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SEC reabre el comentario sobre la modernización de los informes de beneficiarios reales

La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) reabrió el período de comentarios para la propuesta de regla, Modernización de los informes de beneficiarios reales. La Comisión está reabriendo el período de comentarios para permitir que las personas interesadas tengan la oportunidad de comentar sobre el análisis y los datos adicionales contenidos en un memorando del personal que se agregó al archivo de comentarios públicos el 28 de abril de 2023.

RESUMEN: La Comisión de Bolsa y Valores («Comisión») está reabriendo el período de comentarios para su propuesta, Modernización de los informes de beneficiarios reales, Comunicado No. 33-11030, (10 de febrero de 2022) («Propuesta de liberación»). En la Propuesta de Liberación, la Comisión propuso enmendar ciertas reglas que rigen los informes sobre beneficiarios reales («Enmiendas propuestas»). Las enmiendas propuestas modernizarían los plazos de presentación de los informes iniciales y modificados sobre beneficiarios reales presentados en los anexos 13D y 13G. Las enmiendas propuestas también considerarían a los tenedores de determinados valores derivados liquidados en efectivo como beneficiarios reales de los valores de renta variable de referencia y aclararían los requisitos de divulgación del Anexo 13D con respecto a los valores derivados. Además, las enmiendas propuestas aclararían y afirmarían el funcionamiento de las normas de información sobre beneficiarios reales aplicadas a dos o más personas que forman un grupo en virtud de la Ley del Mercado de Valores de 1934, y proporcionarían nuevas exenciones para permitir que dichas personas se comuniquen y consulten entre sí, contraten conjuntamente a los emisores y ejecuten ciertas transacciones sin estar sujetas a regulación como grupo. Por último, las enmiendas propuestas exigirían que los anexos 13D y 13G se archivaran utilizando un lenguaje de datos estructurado y legible por máquina. La Comisión está reabriendo el período de comentarios para permitir que las personas interesadas tengan la oportunidad de comentar sobre el análisis y los datos adicionales contenidos en un memorando del personal que se agregó al archivo de comentarios públicos el 28 de abril de 2023.

Todas las presentaciones deben referirse al número de expediente S7-06-22. Este número de archivo debe incluirse en la línea de asunto si se utiliza el correo electrónico. Para ayudar a la Comisión a procesar y revisar sus comentarios de manera más eficiente, utilice solo un método de presentación. La Comisión publicará todos los comentarios presentados en el sitio web de la Comisión (https://www.sec.gov/rules/proposed.shtml). Los comentarios también están disponibles para su visualización e impresión en el sitio web en la Sala de Referencia Pública de la Comisión, 100 F Street NE, Washington, DC 20549, en días hábiles oficiales entre las 10 a.m. y las 3 p.m. Las condiciones de funcionamiento pueden limitar el acceso a la sala de referencia pública de la Comisión. No incluya información de identificación personal en los envíos; Debe enviar solo la información que desea poner a disposición del público. Podemos redactar en parte o retener por completo la publicación de material enviado que sea obsceno o sujeto a protección de derechos de autor.

La Comisión o el personal pueden agregar estudios, memorandos u otros elementos sustantivos al archivo de comentarios durante esta reglamentación. Una notificación de la inclusión en el archivo de comentarios de dichos materiales estará disponible en nuestro sitio web.

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA: Este comunicado se relaciona con las enmiendas propuestas por la Comisión a 17 CFR 240.13d-1 («Regla 13d-1»), 17 CFR 240.13d-2 («Regla 13d-2»), 17 CFR 240.13d-3 («Regla 13d-3»), 17 CFR 240.13d-5 («Regla 13d-5»), 17 CFR 240.13d-6 («Regla 13d-6») y 17 CFR 240.13d-101 («Regla 13d-101»), bajo la Ley de Intercambio de Valores de 19341 («Ley de Intercambio»).2 También estamos proponiendo enmiendas a 17 CFR 232.13 («Regla 13 de la Regulación S-T») y 17 CFR 232.201 («Regla 201 de la Regulación S-T») bajo 17 CFR parte 232 («Reglamento S-T»).3

ANTECEDENTES

Como se describe con más detalle en la propuesta de liberación, la Comisión propuso modificar determinadas normas para modernizar los requisitos de información sobre los beneficiarios reales. Las enmiendas propuestas, entre otras cosas:

1. Revisar el plazo de presentación de la Regla 13d-1(a) para el Anexo 13D inicial a cinco días después de la fecha en que una persona adquiere más del 5% de una clase cubierta de valores de capital;5 y modificar las Reglas 13d-1(e), (f) y (g) para acortar el plazo de presentación del Anexo 13D inicial requerido para ser presentado por ciertas personas que pierden su elegibilidad para informar en el Anexo 13G en lugar del Anexo 13D a cinco días después del evento que causa la inelegibilidad;

2. Revisar el plazo de presentación bajo la Regla 13d-2(a) para las enmiendas al Anexo 13D a un día hábil después de la fecha en que ocurra un cambio material;

3. Modificar las Reglas 13d-1(b) y (d) para acortar el plazo para la presentación inicial del Anexo 13G para Inversionistas Institucionales Calificados e Inversionistas Exentos dentro de los cinco días hábiles posteriores al último día del mes en que la propiedad real exceda por primera vez el 5% de una clase cubierta; y modificar el plazo de la Regla 13d-1(c), que permite a los inversores pasivos presentar un Anexo 13G inicial en lugar del Anexo 13D dentro de los 10 días posteriores a la adquisición de la propiedad efectiva de más del 5% de una clase cubierta, hasta cinco días después de la fecha de dicha adquisición;

4. Revisar el plazo de presentación de enmiendas al Anexo 13G en la Regla 13d-2(b) a cinco días hábiles después del final del mes en que ocurra un cambio reportable; y enmendar la Regla 13d-2(c) para acortar el plazo de presentación de las enmiendas del Anexo 13G presentadas de conformidad con esa disposición a cinco días después de la fecha en que el beneficiario real exceda por primera vez el 10% de una clase cubierta,  y, posteriormente, en caso de desviación de más del 5 % de la categoría cubierta, aplicándose estos requisitos si se han superado los umbrales en cualquier momento durante un mes;8

5. Añádase un nuevo párrafo (e) a la Regla 13d-3 para considerar a los tenedores de ciertos valores derivados liquidados en efectivo como beneficiarios efectivos de la clase cubierta de referencia y enmiende el punto 6 del Anexo 13D para eliminar cualquier implicación de que una persona no está obligada a revelar intereses en todos los valores derivados que utilizan una clase cubierta como garantía de referencia;

6. Enmendar la Regla 13d-5 para alinear el texto de esa regla, aplicable a dos o más personas que actúan como grupo, con el lenguaje legal en las Secciones 13(d)(3) y (g)(3) de la Ley de Intercambio y agregar una nueva disposición en la Regla 13d-5 que afirme que si una persona, antes de presentar un Anexo 13D,  revele a cualquier otra persona que dicha presentación se realizará con el propósito de hacer que esa otra persona adquiera valores en la clase cubierta para la cual se presentará el Anexo 13D y esa otra persona adquiera valores en la clase cubierta, entonces se considera que esas personas han formado un grupo en el sentido de la Sección 13 (d) (3);

7. Añadir la nueva Regla 13d-6(c), que establecería las circunstancias bajo las cuales dos o más personas pueden comunicarse y consultarse entre sí y comprometerse con un emisor sin preocuparse de que estarán sujetas a regulación como grupo con respecto a los valores de capital del emisor; y

8. Requerir que los Anexos 13D y 13G se archiven utilizando un lenguaje de datos estructurado y legible por máquina.

II. REAPERTURA DEL PERÍODO DE COMENTARIOS

Desde la publicación del Comunicado de Propuestas, el personal de la División de Análisis Económico y de Riesgos ha preparado un memorando que proporciona datos y análisis suplementarios relacionados con ciertos efectos económicos de las enmiendas propuestas.

Creemos que la información presentada en el memorándum tiene el potencial de ser informativa a los efectos de evaluar más a fondo las enmiendas propuestas. Por lo tanto, estamos reabriendo el período de comentarios para permitir que las partes interesadas formulen observaciones sobre el memorando del personal, que se ha incluido en el expediente de comentarios. Alentamos a cualquier persona interesada a presentar comentarios, incluidos comentarios sobre los datos o la metodología utilizados en el análisis contenido en el memorando y sobre cómo este análisis debería informar nuestra consideración de los beneficios y costos de las enmiendas propuestas. Si algún comentarista que ya ha enviado una carta de comentarios desea proporcionar comentarios complementarios o actualizados, los alentamos a que lo hagan. Los comentarios son de particular ayuda si van acompañados de datos de apoyo y análisis de las cuestiones abordadas en esos comentarios.

RESUMEN: La Comisión de Bolsa y Valores («Comisión») propone enmendar ciertas reglas que rigen los informes de beneficiarios reales. Las enmiendas propuestas modernizarían los plazos de presentación de los informes iniciales y modificados sobre beneficiarios reales presentados en los Anexos 13D y 13G. Las modificaciones propuestas también considerarían a los tenedores de determinados valores derivados liquidados en efectivo como beneficiarios reales de los valores de renta variable de referencia y aclararían los requisitos de divulgación del anexo 13D con respecto a los valores derivados. Además, las enmiendas propuestas aclararían y afirmarían el funcionamiento del reglamento aplicado a dos o más personas que forman un grupo en virtud de la Ley del Mercado de Valores de 1934, y proporcionarían nuevas exenciones para permitir que esas personas se comuniquen y consulten entre sí, contraten conjuntamente a los emisores y ejecuten ciertas transacciones sin estar sujetas a regulación como grupo. También proponemos modificar las disposiciones relativas a la fecha en que se considera que se han presentado las solicitudes de los Anexos 13D y 13G. Finalmente, proponemos exigir que los Anexos 13D y 13G se archiven utilizando un lenguaje de datos estructurado y legible por máquina.

Introducción

Estamos proponiendo cambios integrales a 17 CFR 240.13d-1 a 240.13d-102 («Regulación 13D-G») y la Regulación S-T para modernizar los requisitos de informes de beneficiarios reales y mejorar su operación y eficacia. Específicamente, estamos proponiendo: (1) revisar los plazos actuales para las presentaciones del Anexo 13D y el Anexo 13G; 2) modificar la regla 13d-3 para considerar a los titulares de determinados valores derivados liquidados en efectivo como titulares reales de la categoría cubierta de referencia; (3) alinear el texto de la Regla 13d-5, aplicable a dos o más personas que actúan como grupo, con el lenguaje legal en las Secciones 13(d)(3) y (g)(3) de la Ley de Intercambio; y (4) establecer las circunstancias bajo las cuales dos o más personas pueden comunicarse y consultarse entre sí y comprometerse con un emisor sin preocuparse de que estarán sujetas a regulación como grupo con respecto a los valores de capital del emisor. También proponemos algunos cambios técnicos relacionados con el Reglamento S-T en relación con estas enmiendas propuestas. Finalmente, proponemos exigir que los Anexos 13D y 13G se archiven utilizando un lenguaje de datos estructurado y legible por máquina.

Para abordar las preocupaciones de que los plazos actuales para las presentaciones del Anexo 13D y el Anexo 13G están creando asimetrías de información en el mercado actual, proponemos:

• Revisar la fecha límite de presentación de la Regla 13d-1 (a) para el Anexo 13D inicial a cinco días después de la fecha en que una persona adquiere más del 5% de una clase cubierta de valores de capital;

• Enmendar las Reglas 13d-1(e), (f) y (g) para acortar el plazo de presentación del Anexo 13D inicial que deben presentar ciertas personas que pierden su elegibilidad para informar sobre el Anexo 13G en lugar del Anexo 13D a cinco días después del evento que causa la inelegibilidad;

• Revisar el plazo de presentación en virtud de la Regla 13d-2(a) para las enmiendas al Anexo 13D hasta un día hábil después de la fecha en que se produce un cambio material;

• Modificar las Reglas 13d-1(b) y (d) para acortar el plazo para la presentación inicial del Anexo 13G para Inversores Institucionales Calificados («QII») e Inversionistas Exentos a dentro de los cinco días hábiles posteriores al último día del mes en que la propiedad beneficiaria exceda por primera vez el 5% de una clase cubierta;

• Modificar la fecha límite en la Regla 13d-1 (c), que permite a los inversores pasivos8 presentar un Anexo 13G inicial en lugar del Anexo 13D dentro de los 10 días posteriores a la adquisición de la propiedad efectiva de más del 5% de una clase cubierta, hasta cinco días después de la fecha de dicha adquisición;

• Revisar los plazos de presentación requeridos para las enmiendas al Anexo 13G en la Regla 13d-2(b) a cinco días hábiles después del final del mes en que ocurra un cambio reportable;

• Enmendar la Regla 13d-2(c) para acortar el plazo de presentación de las enmiendas del Anexo 13G presentadas de conformidad con esa disposición a cinco días después de la fecha en que la titularidad real exceda por primera vez el 10% de una clase cubierta, y posteriormente en caso de cualquier desviación en más del 5% de la clase cubierta, aplicándose estos requisitos si los umbrales se cruzaron en cualquier momento durante un mes; y

• Enmendar la Regla 13d-2(d) para revisar el plazo de presentación de las enmiendas del Anexo 13G presentadas de conformidad con esa disposición de una norma «prontamente» a un día hábil después de la fecha en que la propiedad beneficiaria exceda el 10% de una clase cubierta, y posteriormente en caso de cualquier desviación en más del 5% de la clase cubierta.

Además, en lugar de que surja una obligación de enmienda para los declarantes del Anexo 13G al producirse «cualquier cambio» en los hechos previamente informados, independientemente de la importancia de dicho cambio, proponemos revisar la Regla 13d-2 (b) para exigir que se presente una enmienda a un Anexo 13G solo si se produce un «cambio importante». Además, proponemos enmendar la Regla 13 (a) del Reglamento S-T para permitir que los Anexos 13D y 13G, y cualquier enmienda a los mismos, que se presenten por transmisión directa en o antes de las 10 p.m. hora del este en un día hábil determinado se consideren presentados el mismo día hábil. Esta enmienda proporcionaría tiempo adicional para que los beneficiarios reales preparen y presenten sus presentaciones del Anexo 13D o del Anexo 13G.9 La siguiente tabla resume los cambios que estamos proponiendo, como se describe más detalladamente en la Sección II.A:

También proponemos añadir un nuevo párrafo e) a la Regla 13d-3 para considerar a los titulares de determinados valores derivados liquidados en efectivo como titulares efectivos de la clase cubierta de referencia. Los tenedores de valores derivados liquidados exclusivamente en efectivo no tienen derechos exigibles ni ningún otro derecho con respecto a la garantía de referencia en virtud de los términos del acuerdo que rige el derivado. Sin embargo, en determinadas circunstancias que se describen con más detalle a continuación, los titulares de dichos valores derivados pueden tener tanto el incentivo como la capacidad de influir o controlar al emisor de los valores de referencia. En consecuencia, la enmienda propuesta «consideraría» que los tenedores de esos valores derivados son propietarios beneficiosos de los valores de referencia como si los poseyeran directamente.

Los nuevos medios para determinar quién es un beneficiario efectivo propuestos en la Regla 13d-3.e) se aplicarían por separado de las Reglas 13d-3.a) y b) y además de ellas, disposiciones que pueden, dependiendo de los hechos y circunstancias, aplicarse independientemente de la Regla 13d3.e) propuesta a las personas que compren o vendan derivados liquidados en efectivo. La aplicación de la Regla 13d-3.e) propuesta se limitaría a aquellas personas que posean derivados liquidados en efectivo en el contexto de cambiar o influir en el control del emisor del valor de referencia. Por el contrario, los swaps basados en valores, tal como se definen en la Sección 3(a)(68) de la Ley de Bolsa, y las normas y reglamentos en virtud de la misma, no se incluirían entre los valores derivados cubiertos por la Regla 13d-3(e) propuesta.

Estamos proponiendo enmiendas que alinearían el texto de la Regla 13d-5, aplicable a dos o más personas que actúan como grupo, con el lenguaje legal en las Secciones 13(d)(3) y (g)(3) de la Ley de Intercambio. 10 Al ajustar el texto de la regla a las Secciones 13(d)(3) y 13(g)(3), las enmiendas propuestas a la Regla 13d-5 tienen por objeto eliminar la posible implicación de que un acuerdo expreso o implícito entre Los miembros del grupo son una condición previa necesaria para la formación de un grupo en virtud de las disposiciones de la Ley de Intercambio y, por extensión, del Reglamento 13D-G.11 En relación con esas enmiendas propuestas, también proponemos agregar una nueva disposición en la Regla 13d-5 que afirmaría que si una persona, antes de presentar un Anexo 13D,  revele a cualquier otra persona que se realizará dicha presentación y que esa otra persona adquiera valores en la clase cubierta para la cual se presentará el Anexo 13D, entonces se considera que esas personas han formado un grupo en el sentido de la Sección 13 (d) (3).

Además, estamos proponiendo enmiendas que revisarían la Regla 13d-6 para establecer exenciones adicionales de las Secciones 13(d) y (g). Específicamente, la nueva Regla 13d-6 (c) establecería las circunstancias bajo las cuales dos o más personas pueden comunicarse y consultarse entre sí y comprometerse con un emisor sin preocuparse de que estarán sujetas a regulación como grupo con respecto a los valores de capital del emisor. La nueva Regla 13d-6(d) establecería las circunstancias bajo las cuales dos o más personas pueden celebrar un acuerdo que rija un valor derivado en el curso ordinario de los negocios sin preocuparse de que queden sujetos a regulación como grupo con respecto a los valores de capital de referencia del derivado. Estas dos exenciones tienen por objeto proporcionar una mayor certidumbre con respecto a la aplicación de los artículos 13.d)3) y g)3), garantizando al mismo tiempo que las modificaciones propuestas a las Reglas 13d-3 y 13d-5 no tengan un efecto disuasorio en las comunicaciones o la participación de los accionistas ni menoscaben la capacidad de determinadas instituciones financieras para ejecutar transacciones estrictamente comerciales en el curso ordinario de sus actividades.

Además, estamos proponiendo enmiendas que revisarían el Anexo 13D para aclarar los requisitos de divulgación con respecto a los valores derivados en poder de una persona que informa en ese anexo. Específicamente, proponemos enmendar el punto 6 del Anexo 13D, codificado en la Regla 13d-101, para eliminar cualquier implicación de que una persona no está obligada a revelar intereses en todos los valores derivados que utilizan una clase cubierta como valor de referencia. Esta enmienda propuesta tiene por objeto eliminar cualquier ambigüedad con respecto al alcance de las obligaciones de divulgación del punto 6 del Anexo 13D en cuanto a los valores derivados, incluso con respecto a los derivados que no se originan en el emisor, como las opciones liquidadas en efectivo no ofrecidas o vendidas por el emisor y los swaps basados en valores.

