Los mercados de deuda pública –tradicionalmente considerados como refugios seguros, al menos en muchas economías avanzadas– se han convertido en focos de tensión en los mercados. La liquidez y el buen funcionamiento de los mercados de deuda pública dependen fundamentalmente de la capacidad de intermediación de los operadores, que a menudo forman parte de grandes grupos bancarios. Esta capacidad se ha visto presionada tanto por la trayectoria de la deuda pública, que ha tenido una tendencia al alza desde la Gran Crisis Financiera (CFG), como por el crecimiento de estrategias apalancadas por parte de los inversores que conducen a mercados unilaterales durante episodios de estrés (Schrimpf et al, 2020). Por lo tanto, el activo seguro suele seguir siendo «seguro» en términos de riesgo crediticio, pero se enfrenta a crecientes preocupaciones sobre la facilidad de compra y venta en un entorno de mercado estresado.
En este contexto, el aumento de la resiliencia de los mercados de deuda pública ha ocupado un lugar destacado en la agenda política de los foros nacionales e internacionales. Un componente clave de esta estrategia es fomentar la compensación centralizada de las operaciones de deuda pública, como están haciendo actualmente las autoridades de Estados Unidos. El objetivo de la política monetaria es acercar la estructura de la negociación de bonos a la configuración más resistente de la negociación de acciones, que depende en gran medida de la compensación central. Sin embargo, como argumentamos en este artículo, la compensación centralizada de bonos gubernamentales y repos no eliminaría por completo los riesgos de los mercados financieros, pero cambiaría su naturaleza.
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Toma de decisiones de política monetaria
Hoy he hecho hincapié en que es una fortaleza para los bancos centrales, como responsables políticos, estar cerca de la comunidad investigadora. Podemos incorporar nuevos hallazgos y colaborar con los investigadores para mejorar los modelos y asesorar en la toma de decisiones. Los investigadores mejoran la toma de decisiones de política monetaria al contribuir a un debate constructivo.
La Universidad de Lund tiene una larga tradición de contribución al debate sobre política monetaria y política económica en Suecia, desde Knut Wicksell hasta la facultad actual. Animo a todos los estudiantes y jóvenes investigadores a continuar con esta tradición. En un entorno con tensiones geopolíticas y nuevas herramientas técnicas que pueden difundir y amplificar la desinformación, tu voz es más necesaria que nunca.
Me gustaría concluir haciendo hincapié en lo honrado y agradecido que me siento de haber sido galardonado con un doctorado honoris causa por la Facultad de Economía y Gestión de la Universidad de Lund. Mi objetivo es seguir intentando contribuir al desarrollo del debate sobre la política monetaria e introducir nuevos aspectos, ya sea el cambio climático y la economía del comportamiento, u otros temas que aporten nuevas perspectivas sobre la política monetaria.
Para mí, como responsable de la formulación de políticas, personalmente creo que uno de los mayores privilegios es el acceso que tengo a la investigación de alta calidad, de nuestro propio departamento de investigación en el Riksbank, en las conferencias internacionales donde se reúnen los responsables de la formulación de políticas y los investigadores, y cuando tengo la oportunidad de visitar y aprender de los investigadores y estudiantes de las universidades.
El Riksbank es a la vez una agencia pública y un banco. Y también formamos parte de la comunidad investigadora. Esto es lo que permite a nuestro trabajo «traducir la teoría económica en política práctica en situaciones económicas difíciles». Esa es la esencia de la toma de decisiones de política monetaria.
Panorama de la evolución económica y financiera en Italia
Damas y caballeros
La economía mundial ha seguido expandiéndose en los últimos meses, a pesar del tenor persistentemente restrictivo de la política monetaria en muchos países y de la incertidumbre causada por las tensiones y los conflictos en curso en varias regiones del mundo.
Sin embargo, las perspectivas a corto plazo siguen siendo débiles. Se espera que el PIB mundial crezca alrededor de un 3% en 2024, significativamente por debajo de la media de los primeros 20 años de este siglo. Tras estancarse en 2023, se espera que el comercio vuelva a crecer este año, aunque menos que en el pasado.
