Este artículo investiga los determinantes de la emisión de bonos verdes utilizando datos anuales a nivel de empresa con 300 emisores de bonos verdes, que emitieron bonos verdes durante el período 2017-2021. Encontramos resultados muy interesantes que tienen implicaciones políticas para la promoción de los bonos verdes.
No pudimos encontrar evidencia de un impacto estadísticamente significativo de la COVID-19 en la emisión de bonos verdes corporativos.
Las características de los bonos verdes, incluida la tasa de cupón, el vencimiento y la moneda, son los principales determinantes de la emisión de bonos verdes. Los emisores de bonos verdes prefieren vencimientos más largos. Por lo tanto, los gobiernos pueden promover los bonos verdes estimulando la demanda de ellos por parte de inversores a largo plazo, como los fondos de pensiones. Las empresas que pueden ofrecer una tasa de cupón más alta emiten más bonos verdes. El apoyo a las políticas de paja aumenta los ingresos de los proyectos verdes, como las tarifas reguladas o los préstamos subsidiados, puede promover el financiamiento de proyectos verdes utilizando bonos verdes. La emisión de bonos verdes en monedas EURO, USD, CNY, JPY, SEK tiene un impacto positivo en la emisión de bonos verdes en comparación con otras monedas. Podría prestarse apoyo político a la emisión de bonos verdes en países con monedas volátiles o depreciadas para promover la emisión de bonos verdes: i) estimulando la demanda local de bonos verdes, o ii) denominando los ingresos de los proyectos verdes a moneda extranjera (EUR o USD) utilizando instrumentos de política como las tarifas reguladas.
Estos resultados tienen algunas limitaciones, principalmente debido a la limitada disponibilidad de datos. Utilizamos datos anuales a nivel de país para las medidas de rigor de la COVID-19, sin embargo, sería mejor utilizar medidas de rigor para la COVID-19 en todos los meses, provincias e incluso sectores.
Etiqueta: Cambio climático
La transformación sectorial de Asia, la evolución de las dietas y las consecuencias del cambio climático
Extracto
Establecidos por las Naciones Unidas en 2015 con una fecha límite de 2030, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) proporcionan un marco con objetivos específicos para guiar la política de desarrollo global. Los ODS amplían y modifican un marco anterior, los Objetivos de Desarrollo del Milenio (ODM), establecidos en el año 2000 con fecha límite en 2015. El objetivo 1 de los ODM era erradicar la pobreza extrema y el hambre, con los objetivos específicos de reducir a la mitad la proporción de personas desnutridas y desnutridas entre 1990 y 2015. El objetivo de la pobreza se cumplió plenamente, antes de lo previsto, y se lograron progresos sustantivos hacia el objetivo del hambre debido, en gran parte, al aumento de la producción y la productividad agrícolas. Sobre la base de estos avances, el ODS 2 tiene como objetivo «poner fin al hambre» y «lograr la seguridad alimentaria y la mejora de la nutrición», al tiempo que promueve la «agricultura sostenible».
Sacar a millones de familias del ciclo desesperado del hambre y la pobreza también tuvo consecuencias para el medio ambiente. Aproximadamente el 72% de los suministros mundiales de agua dulce se destinan a la agricultura; en Asia meridional, la agricultura utiliza más del 90%. Las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) en las explotaciones agrícolas también están aumentando. Las emisiones mundiales de GEI en las explotaciones agrícolas crecieron alrededor de un 10% entre 1990 y 2020, pasando de 6,7 a 7,4 GtCO2e; en Asia, durante el mismo período, las emisiones de GEI en las explotaciones agrícolas crecieron un 27%, pasando de 2,5 a 3,2 GtCO2e. Todo esto pone a la agricultura y los sistemas alimentarios en desacuerdo con otras metas de los ODS, en particular el Objetivo 6, que exige esfuerzos para gestionar mejor el suministro de agua; el Objetivo 12, que pretende reducir la huella ambiental de la agricultura; y el Objetivo 13, que pide medidas urgentes para combatir el cambio climático.