Finalmente, proponemos exigir que los Anexos 13D y 13G se archiven utilizando un lenguaje de datos estructurado y legible por máquina. Específicamente, proponemos exigir que todas las divulgaciones, incluidas las divulgaciones cuantitativas, las narrativas textuales y las casillas de verificación de identificación, en los Anexos 13D y 13G se presenten utilizando un lenguaje basado en XML para facilitar a los inversores y los mercados el acceso, la compilación y el análisis de la información que se divulga en los Anexos 13D y 13G. Sólo las exposiciones de los Anexos 13D y 13G permanecerían sin estructurar.

Invitamos y alentamos a las partes interesadas a presentar comentarios sobre cualquier aspecto de las enmiendas propuestas a las reglas. Al comentar, incluya el razonamiento en apoyo de su posición o recomendación y proporcione cualquier documentación o datos de respaldo.

Modernización de los informes sobre beneficiarios reales, número de expediente S7-06-22

Agradecemos la oportunidad de comentar sobre la propuesta de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) sobre la modernización de los informes de beneficiarios reales. Apoyamos el requisito de la propuesta de que los datos notificados en los anexos 13D y 13G se faciliten en formato estructurado, pero instamos a la Comisión a que opte por el formato XBRL, en lugar de crear un esquema XML diseñado específicamente para la presentación de informes sobre beneficiarios reales como se propone actualmente. La adopción del estándar XBRL abierto y ampliamente utilizado dará como resultado un costo y una eficiencia significativamente más bajos tanto en las entidades informantes como en los usuarios de datos; conjuntos de datos coherentes que se pueden mezclar fácilmente con otros conjuntos de datos; y capacidades de validación mejoradas para mejorar la calidad de los datos.

XBRL US es una organización de estándares sin fines de lucro, con la misión de mejorar la eficiencia y la calidad de los informes en los Estados Unidos mediante la promoción de la adopción de estándares de informes comerciales. XBRL US es una jurisdicción de XBRL International, el consorcio sin fines de lucro responsable de desarrollar y mantener las especificaciones técnicas de XBRL. XBRL es un estándar de datos libre y abierto ampliamente utilizado en los Estados Unidos, y en todo el mundo, para la presentación de informes por parte de empresas públicas y privadas, así como de agencias gubernamentales.

Esta carta proporciona nuestras respuestas a preguntas específicas planteadas en la propuesta:

79. ¿Deberíamos sustituir el requisito actual de HTML o ASCII para los Anexos 13D y 13G por un requisito de datos estructurados para las divulgaciones notificadas en esas Listas, como se propone?

Apoyamos la decisión de adoptar un requisito de datos estructurados para las divulgaciones de los anexos 13G y 13D. Dado el valor de estos datos, y la necesidad de tener acceso a ellos de manera oportuna, estructurar y hacer que los datos sean legibles por máquina mejorará significativamente su utilidad.

80. En lugar de añadir un requisito de datos estructurados para todas las divulgaciones (distintas de las pruebas documentales) que figuran en las Listas 13D y 13G, ¿deberíamos limitar el requisito a abarcar únicamente un subconjunto de las divulgaciones, como las divulgaciones cuantitativas?

Estamos de acuerdo con la propuesta de exigir requisitos de datos estructurados para todas las divulgaciones, incluidas las cuantitativas y narrativas, ya que ambos tipos de datos serán más útiles y accesibles cuando estén en forma legible por máquina.

81. ¿Deberíamos exigir que las divulgaciones de los Anexos 13D y 13G se presenten utilizando un lenguaje de datos estructurados diferente al XML específico de 13D/G? ¿Por qué o por qué no? Si otro lenguaje de datos estructurados sería más apropiado, identifique cuál y explique por qué.

Alentamos a la Comisión a optar por XBRL en lugar de crear un esquema de datos de un solo uso que requiera que los usuarios de datos creen un nuevo código para acceder a él, y exija a los proveedores de aplicaciones de informes que creen nuevos productos para generar los datos en nombre de los solicitantes. Los archivadores de hoy ya tienen más de una década de experiencia y acceso a las herramientas adecuadas para preparar sus datos en formato XBRL. Del mismo modo, los agregadores de datos y las herramientas de análisis han estado extrayendo datos con formato XBRL durante años y están acostumbrados a procesar datos estructurados en formato XBRL. Los agregadores de datos pueden extraer datos de archivos XBRL en una fracción del tiempo que lleva extraer datos de otros formatos, y tienen las herramientas para hacerlo automáticamente. Al cambiar a XBRL, la Comisión no asumiría el coste de crear un esquema XML personalizado y podría simplemente añadir los conceptos de propiedad necesarios, por ejemplo, bloques de texto, casillas de verificación, identificadores, a una de las taxonomías ya utilizadas por las entidades informantes.

Además, una nota de pie de página en la propuesta dice: «… la Comisión elaboraría «hojas de estilo» electrónicas que, cuando se aplicaran a los datos XML notificados, representaran esos datos en forma legible por humanos en EDGAR.» Si la SEC requiere que las entidades informantes presenten datos en XBRL en línea (que es legible tanto por humanos como por máquinas), la Comisión no necesitaría desarrollar, probar e implementar «hojas de estilo». Las presentaciones de los Anexos 13D y 13G serían legibles por computadora y legibles por humanos en el momento de la presentación. Alternativamente, la Comisión podría exigir que los datos se notifiquen en XBRL tradicional, que puede traducirse automáticamente en un formulario, de nuevo sin necesidad de que la Comisión cree y mantenga hojas de estilo.

La elección de XBRL también mejoraría la capacidad de realizar cambios futuros en los Anexos 13D y 13G. Inevitablemente habrá cambios en los requisitos de presentación de informes para mantenerse al día con la demanda del mercado. La incorporación de cambios en los informes es más fácil con XBRL, ya que la revisión debe realizarse una vez en la taxonomía y luego se comunica a las aplicaciones de soporte que informan y consumen los datos. Con un esquema XML personalizado, el cambio de informes requerirá que cada herramienta de generación de informes y extracción personalizada se vuelva a codificar para adaptarse al cambio. No hay un único modelo de datos en un esquema XML personalizado, por lo tanto, un cambio en el esquema significa un cambio en todas las herramientas personalizadas creadas para trabajar con él.

Optar por XBRL también significa que los datos 13G y 13D generados serán interoperables con otros datos con formato XBRL, mejorando la capacidad de mezclar conjuntos de datos y compartir e inventariar más fácilmente diferentes almacenes de datos. La adopción de un único estándar de datos abierto y no propietario permitirá a los inversores y reguladores obtener una imagen completa del panorama de inversión en un formato de datos, eliminando la necesidad de reunir información de almacenes de datos dispares e incompatibles.

Por último, el estándar XBRL permite una mejor validación que XML. Los lenguajes de validación XBRL existentes se pueden utilizar para validar números CUSIP en los datos 13G y 13D, sin codificación personalizada. Los números CUSIP incorrectos son un problema clave en los datos de valores que se pueden resolver optando por un estándar de datos que tenga un método fácil e incorporado para establecer verificaciones concretas para resaltar los errores para que puedan corregirse rápidamente.

82. ¿Produciría este requisito propuesto datos notificados que sean más útiles para los inversores, en comparación con el mantenimiento del requisito actual de HTML o ASCII para las Listas 13D y 13G, o con la exigencia de que las Listas 13D y 13G se presenten en un lenguaje de datos estructurado distinto de un XML específico de la Lista 13D/G?

Los datos estructurados legibles por máquina son significativamente mejores que trabajar con archivos HTML o de texto. Como se señala en un vídeo1 del director Global de Datos de Renta Variable de Morningstar, «»Extraer datos de un documento HTML toma al menos 20 minutos, desde un PDF de buena calidad, toma alrededor de 30 minutos, desde una imagen alrededor de 50 minutos. Sin embargo, los datos extraídos de un archivo XBRL se pueden extraer en 1 o 2 segundos … centrémonos en mejores análisis en lugar de extraer datos de documentos».

Regulación de los activos digitales en el Reino Unido

Discurso de Sarah Pritchard, directora ejecutiva de Mercados y directora ejecutiva de Internacional, en City Week 2023.

Resúmenes

  • La regulación puede mitigar parte del daño, pero no podrá detener todo el riesgo en relación con la criptografía, en particular el riesgo de pérdida financiera. Los consumidores que compran criptomonedas deben estar preparados para perder todo su dinero.
  • Esperamos que las promociones criptográficas se traten a la par con otras inversiones de alto riesgo y el incumplimiento será un delito penal.
  • Queremos el aporte de la industria para asegurarnos de que obtenemos el futuro régimen regulatorio correcto para los criptoactivos. Tenemos que mantener una conversación con los responsables políticos, los inversores y los consumidores sobre los límites de la regulación y el apetito por el riesgo.

Cómo se ha vuelto el ratón de biblioteca

¿Alguna vez has notado cómo algo que alguna vez fue alternativo o nicho de repente se convierte en la corriente principal?

Al crecer en los años 80 y 90, nunca fue normal o popular ser un ratón de biblioteca. Pero devoraba libros y acechaba en mi biblioteca local. Hoy en día, cada vieja cabina telefónica pública en un centro urbano que alguna vez fue sucio, pero ahora moderno es una micro biblioteca. Las entradas para el Hay Festival son tan esquivas como las de Glastonbury.

Y años antes de que el Chelsea Flower Show se convirtiera en un evento a la par con Hay y Glastonbury, yo era un ávido jardinero. Mi esposo y yo éramos evangelistas de asignaciones mucho antes de que las listas de espera para ellos fueran una cosa. Una encuesta de jóvenes de 18 a 34 años mostró que más del 80% piensa que la jardinería ahora es «genial». Y alrededor del 54% preferiría ir a un centro de jardinería que a un club nocturno. La jardinería está en camino de convertirse en un pasatiempo muy convencional incluso para las generaciones más jóvenes.

Se podría decir que he abrazado mi geek alternativo interno a lo largo de mi vida y a lo largo de mi carrera, que se ha centrado en la lucha contra el crimen financiero y ha culminado en mi papel en la FCA.

A diferencia de una start-up o ciertos gigantes tecnológicos, la FCA puede no ser a primera vista un lugar de trabajo obviamente «genial» para que la multitud popular elija. No tenemos bolsas de frijoles, sesiones de yoga para cachorros o un camión de comida interior que sirva tacos de jaca.

Sin embargo, este año en la FCA, ¡tuvimos poco menos de 10,000 solicitudes para nuestro programa de pasantías de posgrado! Tal vez no somos esa alternativa después de todo.

El cambio de rumbo

Entonces, ¿Qué es popular o convencional hoy en día? Los SUV en la escuela, tan populares hace una década, han sido reemplazados por vehículos eléctricos (debo admitir que fui uno de los primeros en adoptar) o bicicletas de carga, ya que son más aceptables socialmente. ¿Qué hay de la criptografía? Bueno, hace varios años, la criptografía estaba muy en el espectro alternativo y era muy especializada. Era parte de una rebelión anti-establishment, una forma de eludir los sistemas que algunos pensaban que imponían restricciones innecesarias.

Pero casi una década y media después de su creación, la criptografía, ese símbolo único de rebelión alternativa, se ha generalizado. Y, sin embargo, muy pocos consumidores saben qué es, cómo funciona y en qué se están metiendo.

A medida que esta inversión alternativa se vuelve más popular, necesitamos un debate abierto sobre el riesgo, la mitigación y los límites de la regulación.

Estuve en los Estados Unidos reuniéndome con nuestros pares reguladores en Washington y Nueva York en el momento del colapso de FTX y fue instructivo verlos trabajar de manera efectiva y a ritmo para tratar de detener la propagación de las consecuencias.

Si bien hemos sido implacables al advertir que los consumidores deben estar preparados para perder todo su dinero si compran criptoactivos, y de hecho emitimos una advertencia una semana antes de que FTX colapsara sobre su operación no autorizada en el Reino Unido, siempre hemos estado abiertos a la innovación.

Los criptoactivos y blockchain ofrecen oportunidades para servicios y productos financieros más eficientes e innovadores. Por ejemplo, pueden hacer que los pagos transfronterizos internacionales sean más rápidos y baratos, lo que podría apoyar el comercio internacional o ayudar a nuestra fuerza laboral global a enviar dinero más fácilmente a amigos y familiares en el extranjero. Vale la pena explorarlos.

Aumento de la aceptación

A pesar del reciente invierno criptográfico, donde se sufrieron pérdidas masivas, la adopción de criptografía está en aumento año tras año. Eso significa que más consumidores necesitan protección contra los daños potenciales. Y con más consumidores e inversores acumulándose, los riesgos también crecen exponencialmente en nuestros sistemas interconectados. Por eso las cosas tienen que cambiar. A medida que la criptografía madura como industria, también deben hacerlo las empresas que la ofrecen y las reglas que la sustentan.

Según un Estudio de Activos Digitales de Fidelity Institutional Investor en 2022, el 42% de los inversores institucionales estadounidenses y el 67% de los inversores institucionales europeos tenían criptomonedas.

Los consumidores individuales también se han acumulado, con 1 de cada 10 de la población adulta que ha poseído criptografía en algún momento, según un estudio del gobierno. Un poco más de la mitad, el 53%, de los que han comprado criptomonedas tienen 1,000 libras o menos y el 7% tiene más de 5,000 libras en criptografía.

El Reino Unido es uno de los dos únicos países altamente desarrollados que se encuentran entre los 20 primeros países para adoptar criptografía.

Riesgos criptográficos y estafas

Ese crecimiento en popularidad ha atraído un crecimiento en oportunistas, así como oportunidades.

El crimen basado en criptomonedas alcanzó un máximo histórico el año pasado. Las direcciones ilícitas recibieron 20.6 millones de dólares en el transcurso de 2022, frente a los 18.2020 millones de dólares.

Cuando los analistas analizaron las direcciones ilícitas que envían criptomonedas, se enviaron casi 24 mil millones de dólares en 2022, un aumento del 68% con respecto al año anterior.

El número de informes a la FCA de estafas de criptoactivos ha aumentado progresivamente a lo largo de los años. En 2019 hubo 1.619 informes en comparación con 6.372 en 2021.

En la FCA tenemos un papel sustancial que desempeñar en la prevención de daños a los consumidores por delitos financieros.

Ninguna de las empresas de criptoactivos registradas con nosotros ha sido aprobada para ofrecer servicios de cajeros automáticos criptográficos. El año pasado advertimos a los operadores de cajeros automáticos criptográficos en el Reino Unido que apagaran sus máquinas o se enfrentaran a medidas coercitivas.

Cuando no lo hicieron, realizamos redadas conjuntas con la policía de West Yorkshire y poco después con la policía Metropolitana. Continuaremos tomando medidas enérgicas dondequiera que veamos infracciones, estafas y fraudes.

Crypto tiene un alto riesgo de explotación por parte de delincuentes organizados serios y se utiliza en ataques de ransomware. Hay casos de usuario malos, así como buenos. Es importante que se comprenda este nivel de riesgo y que los futuros regímenes regulatorios logren un equilibrio adecuado.

Superar la línea

En la FCA, nuestro mandato actual sobre criptografía se limita a asegurarnos de que las empresas criptográficas que operan aquí cumplan con la legislación contra el lavado de dinero y el terrorismo. Solo cuando el gobierno legisle tendremos más poderes para regular la criptografía.

Las Regulaciones de Lavado de Dinero del Reino Unido requieren que los intercambios y custodios de criptoactivos con sede en el Reino Unido soliciten el registro con nosotros, pero esto no afecta a las empresas extranjeras que pueden dirigirse a los consumidores con sede en el Reino Unido. De las solicitudes que hemos determinado, casi tres cuartas partes -195- fueron rechazadas o retiraron su solicitud.

Sin embargo, hemos apoyado a las empresas para que cumplan con los estándares correctos, y hemos registrado 41 empresas criptográficas de todos los tamaños, lo que demuestra que estos estándares son alcanzables.

Promociones financieras

Pasar del espectro alternativo a la generalización atraerá el cambio. Y una de las áreas donde veremos el cambio más tangible será en la regulación de las promociones financieras.

Esto entrará en nuestro ámbito de competencias una vez que el gobierno legisle y las empresas tengan 4 meses para implementar los cambios. Las normas se publicarán después de que se presente la legislación.

Las empresas deberían comenzar a prepararse para esto ahora: esperamos que las promociones criptográficas se traten a la par con otras inversiones de alto riesgo y el incumplimiento será un delito penal. Al igual que otras inversiones de alto riesgo, a los consumidores se les dará un período de enfriamiento para decidir si quieren invertir su dinero.

Estas regulaciones se aplicarán a todas las empresas que comercialicen criptoactivos a los consumidores del Reino Unido, independientemente de si la empresa, o tal vez incluso una celebridad influyente, tiene su sede en el extranjero o qué tecnología se utiliza para realizar la promoción.

Estamos trabajando con contrapartes internacionales para correr la voz y ayudar a hacer cumplir el cumplimiento, ya que reconocemos que muchos anuncios pueden provenir del extranjero.

Tomaremos medidas sólidas cuando veamos que las empresas promueven criptoactivos a los consumidores del Reino Unido infringen estas reglas. Las sanciones irán desde la eliminación de sitios web hasta la emisión de advertencias públicas y la acción de cumplimiento.

Sabemos que la publicidad es poderosa. Y nunca ha sido tan importante probar la validez de esas afirmaciones como durante una crisis del costo de vida, cuando los consumidores pueden estar cada vez más desesperados por ganar dinero rápidamente y asumir riesgos excesivos, a veces cayendo presa de estafas. A través de nuestras campañas, hemos advertido a los consumidores de los riesgos y tenemos un portal en línea donde pueden reportar estafas y consultar nuestra lista de advertencias.

Hemos tenido cierto éxito al lograr que Google y Bing detengan las promociones de empresas en sus plataformas que no están autorizadas por nosotros. Esperamos que otros gigantes tecnológicos nos sigan. Continuaremos con este enfoque y esperamos que otros gigantes tecnológicos lo sigan.

Consulta criptográfica

Más allá de las promociones financieras, también hemos estado trabajando estrechamente con el Gobierno en sus propuestas para regular las monedas estables que se pueden utilizar para pagos y en su consulta sobre la regulación del régimen más amplio de criptoactivos.

También formamos parte de un Grupo de Trabajo de Criptoactivos que reúne al Tesoro, el Banco de Inglaterra y la FCA, para evaluar el impacto potencial de los criptoactivos y la tecnología de contabilidad distribuida y cuál debería ser la respuesta política.

Nuestro crecimiento en esta área se basa en altos estándares. Es por eso que la consulta analizará la emisión, el comercio y el préstamo de criptoactivos, entre otras cosas.

Pero incluso con salvaguardas como los fondos delimitados, la esfera de los criptoactivos aún no ofrecerá el mismo nivel de integridad y protección del mercado para los consumidores que los mercados tradicionales.

Debemos tener claro que es muy poco probable que los consumidores estén cubiertos por el Plan de Compensación de Servicios Financieros y el Servicio del Defensor del Pueblo Financiero si compran criptomonedas y sale mal.

Alianza global

Debido a la forma en que la criptografía trasciende las fronteras nacionales, tiene sentido para nosotros buscar formas de aumentar la integridad del mercado de la clase de activos con nuestros pares en todo el mundo.