Los riesgos cíclicos, durante mucho tiempo inclinados a la baja, se están volviendo más equilibrados. La actual desinflación mundial sugiere que las condiciones monetarias se relajarán, pero lo harán a un ritmo diferente en cada una de las principales economías.
El crecimiento es desigual tanto entre las economías avanzadas, donde Estados Unidos ha demostrado ser particularmente fuerte, como entre las economías emergentes y de bajo ingreso.
El crecimiento en estos últimos países desde 2019 no ha sido suficiente para reducir las brechas de bienestar con respecto a los países más ricos; Los altos costos del servicio de la deuda colocan a muchos de ellos en una posición vulnerable. Es de suponer que el impago de una o más de las economías de bajo ingreso produciría solo efectos secundarios sistémicos marginales a escala mundial,1 aunque la gestión desordenada de estas crisis tendría graves consecuencias para los países involucrados y podría dar lugar a disputas geopolíticas.
En los próximos años, la economía mundial se verá afectada por el bajo crecimiento de la productividad en muchos ámbitos, por la progresiva eliminación de los estímulos fiscales desplegados para contrarrestar los efectos de la pandemia y, sobre todo, por las tensiones geopolíticas que no muestran signos de disminuir. Según el Fondo Monetario Internacional, se espera que el crecimiento mundial continúe en torno al 3% hasta el final de la década.
Los riesgos financieros relacionados con el cambio climático se adoptan en la revisión de los principios básicos de la supervisión bancaria
El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) ha publicado una versión actualizada de sus Principios Básicos para una Supervisión Bancaria Efectiva, la primera actualización en 14 años. Los nuevos Principios Básicos abordan los desafíos de supervisión emergentes, los desarrollos regulatorios y la mitigación de riesgos, incluidos los relacionados con la digitalización y el cambio climático.
Los Principios Básicos son un conjunto de estándares de supervisión global que establecen una base crucial que los gobiernos y reguladores pueden aprovechar al establecer o revisar sus propias reglas y regulaciones. Su revisión, que refleja un extenso proceso de consulta, marca un avance significativo en la supervisión bancaria.
Se han incluido explícitamente tres nuevos temas en los Principios Básicos: resiliencia operativa, sostenibilidad del modelo de negocio y riesgos financieros relacionados con el clima. Estas adiciones subrayan un consenso global sobre la importancia de estos riesgos y la necesidad de que los supervisores tomen medidas proactivas.
Con un mayor enfoque en la resiliencia operativa, los supervisores buscan garantizar la capacidad de los bancos para resistir diversas amenazas operativas, incluidas pandemias, incidentes cibernéticos y fallas tecnológicas.
Al reconocer la importancia de estrategias comerciales sólidas, los Principios Básicos revisados también incluyen la evaluación de la sostenibilidad del modelo comercial, con el objetivo de fomentar la viabilidad de los bancos a largo plazo.
La actualización también aborda los riesgos sistémicos que plantea el cambio climático. Al reconocer la urgencia de las amenazas relacionadas con el clima, los supervisores ahora tienen mandatos explícitos para evaluar y mitigar estos riesgos en sus prácticas de supervisión. Los Principios Básicos revisados proporcionan un marco para identificar, medir y monitorear los riesgos financieros relacionados con el clima, alineándose con los esfuerzos globales para mejorar la sostenibilidad y la resiliencia en el sector financiero.
Al integrar estos tres nuevos pilares de acción en el conjunto de herramientas de supervisión, los reguladores apuntan a construir un sistema bancario más resiliente y sostenible capaz de afrontar los desafíos del siglo XXI.