Sobre la base de modelos de formación de hábitos específicos de cada país sobre la elección de la dieta estimados a partir de un panel de datos anuales de 15 países desde 1970 hasta 2020, las proyecciones fuera de la muestra muestran que las emisiones de la producción de arroz y los desechos animales aumentarán en un 57% y un 204%, respectivamente, durante las próximas tres décadas. Las proyecciones son sólidas frente a supuestos alternativos sobre el crecimiento de los ingresos. Esto ilustra cómo el éxito pasado de las tecnologías agrícolas intensivas, y el aumento de los ingresos que ayudaron a estimular, ha llevado a transiciones dietéticas aún en curso que complicarán y obstaculizarán los esfuerzos futuros para reducir las emisiones en las explotaciones agrícolas, a medida que los investigadores y los responsables políticos se esfuerzan por fomentar tecnologías más ecológicas para reducir la huella ambiental de la agricultura, tecnologías que también deben mantener el aumento continuo de la productividad si se quieren alcanzar todos los ODS.
Abordar el impacto del cambio climático en la salud de las agricultoras en Asia meridional
Puntos clave
• Las mujeres agricultoras desempeñan un papel crucial en el sector agrícola de Asia meridional y contribuyen significativamente, a pesar de enfrentarse a numerosos desafíos.
• La intersección del cambio climático, el género y la salud puede tener un impacto desproporcionado en el bienestar de las mujeres.
• Las enfermedades transmisibles y no transmisibles, los riesgos laborales y los problemas de salud mental se ven exacerbados por el cambio climático, lo que afecta la salud, la productividad y los medios de vida de las mujeres.
• Las políticas para abordar estas cuestiones deben incorporar enfoques sensibles al género en las estrategias de adaptación al cambio climático, que abarquen la preparación para casos de desastre, el acceso a la atención sanitaria, la seguridad en el trabajo, la seguridad nutricional y el apoyo a la salud mental.
• Dar prioridad a la salud y el bienestar de las agricultoras es esencial para construir sistemas agrícolas resilientes y lograr el desarrollo sostenible en Asia meridional.
Campaña de confidencialidad del Proyecto de Divulgación de Carbono (CDP) 2023 – Informe de resultados
2023 ha sido otro año exitoso para la campaña, en el que hemos seguido viendo la participación activa y el compromiso de las instituciones financieras y de más empresas de alto impacto ambiental que inician su viaje de divulgación a través de CDP.
La escala de la solicitud de divulgación que entrega anualmente CDP se cuenta por decenas de miles y continúa aumentando cada año. Nos comprometemos a apoyar a cada empresa hasta el punto en que puedan ver un camino hacia un futuro con cero emisiones netas y positivo para la naturaleza, y campañas como esta son una parte importante de esa estrategia.
Con ese fin, queremos expresar nuestro agradecimiento a las 288 instituciones financieras que participaron en la NDC 2023. Cada participante en la campaña está poniendo la acción detrás de las palabras y la campaña continúa demostrando que el compromiso directo de las instituciones financieras proporciona un impulso crítico para fomentar la divulgación ambiental corporativa, proporcionando en última instancia a los mercados de capitales los datos necesarios para gestionar los riesgos emergentes y evaluar sus impactos ambientales. Alentamos a todas las instituciones financieras a continuar construyendo sobre el progreso que lograron en 2023 durante el período de la campaña de 2024. La inscripción para la campaña de 2024 comienza en febrero de 2024.
Perspectivas asiáticas sobre la deuda soberana y la gestión de los riesgos fiscales
Los inversores nacionales y extranjeros responden a factores nacionales y mundiales, como los bajos tipos de interés de los Estados Unidos, que fomentan la entrada de capitales en los países en desarrollo. Según Ghosh et al. (2014), los inversores extranjeros son más sensibles a las condiciones globales que los inversores nacionales. Con un cambio drástico en el FFR y el aumento de la incertidumbre económica mundial, los inversores extranjeros reaccionarán cuando se produzca un fenómeno económico mundial. Medir el efecto de la política monetaria en los mercados financieros es importante para que las autoridades financieras formulen políticas y gestionen el riesgo de manera eficaz. Este estudio ha demostrado que la política monetaria de EE.UU. afectó positivamente al ID10 años, particularmente desde el canal de confianza (VIX), a lo largo de todo el período de estudio, con la mayor magnitud ocurrida antes del QE de 2008.