La consulta del Gobierno propone otorgarnos poderes sobre aquellos que realizan actividades relacionadas con la criptografía que no tienen orígenes o una base en el Reino Unido, pero que brindan servicios a los consumidores del Reino Unido.

Este es un territorio inexplorado y un área que todos exploraremos juntos con interés.

En el futuro, el Tesoro también puede decidir introducir regímenes de equivalencia. Ahí será donde las empresas autorizadas en el extranjero puedan prestar servicios en el Reino Unido sin necesidad de una presencia en el Reino Unido. Para que esto funcione, deben existir normas equivalentes en ese país, así como un mecanismo de cooperación adecuado y eficaz.

Muchas jurisdicciones de todo el mundo todavía están en la infancia de desarrollar su enfoque para regular los criptoactivos y los servicios de criptoactivos.

Sin embargo, un gran ejemplo de colaboración global es el grupo de trabajo de cripto y activos digitales dentro del Grupo de Trabajo IOSCO Fintech, que se creó hace poco más de un año. La FCA lidera en uno de sus flujos de trabajo clave, en cripto y activos digitales, mientras que la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos lidera en un segundo, en productos y servicios DeFi.

Publicaremos informes de consulta sobre ambos a finales de este año.

La FCA, y en particular Matthew Long, nuestro director de Pagos y Activos Digitales, lidera este grupo de reguladores internacionales de 130 miembros, que se centra en el desarrollo de estándares regulatorios sobre integridad del mercado y protección de los inversores para criptografía en todo el mundo.

Esto se suma a nuestro trabajo con otros reguladores y organismos de configuración de estándares globales, como el Consejo de Estabilidad Financiera sobre criptoactivos: estas estrechas relaciones de trabajo incluyen la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, cuyo comisionado y experto en criptografía Christy Goldsmith Romero hablará a continuación. Les insto a que escuchen sus sabias palabras sobre estos asuntos.

Los esfuerzos de estos organismos internacionales de normalización y reguladores son un paso progresivo útil en la coordinación internacional para regular los criptoactivos y mitigar los daños.

Otra área con la que estamos comprometidos en toda nuestra organización y trabajo son las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza. Hemos establecido flujos de trabajo para comprender mejor lo que pueden significar los futuros estándares y requisitos criptográficos cuando están bajo la lente de ESG.

Reflexionaremos sobre la mejor manera de tener en cuenta las consideraciones ESG en el diseño del futuro régimen regulatorio de criptoactivos.

Necesitamos aportes de la industria

Queremos el aporte de la industria para asegurarnos de que obtenemos el futuro régimen regulatorio correcto para los criptoactivos. Esperamos aprovechar el éxito de los innovadores Crypto Policy Sprints del año pasado, con mesas redondas destinadas a continuar este diálogo. La participación temprana efectiva apoya las regulaciones que benefician a todos y ayuda a las empresas a estar preparadas cuando las regulaciones entren en vigor.

También debería conectar nuestro documento de debate actual sobre la actualización de la regulación de gestión de activos en Reino Unido, que examina los posibles cambios regulatorios para la tokenización de fondos y la inclusión de activos tokenizados o criptoactivos en las carteras de fondos.

Y, por supuesto, está nuestro sandbox conjunto con el Banco de Inglaterra en DLT y el nuestro propio en innovación que han ayudado a la industria a probar desarrollos.

Debate abierto sobre el riesgo

Hoy he esbozado algunos de los cambios regulatorios que se avecinan, además de nuestro trabajo de promoción financiera y régimen de registro.

También he expuesto el aumento en la aceptación por parte de los inversores minoristas e institucionales y, lamentablemente, el aumento asociado de estafas y riesgos.

Y he destacado cómo a través de nuestras cajas de arena conjuntas, sprints y consultas estamos trabajando con los gobiernos y la industria, aquí y en el extranjero, para aprovechar las ventajas de los criptoactivos y su tecnología subyacente para beneficiar a los consumidores, los mercados y las empresas. Hay muchas ventajas en términos de eficiencia e innovación, que queremos apoyar.

No podemos desarrollar el régimen regulador solos, necesitamos aportaciones de la industria. Pero también necesitamos la opinión de los responsables políticos -aquí y en el extranjero- y de los consumidores.

Necesitamos una conversación sobre los riesgos de las criptomonedas y el apetito no solo por victorias, sino también por pérdidas. ¿Aprecian los consumidores los riesgos de las empresas con las que tratan, las inversiones que están haciendo? ¿Tienen ellos -o los responsables políticos o los inversores institucionales- apetito por ese riesgo, incluso si implica perderlo todo? La regulación puede ser capaz de mitigar algunos de los daños, pero no será capaz de detener todo riesgo, en particular el riesgo de pérdida financiera.

Trabajemos juntos, para dar forma a nuestras reglas y regulaciones para beneficiar a los mercados, consumidores y empresas a medida que la criptografía pasa de nicho a corriente principal. Hagámoslo con la mente abierta a las ganancias potenciales y los ojos abiertos a los riesgos.

INDONESIA – Informe Sobre el Clima y el Desarrollo de la Región

LA ACCIÓN CLIMÁTICA COMO CATALIZADOR DEL DESARROLLO

Indonesia ha asumido importantes compromisos para cumplir sus objetivos climáticos y de desarrollo. El sólido historial de crecimiento y reducción de la pobreza de Indonesia se debió en parte a sus recursos naturales, incluidos el carbón, el petróleo, los bosques y las turberas. Los avances en materia de desarrollo de Indonesia también han contribuido al aumento de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI), que han estado en consonancia con su nivel de ingresos. Las emisiones de GEI pesan sobre el desarrollo de Indonesia a través de las crisis climáticas y a través de la degradación ambiental y la contaminación asociadas. Indonesia ha establecido un nuevo camino en su Estrategia a largo plazo para la resiliencia climática y baja en carbono (LTS-LCCR) 2050. Como se indica en la Iniciativa de Desarrollo Bajo en Carbono, Indonesia está buscando formas de «mantener el crecimiento económico y social a través de actividades de desarrollo con bajas emisiones de GEI y minimizando la explotación de los recursos naturales». Los esfuerzos en curso están ayudando a reducir las emisiones de GEI mientras se mantiene el crecimiento y se fortalece la resiliencia.

El Informe sobre el clima y el desarrollo del país (CCDR) explora opciones para que Indonesia continúe alineando sus ambiciones climáticas y de crecimiento. Está anclado en un marco que vincula el suministro de recursos intensivos en carbono (como la tierra y la energía primaria) a la demanda de esos recursos por parte de los principales impulsores del crecimiento económico (por ejemplo, electricidad, industria, transporte, expansión urbana, agricultura y silvicultura). Las políticas que reducen la oferta de recursos de carbono pueden complementarse con políticas que ayuden a reducir la demanda de esos recursos y promuevan sus alternativas. Además de las políticas específicas del sector (como las que restauran los bosques degradados y reducen gradualmente el uso del carbón), la transición baja en carbono requerirá políticas económicas (es decir, políticas fiscales, financieras, de inversión y comerciales) que permitan a las empresas y los trabajadores participar en una economía más verde. El CCDR explora acciones que podrían ayudar a Indonesia a reducir la compensación entre los recortes de emisiones y el crecimiento a corto plazo. Además, explora las acciones necesarias para una transición resiliente para reducir las pérdidas de Indonesia por el cambio climático que ya está en marcha.

TRANSICIONES DE DESARROLLO Y EMISIONES DE CARBONO

La oferta y la demanda de recursos intensivos en carbono en Indonesia han contribuido al aumento de las emisiones de GEI que están en línea con la etapa de desarrollo de Indonesia. Las emisiones de Indonesia, 1.495 millones de toneladas de dióxido de carbono (CO2) equivalente (MtCO2eq) promedio anual en 2018-20, son altas en comparación con sus pares estructurales en términos absolutos, pero muestran signos alentadores de desaceleración, incluso en términos per cápita. La abundante oferta de tierra (de bosques y turberas ricos en carbono) y recursos energéticos (de combustibles fósiles, particularmente carbón), han impulsado el perfil de emisiones de Indonesia. Por el lado de la demanda, grandes partes de la economía han hecho uso de estos recursos para impulsar el desarrollo (para la electricidad, la industria, el transporte, la expansión urbana, la agricultura y la silvicultura). Estas tendencias se ven reforzadas por la subvaloración del carbono en la tierra y los recursos energéticos

El suministro de tierra y energía representa alrededor del 90 por ciento de las emisiones. Históricamente, la deforestación y los incendios representaron más del 42 por ciento de las emisiones de GEI de Indonesia. Las actividades agrícolas y forestales fueron los principales impulsores del cambio en la cubierta terrestre. Desde 2000 se han perdido alrededor de 8,49 millones de hectáreas (ha) de cubierta forestal,2 sin embargo, la tasa de pérdida se ha reducido considerablemente en los últimos años a medida que las autoridades reforzaron significativamente la protección de los bosques y las turberas. La deforestación en 2020 y 2021 (de aproximadamente 0,15 millones de hectáreas por año) alcanzó su nivel más bajo desde 1990. Mientras tanto, las fuentes de energía primaria representan alrededor del 40 por ciento de las emisiones de GEI de Indonesia y han ido creciendo con el tiempo. Alrededor del 93 por ciento de la energía proviene de combustibles fósiles, a saber, carbón (43 por ciento), petróleo (31 por ciento) y gas (19 por ciento). La participación del carbón en la combinación energética de Indonesia se ha más que duplicado en los últimos 20 años.

Por el lado de la demanda, los impulsores del desarrollo económico son los grandes consumidores de tierra y energía. La expansión de las plantaciones de palma aceitera y madera representó aproximadamente dos quintas partes de la conversión total de tierras en las últimas dos décadas. Mientras tanto, las emisiones de energía en el lado de la demanda son impulsadas por la electricidad (40 por ciento de las emisiones de GEI relacionadas con la energía) debido a la dependencia del carbón para más de la mitad de toda la generación. La manufactura contribuye con el 18 por ciento de las emisiones relacionadas con la energía, y el transporte el 26 por ciento.

El aumento de la eficiencia en la agricultura y el transporte está mejorando los resultados de la base de activos naturales y el capital humano de Indonesia. Los patrones históricos de desarrollo agrícola en las turberas, por ejemplo, impulsaron el crecimiento económico, pero también causaron costos. Entre 2007 y 2018, estas actividades generaron un valor estimado de US$48.000 millones (alrededor del 5,7% del PIB); Pero la contaminación del aire asociada y los daños relacionados con incendios compensaron más de la mitad de esta ganancia. Las medidas más estrictas de prevención de incendios y la restauración de turberas están reduciendo esos costos. En las zonas urbanas, ha habido un rápido crecimiento en el uso de vehículos personales, y se estima que la congestión resultante cuesta alrededor del 0,5 por ciento del PIB. Se estima que la contaminación del aire le cuesta al ciudadano indonesio promedio entre uno y cuatro años de esperanza de vida, mientras que le cuesta a la economía una pérdida de ingresos laborales equivalente al 0,6 por ciento del PIB. Las inversiones y políticas recientes están apoyando la reducción de las emisiones del transporte, incluido el sistema de tránsito rápido masivo de Yakarta y la inversión en vías de autobuses y sistemas alimentadores.

Las emisiones son sólo la mitad de la historia: continuar adaptándose a las crisis climáticas será fundamental para evitar grandes caídas en la producción económica y el bienestar de los hogares. Entre 1990 y 2021, Indonesia experimentó más de 300 desastres naturales, incluidas 200 inundaciones que afectaron a más de 11 millones de personas. La frecuencia de estos desastres está aumentando, y los desastres relacionados con el clima representan alrededor del 70 por ciento del total. Los asentamientos con una mayor exposición a los impactos climáticos tienden a ser más pobres y, si bien el cambio climático afecta a toda la población, es probable que los pobres y vulnerables (un tercio de la población) soporten una carga desproporcionada. Sus medios de vida dependen más a menudo de la agricultura y a menudo viven en áreas propensas a peligros naturales, pero sin la resiliencia necesaria para hacer frente a las crisis y proteger sus activos.

La agricultura es vulnerable a los impactos del cambio climático, con implicaciones para la seguridad alimentaria y nutricional. En ausencia de contramedidas para aumentar los rendimientos, se proyecta que el aumento de las temperaturas y los cambios en las precipitaciones reducirán los rendimientos del arroz irrigado (-0,72 por ciento para 2030), el maíz (-7,1 por ciento) y el aceite de palma (-1,19 por ciento). Se espera que los brotes de plagas y enfermedades, inducidos por temperaturas más altas, se intensifiquen, junto con el impacto de las inundaciones, las sequías y la intrusión de agua salada. Estos factores contribuyen a un mayor riesgo de pérdida de cosechas que, a su vez, conduce a la pérdida de ingresos para los agricultores y a precios de los alimentos más volátiles para los consumidores. Los consumidores indonesios ya pagan uno de los precios más altos de la región por alimentos básicos y nutritivos, lo que contribuye a los malos resultados nutricionales. Si bien los niveles de retraso en el crecimiento han disminuido considerablemente en los últimos años, el 24,4 % de los niños menores de cinco años de Indonesia todavía sufrían retraso en el crecimiento en 2021.

Dejando a un lado los esfuerzos de adaptación, los esfuerzos de Indonesia para descarbonizar también podrían ayudar a crear resiliencia, como se reconoce en las estrategias climáticas de las autoridades. Si bien los cambios climáticos subyacentes, en función de las emisiones globales, están en gran medida fuera del control de Indonesia, la resiliencia es una función de la infraestructura, el capital humano y los activos naturales de Indonesia. Muchos de estos están relacionados directa o indirectamente con las medidas de descarbonización. Los planes de Indonesia para reducir gradualmente el uso del carbón y las mejoras del país en las medidas de prevención de incendios reducirán la contaminación del aire y conferirán beneficios para la salud. La vulnerabilidad de las ciudades de Indonesia puede reducirse a partir de cambios en los patrones de limpieza de tierras y extracción de agua subterránea. El reciente compromiso del país con la protección y restauración de los manglares protegerá a las comunidades y la infraestructura del aumento de los riesgos de inundación, al tiempo que secuestrará carbono.

Al mismo tiempo, la transición a una economía baja en carbono también plantea desafíos. Indonesia tiene como objetivo equilibrar una reducción gradual del uso del carbón con el aumento de la demanda de electricidad. La demanda y los precios internacionales del carbón han aumentado desde el comienzo de la guerra en Ucrania, mientras que el endurecimiento de la política monetaria mundial afecta el costo de financiar la transición energética baja en carbono. El aumento de la protección de los bosques y las turberas limitará algunas formas de agricultura, lo que requerirá un aumento de los rendimientos y un cambio de la producción hacia tierras ya degradadas para permitir un crecimiento continuo. Los impactos reales en el sector afectarán al sistema bancario, dado que casi tres cuartas partes de la cartera de préstamos bancarios de Indonesia comprende sectores que se verán afectados por las políticas de descarbonización.

«El CCDR propone un marco para ilustrar cómo las reformas en curso y futuras de Indonesia podrían apoyar una transición justa y asequible a través

de dinámicas positivas de clima y desarrollo»

El CCDR propone un marco para ilustrar cómo las reformas actuales y futuras de Indonesia podrían apoyar una transición justa y asequible a través de dinámicas positivas de clima y desarrollo. Una reducción en el suministro de recursos intensivos en carbono puede apoyarse a través de reformas políticas e institucionales, algunas de las cuales ya están en marcha o en marcha. Sin embargo, esto también requerirá una reducción de la demanda de esos recursos (para electricidad, agricultura, expansión urbana, transporte, industria y comercio) que requiere reformas para incentivar un uso más eficiente de los recursos (por ejemplo, a través de un precio del carbono, planificación espacial) o recursos alternativos (por ejemplo, energía renovable). Complementar estas medidas con políticas económicas favorables puede ayudar a asignar recursos a las partes más verdes y productivas de la economía. Una combinación de estas medidas podría ayudar a disociar el crecimiento de las emisiones de carbono, lo que podría fortalecer la resiliencia de la economía a una incidencia creciente de impactos climáticos (es decir, temperaturas más altas, aumento del nivel del mar, inundaciones). Esto podría ayudar a reducir los costos de desarrollo de las perturbaciones relacionadas con el clima (por ejemplo, daños físicos, pérdida de capital humano).

PONER EN PRÁCTICA LOS COMPROMISOS CLIMÁTICOS

Indonesia se ha comprometido a abordar los desafíos climáticos y de desarrollo. Los compromisos de mitigación y adaptación se reflejan en las contribuciones mejoradas determinadas a nivel nacional (NDC) de Indonesia en virtud del Acuerdo de París de 2015 (República de Indonesia 2022). Hay dos objetivos de emisiones para 2030: una reducción incondicional del 31,9 por ciento en las emisiones en comparación con las proyecciones habituales (BAU), y hasta un 43,2 por ciento de reducción condicionada al apoyo internacional.6 Se proyecta que las emisiones per cápita estimadas bajo el objetivo incondicional de la NDC mejorada serán de 6.5 tCO2eq por año en 2030, más bajas que la mayoría de las otras grandes economías, incluido Brasil.  China, Japón y Estados Unidos. Las emisiones totales en 2030, de 1.953 MtCO2eq esperadas, estarán a la par con las de la UE y la Federación de Rusia, y por debajo de las de los Estados Unidos, China e India. Indonesia también ha trazado trayectorias de emisiones a largo plazo hacia un objetivo de cero emisiones netas para 2060 o antes. Este CCDR no toma una posición sobre cuáles deberían ser los objetivos de NDC de Indonesia. Reconoce el principio de responsabilidad común, pero diferenciada y evalúa las opciones para que Indonesia cumpla sus compromisos y al mismo tiempo logre sus objetivos de desarrollo.

Más del 60 por ciento del objetivo de reducción de emisiones en el NDC mejorado de Indonesia está destinado a cumplirse a través de acciones en silvicultura y otros usos de la tierra (FOLU). Se proyecta que las emisiones de FOLU caerán de una proyección BAU de 714 MtCO2eq a 214 MtCO2eq en 2030 bajo el objetivo incondicional de la NDC mejorada. Si bien ya es ambicioso, el Gobierno de Indonesia también apunta a hacer de FOLU un sumidero neto de carbono para 2030 (es decir, emisiones netas cero o negativas) bajo su plan FOLU Net Sink 2030. Las acciones estipuladas para lograr estos objetivos incluyen la restauración de 2,7 millones de hectáreas de turberas, la rehabilitación de 5,7 millones de hectáreas de tierras forestales degradadas y el progreso reciente continuo en la reducción de las tasas de deforestación y degradación forestal.

Estos compromisos se basan en políticas e instituciones fortalecidas. En 2011, el gobierno impuso una moratoria a las nuevas licencias para la conversión de bosques en bosques primarios y turberas (una medida que se hizo permanente en 2019) y en 2016 fortaleció la moratoria para áreas de turba profunda. En 2016, se estableció la Agencia de Restauración de Turba y luego se amplió para incluir manglares en 2021 (actualmente se conoce como Badan Restorasi Gambut dan Mangrove: BRGM). La Agencia de Gestión del Fondo Ambiental de Indonesia (Badan Pengelola Dana Lingkungan Hidup: BPDLH) se estableció en 2019 para canalizar el financiamiento para las inversiones de FOLU Net Sink 2030, inversiones en energía y otras actividades relacionadas con el clima.