Lanzamiento de la Bolsa de Valores de Mauricio y Risk Insights ESG GPS Partnership
Los mercados financieros, el cambio climático y el desarrollo económico forman un triunvirato y son una retórica recurrente en los cónclaves de los responsables de la formulación de políticas. Mientras palabras de moda, leitmotivs y eslóganes como «resiliencia» y «sostenibilidad» se filtran obstinadamente a través de los estratos de los procesos de toma de decisiones, uno no puede permanecer ajeno al hecho de que ahora existe una dicotomía bien inventada entre consideraciones ambientales y resultados macroeconómicos. Para los banqueros centrales, las consideraciones sobre el cambio climático no son sólo shocks aleatorios de cola. La mayor frecuencia, probabilidad y gravedad de las perturbaciones relacionadas con el clima crean contingencias estatales sobre los resultados macroeconómicos y no podemos, por el contrario, asegurarnos de que construimos mecanismos preventivos apropiados a prueba de crisis, al mismo tiempo que estamos plenamente preparados para abordar cualquier riesgo residual mediante una mitigación sólida y específica. medidas. En pocas palabras, no podemos esperar una economía resiliente sin políticas que favorezcan las consideraciones ambientales. El Foro Económico Mundial ha estimado que alrededor del 50% del PIB mundial depende alta o moderadamente de la naturaleza. Pero esta interpretación debe manejarse con sumo cuidado. No permanezcamos insensibles al hecho de que los países son en general heterogéneos. Algunos se ven relativamente más afectados que otros ante crisis comunes. En el caso de Mauricio, nuestro estado insular, las características topográficas y la posición geográfica en el Océano Índico se unen para hacernos altamente vulnerables a los peligros relacionados con el clima. No seré ahorrativo en el uso de palabrería dura aquí: pero eventos que en el pasado ocurrirían una vez cada 1000 años ahora pueden materializarse una vez cada cinco años. Por lo tanto, debemos estar en guardia y tener los medios para aceptar los escenarios apocalípticos como un hecho de la vida cotidiana.
La crisis climática representa una amenaza existencial para la humanidad debido a sus múltiples, duraderas y trascendentales consecuencias que fácilmente afectan a varios aspectos de nuestras vidas. En un momento en que la pandemia de COVID-19 todavía sirve como un conmovedor recordatorio de lo que puede provocar un enorme shock de proporciones inimaginables, debemos estar preparados para aceptar el hecho de que la crisis climática, si se maneja mal, puede generar shocks de magnitud aún mayor. que la pandemia. Nosotros, aparentemente, podemos hacer lo que podemos hacer. Los científicos y los llamados expertos en cambio climático han atribuido la mayor parte de la génesis de las perturbaciones relacionadas con el clima a la acción humana. Y es allí donde se debe orientar la mayor parte de los esfuerzos. Debemos reducir nuestra huella ambiental o arriesgarnos a otra crisis global que podría extenderse más allá de todo control. ¡Recuerde que nunca podrán desarrollarse vacunas como estrategia de inmunización contra el cambio climático, a diferencia de la pandemia!
Creación de un marco de vigilancia integrado para NBFIs altamente apalancadas – lecciones de la HKMA
Las instituciones financieras no bancarias con grandes posiciones apalancadas pueden plantear graves riesgos para los mercados financieros. Aprovechando las lecciones de la experiencia de HKMA, este documento muestra cómo los datos de diversas fuentes, incluidos los datos de supervisión granulares, pueden integrarse y transformarse en indicadores de alerta temprana útiles para la vigilancia del mercado y el monitoreo de NBFI.
En el entorno actual de mayor volatilidad del mercado y condiciones financieras restrictivas, los fondos de cobertura con estrategias oportunistas han sido particularmente activos en la construcción de posiciones de mercado para apostar en ciertos eventos del mercado. Al hacerlo, sin embargo, pueden desencadenar y amplificar las dislocaciones del mercado, lo que lleva a posibles riesgos sistémicos. Como primera línea de defensa, es vital una vigilancia sólida y la identificación oportuna de instituciones financieras no bancarias altamente apalancadas que puedan plantear riesgos sistémicos.
