas, incluidas las entidades que no cotizan en bolsa. Además, las divulgaciones deben complementarse con medidas prospectivas que evalúen hasta qué punto las empresas financieras y no financieras están alineadas con los objetivos climáticos y los compromisos netos cero.
El Reglamento europeo de taxonomía que entró en vigor el año pasado también es un hito importante en este camino. Pero aún debe desarrollarse con criterios técnicos concretos y complementarse con una taxonomía equivalente para las actividades intensivas en carbono. Otro paso esencial es la inclusión coherente y transparente de los riesgos climáticos en las calificaciones crediticias. Aquí, nuevamente, tenemos grandes esperanzas de que el progreso ahora se acelere.
Si bien los precios adecuados del carbono y una mayor información sobre las exposiciones ayudarán a proporcionar incentivos para descarbonizar, esa transformación económica no puede tener lugar sin la tercera dimensión: innovación e inversión ecológicas sustanciales. Sin embargo, ambos requieren un ecosistema complejo en el que las finanzas son un elemento clave, por lo que esperamos ver una mayor disponibilidad de finanzas verdes. La emisión de bonos verdes por residentes en la zona del euro se ha multiplicado por siete desde 2015, hasta alcanzar los 75.000 millones de euros en 2020, lo que representa aproximadamente el 4% de la emisión total de bonos corporativos.
Necesitamos ver que la financiación para la innovación ecológica también aumente desde otros segmentos del mercado, especialmente porque los análisis recientes apuntan al papel beneficioso de los inversores de capital en el apoyo a la transición ecológica. Los activos gestionados por fondos de inversión con mandatos medioambientales, sociales y de gobernanza se han triplicado aproximadamente desde 2015, y algo más de la mitad de estos fondos están domiciliados en la zona del euro. Completar la unión de los mercados de capitales debería proporcionar un impulso adicional para apoyar las finanzas verdes basadas en acciones fomentando mercados de capitales profundos y líquidos en toda Europa.
El progreso simultáneo a lo largo de cada una de estas tres dimensiones aumenta la probabilidad de un cambio económico sustancial a corto plazo. Esto se debe a que el movimiento a lo largo de cada dimensión refuerza el progreso de las demás y magnifica la eficacia de la política climática.
Por ejemplo, el impacto económico de los precios más altos del carbono depende de la disponibilidad de tecnologías verdes alternativas. En el pasado, un aumento repentino y sustancial de los impuestos al carbono podría haber resultado en una recesión económica, activos inmovilizados sustanciales y amenazas a la estabilidad financiera. Sin embargo, hoy en día, la energía solar no solo es consistentemente más barata que las nuevas plantas de carbón o gas en la mayoría de los países, sino que también ofrece la electricidad de menor costo jamás vista. Las finanzas verdes y la innovación también se están desarrollando rápidamente. Por lo tanto, introducir precios del carbono bien señalizados se vuelve más factible y podría agudizar aún más los incentivos tanto para desarrollar nuevas tecnologías como para llevar a cabo la inversión sustancial requerida para la adopción generalizada de las tecnologías verdes que ya existen.
Cambio climático y bancos centrales
Hoy, entonces, los bancos centrales enfrentan dos tendencias: impactos más visibles del cambio climático y una aceleración de la transición de políticas. Ambas tendencias tienen implicaciones macroeconómicas y financieras y tienen consecuencias para nuestro objetivo principal de estabilidad de precios, para nuestras otras áreas de competencia, incluida la estabilidad financiera y la supervisión bancaria, así como para el propio balance del Eurosistema. Los bancos centrales son conscientes de esas consecuencias y están decididos a mitigarlas. Ya se ha logrado mucho y hay más en camino:
La fundación de la Red para ecologizar el sistema financiero (NGFS), con miembros que incluyen a todos los principales bancos centrales, es testimonio de ese compromiso colectivo con el cambio climático.
En el BCE, estamos lanzando un nuevo centro de cambio climático para reunir de manera más eficiente los diferentes conocimientos y áreas de trabajo sobre el clima en todo el Banco. El cambio climático afecta a todas nuestras áreas de política. El centro de cambio climático proporciona la estructura que necesitamos para abordar el problema con la urgencia y determinación que se merece.
En el ámbito de la estabilidad financiera y la supervisión bancaria, el BCE ha dado pasos concretos para ampliar la comprensión del sistema financiero sobre los riesgos climáticos y su capacidad para gestionarlos. Hemos publicado una guía sobre nuestras expectativas de supervisión relacionadas con la gestión y divulgación de riesgos ambientales y relacionados con el clima. Una encuesta reciente de las divulgaciones relacionadas con el clima de 125 bancos sugiere que todavía hay un camino por recorrer. Evaluó las divulgaciones climáticas en varias categorías de información básica. Solo el 3% de los bancos hizo divulgaciones en todas las categorías y el 16% no hizo ninguna divulgación en ninguna categoría. La Supervisión Bancaria del BCE ha solicitado que los bancos realicen una autoevaluación del riesgo climático y elaboren planes de acción, que comenzaremos a evaluar este año. Realizaremos una prueba de estrés climático a nivel bancario en 2022.
El BCE también está llevando a cabo actualmente un ejercicio de prueba de resistencia al riesgo climático para evaluar el impacto en el sector bancario europeo en un horizonte de 30 años. Los resultados preliminares del mapeo de los patrones climáticos hasta la ubicación a nivel de dirección de los activos físicos de las empresas muestran que, en ausencia de una transición, los riesgos físicos en Europa se concentran de manera desigual entre países y sectores de la economía.