Después de FOLU, el sector energético tendría que entregar el mayor tramo de recortes de emisiones. Alrededor del 39 por ciento del objetivo de reducción de emisiones en el NDC mejorado de Indonesia se cumpliría a través de acciones en el sector energético. Se proyecta que las emisiones absolutas del sector energético aumenten de aproximadamente 600 MtCO2eq en 2020 a 1,311 MtCO2eq bajo el objetivo incondicional en el NDC mejorado, un aumento en términos absolutos pero una reducción del 21 por ciento en relación con los 1,669 MtCO2eq estimados de emisiones del sector energético para 2030 en un escenario BAU. Para 2030, el sector energético habría superado a FOLU como la mayor fuente de emisiones de carbono en Indonesia.

Para implementar recortes en las emisiones de energía, Indonesia tiene como objetivo cambiar su combinación de energía primaria que puede ser apoyada a través de reformas recientes. Dado el uso intensivo de combustibles fósiles por parte de Indonesia, la escala del esfuerzo requerido es sustancial. Indonesia planea reducir la proporción de carbón (43 a 30 por ciento entre 2020 y 2030) y petróleo (31 a 25 por ciento) y aumentar la participación de las energías renovables (6.1 a 25 por ciento). Para apoyar esto, un reciente Reglamento Presidencial (septiembre de 2022) eliminó los límites de precios de la energía renovable vinculados al costo promedio de generación (que está dominado por la generación de carbón) y estableció principios competitivos para la adquisición de tecnologías de energía renovable. Esto podría mejorar significativamente el entorno propicio para las inversiones en energía renovable.

Se necesitarán otras dos reformas fundamentales para incentivar el alejamiento del carbón. Como se señaló anteriormente, los recientes acontecimientos mundiales crean vientos en contra para la salida del carbón, incluido el aumento de los precios del carbón y los mayores costos de financiamiento para la transición energética. Las reformas que pueden ayudar a reducir el costo relativo de las energías renovables serán aún más importantes en el entorno actual. Entre los cambios prioritarios figuran los siguientes: i) reforma de la obligación del mercado interno (OGD) para el carbón, en virtud de la cual los productores de carbón están obligados a vender una cantidad mínima de su producción a la empresa eléctrica de propiedad estatal (PT. Perusahaan Listrik Negara (Persero): PLN)) a precios limitados; y ii) la reforma de las prescripciones en materia de contenido local, que establecen un umbral mínimo para el contenido nacional tanto para los materiales como para los servicios utilizados en la generación de energía renovable, incluida la energía solar, aumentando así el costo de las inversiones en energías renovables en Indonesia.

Por el lado de la demanda, Indonesia recurrió en gran medida a sus reservas nacionales de carbón para aumentar la generación de electricidad en la década hasta 2020. La capacidad instalada de las centrales eléctricas de carbón aumentó de 13 GW en 2010 a 37 GW en 2020.10 Se están desarrollando 13,8 GW adicionales de capacidad de carbón conectada a la red y se espera que entren en funcionamiento antes de 2030, y hay más plantas de carbón cautivas planificadas para uso industrial. Indonesia está considerando opciones para frenar estos aumentos. Un déficit en el crecimiento de la demanda (exacerbado por la pandemia de COVID-19) ha contribuido a un exceso de oferta de capacidad. De los 13,8 GW previstos de plantas de carbón, entre 9 y 10 GW se encuentran en etapas avanzadas de construcción. Se espera que estos se encarguen en los próximos dos años. En un importante paso adelante reciente, Indonesia estableció por primera vez una restricción legalmente vinculante sobre la construcción de centrales eléctricas de carbón conectadas a la red eléctrica del país en el Reglamento Presidencial No. 112/2022, sin embargo, el reglamento también prevé exenciones significativas para las plantas integradas con industrias destinadas a la transformación de recursos naturales crudos o que apoyan proyectos considerados de importancia estratégica nacional. Esta exención plantea un riesgo significativo para la eliminación gradual del carbón de Indonesia si se materializan nuevas plantas de carbón y podría bloquear aún más los procesos industriales en un camino de desarrollo con alto contenido de carbono.

La contribución de la energía solar y eólica a la combinación energética tendrá que acelerarse rápidamente, pero se ve desafiada por el exceso de capacidad en el carbón. Se espera que la demanda de electricidad crezca a un promedio de 4.9 por ciento por año durante los próximos diez años (una rebaja de las proyecciones anteriores). PLN planea agregar 40.6 GW de nueva capacidad de generación de energía para 2030, con generación de plantas de energía renovable que representa 20.9 GW (51.6 por ciento) de la nueva capacidad. Esto requerirá una absorción acelerada. De 2010 a 2019, la proporción de producción de electricidad renovable aumentó del 15,8 al 16,2 por ciento en general, dejando una brecha considerable con el objetivo de la Política Energética Nacional del 23 por ciento para 2025. El exceso de oferta de capacidad en el sistema, principalmente de carbón, ha reducido el «espacio» para agregar energía renovable sin crear activos de energía de carbón varados.  más notablemente en la cuadrícula Java-Bali.

Para permitir la eliminación gradual del carbón, Indonesia ha establecido una plataforma nacional del Mecanismo de Transición Energética. La Plataforma País de Transición Energética crea la configuración institucional para organizar, lograr escala y coordinar la financiación y el financiamiento para la transición energética. La Plataforma de País, que será administrada por PT. Sarana Multi Infrastruktur (PT. SMI), canalizará el presupuesto estatal, los fondos de los donantes y los ingresos del comercio de carbono para proyectos de transición energética. Las soluciones financieras tienen el potencial de reducir los costos de la transición energética al aprovechar el financiamiento multilateral, de donantes y filantrópico y el financiamiento para combinarlo con el presupuesto estatal y el capital del sector privado para maximizar los recursos. Las inversiones y actividades que se espera que se beneficien de estos mecanismos incluyen, entre otros, proyectos de energía renovable y retiro anticipado de centrales eléctricas de carbón.

Más allá de estos importantes esfuerzos, hay otras partes del marco de políticas del sector eléctrico que requieren atención para permitir la transición energética. El primero es revisar el modelo de ingresos de PLN. Desde 2017, se han restringido los ajustes tarifarios que permitirían que los costos se transfieran a los consumidores. Esto ha resultado en pérdidas que están cubiertas por el presupuesto estatal, generalmente con un retraso que resulta en desafíos de flujo de efectivo. La segunda es que PLN establece tarifas por debajo de la recuperación de costos para proporcionar electricidad de bajo costo a los hogares pobres y vulnerables. Esto se conoce como la Obligación de Servicio Público (PSO), sin embargo, la eficiencia de la PSO se ve desafiada por una focalización imprecisa. La tercera es que PLN tiene una carga de deuda significativa. El servicio de la deuda se ha vuelto un desafío dado el modelo de ingresos, y las inversiones están limitadas debido al sobreendeudamiento.

Los compromisos para reducir la intensidad de carbono del sector eléctrico se complementan con los objetivos de movilidad eléctrica del gobierno. El Programa Nacional de Vehículos Eléctricos (EV) para el Transporte por Carretera,14 iniciado en 2019, estableció un objetivo para que la producción nacional de vehículos eléctricos represente el 20 por ciento de las ventas nacionales totales para 2025 (Maghfiroh y Pandyaswargo 2021). Para 2030, el Ministerio de Energía y Recursos Minerales apunta a 0,6 millones de automóviles eléctricos y 2,45 millones de vehículos eléctricos de dos ruedas en las carreteras de Indonesia. Estos objetivos tienen como objetivo reducir el uso de combustibles fósiles, mejorar la calidad del aire y desarrollar las reservas de níquel del país (las más grandes del mundo) para baterías de iones de litio. La aceptación del mercado ha sido limitada hasta la fecha, debido a los mayores costos iniciales de los vehículos eléctricos (que se ven exacerbados por los LCR). Una mayor aceptación, siempre que ocurra en concierto con la descarbonización de la red, ayudará a reducir las emisiones.

Hay más oportunidades para aprovechar los procesos de planificación y construcción de la ciudad para reducir las emisiones urbanas. Las huellas urbanas y las emisiones asociadas del uso de la tierra y la prestación de servicios se expandirán dramáticamente durante la próxima década en Indonesia, especialmente las de las ciudades con poblaciones inferiores a 1 millón. Indonesia ha exigido estándares de eficiencia (certificación verde) para rascacielos. La inclusión de las casas con tierras bajo estándares de certificación (Sertifikasi Bangunan Gedung Hijau) obtendría más ganancias de eficiencia energética. Se están preparando planes regionales de desarrollo con bajas emisiones de carbono (Rencana Pembangunan Rendah Karbon Daerah). El primer plan de este tipo, aprobado para Yakarta en 2021, apunta a reducciones de emisiones de GEI del 50 por ciento para 2030. La expansión de este proceso a otros lugares fortalecerá la alineación de los objetivos climáticos nacionales con las acciones a nivel subnacional y municipal.

El marco político e institucional para la resiliencia ha mejorado en los últimos años. El fortalecimiento de la gestión del riesgo de desastres y la capacidad de protección social están mejorando la resiliencia a las crisis, con una Autoridad Nacional de Gestión de Desastres (Badan Nasional Penanggulangan Bencana) que mejora la coordinación de la respuesta y un nuevo marco regulatorio que incorpora mejor los riesgos de desastres en los planes espaciales. La prestación de asistencia social se está mejorando mediante una hoja de ruta adaptativa de protección social y un nuevo registro social (Data Terpadu Kesejahteraan Sosial). Los esfuerzos continuos para cerrar las brechas y ampliar el acceso al registro mejorarán el impacto. También hay oportunidades para una consideración más detallada de los riesgos de desastres en la planificación espacial, así como en las normas de infraestructura.

FUNDAMENTOS DE LA POLÍTICA ECONÓMICA PARA UN FUTURO CON BAJAS EMISIONES DE CARBONO Y RESISTENTE AL CLIMA

Las políticas e instituciones sectoriales son fundamentales, pero no son los únicos elementos necesarios para cumplir los compromisos declarados de Indonesia. El CCDR identifica cuatro áreas de reforma (fiscal, financiera, de inversión y comercial) que pueden complementar las políticas sectoriales planificadas del país. Las políticas fiscales ayudan a establecer señales de precios y proporcionan incentivos para las inversiones verdes. Las políticas del sector financiero afectan el costo y la disponibilidad de capital para inversiones verdes, que se complementan con políticas de clima de inversión que influyen en la actividad del sector privado. Mientras tanto, las políticas comerciales apoyan el acceso de las empresas a insumos y mercados verdes. Las reformas en estas áreas ayudarán a las empresas y a los trabajadores a participar en la nueva economía más verde.

El marco fiscal de Indonesia ha incentivado históricamente el consumo de carbono, aunque las reformas en curso están tratando de corregir esto. Los incentivos están impulsados por los bajos impuestos y los subsidios a los combustibles fósiles. El apoyo fiscal a los combustibles fósiles como porcentaje de los ingresos fiscales en Indonesia ha disminuido, con una fuerte caída en 2015. Sin embargo, los subsidios generalizados benefician desproporcionadamente a los hogares más acomodados. Mantener los esfuerzos para reducir los subsidios a la energía final y canalizar los ahorros a los hogares elegibles enviaría mejores señales de precios, protegería a los hogares pobres y crearía espacio fiscal. Mientras tanto, la mayoría de las políticas fiscales aún no desincentivan el consumo de carbono. Los impuestos al carbono pueden reducir las emisiones y ser una fuente de ingresos gubernamentales. Un primer paso importante sería un primer paso importante propuesto recientemente por un impuesto sobre el carbono, que se aplicara inicialmente a las centrales eléctricas de carbón; Una hoja de ruta para su expansión (en todos los sectores y niveles de precios a lo largo del tiempo) ayudaría aún más a fomentar la planificación a largo plazo por parte de las empresas. Con el tiempo, la ampliación de los impuestos sobre el carbono puede ayudar a remediar el déficit general de ingresos fiscales públicos de Indonesia.

El gobierno ha aumentado los precios de la energía administrada en respuesta al reciente shock de los precios de la energía.16 Esto aliviará algunas presiones de subsidios, sin embargo, las reformas significativas de los subsidios energéticos o los precios del carbono pueden ser difíciles en las condiciones económicas actuales. En una época de altos precios de la energía, mantener los subsidios generales en lugar de reemplazarlos con transferencias específicas puede ser más fácil porque algunos hogares pobres que consumen combustible no reciben transferencias sociales para compensar los precios más altos del combustible. Además, los controles de precios pueden proteger a los productores de mayores costos de insumos. Sin embargo, como ya saben las autoridades, estas subvenciones son costosas en el contexto de un espacio fiscal limitado. Además, los subsidios generales benefician desproporcionadamente a los hogares más acomodados. Por lo tanto, es importante mantener los esfuerzos para fortalecer la infraestructura de prestación de servicios de protección social y diseñar transferencias con plazos precisos a los hogares afectados.

El sistema financiero es un facilitador crítico de la acción climática; La profundización de la capacidad de gestión de riesgos y los instrumentos de financiación verde puede ayudar. El sector financiero es pequeño en Indonesia y tiene una alta exposición a los riesgos climáticos, sin embargo, su capacidad para identificar, evaluar y monitorear esos riesgos es incipiente. La capacidad para identificar y supervisar las inversiones ecológicas es igualmente limitada. El gobierno está trabajando para abordar estas limitaciones, por ejemplo, a través de una regulación de 2017 sobre finanzas sostenibles que requiere que las instituciones financieras indonesias incorporen prácticas sostenibles en sus operaciones comerciales. La publicación de una taxonomía verde para el sector financiero en 2022 fue otro paso importante. Al igual que en la mayoría de las economías emergentes, los mercados de finanzas verdes siguen siendo pequeños (0,4% del PIB), dominados por los mercados de bonos soberanos, con instrumentos limitados, y la mayoría de las opciones de crédito disponibles en el mercado tienen plazos de vencimiento más cortos.

La inversión del sector privado podría fomentarse permitiendo una mayor participación privada en, por ejemplo, proyectos de infraestructura actualmente dominados por empresas estatales. La participación podría incrementarse mediante cambios en el entorno normativo y de inversión: i) la reforma del acceso preferencial de las empresas estatales a los recursos financieros (crédito, inyecciones de capital) podría crear un mayor espacio para las empresas privadas; ii) el fortalecimiento de la estructuración y documentación de las asociaciones público-privadas (APP) podría ayudar a alentar a los inversores extranjeros; iii) la racionalización del marco jurídico que rige los proyectos de cooperación también podría ayudar; y iv) orientación adicional sobre las metodologías y normas que rigen las evaluaciones de impacto ambiental para los proyectos de cooperación.

Las políticas comerciales también pueden contribuir a los objetivos de descarbonización de Indonesia. A pesar de los bajos aranceles promedio sobre las importaciones de bienes y tecnologías verdes, el análisis del Banco Mundial encuentra que las medidas no arancelarias (MNA) en Indonesia imponen un costo adicional a los bienes verdes de alrededor del 20 por ciento. Los ajustes a los LCR también podrían mejorar el clima de inversión. Si bien los LCR tienen como objetivo proporcionar incentivos para la fabricación local, afectan la aceptación a corto plazo. Por ejemplo, las regulaciones LCR establecen el nivel de componentes domésticos para módulos solares en un mínimo del 40 por ciento. Los paneles solares producidos en el país siguen siendo más caros y su eficiencia es menor que la disponible en los mercados extranjeros. Los LCR también pueden actuar como barreras a la contratación pública internacional, reduciendo el atractivo de los principales proyectos de contratación pública del sector de las energías renovables. Los LCR estrictos para vehículos eléctricos pueden enfrentar problemas similares.

Las empresas de las industrias manufactureras intensivas en carbono están adoptando prácticas de gestión verde, pero la falta de conocimiento y financiamiento está limitando su descarbonización. El CCDR encuestó a más de 700 empresas y descubrió que las prácticas de gestión ecológica (por ejemplo, estrategias ecológicas, personal dedicado a la energía y monitoreo de las emisiones derivadas del uso de energía) son frecuentes, impulsadas en parte por las regulaciones gubernamentales sobre medio ambiente y eficiencia energética. Sin embargo, el 58 por ciento de las empresas encuestadas no consideraron que las inversiones en eficiencia energética fueran una prioridad o se vieron limitadas por la falta de información (43 por ciento) o financiamiento (32 por ciento). El período estimado de amortización de las inversiones en energía es de tres años para las empresas medianas y de cinco años para las grandes, pero la mayoría de las opciones de crédito disponibles en el mercado tienen plazos de vencimiento más cortos.

Indonesia está desarrollando Parques Eco industriales (EIP) para mejorar la huella climática de las empresas manufactureras. Las EIP promueven enfoques de producción más respetuosos con el medio ambiente a través de infraestructura y conocimiento compartidos, pero existen limitaciones. El desarrollo de la EIP podría apoyarse aún más mediante el desarrollo de una estrategia EIP con indicadores y objetivos de desempeño ambiental, y un alejamiento de los servicios públicos de SoE fuertemente apalancados y los operadores con capital insuficiente para las inversiones requeridas para el suministro de energía baja en carbono y otras infraestructuras verdes.

La oferta y la demanda de habilidades verdes es pequeña, pero es probable que crezca. La economía de Indonesia tiene una pequeña proporción de empresas que producen productos verdes (6 por ciento), y solo el 5 por ciento de los anuncios de empleo en línea analizados por una encuesta del Banco Mundial requieren al menos una habilidad verde.19 Aunque no todos los empleos relacionados con el verde tienen altos requisitos de calificación, las tendencias en los países de altos ingresos sugieren que la demanda de mano de obra verde en Indonesia requerirá cada vez más habilidades de mayor valor y crecerá con el tiempo.  que requieren un cambio proporcional en la capacitación y la educación.

LAS ACCIONES CLIMÁTICAS PODRÍAN APOYAR UN CRECIMIENTO MÁS RÁPIDO

¿Qué significaría la acción climática para el crecimiento y el desarrollo de Indonesia? El CCDR explora cómo las reformas a las políticas energéticas, de tierras y fiscales podrían afectar las emisiones, el crecimiento, los precios y la pobreza. Como todos los ejercicios de modelización, los resultados son ilustrativos y están sujetos a una amplia gama de incertidumbres. Se basan en supuestos específicos que pueden no mantenerse precisamente en la realidad, y están sujetos a incertidumbres sobre cómo podrían evolucionar los avances tecnológicos y las condiciones globales. El modelo se centra en las implicaciones de la mitigación.

Los impactos económicos de las acciones climáticas se modelan en tres etapas. La etapa 1 utiliza dos modelos separados de tierra y energía para evaluar los posibles impactos de las reformas específicas del sector. La etapa 2 integra las reformas agraria y energética junto con las reformas fiscales (recortes de subsidios e impuestos al carbono) en un modelo de GCE para toda la economía para evaluar posibles emisiones a largo plazo y resultados de crecimiento. La etapa 3 integra los resultados de crecimiento del modelo GCE en dos modelos separados de simulación microeconómica y comercial para evaluar los impactos en los hogares y el comercio.