A medida que los responsables de la formulación de políticas de todo el mundo analizan las vulnerabilidades de las instituciones financieras no bancarias y consideran las herramientas de política para mejorar la resiliencia del sector financiero, este documento arroja luz sobre una nueva forma de reducir las brechas de datos e identificar las instituciones financieras no bancarias de importancia sistémica. Observamos que los reguladores en varias otras jurisdicciones también han estado haciendo esfuerzos en una dirección similar, y esperamos que este documento pueda contribuir a nuevas discusiones a nivel regional y mundial.
¿Fuerza absoluta de la cadena de bloques? Evidencia del mercado de ABS en China
La tecnología Blockchain ha dominado los titulares de noticias en la última década. Numerosas empresas comenzaron sus propios proyectos de blockchain o colaboraron con otras partes en el desarrollo y adopción de blockchain. En algunos informes o noticias optimistas, la tecnología blockchain se presenta como una panacea para numerosos problemas comerciales, como la falta de eficiencia o los fraudes abundantes. A pesar de la exageración hacia blockchain, la investigación académica todavía se encuentra en una etapa temprana, de conceptualización o en una etapa de estudio de caso. Preguntas como si blockchain es realmente beneficioso y cómo exactamente blockchain es beneficioso en las operaciones comerciales reales siguen sin respuesta.
Nuestro estudio es una respuesta oportuna a tal llamado, ya que examinamos empíricamente si la adopción de la tecnología blockchain es valiosa en un mercado de un billón de dólares, el mercado emergente de ABS de China. Tomamos prestados conocimientos de las literaturas de finanzas y sociología económica y desarrollamos cuidadosamente hipótesis sobre el efecto de la adopción de blockchain en los precios de ABS.
Nuestro estudio encuentra que la adopción general de blockchain mejora significativamente los precios de ABS. Este efecto es robusto a varias especificaciones del modelo. Además, el efecto blockchain es heterogéneo entre diferentes arreglos institucionales y clases de activos. Se vuelve más valioso bajo la regulación de CSRC para esos activos opacos. Curiosamente, la integración social o la familiaridad entre las partes clave involucradas en un acuerdo de ABS juega un papel sutil: cuando se combina con la adopción de blockchain, dicha familiaridad se vuelve más beneficiosa para los acuerdos de ABS menos opacos que están sujetos a la regulación CBRC, pero más costosos para los acuerdos más opacos bajo la regulación CSRC. Este doble efecto de la integración social y exactamente cómo las partes clave negocian y coordinan la emisión y fijación de precios del ABS basado en blockchain merecen una mayor exploración.
Claudia Buch: La Red Internacional de Investigación Bancaria (IBRN) – Primera década y el camino a seguir
Durante la última década, el panorama mundial ha cambiado significativamente. La regulación del sector bancario se ha reformado para hacer que el sistema financiero sea más resistente. Al mismo tiempo, las instituciones financieras no bancarias se han vuelto más frecuentes en la prestación transfronteriza de servicios financieros. La economía mundial ha experimentado una serie de choques adversos: conflictos comerciales entre Estados Unidos y China, Brexit, la pandemia de COVID, la invasión de Rusia en Ucrania con choques asociados a los mercados de productos básicos y la inflación. El aumento de los riesgos geopolíticos amenaza con ralentizar o incluso revertir el proceso de globalización económica de las últimas décadas. Dentro de los países, la polarización política ha aumentado. Las tendencias mundiales a largo plazo, en primer lugar, el cambio climático, pero también la digitalización y las tendencias demográficas, se suman a la complejidad del entorno en el que los bancos y las empresas mundiales, así como los gobiernos, tienen que operar.