Pero hay más: el cambio climático también afecta nuestro mandato principal de estabilidad de precios a través de varios canales. Es por eso que las consideraciones sobre el cambio climático forman parte integral de nuestra revisión continua de nuestra estrategia de política monetaria. El cambio climático puede crear volatilidad a corto plazo en la producción y la inflación a través de eventos climáticos extremos y, si no se aborda, puede tener efectos duraderos sobre el crecimiento y la inflación. Las políticas de transición y la innovación también pueden tener un impacto significativo en el crecimiento y la inflación. Estos factores podrían causar una divergencia duradera entre las medidas de inflación general y básica e influir en las expectativas de inflación de los hogares y las empresas.
La transmisión de la política monetaria a las tasas de interés que enfrentan los hogares y las empresas también podría verse afectada, en la medida en que el aumento de los riesgos físicos o la transición generen activos varados y pérdidas por parte de las instituciones financieras. Según una estimación reciente de la Junta Europea de Riesgo Sistémico, una transición desordenada podría reducir los préstamos al sector privado en un 5% en términos reales.
Y el cambio climático también puede tener implicaciones para nuestros instrumentos de política monetaria. En primer lugar, el propio balance del Eurosistema está expuesto a los riesgos climáticos, a través de los valores comprados en los programas de compra de activos y la garantía proporcionada por las contrapartes como parte de nuestras operaciones de política.
Además, varios factores asociados con el cambio climático pueden afectar la productividad y la tasa de interés de equilibrio, reduciendo potencialmente el espacio disponible para la política convencional. Por ejemplo, la oferta de mano de obra y la productividad pueden disminuir como resultado del estrés por calor, la incapacidad temporal para trabajar y tasas más altas de mortalidad y morbilidad. Los recursos pueden reasignarse lejos del uso productivo para apoyar la adaptación, mientras que la acumulación de capital puede verse afectada por la creciente destrucción de los peligros naturales y una dinámica de inversión más débil relacionada con el aumento de la incertidumbre. Y el aumento de la volatilidad a corto plazo y el cambio estructural acelerado podrían obstaculizar la capacidad de los bancos centrales para identificar correctamente los choques que son relevantes para las perspectivas de inflación a mediano plazo, haciendo más difícil evaluar la orientación adecuada de la política monetaria.
Nuestra revisión de la estrategia nos permite considerar más profundamente cómo podemos continuar protegiendo nuestro mandato frente a estos riesgos y, al mismo tiempo, fortalecer la resistencia de la política monetaria y nuestro balance a los riesgos climáticos. Eso, naturalmente, implica evaluar la viabilidad, eficiencia y eficacia de las opciones disponibles y garantizar que sean coherentes con nuestro mandato.
El BCE también está evaluando cuidadosamente, sin perjuicio del objetivo principal de la estabilidad de precios, cómo puede contribuir a respaldar las políticas económicas de la UE, como exige el tratado. Europa ha dado prioridad a la lucha contra el cambio climático y ha establecido objetivos, políticas y normativas para respaldar la transición a una economía neutra en carbono. Si bien el Eurosistema no es un responsable de la formulación de políticas en estos ámbitos, debería evaluar su papel potencial en la transición.
Reconocemos que nuestro papel activo en algunos mercados puede influir en el desarrollo de ciertos segmentos del mercado. El BCE posee actualmente alrededor de una quinta parte del volumen en circulación de bonos verdes elegibles. La estandarización ayuda a los mercados incipientes a ganar liquidez y fomenta el crecimiento. Y nuestros criterios de elegibilidad pueden proporcionar, en este contexto, un dispositivo de coordinación útil. Por ejemplo, desde principios de este año, los bonos con estructuras de cupón vinculadas a determinados objetivos de rendimiento de sostenibilidad han sido elegibles como garantía para operaciones de crédito del Eurosistema y para compras directas con fines de política monetaria.
También hemos tomado medidas con respecto a nuestra cartera de políticas no monetarias, es decir, nuestros fondos propios y fondos de pensiones. El BCE elevó la participación de los bonos verdes en su cartera de fondos propios al 3,5% el año pasado y planea aumentarla aún más, ya que se espera que este mercado crezca en los próximos años. Invertir partes de la cartera de fondos propios en el fondo de bonos verdes del Banco de Pagos Internacionales marca otro paso en esta dirección. Un cambio de todos los índices de referencia de acciones convencionales seguidos por el fondo de pensiones del personal a equivalentes de bajas emisiones de carbono el año pasado redujo significativamente la huella de carbono de los fondos de acciones. Otros bancos centrales también están alineando de manera decisiva sus decisiones de inversión con criterios de sostenibilidad.
Conclusión
Déjame concluir.
El cambio climático es uno de los mayores desafíos que enfrenta la humanidad en este siglo, y ahora existe un amplio acuerdo de que debemos actuar. Pero ese acuerdo debe traducirse con mayor urgencia en medidas concretas. El BCE contribuirá a este esfuerzo dentro de su mandato, actuando en conjunto con los responsables de la política climática.
A diferencia de los ratones de la fábula, no solo debemos reconocer que no podemos seguir esperando a que otra persona actúe, sino que también debemos reconocer que la carga no puede recaer en una sola parte. No existe una panacea única para el cambio climático y combatirlo requiere un progreso rápido en varias dimensiones. Depender de una sola solución, o de una parte, no será suficiente para evitar una catástrofe climática. Y aquí realmente podemos aprender algo de los ratones. Como escribió el dramaturgo romano Plauto: «Cuán sabio es un animalito el ratoncito, que nunca confía su seguridad a un solo agujero».
Publicado originalmente: https://www.bis.org/review/r210127d.htm