Los efectos combinados de las políticas de tierra, energía y fiscales se analizan en tres escenarios con niveles incrementales de ambición para evaluar los costos y beneficios de la descarbonización a lo largo del tiempo. La proyección de referencia es un caso BAU en el que las políticas climáticas actuales se mantienen sin nuevas políticas adicionales, mientras que los tres escenarios alternativos son:

  • Reorientación de los subsidios a la electricidad y al combustible: Se espera que la focalización refinada de los subsidios sea una ganancia neta para Indonesia. Los ahorros de la eliminación de subsidios se utilizan para apoyar transferencias para compensar al 40 por ciento inferior de la población.
  • Contribución determinada a nivel nacional (NDC): Esto incluye la reorientación de los subsidios (es decir, el escenario (i) anterior) y se ve aumentado por otras tres acciones climáticas: (i) políticas relacionadas con la tierra (restauración y moratorias extendidas sobre la deforestación); ii) políticas relacionadas con la energía (transición del carbón hacia las energías renovables); y un impuesto al carbono que alcance los US $ 40 / tCO2eq para 2040. El impuesto al carbono se aplica a todos los sectores, excepto a la agricultura. La reducción de emisiones en este escenario permite a Indonesia reducir las externalidades negativas, como la contaminación del aire y las pérdidas por incendios relacionados con el desmonte de tierras. Los ingresos del impuesto al carbono se utilizan para la inversión, con el reemplazo de los activos de combustibles fósiles varados que representan el 25 por ciento de la nueva inversión.
  • Contribución determinada a nivel nacional Plus (NDC +): Esto incluye todas las acciones del escenario NDC anterior (es decir, reorientación de subsidios, políticas relacionadas con la tierra y políticas relacionadas con la energía), junto con una tasa de impuesto al carbono más alta, alcanzando US $ 200 / tCO2 para 2040. La reducción de emisiones en este escenario es dos veces más rápida que en el escenario NDC. Una reducción tan rápida implica costos netos más altos para Indonesia que la reducción de emisiones proyectada en el escenario NDC debido a los recortes de emisiones más ambiciosos, sin embargo, también produce mayores beneficios globales. Para ayudar a compensar a Indonesia por los costos más altos, se realiza un análisis de sensibilidad en el que Indonesia acumula una mayor inversión extranjera (1% del PIB) durante todo el período de proyección.

En resumen, las acciones climáticas propuestas podrían ayudar a reducir las emisiones al tiempo que contribuyen al crecimiento económico y la reducción de la pobreza. Las acciones que reorientan los subsidios a la energía tienen impactos menores en las emisiones de GEI. Su impacto en el crecimiento, como en otros escenarios, depende de si las ganancias fiscales se reciclan a través de transferencias (menor crecimiento que BAU, pero mejor resultado de bienestar de los hogares) o a través de la inversión (mayor crecimiento que BAU, pero desafíos de bienestar a corto plazo). Las transferencias públicas para compensar a los hogares pobres contra los altos precios de la energía son obligatorias por ley. La combinación de la reorientación de los subsidios con medidas de política de tierras y energía, junto con un impuesto al carbono (US $ 40.00 por tonelada de CO2eq para 2040), permite a Indonesia cumplir con sus objetivos de NDC al tiempo que agrega un promedio de 0.7 puntos porcentuales del PIB a largo plazo. El PIB (ligeramente) más alto en este escenario proviene de la eliminación de distorsiones, pero también de una mayor inversión en restauración de tierras e infraestructura energética. Un impuesto al carbono más ambicioso (US $ 200.00 por tonelada de CO2eq para 2040) causaría a largo plazo una (ligera) reducción en el PIB en relación con BAU. El financiamiento externo podría revertir esto para agregar 0,8 puntos porcentuales al PIB. Los escenarios asumen el reciclaje de los ingresos por impuestos al carbono a través de la inversión. Las necesidades de inversión incrementales oscilan entre el 0,4% y el 1,6% del PIB anual. Se espera que la pobreza disminuya en todos los escenarios modelados.

Entrando en más detalles, las medidas terrestres impulsan reducciones sustanciales de emisiones y tienen pequeños impactos positivos en el PIB. Se estima que la restauración de turberas, las moratorias reforzadas y un impuesto a las emisiones terrestres20 combinados reducirán las emisiones anuales en 987 MtCO2eq para 2030, suficiente para cumplir con los compromisos NDC del gobierno para 2030 y el objetivo de sumidero neto de FOLU 2030 (Figura 9). Estas medidas combinadas son positivas en términos de PIB (US $ 16.19 mil millones adicionales entre 2018 y 2030) y tienen beneficios adicionales en términos de reducción de impactos y pérdidas en la salud debido a incendios: las pérdidas evitadas se estiman en US $ 65.04 mil millones entre 2018-30.

Descarbonizar el sector eléctrico requiere ir más allá de los planes actuales del gobierno (RUPTL 2021-30). El análisis se centra en la generación conectada a la red eléctrica gestionada por PLN. En 2020, esto representó 64 GW de una capacidad instalada total de 72 GW. Como resultado, la modelización no cubre, por ejemplo, la generación de carbón en centrales eléctricas cautivas o en sistemas fuera de la red debido a limitaciones de datos. Los escenarios incluyen un plan de expansión de capacidad según el RUPTL 2021-30 (BAU), descarbonización intermedia (IDS) y descarbonización acelerada (ADS) que logra una reducción de emisiones del 80 por ciento en relación con BAU para 2040 (Figura 10). Se espera que los requisitos de inversión del sector eléctrico sean al menos un 50 por ciento más altos bajo ADS (US $ 157 mil millones en términos de descuento) que BAU (US $ 104 mil millones en términos no descontados). El costo nivelado de la electricidad en ADS será un 11 por ciento más alto que bajo BAU.

Los modelos sugieren que será económicamente ventajoso salir de 4 GW de los 13,8 GW de plantas de carbón de oleoductos que no han comenzado la construcción o se encuentran en las primeras etapas de desarrollo. Dado el exceso de capacidad en el sistema, estas plantas no serán necesarias para satisfacer la demanda de electricidad. Sus acuerdos de compra de energía serán financieramente onerosos para PLN y disuadirán el desarrollo de energía renovable. También será importante que Indonesia continúe con sus planes de retiro anticipado de las plantas de carbón para beneficiarse de la generación de energía renovable de bajo costo.

El impacto neto de las reformas combinadas de tierras, energía y fiscal en el PIB a largo plazo es muy ligeramente positivo. En todos los escenarios, el PIB es de 0,03 a 0,8 puntos porcentuales más alto en promedio que bajo BAU durante el período de modelado 2022-40. Las necesidades de inversión interna oscilan entre el 0,4% y el 0,7% del PIB anual; Los escenarios de descarbonización más ambiciosos requieren mayores tasas de inversión. En el escenario de descarbonización (NDC+) más ambicioso, el PIB se ve muy ligeramente disminuido por el alto impuesto al carbono, sin embargo, este pequeño impacto negativo puede compensarse con un uno por ciento adicional del PIB en financiamiento externo.

Si bien las políticas tienen efectos mixtos sobre los ingresos laborales, podrían aumentar significativamente los ingresos del gobierno, lo que permitiría una mayor asistencia social. El principal impulsor del crecimiento del consumo en los tres escenarios es el crecimiento de la asistencia social (es decir, las transferencias gubernamentales). Suponiendo que los mayores ingresos se reciclen en asistencia social, el efecto neto es un aumento en los gastos de los hogares y una disminución de la pobreza en relación con BAU en los tres escenarios.

LA LISTA DE TAREAS PENDIENTES SOBRE CLIMA Y DESARROLLO

¿Cuáles son las implicaciones de lo anterior para las prioridades políticas? Para recapitular, Indonesia ha aprovechado su abundante suministro de recursos naturales al tiempo que logra impresionantes transiciones de desarrollo en ingresos, servicios sociales, infraestructura, crecimiento económico y reducción de la pobreza, particularmente durante el cuarto de siglo hasta 2022. Sin embargo, el cambio climático plantea riesgos físicos y económicos para Indonesia, y algunos aspectos del modelo de crecimiento anterior han impuesto costos al desarrollo. En respuesta, Indonesia se ha embarcado en una transición hacia un crecimiento bajo en carbono y resistente al clima, que «equilibra entre la reducción de emisiones y el desarrollo económico».

El CCDR propone un marco de políticas que se esfuerza por equilibrar los objetivos climáticos con el desarrollo. Las políticas tienen por objeto equilibrar los cambios en la oferta de insumos intensivos en carbono con ajustes a la demanda de esos insumos. Crean las condiciones propicias para facilitar la reasignación de recursos de las partes de la economía intensivas en carbono a las más verdes, y de las zonas de baja productividad a las de alta productividad de la economía, al tiempo que recaudan nueva financiación. Las políticas de adaptación tienen como objetivo proporcionar certidumbre y seguridad para la economía (y las personas) a través de medidas que protejan contra las crisis, reduzcan los riesgos y garanticen la inclusión. Los cuatro ámbitos políticos trabajan juntos, y se espera que la transición sea más eficiente cuando se logren avances simultáneos en cada ámbito.

Hay seis áreas prioritarias de políticas que pueden abordarse en los próximos dos años que ayudarán a colocar a Indonesia en una trayectoria de transición climática favorable al desarrollo. Estas medidas son puntos de partida, con reformas a más largo plazo e inversiones necesarias a medio y largo plazo para capitalizar el camino que establecen.

Estas medidas son puntos de partida; el marco político completo refleja las necesidades a medio y largo plazo de la transición climática. Las consideraciones de urgencia y sinergia se utilizan para identificar las mejores oportunidades de reforma de Indonesia. Si bien muchas medidas son importantes, algunas son urgentes. La inacción bloqueará patrones de desarrollo intensivos en carbono o vulnerabilidades que aumentan los costos. Otras medidas pueden retrasarse en reconocimiento de los límites de financiación a corto plazo o de los beneficios potenciales de la disminución prevista del coste de las tecnologías. Mientras tanto, se espera que algunas medidas contribuyan a los objetivos climáticos y de desarrollo mejorando el entorno empresarial, ayudando a equilibrar el presupuesto o reduciendo las externalidades negativas. Las medidas con el mayor impacto potencial en ambos son las mejores oportunidades de Indonesia.

EFRAG publica recomendaciones para los requisitos de las NIIF sobre intangibles

El Grupo Asesor Europeo de Información Financiera (EFRAG) ha publicado un resumen de los principales comentarios recibidos en un documento de debate reciente que analiza cómo lograr una mejor información sobre los intangibles en los informes financieros.

Los intangibles se refieren a activos no físicos que no son fácilmente cuantificables, como la propiedad intelectual, el reconocimiento de marca y el fondo de comercio. Son cada vez más importantes para las empresas modernas y pueden afectar significativamente el rendimiento financiero de una empresa. Sin embargo, los estándares contables actuales no reflejan adecuadamente el valor de los intangibles, lo que da como resultado, informes financieros que no pueden reflejar el valor económico completo de una empresa moderna.

El documento de discusión evaluó diferentes enfoques para el establecimiento de estándares para lograr una mejor información sobre los intangibles en los informes financieros. Examina diferentes enfoques posibles para proporcionar mejor información a través del reconocimiento y la medición; divulgación de información sobre intangibles específicos; información sobre gastos orientados al futuro y factores de riesgo/oportunidad, entre otros.

Una pregunta que se exploró fue en qué parte de los informes financieros se deben ubicar los elementos intangibles, con opciones que incluyen todos juntos o se distribuyen entre el estado financiero, el informe de gestión y las notas. En respuesta, un grupo de académicos destacó que la mayor digitalización de los informes financieros IFRS con XBRL hace que esto no sea un problema. Los datos legibles por máquina facilitan que los usuarios recopilen información de todas las áreas del informe de la manera que sea más útil para su propio análisis. ¡Una de las muchas formas en que los datos XBRL ayudan a mejorar el panorama de los informes!

RECOMENDACIONES Y DECLARACIÓN DE COMENTARIOS DEL EFRAG SOBRE UNA MEJOR INFORMACIÓN SOBRE INTANGIBLES

En la Declaración de recomendaciones y comentarios, el EFRAG observa que los intangibles (incluidos tanto los activos intangibles como otros intangibles que no cumplen la definición de activo) pueden contener muchos tipos diferentes de recursos. Por lo tanto, EFRAG recomienda que se consideren todos los enfoques examinados en el DP, por separado o en combinación, según el tipo de intangibles, para proporcionar una mejor información sobre los intangibles. La Declaración de recomendaciones y comentarios explica qué enfoque(s) se aplicaría(n) a los diferentes tipos de intangibles. La Declaración de recomendaciones y comentarios también incluye otras recomendaciones tentativas al IASB relacionadas con su próximo trabajo sobre intangibles.

RESUMEN

ES1 Este documento de debate ha sido preparado como parte del proyecto Better Information on Intangibles de EFRAG. Se analizan diferentes enfoques para obtener mejor información sobre intangibles, basados en las aportaciones de los miembros del Panel Asesor sobre Intangibles del EFRAG. El documento de debate presenta varias alternativas y analiza sus ventajas y desventajas sin proporcionar recomendaciones sobre la selección de un enfoque particular. Los enfoques presentados abordan los «intangibles» con referencia a las fuentes intangibles de posibles beneficios económicos. Esto incluye elementos que no cumplirían con la definición de activo en la literatura de las NIIF. Como se explica con más detalle en el capítulo 1, este documento de debate sólo considera la información que debe incluirse en los informes financieros. En este documento de reflexión, el término «informe financiero» se utiliza para referirse a los estados financieros primarios, incluidas las notas, y un informe de gestión similar al tipo exigido actualmente en la Unión Europea por la aplicación de la Directiva 2013/34/UE del Parlamento Europeo y del Consejo.

ES2 Los enfoques presentados sólo tratan de cómo proporcionar mejor información para los intangibles que se utilizan en las operaciones de una entidad (en comparación con los que se utilizan como inversión o para otros fines). El alcance también se limita a cubrir solo la información que es útil para los usuarios primarios de los informes financieros.

ES3 Hay avances significativos en curso en los requisitos para la presentación de informes de sostenibilidad, tanto dentro como fuera de la UE, que podrían tener implicaciones para el informe de gestión y podrían ampliar su papel y competencia. Este documento de discusión se centra en cómo los intangibles afectan a una entidad desde una perspectiva de información financiera. Una perspectiva de presentación de informes de sostenibilidad para el tema podría tener otras implicaciones / adicionales. Si bien una perspectiva de presentación de informes de sostenibilidad sobre el tema habría dado lugar a propuestas distintas de las incluidas en este documento de debate, los informes de sostenibilidad y los informes financieros están vinculados. Una consecuencia de esto es que parte de la información propuesta en este documento de debate podría, en una etapa posterior, considerarse que encaja mejor con los informes de sostenibilidad, aunque la información también es relevante para la presentación de informes financieros. En consecuencia, aunque el documento de debate no profundiza en los desarrollos en curso, el EFRAG considera que la conectividad entre la información financiera y de sostenibilidad dentro del informe de gestión será esencial, como se destaca en el informe del Grupo de Trabajo del Proyecto EFRAG European Lab sobre el trabajo preparatorio para la elaboración de posibles normas de información no financiera de la UE. El tema de cómo conectar los informes financieros y de sostenibilidad será considerado por EFRAG en futuras discusiones.

PROBLEMAS CON LA INFORMACIÓN ACTUAL

La revisión de la literatura encargada por ES4 EFRAG, publicada en febrero de 2020, identificó estudios académicos que muestran que la relevancia del valor de los estados financieros está disminuyendo y que esto podría deberse a que los estados financieros no reflejan información sobre intangibles, lo que se ha vuelto más importante para más entidades que antes. Una información insuficiente sobre intangibles podría afectar el valor de mercado de la empresa debido a la asimetría de la información, dar lugar a una asignación de capital ineficiente en la sociedad y dificultar la evaluación de la administración de la administración.

ES5 La revisión también puso de relieve la dificultad de los usuarios para comparar entidades que crecen orgánicamente con aquellas que crecen mediante adquisiciones, ya que las actuales Normas NIIF generalmente requieren que los intangibles adquiridos sean reconocidos, mientras que los intangibles generados internamente solo pueden reconocerse en circunstancias específicas.

ES6 Como se explica con más detalle en el capítulo 2, algunos consideran que reconocer más intangibles generados internamente (y quizás menos activos intangibles adquiridos en una combinación de negocios) sería una forma de abordar el problema. Sin embargo, en este escenario, todos los intangibles generados internamente reconocidos tendrían que medirse, y tanto la medición al costo como al valor razonable son problemáticas. Además, no todos los intangibles cumplirían con la definición de un activo.

ES7 En lugar de reconocer y medir los intangibles en el estado de situación financiera, podría considerarse la posibilidad de revelar información adicional para proporcionar una mejor información sobre los intangibles. Esta alternativa, sin embargo, también tiene algunos problemas. Los límites entre diferentes intangibles no están (bien) definidos y se interpretan de manera diferente. Tampoco hay formas generalmente aceptadas sobre cómo informar sobre intangibles. Por último, puede ser comercialmente sensible proporcionar información adicional sobre intangibles.

ENFOQUES PARA MEJORAR LA INFORMACIÓN SOBRE INTANGIBLES

ES8 El documento de discusión considera tres enfoques para una mejor información sobre intangibles:

a) Reconocimiento y medición en los estados financieros primarios;

b) Información sobre intangibles específicos en las notas a los estados financieros o en el informe de gestión;

c) Información sobre gastos orientados al futuro y factores de riesgo/oportunidad que puedan afectar al desempeño futuro en las notas a los estados financieros o en el informe de gestión.

Reconocimiento y valoración en los estados financieros primarios

ES9 La contabilización de los activos intangibles según las NIIF puede dar lugar a que los activos intangibles similares se contabilicen de manera diferente dependiendo de si se adquieren o se generan internamente. Por lo general, los activos intangibles solo se reconocen si se adquieren, ya sea por separado (individualmente o como parte de la compra de un grupo de activos) o como parte de una combinación de negocios. Por lo tanto, los intangibles generados internamente, distintos de los costes de desarrollo, generalmente no se reconocen como activos en los estados financieros, aunque pueden ser los intangibles más importantes para las entidades. En consecuencia, tanto los costes relacionados con los ingresos del ejercicio en curso como los costes relacionados con la obtención de ingresos en el futuro se reconocen como gastos en el estado de resultados financieros.

ES10 Esto dificulta la comparación de los estados financieros NIIF de una entidad que ha acumulado (o acumula) intangibles sustanciales internamente, con los de otra entidad que ha comprado la mayoría de sus activos intangibles. Hasta cierto punto, las medidas alternativas de desempeño, actualmente proporcionadas voluntariamente por algunas entidades que ajustan los resultados para los componentes de la asignación del precio de compra, intentan facilitar la comparación del desempeño financiero de las entidades que crecen por adquisición con el desempeño de las entidades que crecen orgánicamente. Sin embargo, confiar en las divulgaciones voluntarias puede no ser la mejor manera de avanzar. Además, esas medidas alternativas de la ejecución no mejorarían la comparabilidad de los estados de situación financiera.