La mayor magnitud del VIX antes de 2008 fue impulsada por un repentino shock de la crisis financiera mundial sin ninguna política fiscal o monetaria de apoyo en EE. UU. e Indonesia. El efecto del VIX sobre ID10Y durante la QE pandémica de 2020 fue el más pequeño entre los otros períodos de estudio. El impacto de la política monetaria de EE. UU. a través del canal de saldo de cartera (US10Y) se produjo significativamente durante el período anterior a la flexibilización cuantitativa de 2008, la normalización de la política monetaria y los períodos de expansión cuantitativa pandémica de 2020. El impacto más significativo de US10Y (canal de saldo de cartera) en ID10Y se produjo en el período de normalización de la política monetaria de EE. UU., particularmente durante el endurecimiento cuantitativo seguido del aumento y la reducción de FFR, cuando un aumento de US10Y en un 1% afectó a ID10Y en 0,35, 0,34 y 0,28, respectivamente.
Este estudio también encontró que la volatilidad en el mercado de deuda pública de Indonesia se produjo en diferentes niveles en cada período. El período que experimentó la volatilidad más alta y persistente se produjo en el período anterior a la flexibilización cuantitativa de 2008, seguido de la reducción gradual, el endurecimiento cuantitativo y el aumento de la FFR durante la normalización de la política monetaria de 2013. Por su parte, la volatilidad durante la pandemia fue la más baja de los periodos de estudio. La activa política macroprudencial no convencional de Indonesia a través de su política de monetización de la deuda, respaldada por una política fiscal anticíclica con un sólido desempeño comercial y una menor propiedad extranjera en el mercado de deuda pública, podría explicar por qué el efecto VIX y la volatilidad del ID10 a 10 años fueron los más bajos del período de QE pandémico de 2020. La combinación de políticas fiscales y monetarias ayudó a mantener la confianza de los inversores durante las turbulencias provocadas por la COVID-19.
Desde el punto de vista fiscal, un aumento de la volatilidad de los rendimientos de la deuda pública conduce a un mayor coste de los fondos. Esta condición ejerce presión sobre el gasto público de Indonesia, especialmente cuando el gobierno requiere un financiamiento sustancial para financiar su programa de desarrollo después de la COVID-19. A medida que aumentaba el rendimiento de los bonos, el gobierno tuvo que pagar más para pedir prestado. Esto refleja el riesgo de que las deudas lleguen a ser demasiado costosas de pagar y reduzcan el espacio fiscal para financiar los programas nacionales de desarrollo.
Ya no es el problema del mañana: cómo el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda está trabajando con sus partes interesadas para responder al cambio climático
La lucha contra el cambio climático es a la vez un enorme desafío y una oportunidad a la que todos tenemos la obligación de responder. Sigue estando en nuestras manos adoptar las medidas necesarias para la transición de nuestros sistemas económicos y financieros.
Se necesitarán esfuerzos concertados y colaborativos, pero sigue siendo eminentemente alcanzable. Más que eso, estos son cambios críticos que debemos hacer si queremos que nuestras empresas neozelandesas estén mejor posicionadas para prosperar en un mundo con cero emisiones netas.
Los bancos centrales tienen un papel de apoyo que desempeñar. Podemos proporcionar al sistema financiero procesos y funciones como las pruebas de estrés y la supervisión prudencial que ayudan a mantener los objetivos a largo plazo en el punto de mira, y podemos mantener los riesgos en mente para las entidades financieras. También podemos proporcionar orientación e información para ayudar a los mercados a funcionar de manera más eficiente, reflejando los avances globales en la gestión de riesgos y el análisis de riesgos relacionados con el clima. Y podemos facilitar la colaboración entre quienes desarrollan y mantienen mecanismos de financiación de la transición.
Muchos de ustedes ya están comprometidos en este trabajo y quiero agradecerles por sus esfuerzos. También me gustaría dar las gracias a los bancos, las aseguradoras, los responsables políticos, las organizaciones del sector agrícola, las iwi y las ONG, que se han interesado tanto, han asumido compromisos demostrables y han tomado medidas en los últimos años. Ha sido emocionante e inspirador presenciar esto, y es solo el comienzo.
Cambiar el futuro nos llevará a todos a poner el hombro al volante. Pero hay muchos de nosotros involucrados en este mahi, y ninguno de nosotros está llevando la carga solo.
En RBNZ estamos haciendo nuestra parte para proporcionar algunas de las herramientas y procesos clave que permiten a nuestro sistema financiero ver más claramente ese futuro y realizarlo. Espero que se unan a nosotros en eso.