Muchas de estas tendencias globales tienen su origen fuera del sistema financiero, pero sus efectos son catalizados a través del sistema financiero. Tomemos el ejemplo de la pandemia de Covid. Las medidas fiscales han desempeñado un papel crucial durante la pandemia de COVID en términos de protección de la economía real e, indirectamente, de proteger al sector bancario de los efectos de contagio negativos. A pesar de la magnitud del shock económico, algunos bancos apenas se vieron afectados por la pandemia, y muchos no tuvieron que utilizar los colchones de capital que habían estado acumulando antes de la pandemia. Se adoptaron medidas reglamentarias para relajar las limitaciones pertinentes de los balances. Después de la pandemia, el momento de la retirada de las medidas de política relacionadas con la crisis ha sido un desafío, incluso para que la política macro prudencial pase de una crisis a un modo de prevención. El momento de la normalización de la política monetaria debe tener en cuenta que los países están experimentando diferentes etapas de recuperación y shocks adicionales. Actualmente, el IBRN está llevando a cabo una investigación para informar este debate mediante el análisis de una serie de políticas relevantes y preguntas de investigación. Un proyecto, en marcha, examina si se produce una mayor fragmentación de los mercados bancarios cuando se perturban las pautas comerciales y aumenta la incertidumbre en materia de política comercial. Otro proyecto, que se está iniciando actualmente, se centra en comprender las consecuencias a corto y mediano plazo de las garantías gubernamentales de préstamos bancarios, como las que ocurrieron durante el período de pandemia de COVID-19.
Seres humanos controlando la IA – Expectativas regulatorias emergentes en el sector financiero
Existen marcos o principios de gobernanza de la IA que se aplican en todas las industrias y, más recientemente, varias autoridades financieras han iniciado el desarrollo de marcos similares para el sector financiero. Dentro de estos marcos, varios temas comunes convergen en principios rectores generales sobre confiabilidad, rendición de cuentas, transparencia, equidad y ética. Otros principios rectores mencionados en ciertos marcos se relacionan con la privacidad de los datos, la dependencia de terceros y la resiliencia operativa. Si bien estos principios de alto nivel son útiles para proporcionar una indicación amplia de lo que las empresas deben considerar al utilizar tecnologías de IA, hay crecientes llamamientos para que los reguladores financieros proporcionen una orientación práctica más concreta. Un enfoque para satisfacer esta necesidad de la industria es que los reguladores proporcionen una compilación de las mejores prácticas emergentes de la industria sobre la gobernanza de la IA, cuando estén disponibles, para cada uno de estos principios generalmente aceptados.
Los requisitos existentes sobre gobernanza, gestión de riesgos, así como desarrollo y operación de modelos tradicionales también se aplican a los modelos de IA. Estos incluyen requisitos de gobernanza que responsabilizan el uso de tales modelos en los consejos de administración y la alta dirección de las instituciones financieras. Más específicamente, las empresas generalmente deben contar con procesos sólidos de validación de modelos para determinar la confiabilidad de los resultados de la modelización. Es importante destacar que los supervisores esperan que dichos modelos sean transparentes, no solo como parte de las buenas prácticas de gestión de riesgos, sino también para permitir la revisión supervisora de los modelos. Además, las leyes, normas u orientaciones reglamentarias existentes abarcan la privacidad de los datos, la dependencia de terceros y la resiliencia operativa, incluso en el uso de modelos.
Aprovechar la tecnología para apoyar la agenda de finanzas verdes de los bancos centrales
La Red de Innovación del BIS, que está abierta a todos los bancos centrales miembros del BPI, ha establecido un Grupo de Trabajo de Finanzas Verdes presidido por la Vicegobernadora del Banco Central de Irlanda, Sharon Donnery, para compartir experiencias e identificar soluciones tecnológicas a las declaraciones de problemas comunes. También estamos desarrollando actualmente nuestro primer proyecto de financiación verde. Dirigido por nuestro Centro de Hong Kong, tiene como objetivo desarrollar un prototipo para la introducción de bonos verdes tokenizados en pequeñas denominaciones, dando así a los inversores minoristas un mayor acceso a estos productos. El proyecto también integrará el seguimiento en tiempo real y la divulgación de la producción verde para los inversores a través de aplicaciones móviles, incorporando tecnologías que se pueden utilizar para rastrear los créditos de carbono generados a través de la inversión de los ingresos de los bonos en energías renovables, y para proporcionar una base para el comercio de carbono. El TechSprint del G20 de 2021 será fundamental para escanear el universo tecnológico para ayudar a refinar la contribución del Centro de Innovación a la agenda de finanzas verdes.