ES11 Con el fin de mejorar la comparabilidad entre entidades que crecen orgánicamente con entidades que crecen por adquisición, también podría considerarse la posibilidad de reconocer menos activos intangibles separados del fondo de comercio en una combinación de negocios.

ES12 El capítulo 3 considera requisitos de reconocimiento (y medición) alternativos a los que se aplican actualmente.

Al considerar el reconocimiento y la medición de los intangibles (generados internamente), se abordan tres preguntas:

• ¿Qué tipo(s) de intangibles deben considerarse para su reconocimiento (y medición)?

• ¿En qué circunstancias deben reconocerse esos intangibles? y

• ¿Qué base o bases de medición deben considerarse?

ES13 Sobre la cuestión de qué intangibles deben considerarse para su reconocimiento, el documento de debate afirma que sería un enfoque radical reconocer los intangibles que no están controlados por una entidad. Para el resto del debate, el capítulo 3 se centra en los intangibles que se ajustan a la definición de activo en el marco conceptual de la información financiera (en lo sucesivo, «marco conceptual»).

ES14 El capítulo 3 presenta cuatro enfoques diferentes para el reconocimiento de activos inmateriales: i) un enfoque en virtud del cual todos los activos inmateriales se reconocen generalmente, ii) un enfoque de umbral para el reconocimiento (de un activo) en virtud del cual los activos inmateriales se reconocen si se cumplen determinados criterios, iii) un enfoque de reconocimiento condicional (de un activo) en virtud del cual los activos inmateriales se reconocen cuando cumplen determinados criterios,  y iv) un enfoque en virtud del cual no se reconocen activos intangibles generados internamente. Se consideran las ventajas y desventajas de estos enfoques.

ES15 Los intangibles reconocidos también tendrían que medirse necesariamente. Sería posible enumerar muchos métodos diferentes para la medición. El capítulo 3 se centra en las ventajas y desventajas de la medición al coste y al valor razonable, respectivamente, sin expresar preferencia por ninguna de ellas.

Información relativa a intangibles específicos

ES16 El capítulo 4 discute propuestas para exigir revelaciones que puedan proporcionar información sobre un intangible específico para ayudar a los usuarios de informes financieros a evaluar la contribución de ese intangible al valor / la creación de valor de la entidad. Como se desprende del capítulo 3, los beneficios de reconocer más intangibles generados internamente pueden ser cuestionables y pueden no superar los costos asociados. Por lo tanto, una alternativa sería proporcionar mejores divulgaciones sobre intangibles específicos. La divulgación de información sobre intangibles específicos también podría complementar el reconocimiento de (algunos) intangibles generados internamente.

ES17 Los intangibles, para los que en este capítulo se propone el suministro de información, son aquellos que son clave para el modelo de negocio de una entidad. Según el enfoque descrito en este capítulo, al proporcionar información relacionada con intangibles específicos, el primer paso sería, en consecuencia, describir el modelo o modelos de negocio de la entidad e identificar qué intangibles son importantes para el éxito de la entidad siguiendo su(s) modelo(s) de negocio.

ES18 La información relativa a intangibles específicos puede ser tanto cualitativa como cuantitativa, o una combinación de ambas.

ES19 Algunas de las ventajas de la información relativa a intangibles específicos sería que se proporcionaría información granular y detallada sobre los intangibles que son clave para una entidad. La información también podría ser menos subjetiva que reconocer y/o medir intangibles, menos compleja y, por lo tanto, menos costosa.

ES20 Una de las desventajas de este enfoque es que los intangibles a menudo crean valor con otros intangibles y otros activos. Por lo tanto, la divulgación más relevante puede a veces no estar relacionada con un intangible específico. Además, la información no proporcionaría una solución a la cuestión de las medidas distorsionadas del desempeño de las NIIF resultantes de no reconocer generalmente los intangibles generados internamente.

Información sobre gastos orientados al futuro y factores de riesgo/oportunidad que pueden afectar el rendimiento futuro

ES21 El capítulo 5 analiza un enfoque en virtud del cual se proporciona información adicional sobre los gastos reconocidos en un período junto con información sobre los factores de riesgo/oportunidad que pueden afectar al rendimiento futuro. Con arreglo a los requisitos actuales, podría considerarse que algunos de los gastos reconocidos en un período guardan relación con prestaciones que se registrarán en ejercicios futuros. La información sobre estos gastos podría ayudar a los usuarios a evaluar el rendimiento del período actual y hacer estimaciones del rendimiento en períodos futuros.

ES22 La información sobre los factores de riesgo y oportunidad también podría ayudar a los usuarios de los informes financieros a la hora de estimar el rendimiento futuro. Con arreglo al enfoque analizado en el capítulo 5, se considera que, en general, se proporcionaría información suficiente sobre los factores de riesgo/oportunidad que podrían afectar a la contribución de los activos intangibles al rendimiento financiero de una entidad si las entidades divulgan información sobre factores de riesgo/oportunidad que son importantes y específicos de la entidad.

ES23 Una de las ventajas del enfoque sugerido en el capítulo 5 es que no es necesaria una terminología fija que deba utilizarse para distinguir entre los diferentes elementos intangibles para proporcionar información sobre los gastos reconocidos de un período. Además, dado que el enfoque se basa en el efecto combinado sobre los beneficios a nivel de entidad, el enfoque tiene en cuenta el hecho de que a menudo los intangibles no crean mucho valor de forma independiente, sino junto con otros intangibles y activos.

ES24 Una de las desventajas del enfoque de proporcionar información sobre los gastos orientados al futuro es que la información sobre la eficacia de las inversiones no se refleja (y las cifras de rendimiento de las NIIF seguirán estando distorsionadas) y, por lo tanto, la información no será tan útil para evaluar la gestión de la dirección. Sin embargo, otros aspectos de la administración de la administración se proporcionarán al revelar cómo la entidad está lidiando con los riesgos y los factores de oportunidad.

DESAFÍOS Y PROBLEMAS PARA POSIBLES SOLUCIONES

ES25 El presente documento de reflexión no expresa ninguna preferencia sobre cuál de los métodos antes mencionados, o sobre qué combinación de los métodos antes mencionados, debería ser el camino a seguir para proporcionar una mejor información sobre los intangibles. En cambio, el documento de discusión solicita la opinión de los mandantes sobre esto. Sin embargo, en el documento de debate se afirma (en el capítulo 6) que, al considerar la forma de proporcionar mejor información sobre los intangibles, también se debe tener en cuenta:

• si sería beneficioso establecer una terminología común sobre intangibles;

• cómo proporcionar información útil y, al mismo tiempo, no exigir a las entidades que divulguen información que sea comercialmente sensible;

• dónde debe proporcionarse la información: en los estados financieros (incluidas las notas), en el informe de gestión o en otro lugar;

• garantizar que los requisitos sobre la información que debe facilitarse den lugar a información pertinente y comparable;

• si el enfoque de proporcionar información sobre intangibles podría afectar el acceso de una entidad a la financiación;

• si se pueden eliminar algunos de los requisitos actuales.

Comentarios de XBRL US sobre GSA RFI RE – Estándares de datos de la Ley GREAT para la presentación de informes de subvenciones

XBRL US envió una carta de comentarios a la Administración de servicios generales (GSA) con respecto a una solicitud de información sobre el conjunto de herramientas de administración de información del Marco comercial integrado federal (FIBF). El Marco FIBF es parte de la implementación de la Ley de Eficiencia y Transparencia de Informes de Subvenciones (GREAT), que tiene como objetivo incorporar estándares de datos en el proceso de informe de subvenciones para mejorar la eficiencia y reducir la carga.

Los comentarios de XBRL US enfatizaron la importancia de la implementación adecuada de los estándares de datos como la solución óptima a largo plazo para cumplir con las expectativas de la Ley GREAT, y describieron cómo los estándares de datos pueden cumplir con los objetivos comerciales, organizacionales, de diseño tecnológico, programáticos y económicos de la Marco FIBF.

RFI 033123 FIBF Information Management Toolset-XBRL US

Gracias por la oportunidad de proporcionar información sobre el conjunto de herramientas de gestión de la información del Marco Federal Integrado de Negocios (FIBF). XBRL US es una organización de estándares sin fines de lucro, con la misión de mejorar la eficiencia y la calidad de los informes en los Estados Unidos mediante la promoción de la adopción de estándares de informes comerciales. XBRL US es la jurisdicción estadounidense de XBRL International, el consorcio sin fines de lucro responsable de desarrollar y mantener la especificación técnica para eXtensible Business Reporting Language (XBRL).

XBRL es un estándar de datos libre y abierto ampliamente utilizado en los Estados Unidos, y en más de 200 implementaciones en todo el mundo1, para la presentación de informes por parte de empresas públicas y privadas, así como de agencias gubernamentales. Admitimos estándares e identificadores de datos no patentados que han demostrado aumentar la eficiencia de los informes de datos.

Alentamos a GSA a adoptar estándares de datos como el método más rentable y eficiente para respaldar las necesidades comerciales de un conjunto de herramientas de gestión de la información para administrar el contenido en la FIBF y los artefactos de intercambio de información empresarial (BIE) relacionados. Los estándares de datos estructurados son una solución a largo plazo que satisfará las necesidades cambiantes del gobierno y las entidades comerciales que dependen de estos datos.

A continuación, se presentan nuestras respuestas a dos preguntas planteadas en la RFI:

4. ¿Qué tecnologías de plataforma como servicio (PaaS) o software como servicio (SaaS) podrían satisfacer las necesidades empresariales definidas en el documento de definición de necesidades empresariales?

Las tecnologías estándar de datos existentes satisfarán las necesidades comerciales como se describe en el documento de definición de necesidades comerciales para establecer un conjunto de herramientas FIBF impulsado por el mercado. Se puede crear una taxonomía (ontología) de código abierto para representar los campos de datos de la FIBF y las relaciones entre esos campos de datos en un diccionario digital de términos organizado jerárquicamente. La Taxonomía de la FIBF representará todo lo que debe, o puede, ser divulgado para todos los casos de uso previstos. Proponemos desarrollar la Taxonomía en lenguaje extensible de información empresarial (XBRL) ya que el lenguaje XBRL es el más apropiado para el reporte de datos representados en los campos de datos de la FIBF que incluyen hechos monetarios, enumeraciones, texto, enteros, fechas, identificadores, etc.

XBRL es un modelo de datos semántico que hace que los datos se puedan buscar completamente, se entiendan sin ambigüedades y sean legibles por máquina. Los datos XBRL se pueden informar en múltiples formatos, incluidos XML, CSV, JSON y XHTML. La taxonomía XBRL de la FIBF es la representación única del modelo de datos que es una ilustración abstracta de los elementos de datos organizados y sus relaciones basadas en objetos del mundo real.

La información definida en la Taxonomía FIBF representa el modelo de datos de la manera más completa posible. Este enfoque establece la taxonomía como la «fuente única de verdad» o lo que llamamos el «Modelo de Datos Únicos». Significa que la taxonomía contiene todo lo que necesita el recopilador de datos, la entidad informante, el intermediario de datos, las aplicaciones de software utilizadas para generar informes o analizar datos y los consumidores de datos. El Modelo Único de Datos elimina la necesidad de materiales de instrucción adicionales, hojas de cálculo u otros documentos que contengan definiciones, propiedades o la presentación acordada de los hechos reportados. Todo está disponible y accesible en la taxonomía, a la que hacen referencia las aplicaciones utilizadas por las partes interesadas para informar, recopilar, extraer y analizar datos, como se muestra en la siguiente visual.

Las ventajas de este enfoque incluyen:

● Asegura que todos tengan los requisitos de informes más actualizados. Reduce la posibilidad de usar formularios o instrucciones obsoletos.

● Aumenta la eficiencia y reduce la carga de informes, ya que las aplicaciones de informes y las entidades que las utilizan siempre harán referencia a los requisitos actuales a través de la taxonomía.

● Mejora la consistencia de los datos porque el modelo de datos único garantiza que todos los participantes tengan acceso a la documentación y definiciones más actuales de conceptos.

● Mejora la eficiencia y la facilidad de cambio en los requisitos de informes cuando sea necesario. El regulador (o administrador de la taxonomía) puede agregar, revisar o eliminar conceptos una vez, en la taxonomía (diccionario único de términos).

Las entidades informantes pueden aprovechar las herramientas disponibles comercialmente o de código abierto para crear sus informes; sus herramientas harán referencia a la Taxonomía de la FIBF que les proporciona toda la información que necesitan para entender qué y cómo informar. Los usuarios de datos también utilizarán herramientas comerciales o de código abierto para extraer y analizar datos preparados utilizando la Taxonomía FIBF. Las agencias encargadas de mantener y actualizar los requisitos de presentación de informes de la FIBF también podrán realizar actualizaciones directamente en la Taxonomía de la FIBF. Esos cambios se comunicarán inmediatamente a todos los demás usuarios. Se pueden realizar cambios en la taxonomía e incorporarlos a las herramientas existentes de informes y extracción, sin participación de TI.

Una taxonomía XBRL se puede modularizar para que las áreas funcionales con requisitos de informes especializados se puedan mantener por separado para que el personal de SSA y QSMO pueda mantener aquellos conceptos que son exclusivos de sus propias áreas funcionales. Los requisitos de presentación de informes que atraviesan todas las áreas funcionales se mantienen en una taxonomía base, como se muestra en el diagrama siguiente, con conceptos que son exclusivos de un área funcional específica mantenidos en taxonomías separadas que funcionan junto con la taxonomía base. Los cuadros azul, rosa y naranja en la parte superior de la imagen representan las taxonomías del área funcional. Los usuarios introducen las taxonomías en la parte superior y localizan los conceptos necesarios tanto del área funcional como de las taxonomías base.

Este método garantiza que si se realiza un cambio en un concepto utilizado en un documento de la FIBF que también se utiliza en otros documentos de la FIBF, se comunica automáticamente a todos los usuarios de la FIBF. No hay necesidad de coordinar manualmente los cambios en otras áreas.

La adopción de este enfoque cumplirá con estos requisitos como se describe en el documento comercial:

● Cumplir con los objetivos de negocio. La taxonomía, como modelo de datos únicos, hace que sea significativamente más eficiente realizar cambios en los requisitos de presentación de informes como se exige en el objetivo B1, no solo para la agencia encargada de realizar el cambio, sino también para las empresas que deben adaptarse al cambio. Este enfoque está en uso hoy en día con las empresas públicas que informan a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). El Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) publica una nueva taxonomía cada año, y 6.000 empresas públicas hacen la transición a una nueva versión cada año. Un programa similar administrado por la FDIC publica requisitos de informes revisados a través de su taxonomía, a menudo trimestralmente, y 5,000 bancos hacen la transición a los nuevos requisitos cada trimestre. El objetivo B2 también se cumple fácilmente con este enfoque, ya que produce datos consistentes, estructurados, totalmente legibles por máquina que pueden ser fácilmente consumidos por herramientas listas para usar.

● Cumplir con los objetivos de la organización. Todos pueden ver todas las taxonomías, pero los usuarios solo pueden cambiar la taxonomía o taxonomías bajo su competencia. Los proveedores comerciales pueden adaptar libremente sus aplicaciones a los estándares de datos de la taxonomía de la FIBF y pueden adaptarse a los cambios en los requisitos de presentación de informes con facilidad.

● Cumplir con los objetivos de diseño tecnológico. Este enfoque generará datos legibles por máquina y consistentemente estructurados que pueden ser ingeridos uniformemente en otras soluciones/herramientas y almacenados en otros repositorios que son mantenidos por agencias o entidades comerciales. Los datos reportados son interoperables, se pueden compartir e inventariar más fácilmente. Los datos se pueden generar en múltiples formatos dependiendo de la necesidad, por ejemplo, en XML, CSV, XHTML o JSON.

● Cumplir con los objetivos programáticos. La naturaleza modular del diseño de la taxonomía permite que el trabajo de desarrollo se realice en fases. Se puede desarrollar una taxonomía para administrar un solo o un conjunto de informes de la FIBF como prueba de concepto y demostración para ayudar a otros SSA / QSMO del Área Funcional a aprender, proporcionar comentarios y adoptar.

● Cumplir objetivos económicos. Los estándares de datos son el enfoque más económico para el gobierno, la recopilación y la administración de datos, y proporcionan una solución a largo plazo que se adapta a los cambios en los requisitos y la tecnología a lo largo del tiempo.

5. ¿Qué experiencia previa tiene su empresa integrando e implementando tecnologías PaaS/SaaS que puedan satisfacer las necesidades empresariales definidas?

Como consorcio de estándares de datos sin fines de lucro, XBRL US ha tenido una amplia experiencia en el desarrollo de taxonomías y la implementación de programas de estándares. Construimos taxonomías para la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) para empresas públicas y la Comisión Federal Reguladora de Energía (FERC) para informes de servicios públicos. Estos programas han cumplido con éxito sus objetivos y se introdujeron dentro del presupuesto y a tiempo.

También hemos construido taxonomías como prueba de concepto para los estándares de gestión de subvenciones FIBF, el Programa Único de Auditoría de Gastos de Adjudicaciones Federales, el Programa de Hallazgos y Costos Cuestionados, y el paquete de informes financieros del gobierno (que generalmente es idéntico al Informe Financiero Integral Anual que los concesionarios presentan a la Junta de Reglamentación de Valores Municipales). Observamos que la FIBF no contiene conceptos que se encuentran en el paquete de información financiera y hemos propuesto previamente una breve lista de elementos de esos documentos para su posible inclusión.

Agradecemos la oportunidad de discutir este enfoque con ustedes más a fondo, y para demostrar las taxonomías que ya hemos desarrollado que podrían aprovecharse para satisfacer las necesidades de los informes de la FIBF. Estas son taxonomías abiertas, no propietarias, y están disponibles gratuitamente para los reguladores que deseen adoptarlas y ampliarlas.

ANNE O. KRUEGER – Defensora del Comercio Mundial

Bob Simison perfila a Anne O. Krueger, cuya investigación ayudó a construir el sistema de comercio global que ahora está bajo ataque.

El expresidente de los Estados Unidos, Donald Trump, estaba librando una guerra comercial multimillonaria con China, y la economista Anne Krueger decidió tomar una posición. A lo largo de una carrera que abarcó más de seis décadas, la innovadora investigación de Krueger en India, Corea del Sur y Türkiye modificó profundamente el pensamiento de los formuladores de políticas sobre la importancia del comercio para mejorar la vida de millones de personas. Ahora todo eso estaba bajo ataque.

La respuesta de Krueger a Trump fue un libro de 300 páginas publicado en 2020, Comercio internacional: lo que todos deben saber, un argumento convincente que muestra cómo el comercio mundial beneficia a miles de millones de personas y ha sacado a millones de la pobreza. “La protección no crea empleos”, escribió. “El comercio destruye muchos menos de lo que popularmente se cree… Si la guerra comercial continúa, el daño económico en todo el mundo aumentará”.