El Atlas de Cero Emisiones Netas de la COP28
En el Atlas Net Zero de este año, analizamos el estado de estos planes de adaptación para los miembros del G20, centrándonos en sus Planes o Estrategias Nacionales de Adaptación (PAN) o NAS disponibles públicamente. Evaluamos la amplitud y profundidad de la planificación en cada país en función de diversos criterios, como la descripción de los mecanismos de financiación o la existencia de un proceso de seguimiento y evaluación. Los detalles de cada país se proporcionan en la sección Perfiles de países.
Casi todos los países del G20 cuentan con un plan o una estrategia de adaptación, pero sus esfuerzos de implementación son muy heterogéneos. Nuestro análisis ahora identifica estrategias de adaptación para 19 de los países del G20. Arabia Saudita aún no ha publicado una estrategia nacional específica, aunque su Contribución Determinada a Nivel Nacional (NDC, por sus siglas en inglés) actualizada en 2021 menciona medidas de adaptación.38 Sin embargo, estos planes aún varían enormemente en cuanto a alcance, escala y granularidad, lo que dificulta su comparación sistemática.
Algunos miembros del G-20 (Francia, Reino Unido y Alemania) han elaborado estrategias de alto nivel y planes de aplicación más detallados que se supervisan, revisan y actualizan a intervalos regulares. Estados Unidos ha emitido una Orden Ejecutiva 14008 sobre la Lucha contra la Crisis Climática en el País y en el Extranjero, en la que se instruye a 28 agencias federales a diseñar su plan de adaptación específico.39 La mayoría de los demás han publicado un solo documento, ya sea llamado estrategia o plan, que, en algunos casos, no se ha actualizado durante períodos prolongados (por ejemplo, México y Turquía han anunciado actualizaciones de sus planes de 10 años en los próximos meses).
Los planes también suelen centrarse en los esfuerzos de adaptación para sectores específicos y ecosistemas naturales, pero estos desgloses son difíciles de comparar entre países. Italia, por ejemplo, describe estrategias de adaptación para la mayoría de los sectores económicos (por ejemplo, la salud, la agricultura, el turismo y la energía), así como para los ecosistemas espaciales (por ejemplo, los marinos y los bosques). Sudáfrica, por su parte, distribuye las acciones entre cuatro grupos genéricos (infraestructura humana, económica, ambiental y ecológica, infraestructura física). El enfoque en las zonas costeras o el medio ambiente marino está presente en diferentes planes (por ejemplo, Australia, China, Indonesia y Alemania), a veces desde el punto de vista de la gestión del riesgo de desastres (por ejemplo, Corea del Sur). Si la agricultura y la producción de alimentos son un área de enfoque para todos los planes, otros sectores como el turismo o las industrias son menos comunes.
Mejora de la eficiencia de enfriamiento
Para acelerar el despliegue de tecnologías de refrigeración energéticamente eficientes y respetuosas con el clima, es necesario que los gobiernos asiáticos adopten medidas políticas eficaces. En esta sección se ofrecen recomendaciones específicas en seis ámbitos.
1) Formular y mejorar las políticas de ahorro energético. Entre las medidas recomendadas se encuentran: establecer programas de primer nivel similares a los implementados en Japón y la República Popular China para alentar a los fabricantes a desarrollar y comercializar productos ultra eficientes; publicar catálogos de tecnologías clave de ahorro de energía relacionadas con la refrigeración y casos de aplicación para orientar las acciones de los usuarios de productos de ahorro de energía; proporcionar la financiación necesaria para la investigación y el desarrollo de tecnologías avanzadas de refrigeración; reforzar la publicidad del ahorro de energía para sensibilizar a la opinión pública sobre el uso de productos eficientes desde el punto de vista energético.
2) Establecer y mejorar las normas, etiquetas y sistemas de certificación de eficiencia energética. El trabajo de mejorar los estándares de eficiencia energética para los equipos de enfriamiento incluye el establecimiento de estándares mínimos de eficiencia, la creación de métricas de evaluación de ahorro de energía y el desarrollo de calificaciones de eficiencia de los equipos. El trabajo también incluye la ampliación de la formulación de normas de eficiencia energética a más categorías de equipos de refrigeración, así como el fortalecimiento de la supervisión de la aplicación de las normas, la imposición de las sanciones necesarias en caso de incumplimiento de las normas y la prohibición de la entrada en el mercado de productos que no cumplan los requisitos mínimos de eficiencia energética. Al mismo tiempo, es necesario que el gobierno establezca y mejore el sistema de etiquetado de eficiencia energética, para que los consumidores puedan comprender y comparar claramente el nivel de eficiencia energética de los equipos, así como establecer sistemas de certificación de productos de ahorro de energía para guiar a los consumidores a elegir productos de alta eficiencia.
3) Incentivar la adopción de productos y tecnologías energéticamente eficientes. Se recomienda que los gobiernos formulen políticas de incentivos para fomentar la modernización del ahorro de energía y proporcionen apoyo fiscal y tributario para la adopción de productos y tecnologías de alta eficiencia. Los gobiernos también pueden considerar la creación de programas de reconocimiento para reconocer los productos y tecnologías de ahorro de energía que han hecho contribuciones sobresalientes a la eficiencia energética y la refrigeración limpia.
4) Mejorar la accesibilidad y asequibilidad del financiamiento. Además de los incentivos gubernamentales, también es necesario que los gobiernos promuevan la accesibilidad y la asequibilidad de la financiación de la refrigeración respetuosa con el clima. Esto es muy importante para la comercialización de soluciones de refrigeración ecológica, ya que las tecnologías de alta eficiencia suelen tener mayores inversiones iniciales.
5) El gobierno predica con el ejemplo. El gobierno debe predicar con el ejemplo dando prioridad a los equipos de refrigeración de alta eficiencia en las adquisiciones públicas y la instalación de sistemas de refrigeración de alta eficiencia en los edificios gubernamentales y otras instalaciones asociadas con el gobierno.
6) Fortalecer la capacidad profesional para el enfriamiento respetuoso con el clima. Esto incluye la mejora de las capacidades técnicas de los especialistas en refrigeración para satisfacer las necesidades de desarrollo de tecnologías de refrigeración de alta eficiencia y respetuosas con el clima. Al mismo tiempo, una buena operación y mantenimiento tienen un gran impacto en el uso de energía del sistema de refrigeración. Los gobiernos asiáticos deben establecer sistemas de capacitación eficaces para fortalecer la capacitación en la operación, reparación y mantenimiento de equipos de refrigeración, mejorar las habilidades del personal técnico y de gestión pertinente y establecer un sistema de certificación para el personal que participa en la operación y el mantenimiento de sistemas de refrigeración para asegurarse de que estén técnicamente calificados.
Faros de esperanza para navegar en la marea primaveral de urgencia – de Terschelling a Frankfurt y París
El Parlamento Europeo aprobó recientemente la Ley Europea de Restauración de la Naturaleza, un elemento crucial de la estrategia de biodiversidad de la Unión Europea.
La sopa de letras de legislación y regulación europeas específicas se está volviendo cada vez más rica. Existe la CSRD, la Directiva sobre informes de sostenibilidad corporativa, que exige que las empresas informen sobre su impacto ambiental. Y luego está la CSDDD, la Directiva de diligencia debida sobre sostenibilidad corporativa, que responsabilizará a las empresas por su impacto negativo en las personas y el medio ambiente. Mientras tanto, la importancia de la planificación de la transición se reconoce explícitamente en las revisiones propuestas de la CRR y la CRD (el Reglamento de Requisitos de Capital y la Directiva de Requisitos de Capital que regulan a los bancos).
Y no son sólo los legisladores, sino también los bancos centrales y los supervisores quienes han logrado avances significativos. En 2018, los miembros de la Red de Bancos Centrales y Supervisores para una Ecologización del Sistema Financiero eran menos de 20. Hoy en día hay 127 miembros de todo el mundo. Todos estos bancos centrales y supervisores coinciden en que las crisis climática y ecológica son una fuente de riesgo financiero y, por lo tanto, entran directamente dentro de sus mandatos.
Esta conclusión tiene consecuencias. Significa que aquellos bancos centrales y supervisores que continúan descuidando estas crisis no cumplen con sus mandatos. El Banco Central Europeo ha dado sustancia a esta idea, tanto en sus tareas monetarias como de supervisión. En 2021, bajo el liderazgo de la presidenta Lagarde y con el acuerdo de todos los gobernadores de los bancos centrales y presidentes de los países de la zona del euro, adoptamos una nueva estrategia. Esta estrategia reconoce explícitamente la importancia de la crisis climática para nuestra política monetaria. Está vinculado a un plan de acción con pasos concretos para alinear nuestra política con los objetivos de París.