Hoy, a la edad de 89 años, el profesor de economía de Johns Hopkins continúa luchando con fuerza contra la ola de proteccionismo que está arrasando el mundo. Mantiene una agenda completa de conferencias y escribe una columna mensual para el respetado foro internacional en línea Project Syndicate. Los títulos recientes incluyen «La política industrial de Estados Unidos es contraproducente», «El multilateralismo es aún mejor» y «Sonámbulo hacia una guerra comercial global».

«Es desalentador», dice ella. “Las cosas aparecerán pronto como errores. [El presidente estadounidense Joe] Biden es un internacionalista, pero la administración de Biden se ha vuelto altamente proteccionista. Dañará a Estados Unidos y al resto del mundo”.

Esa no es una posición popular. Las pérdidas de empleo en las economías desarrolladas que se atribuyeron a la globalización provocaron décadas de protestas. El ascenso de China como potencia exportadora planteó preocupaciones de seguridad nacional. Y las interrupciones durante la pandemia inspiraron un movimiento para reemplazar las cadenas de suministro globales con bloques comerciales regionales y «acogida de amigos».

Pero Krueger nunca ha sido de los que siguen la sabiduría convencional. En la década de 1960, se aceptaba en general que las economías en desarrollo necesitaban proteger las empresas nacionales mediante controles de cambio de divisas y restricciones a la importación. Los datos que recopiló directamente de las empresas en Türkiye mostraron que tales políticas obstaculizaron el crecimiento. Su investigación posterior puso patas arriba las teorías del desarrollo.

Krueger fue el segundo funcionario del FMI entre 2001 y 2006 y economista jefe del Banco Mundial 20 años antes. Formó a generaciones de economistas en la Universidad de Minnesota, Duke, Stanford, Johns Hopkins y otros lugares. De sus docenas de libros y trabajos de investigación, uno se incluyó entre los 20 artículos principales del primer siglo de la influyente American Economic Review, publicada por la Asociación Económica Estadounidense, que Krueger encabezó en 1996. Otros economistas la han nominado durante mucho tiempo para el Premio Nobel. Premio por el impacto arrollador de sus hallazgos en el comercio.

“Anne Krueger es una figura absolutamente transformadora”, dice la exsecretaria de Estado de los Estados Unidos, Condoleezza Rice. Los dos se convirtieron en colegas profesionales, amigos personales y compañeros de golf en la década de 1990 cuando Rice, una economista política, era rectora en Stanford y Krueger dirigía un instituto de investigación económica que ella fundó allí. “Anne podía hacer las cosas. Ella es una académica de primer nivel que tiene la rara habilidad de llegar desde la academia hasta la formulación de políticas. Ella es increíblemente apreciada entre los economistas”.

Economista accidental

Según su propio relato, Krueger se convirtió en economista por accidente. Después de crecer en todo el oeste del estado de Nueva York, hizo sus estudios universitarios en Oberlin College en Ohio. Su enfoque era proderecho, y declaró economía como especialización solo en su último año. Tomó clases de economía “porque pensé que uno tenía que entender la economía para entender el derecho y la política”, escribió en un bosquejo autobiográfico en un libro de 2014 sobre economistas eminentes. Pero no había dinero para la facultad de derecho. Luego ganó una beca de posgrado en economía en la Universidad de Wisconsin. “Así que era economía”, escribió.

Después de completar su doctorado en 1958 en Wisconsin, Krueger se convirtió en profesora de economía en Minnesota, cargo que ocupó hasta que se fue al Banco Mundial en 1982. En las décadas de 1950 y 1960, escribió más tarde, los economistas pensaban que el libre comercio sería malo para el desarrollo. economías porque no podían competir en los mercados de exportación. Por lo tanto, los gobiernos deben proteger las industrias nacionales de la competencia de las importaciones y deben invertir directamente o al menos subsidiar la fabricación en el país.

“A todos nos gusta ver que la gente está mejor y tratar de ayudar a los pobres”, dice Krueger hoy. Las políticas proteccionistas destinadas a hacer eso simplemente no funcionaron. Desde que India y China se abrieron al comercio internacional, la pobreza se ha desplomado a nivel mundial, observa.

En una asignación para la Agencia de los Estados Unidos para el Desarrollo Internacional en 1965 en Türkiye, habló con docenas de empresarios y mostró cómo tales políticas en realidad conducían al contrabando y al derroche desenfrenado. Esto incluía “la ‘exportación’ de cargamentos de piedras, que luego se tiraban por la borda (para cobrar subsidios a la exportación), la mala clasificación de productos básicos como el tabaco (los agricultores sobornaban a los inspectores de tabaco para exagerar la calidad del tabaco), [y] el almacenamiento inútil de piezas de repuesto e incluso máquinas enteras” para evadir los controles de importación, escribió.

Krueger luego estudió a más de 50 proveedores de autopartes en 1968 en India. Algunos de ellos le dieron datos de “los tres juegos de libros que llevaban: el del recaudador de impuestos, el del público y el de la gestión”, escribió. Sus hallazgos sobre cómo las empresas en Türkiye y la India respondieron a las políticas económicas proteccionistas la llevaron a escribir un artículo histórico, «La economía política de la sociedad de búsqueda de rentas», publicado en 1974 en American Economic Review.

En el documento, documentó los costos para el bienestar público de políticas como las restricciones comerciales y las licencias de importación que alientan a algunos participantes del mercado a tratar de cobrar o cobrar lo que los economistas llaman «rentas». Al declararlo uno de los 20 artículos más significativos publicados en los 100 años hasta 2010, la Review le dio crédito al documento por ayudar a lanzar “una literatura voluminosa sobre el papel de la corrupción y la gobernabilidad en el proceso de desarrollo económico”.

“Al identificar la importancia de las actividades de búsqueda de rentas y proporcionar un marco para analizar sus costos de bienestar, este documento amplió el análisis económico de la elección del instrumento de política del gobierno”, según la Revisión. Otros economistas cuyo trabajo llegó a la lista de los 20 principales incluyen a los premios Nobel Milton Friedman, Joseph Stiglitz, Paul Krugman y Robert Shiller.

Junto con el destacado economista Jagdish Bhagwati, del Instituto de Tecnología de Massachusetts y más tarde de la Universidad de Columbia, Krueger organizó una serie de conferencias y estudios en la década de 1970 centrados en las políticas comerciales en 10 economías en desarrollo. El proyecto dio como resultado un volumen sobre cada país y dos libros de descripción general, uno de Bhagwati y otro de Krueger.

“Para gran sorpresa de los participantes, e incluso un poco para nosotros mismos, se informaron muchos de los mismos fenómenos en los 10 países cubiertos por el proyecto”, escribió Krueger. Los costos de las políticas de importación restrictivas superaron los beneficios, mostró la investigación. “Desde la década de 1980, la mayoría de los países en desarrollo eliminaron la mayoría de sus restricciones cuantitativas, adoptaron tipos de cambio más realistas y redujeron considerablemente sus aranceles”.

Actualizar vistas de políticas

“Mostró las distorsiones y los costos de bienestar de políticas específicas, combinando la experiencia del mundo real con una base teórica”, dice el economista de Dartmouth Douglas A. Irwin. Los hallazgos cambiaron las opiniones de los economistas y los formuladores de políticas sobre la política comercial, dice.

Un ejemplo de ello es Corea del Sur, cuyas políticas comerciales en la década de 1950 obstaculizaron el crecimiento. Una vez que el gobierno introdujo sistemas comerciales más abiertos, la economía despegó y benefició a millones de personas, escribió Krueger. Los resultados de los cambios en Corea del Sur y de movimientos similares en Turquía e India la convencieron de los amplios beneficios de las políticas comerciales abiertas.

“Desde mi punto de vista, el crecimiento económico también genera los recursos con los que los problemas sociales, como los relacionados con el medio ambiente, pueden abordarse de manera más efectiva”, escribió Krueger. “Además, a medida que las personas escapan de la pobreza, también aumentan sus demandas de un mejor medio ambiente y otros bienes públicos, lo que permite que el gobierno aborde estos problemas con más facilidad”.

“Ella cambió la forma de pensar en las economías en desarrollo, lo que condujo a más libre comercio y crecimiento”, dice el economista de Columbia Arvind Panagariya, un destacado experto en comercio. “Ella ha tenido una gran influencia en los resultados en el mundo y un tremendo impacto en la vida de millones de personas que salieron de la pobreza”.

Como economista jefe del Banco Mundial entre 1982 y 1986, Krueger ayudó a alinear más las políticas de la institución global de lucha contra la pobreza con los hallazgos de su investigación. En el informe anual del banco de 1983, recuerda, logró sacar a la organización del negocio de préstamos para instalaciones turísticas de propiedad del gobierno y motivó que discriminara menos contra la inversión en agricultura.

En 2003, cuando era la primera subdirectora gerente del FMI, Krueger tuvo que ocupar la vacante de economista jefe. Se volvió hacia Raghuram Rajan, a quien conocía desde hacía algunos años.

“Dije que no sabía macroeconomía”, dice Rajan. “Ella dijo: ‘Yo tampoco’”. Bromeando, por supuesto. A raíz de la crisis financiera asiática de fines de la década de 1990, Krueger vio la necesidad de que el FMI reforzara su comprensión de la industria financiera y su impacto en las economías. Las finanzas son el área de especialización de Rajan.

“El sector financiero puede equivocarse mucho”, dice Rajan. “Cuando hay una crisis, obliga a los gobiernos a rescatar al sector financiero, ejerciendo presión sobre las finanzas nacionales”. Como economista jefe bajo Krueger, Rajan amplió la capacidad del FMI para evaluar la estabilidad de las industrias bancarias de los países. Más tarde se desempeñó como gobernador del banco central de la India y hoy es profesor de finanzas en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago.

Hacer frente a las crisis de la deuda

Uno de sus logros más importantes en el FMI fue el desarrollo de una propuesta para un mecanismo de reestructuración de la deuda soberana, conocido como “SDRM”. El plan SDRM de Krueger fue eliminado por razones políticas. Pero el problema de la incapacidad de las economías en desarrollo para pagar su deuda no ha desaparecido en las últimas dos décadas, y la falta de un sistema de reorganización de la deuda nacional por bancarrota afecta a millones de personas.

“Los pobres del mundo no deberían tener que pagar el precio de los desacuerdos entre los acreedores más grandes del mundo”, escribió Krueger en su columna Project Syndicate de abril de 2023. Citó la crisis de la deuda que golpeó a Sri Lanka hace un año. Debido a que el gobierno no pudo obtener alivio de la deuda, no pudo comprar suministros vitales de alimentos, combustible, medicamentos y otras necesidades, escribió. “El proceso de la comunidad internacional para responder a las emergencias de la deuda soberana debe mejorarse con urgencia”.

Krueger propuso que el FMI desempeñe un papel central para ayudar a las naciones deudoras con problemas de liquidez a elaborar planes de reestructuración que sean equitativos para los acreedores, incluidas las instituciones financieras privadas. El SDRM incluiría características de reorganizaciones corporativas por quiebra, como la protección contra demandas de acreedores. Requeriría la construcción de un marco legal internacional que permitiera a la mayoría de los acreedores tomar decisiones vinculantes para todos los acreedores, eliminando el problema de los holdouts.

En su columna de abril de 2023, Krueger observó que China representa casi la mitad de todos los préstamos a los países pobres y que su “negativa a aceptar el mismo corte de pelo que otros acreedores” plantea un gran obstáculo para resolver crisis como la de Sri Lanka.

En última instancia, la propuesta no pudo superar la oposición de EE. UU., el Reino Unido y el Grupo de los Siete. “A la gente no le gustaba la idea de que una organización internacional no electa [el FMI] pudiera interferir con los derechos contractuales y conducir a la amortización de los préstamos”, dice Matthew Fisher, uno de los principales asesores de Krueger en el proyecto.

En cambio, la comunidad internacional adoptó una propuesta que había estado dando vueltas desde la década de 1990 para incluir cláusulas de acción colectiva en los bonos del gobierno. Las disposiciones describen un mecanismo para que la mayoría de los tenedores de bonos tomen decisiones aplicables a todos.

“Ni siquiera tendríamos eso si Anne no hubiera presionado por el SDRM”, dice Rhoda Weeks-Brown, asesora legal general del FMI en la actualidad. Trabajó en el proyecto con Krueger como miembro junior del departamento legal. “Fue algo muy inusual y valiente por parte del FMI, y ella tenía la visión y el liderazgo para asumirlo”.

Krueger sostiene que el SDRM todavía “tiene que entrar en vigor algún día”, una posición que también toman algunos de sus colegas. “Tuvo una muerte política, pero no una muerte intelectual”, dice Sean Hagan, profesor de derecho de Georgetown que estaba en el departamento legal del FMI en ese momento y luego se desempeñó como consejero general del fondo.

“Los gobiernos se meten en problemas debido a las malas políticas”, dice Krueger. “Necesitamos a alguien como el FMI para analizar las políticas y señalar aquellas que deben cambiarse”.

‘Fuerza de la naturaleza’

En su profesión, Krueger ha alcanzado el estatus de icono, una brillante «fuerza de la naturaleza» y «galleta dura», como dicen algunos colegas. A pesar de lo influyente que ha sido su trabajo, hay otra dimensión de la que no le gusta hablar.

«Rompió varios techos como mujer, lo cual fue una enorme contribución», dice Rajan de Chicago Booth. “Pero ella es tan competente que nadie podría decir que estaba allí porque era mujer. Ella estaba allí porque es jodidamente competente. Se condujo de una manera extremadamente impresionante y nunca habló de eso. Ella lo hizo más fácil para los demás”.

Krueger sirvió como inspiración personal y modelo a seguir, dice Weeks-Brown. “Ella era una mujer en ese papel, y fue un gran problema en esos días, y es parte de su legado. Fue la primera mujer subdirectora gerente del FMI. Las mujeres la veían como un modelo a seguir por su presciencia, su contundencia y su eficacia”.

Por su parte, Krueger dice que solo quiere ser conocida como economista.

Capitalismo sin riesgo

La decisión del gobierno de EE. UU. de cubrir los depósitos no asegurados en Silicon Valley Bank socava la disciplina del libre mercado

¿Había que salvar a los depositantes no asegurados del fallido Silicon Valley Bank (SVB)? El argumento es que, aunque todos sabían que los depósitos de más de $250,000 no estaban asegurados, si los depositantes no asegurados no hubieran sido reparados, el pánico se habría apoderado del sistema bancario. Los retiros de grandes depositantes de otros bancos habrían comprometido la estabilidad financiera.

¡Tal vez! Pero si los grandes depositantes siempre están protegidos en nombre de la estabilidad financiera, ¿por qué no se les cobra al menos la cuota de seguro que grava los depósitos asegurados? Hay muchas formas de bajo costo para que los tesoreros corporativos mitiguen el riesgo de tener dinero en una cuenta de transacciones en un banco. Pueden mantener solo la cantidad necesaria para pagar la nómina y otras transacciones inmediatas en una cuenta de depósito a la vista (cuenta corriente) y poner efectivo adicional que pronto se necesitará en fondos líquidos del mercado monetario. Sin embargo, demasiadas empresas no practicaban la gestión elemental de riesgos. El fabricante de dispositivos de transmisión Roku tenía más de 450 millones de dólares en depósitos en SVB, según Reuters. Mientras que los accionistas de SVB fueron merecidamente eliminados y la gerencia renunció, los grandes depositantes disfrutaron de un capitalismo libre de riesgo cuando el gobierno cambió las reglas para beneficiarlos.

Se podría haber impuesto un recorte a los grandes depositantes de SVB. Según intervenciones anteriores de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), esto les habría costado a los depositantes no asegurados alrededor del 10 por ciento de sus saldos. Unos pocos tesoreros corporativos con la cara roja habrían perdido justificadamente sus trabajos. Y si hubiera señales de contagio a otros bancos, el gobierno podría haber anunciado una garantía implícita general para todos los depósitos, como finalmente hizo la secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen. Pero la FDIC se habría ahorrado $20 mil millones y conservado el principio de que al menos algunos de los que asumieron riesgos pagaron las consecuencias. SVB sería entonces visto como un capitalismo que penaliza a los incompetentes, en lugar de una aberración, sentando un precedente que probablemente generará más intentos de capitalismo sin riesgos.

En términos más generales, como lo expresó la propia investigación de la Reserva Federal. SVB quebró «debido a un caso de libro de texto de mala gestión por parte del banco». Si es así, los depósitos a la vista no asegurados y volubles pueden ser una característica, no un error, en el sistema. Si los depositantes no asegurados prestan atención, pueden cerrar rápidamente la gestión bancaria incompetente o codiciosa, ahorrando al contribuyente inmensas sumas. Si están anestesiados porque los reguladores invocan el trillado argumento de que “este no es el momento de preocuparse por el riesgo moral”, los depositantes no asegurados no prestarán atención en el futuro.

Un gobierno que repetidamente muestra su disposición a rescatar tiene poca credibilidad cuando dice que la próxima vez será diferente.  

La decisión del gobierno se tomó después de un inmenso cabildeo, incluidos muchos gritos de ayuda de los capitalistas de riesgo. David Sacks, “Estoy pidiendo a los reguladores bancarios que garanticen la integridad del sistema. O los depósitos en Estados Unidos son seguros o no lo son”. El titán multimillonario de los fondos de cobertura Bill Ackman dijo: “Si el capital privado no puede proporcionar una solución”, se debe considerar un rescate del gobierno. Un político que elogió el rescate fue el gobernador de California, Gavin Newsom. Tres de sus bodegas eran clientes de SVB, y un ejecutivo de SVB forma parte de la junta directiva de la organización benéfica de su esposa, según Intercept. Las propiedades de Newsom han estado en un fideicomiso ciego desde que fue elegido gobernador en 2018.

Que las reglas de seguro del sistema puedan ser torcidas de una manera que beneficie a los grandes depositantes trae a la mente una contradicción intrínseca en la venerable tradición económica de Chicago que señalamos hace 20 años en nuestro libro Salvar el capitalismo de los capitalistas. Por un lado, la tradición de Chicago afirma que el funcionamiento libre y justo de los mercados requiere principalmente la existencia de derechos de propiedad bien definidos y bien aplicados. Por otro, argumenta que cualquier forma de regulación puede ser capturada por intereses creados. Si los intereses creados pueden capturar la regulación de la Reserva Federal on SVB reconoce cambios en las reglas en 2019 que permitieron a bancos como SVB operar con menos transparencia y menos controles), ¿Por qué no pueden capturar la definición y el cumplimiento de los derechos de propiedad? ¿Por qué los capitalistas de riesgo poderosos no pueden simplemente redefinir los depósitos no asegurados como asegurados, invocando un bien público mayor?

Si pueden, entonces el capitalismo de libre empresa no es el producto inevitable de un gobierno minimalista, sino una creación política, que puede desarrollarse y sobrevivir solo bajo condiciones muy específicas. De lo contrario, el estado natural al que tiende es el amiguismo desenfrenado o, en su forma más leve, el capitalismo a favor de los negocios, en lugar del capitalismo a favor del mercado.