En 2020 publicamos nuestras expectativas supervisoras sobre cómo los bancos deberían gestionar sus riesgos climáticos y medioambientales. Hasta finales de 2024, todos los bancos bajo nuestra supervisión deben cumplir estas expectativas y también hemos fijado plazos intermedios. Estamos dispuestos a hacer cumplir estos plazos con todos los instrumentos a nuestra disposición, incluida la imposición de multas coercitivas periódicas.
Los bancos centrales en la encrucijada
Los bancos centrales se encuentran en una encrucijada. Cinco bifurcaciones principales ya están con nosotros: (1) la «última milla» para la convergencia de la inflación a la meta; 2) cambio climático; 3) desigualdad; 4) innovación digital; y (5) inteligencia artificial. Las decisiones que los bancos centrales tomen hoy sobre estas bifurcaciones en el camino afectarán las condiciones macroeconómicas en los próximos años. Y dado el importante papel que desempeñan los bancos centrales en las sociedades, tendrán que considerar sus implicaciones. Y para responder mejor a estos desafíos, también tendrá que ayudar a fomentar en la comunidad de bancos centrales una cultura de diversidad e inclusión.
Los efectos combinados de estos desafíos son difíciles de entender, precisamente debido a la interacción incierta entre las decisiones tomadas a través de diferentes bifurcaciones. Una conclusión obvia es que nuestros modelos económicos y monetarios tradicionales no parecen estar diseñados para capturar esta complejidad y necesitamos nuevos modelos y enfoques innovadores para guiar las políticas de los bancos centrales. Si bien en muchos casos ya estamos incluyendo más instrumentos en nuestro conjunto de herramientas, que van desde herramientas macroprudenciales, compras de activos, intervenciones en el mercado en circunstancias específicas y nuevas formas de comunicación, y si bien podemos calibrar de manera más efectiva la política monetaria y abordar los nuevos riesgos emergentes, también debemos mantener nuestros modelos manejables y mantener cierta simplicidad al comunicar nuestro papel y función en la sociedad.
Cuando nos fijamos en las bifurcaciones o los desafíos que probablemente tendrá que enfrentar, en pocas palabras, todos afectan a los parámetros actuales que guían la formulación de la política monetaria o las «estrellas» generalmente asociadas con el concepto de un nivel neutral para la tasa de interés y también el desempleo. Los cambios estructurales en la oferta de mano de obra, la relocalización, una nueva geografía para el comercio, las tensiones geopolíticas y la ecologización de nuestras economías son, aparentemente, factores que aumentan los costos. Obviamente, muchos cambios mejorarán la productividad a su debido tiempo, como los asociados con el uso de más innovación financiera digital e IA. Pero tendrá que pasar por un período en el que será difícil evaluar los efectos netos combinados de todo esto y, especialmente, el momento en que se manifestarán todos y cada uno de estos factores. Por lo tanto, su arte como futuros responsables de la formulación de políticas será analizar estas compensaciones futuras, su naturaleza transitoria o más permanente, y construir una estrategia decidida y creíble para salvaguardar la estabilidad financiera y de precios. Confío en que lo hará y alcanzará con éxito sus objetivos con la intensidad adecuada y el momento adecuado para sus acciones políticas. Y también podría reflexionar sobre otros posibles objetivos que las sociedades podrían obligarle a cumplir. Finalmente, como se mencionó anteriormente, muchos de estos desafíos tienen consecuencias distributivas: es posible que también tenga que analizar cómo sus futuros colegas del departamento de tesorería diseñarán sus políticas fiscales para responder a estas nuevas necesidades de financiamiento, posiblemente adoptando un reparto innovador de la carga fiscal en un formato sostenible y equilibrado que debería mejorar el de nuestros estados de bienestar social existentes.
Si bien las cinco bifurcaciones que mencioné anteriormente son desafíos en los que pensar, el camino a seguir tal vez no sea desesperarse cuando se enfrenta a ellos, y no tratar de abarcar todo, sino usar la sabiduría tradicional del principio de separación de Tinbergen, y tratar de construir marcos políticos que, con objetivos e instrumentos definidos, tengan el objetivo de servir mejor al bien común. Y cuando miro a los jóvenes estudiantes inteligentes que reciben sus títulos en banca central hoy, estoy absolutamente seguro de que todos ustedes ayudarán a avanzar hacia el cumplimiento de estos desafíos críticos para la banca central.