En nuestro libro, nos enfocamos en el desarrollo y supervivencia de los mercados financieros porque estos mercados son probablemente los más frágiles, pero el argumento es más general. Argumentamos que “los mayores enemigos políticos del capitalismo no son los sindicalistas incendiarios que arrojan virulencia contra el sistema, sino el ejecutivo con un traje de rayas finas, que ensalza las virtudes de los mercados competitivos con cada aliento mientras intenta extinguirlos con cada acción”. En lugar de crear y apoyar mercados, los capitalistas socavan el funcionamiento del mercado porque se sienten amenazados no solo por el mercado competitivo en sí, sino también por las instituciones que hacen que los mercados funcionen. “Los económicamente poderosos están preocupados por las instituciones que sustentan los mercados libres porque tratan a las personas por igual, haciendo que el poder sea redundante”.

Reconocimos que “los mercados no pueden florecer sin la mano muy visible del gobierno, que es necesaria para establecer y mantener la infraestructura que permite a los participantes comerciar libremente y con confianza”. Pero eso plantea la pregunta de quién “tiene interés en presionar al gobierno para que apoye el mercado competitivo. Porque, aunque todos se benefician colectivamente de los mejores bienes, los servicios y la igualdad de acceso que hacen posible los mercados competitivos, nadie en particular obtiene grandes beneficios al mantener el sistema competitivo y la igualdad de condiciones. Por lo tanto, todos tienen el incentivo de tomar un viaje gratis y dejar que alguien más defienda el sistema”.

El capitalismo de libre empresa, entonces, no es la etapa final de un proceso de evolución determinista. “Es mejor pensar en ella como una planta delicada, que necesita ser nutrida contra el ataque constante de las malas hierbas de los intereses creados”.

Identificamos cuatro condiciones necesarias para estimular el crecimiento de esta delicada planta. En primer lugar, no debería haber empresas establecidas que sean muy poderosas. En cambio, cada empresa debe tener solo un poder modesto, por lo que necesita que el estado desempeñe el papel de ejecutor imparcial.

La segunda condición es un sistema de bienestar eficaz. “La competencia desencadena fracasos. Estos fracasos son esenciales para el proceso de destrucción creativa, pero son extremadamente dolorosos para las personas afectadas. Cuanto mayor sea el costo del ajuste que se les impone, o cuanto mayor sea el número de los afligidos, más fuerte será la demanda política de intervención”, que puede ser fácilmente manipulada. Una forma de evitar la politización de la ayuda es tener una red de seguridad explícita que ofrezca apoyo básico directamente a las personas afectadas. Las empresas deberían quebrar; la gente no debería.

La tercera condición es reducir el poder de las empresas establecidas obligándolas a competir con empresas de algún otro país que no protege a los ineficientes. “La forma más eficaz de reducir el poder de los titulares para influir en la legislación es mantener los mercados nacionales abiertos a la competencia internacional”. No es una coincidencia que la industria bancaria sea una de las más influyentes políticamente, porque en realidad no enfrenta competencia internacional cuando su negocio se enfoca principalmente en el país.

Finalmente, creemos en la necesidad de persuadir al público del imperativo de mercados libres y competitivos. “Si el público en general ve los beneficios de los mercados libres y comprende su fragilidad política, será más difícil para los grupos de interés limitados impulsar su propia agenda”.

¿Por qué hay tan poca preocupación con el rescate de SVB hoy? ¿Son las condiciones actuales en los Estados Unidos menos propicias para los mercados competitivos que cuando escribimos el libro? En cierto modo, la respuesta desconcertante es «Sí».

Considere las condiciones que presentamos en orden inverso. Después de los rescates masivos directos de bancos durante la crisis financiera mundial que comenzó en 2008, y los rescates indirectos durante la pandemia (a través de transferencias a hogares y empresas que luego pagaron sus préstamos bancarios), los rescates bancarios periódicos ahora parecen inevitables e incluso han ganado conocimiento intelectual. respetabilidad.

Además, la competencia entre sistemas, que pondría de relieve las ineficiencias asociadas con ese amiguismo, se ve cada vez más amenazada por el proteccionismo al viejo estilo, que a menudo se esconde detrás de preocupaciones geopolíticas. Cuando el énfasis está en comerciar solo con otros países que tienen valores similares (y también, de paso, intereses creados similares), todos sufrirán ineficiencias similares y habrá menos presión de la competencia por el cambio. En 2008, Alemania, el Reino Unido y los Estados Unidos rescataron bancos en rápida sucesión.

Podría decirse que una de las razones por las que los países industriales son tan reacios a ver las pérdidas asociadas con la adversidad del mercado es que temen la ira del electorado, que cree que las ganancias del capitalismo no se han distribuido de manera justa y que la competencia, especialmente del otro lado de la frontera, es injusto. Sin embargo, este temor afianza las prácticas ineficientes y preserva a las empresas incompetentes; de hecho, empeora su comportamiento al eliminar las sanciones del libre mercado por los errores.

Finalmente, aunque SVB era solo el decimosexto banco más grande de los Estados Unidos, su clientela incluía firmas y capitalistas de riesgo muy poderosos y políticamente conectados. Las autoridades antimonopolio que utilizan las métricas habituales de dominio del mercado no se habrían preocupado. Aquellos que entienden la influencia están preocupados. Necesitamos desarrollar mejores métricas basadas en la influencia política para limitar el poder político de las empresas. 

Las opiniones expresadas en artículos y otros materiales son las de los autores; no necesariamente reflejan la política del FMI.

EL POPULISMO Y LA ECONOMÍA DE LA GLOBALIZACIÓN

El populismo puede parecer que ha salido de la nada, pero ha ido en aumento por un tiempo. Sostengo que la historia económica y la teoría económica proporcionan amplios motivos para anticipar que las etapas avanzadas de la globalización económica producirían una reacción política. Si bien la reacción puede haber sido predecible, la forma específica que tomó fue menor. Distingo entre variantes de populismo de izquierda y derecha, que difieren con respecto a las divisiones sociales que destacan los políticos populistas. El primero ha sido predominante en América Latina, y el segundo en Europa. Sostengo que estas diferentes reacciones están relacionadas con la relativa prominencia de los diferentes tipos de choques de globalización.

Introducción

Hasta hace poco, parecía que el orden económico y político del mundo estaba establecido en un curso establecido y predecible. La globalización económica continuará a buen ritmo a medida que los avances en las tecnologías de la información y las comunicaciones, junto con los acuerdos comerciales, sigan reduciendo los costos de hacer negocios a través de las fronteras nacionales. Las democracias avanzadas estarían dirigidas por élites políticas centristas, tratando de abordar la desigualdad y la exclusión en el país sin dejar de estar comprometidas con una economía abierta. Los Estados miembros de la Unión Europea acabarían saliendo de su crisis económica y financiera y reanudarían su camino de integración económica y financiera. Las normas democráticas, no solo de competencia electoral sino también de separación de poderes, estado de derecho y libertad de expresión, continuarían extendiéndose en el mundo en desarrollo y profundizándose en las naciones ricas. Los valores (e intereses) cosmopolitas y globalistas estarían en ascenso, socavando la soberanía nacional. La gobernanza global se fortalecería, lenta pero seguramente, aunque no a través de organizaciones formales, al menos a través de redes transnacionales de expertos, formuladores de políticas y reguladores.

Todas estas suposiciones convencionales han sido alteradas por los acontecimientos recientes: el voto Brexit, la victoria de Donald Trump y el surgimiento de partidos populistas-nacionalistas en Europa continental. Las recientes elecciones en los Países Bajos y Francia parecen haber puesto fin, al menos temporalmente, a las victorias populistas en las urnas. Pero es dudoso que el populismo desaparezca. El orden económico-político mundial parece estar en un punto de inflexión, con su dirección futura pendiendo muy en equilibrio.

«Populismo» es una etiqueta suelta que abarca un conjunto diverso de movimientos. El término se origina a finales del siglo 19, cuando una coalición de agricultores, trabajadores y mineros en los EE.UU. se unió contra el patrón oro y el establecimiento bancario y financiero del noreste. América Latina tiene una larga tradición de populismo que se remonta a la década de 1930, y ejemplificada por el peronismo. Hoy el populismo abarca una amplia gama de movimientos políticos, incluidos los partidos anti-euro y antinmigrantes en Europa, Syriza y Podemos en Grecia y España, el nativismo anticomercial de Trump en los EE.UU., el populismo económico de Chávez en América Latina, y muchos otros en el medio. Lo que todos ellos comparten es una orientación anti-establishment, una pretensión de hablar por el pueblo contra las élites, la oposición a la economía liberal y la globalización, y a menudo (pero no siempre) una inclinación por el gobierno autoritario.

Puede parecer que el populismo ha surgido de la nada. Pero la reacción populista ha ido en aumento durante un tiempo, durante al menos una década o más (véase la Figura 1). Más importante aún, la reacción fue perfectamente predecible. En este documento me centraré en las raíces económicas del populismo, en particular el papel de la globalización económica. No pretendo que la globalización fuera la única fuerza en juego, ni necesariamente la más importante. Los cambios en la tecnología, el aumento de los mercados en los que el ganador se lo lleva todo, la erosión de las protecciones del mercado laboral y el declive de las normas que restringen las diferencias salariales han desempeñado su papel. Estos desarrollos no son totalmente independientes de la globalización, en la medida en que fomentaron la globalización y fueron reforzados por ella. Pero tampoco pueden reducirse a ella. Sin embargo, la historia económica y la teoría económica nos dan fuertes razones para creer que las etapas avanzadas de la globalización son propensas a la reacción populista. Examinaré esas razones a continuación.

La reacción populista puede haber sido predecible, pero la forma específica que tomó no lo fue tanto. El populismo viene en diferentes versiones. Aquí distinguiré entre variantes de populismo de izquierda y derecha, que difieren con respecto a las divisiones sociales que los políticos populistas destacan y hacen sobresalientes. El movimiento progresista estadounidense y la mayoría del populismo latinoamericano tomaron una forma izquierdista. Donald Trump y el populismo europeo representan hoy, con algunas excepciones instructivas, la variante de derecha. Una segunda pregunta que abordo a continuación es qué explica el surgimiento de variantes de oposición a la globalización de derecha versus izquierda.

Sugeriré que estas diferentes reacciones están relacionadas con las formas en que los choques de la globalización se hacen sentir en la sociedad. Es más fácil para los políticos populistas movilizarse a lo largo de divisiones etno-nacionales / culturales cuando el choque de la globalización se vuelve prominente en forma de inmigración y refugiados. Esa es en gran medida la historia de los países avanzados de Europa. Por otro lado, es más fácil movilizarse a lo largo de líneas de ingresos/clase social cuando el shock de la globalización toma la forma principalmente de comercio, finanzas e inversión extranjera. Ese a su vez es el caso del sur de Europa y América Latina. Estados Unidos, donde podría decirse que ambos tipos de choques se han vuelto muy destacados recientemente, ha producido populistas de ambas tendencias.

Sostengo que es importante distinguir entre el lado de la demanda y la oferta del aumento del populismo. La ansiedad económica y las luchas distributivas exacerbadas por la globalización generan una base para el populismo, pero no necesariamente determinan su orientación política. La relativa prominencia de las divisiones disponibles y las narrativas proporcionadas por los líderes populistas son lo que proporciona dirección y contenido a las quejas. Pasar por alto esta distinción puede oscurecer los respectivos roles de los factores económicos y culturales en el impulso de la política populista.

La globalización y la reacción en la historia

La economía mundial está hoy más globalizada que en cualquier otro momento de la historia. Pero la primera era de globalización bajo el patrón oro alcanzó alturas de integración económica que eran comparables (Figura 2). La segunda mitad del siglo 19 fue una época de liberalización del comercio en Europa. La derogación de las Leyes del Maíz en Gran Bretaña en 1846 condujo a un acuerdo comercial franco-británico en 1860, que a su vez produjo una serie de tratados comerciales entre todos los principales países europeos. Para 1880, el patrón oro y la libre movilidad del capital se habían convertido efectivamente en la norma. Y la gente era libre de moverse, lo que hicieron en gran número desde Europa al Nuevo Mundo. Al igual que hoy, las mejoras en las tecnologías de transporte y comunicación (el barco de vapor, el ferrocarril, el telégrafo) facilitaron enormemente el comercio de bienes, capital y trabajadores.

En cada una de estas áreas, una reacción política no tardó en llegar. En el comercio, la disminución de los precios agrícolas mundiales en los decenios de 1870 y 1880 produjo presión para reanudar la protección de las importaciones. Con la excepción de Gran Bretaña, todos los países europeos aumentaron los aranceles agrícolas hacia el final del siglo 19. En algunos casos, el proteccionismo agrícola también se extendió a las manufacturas. La Alemania de Bismarck elevó los aranceles tanto a los productos agrícolas como a los manufacturados, como resultado del famoso matrimonio de «hierro y centeno», una alianza entre terratenientes e industriales.

Los límites de inmigración también comenzaron a aparecer a finales del siglo 19. El Congreso de los Estados Unidos aprobó en 1882 la infame Ley de Exclusión China que restringió específicamente la inmigración china. La inmigración japonesa fue restringida en 1907. Y en la década de 1920, Estados Unidos estableció cuotas anuales de inmigración para nacionalidades específicas.

Quizás lo más interesante desde la perspectiva actual es la reacción contra el patrón oro. Sirviendo como ancla de la globalización financiera, el patrón oro despertó la ira de los agricultores porque se vio que producía condiciones crediticias restrictivas y un efecto deflacionario en los precios agrícolas. El primer movimiento autoconscientemente populista de la historia se desarrolló en los Estados Unidos durante la década de 1880 en oposición al patrón oro. El movimiento tuvo sus orígenes en las alianzas de agricultores en las partes sur y oeste del país. Estos agricultores se quejaron de los bajos precios de los granos, las altas tarifas de flete y el crédito caro. Junto con los grupos de trabajadores y los mineros occidentales, militaron contra los banqueros y financieros del noreste, a quienes veían como los beneficiarios del patrón oro y responsables de sus dificultades. Para permitir una expansión de la oferta monetaria y la reducción de las tasas de interés, presionaron por un retorno al bimetalismo, permitiendo la monetización de la plata. En un discurso en la convención nacional demócrata de 1896, el agitador populista William Jennings Bryan pronunció las famosas palabras «No crucificarás a la humanidad sobre una cruz de oro».

Quizás lo más interesante desde la perspectiva actual es la reacción contra el patrón oro. Sirviendo como ancla de la globalización financiera, el patrón oro despertó la ira de los agricultores porque se vio que producía condiciones crediticias restrictivas y un efecto deflacionario en los precios agrícolas. El primer movimiento autoconscientemente populista de la historia se desarrolló en los Estados Unidos durante la década de 1880 en oposición al patrón oro. El movimiento tuvo sus orígenes en las alianzas de agricultores en las partes sur y oeste del país. Estos agricultores se quejaron de los bajos precios de los granos, las altas tarifas de flete y el crédito caro. Junto con los grupos de trabajadores y los mineros occidentales, militaron contra los banqueros y financieros del noreste, a quienes veían como los beneficiarios del patrón oro y responsables de sus dificultades. Para permitir una expansión de la oferta monetaria y la reducción de las tasas de interés, presionaron por un retorno al bimetalismo, permitiendo la monetización de la plata. En un discurso en la convención nacional demócrata de 1896, el agitador populista William Jennings Bryan pronunció las famosas palabras «No crucificarás a la humanidad sobre una cruz de oro».

Esta historia de la cápsula plantea una serie de preguntas. ¿Por qué la globalización, en sus múltiples formas, causa conflictos políticos? ¿Cómo varía la intensidad del conflicto con el tiempo, dependiendo de la etapa de la globalización, el estado del ciclo económico y otros factores? En vista de la historia polémica de la primera era de la globalización, ¿Qué permitió el florecimiento posterior después de la Segunda Guerra Mundial? ¿Y cuán similar (o diferente) es la reacción populista actual?

Comercio y redistribución

Para cualquiera que esté familiarizado con la economía básica del comercio y la integración financiera, la naturaleza políticamente polémica de la globalización no debería ser una sorpresa. Los modelos de caballo de batalla con los que trabajan los economistas internacionales tienden a tener fuertes implicaciones redistributivas. De hecho, el verdadero rompecabezas es que la economía mundial podría alcanzar niveles tan altos de apertura en las últimas décadas y mantenerla durante tanto tiempo, una pregunta que abordaré más adelante.

Comience con la teoría del comercio. Los modelos de comercio y distribución son esencialmente ejercicios para rastrear los efectos de los cambios de precios en el bienestar material de grupos económicos identificables. Uno de los teoremas más notables en economía es el teorema de Stolper Samuelson, que genera implicaciones distributivas muy agudas de la apertura al comercio. Específicamente, en un modelo con dos bienes y dos factores de producción, con plena movilidad intersectorial de los factores, los propietarios de uno de los dos factores se ven necesariamente peor con la apertura al comercio. El factor que se utiliza intensamente en el bien importable debe experimentar una disminución de sus ingresos reales. Nótese que el teorema establece pérdidas absolutas, y no pérdidas relativas. Tenga en cuenta también que el resultado se mantiene independientemente de las preferencias de consumo: hay pérdidas para un grupo, incluso si gastan la mayor parte o incluso la totalidad de su presupuesto en el bien importable (que se vuelve más barato en términos relativos), aunque la magnitud de las pérdidas se reduce. Aplicado con cierta cantidad de agitación de manos a la economía de los Estados Unidos, el resultado predice que los trabajadores poco calificados son inequívocamente peores como resultado de la liberalización del comercio.

El teorema original de Stolper-Samuelson se derivó bajo condiciones muy específicas, y a veces se piensa que los modelos más complicados o más realistas suavizan los bordes de esta sorprendente conclusión. Esto es cierto hasta cierto punto. Pero hay un resultado similar al de Stolper Samuelson que es extremadamente general, y que se puede afirmar de la siguiente manera. En condiciones competitivas, mientras el bien o bienes importables continúen produciéndose en el país, es decir, excluyendo la especialización completa, siempre hay al menos un factor de producción que se ve agravado por la liberalización del comercio. En otras palabras, el comercio produce genéricamente perdedores.

Ahora consideremos lo que sucede con la liberalización del comercio. El efecto de la liberalización del comercio es aumentar el precio interno de los bienes exportables en relación con los importables. Sea el importable descrito anteriormente el numerario, con precio fijado en unidad. Nos interesa saber qué ocurre con los retornos de los factores utilizados en lo importable. Como este bien es el numerario, tenemos la condición de equilibrio cc = φφ(ww 1, ww2, …  wwnn) = 1, indicando la igualdad entre el precio y el costo unitario (la condición de beneficio cero). Mientras el bien continúe produciéndose, esta condición se mantiene tanto antes como después de la liberalización. Por lo tanto ∑ θθiiww ii = 0. Dado que la suma ponderada de los cambios en el precio de los factores suma cero, debe haber al menos un factor de producción, llamémoslo el factor k-ésimo, tal que ww kk ≤ 0. (La desigualdad será estricta cuando los bienes difieran en sus intensidades de factores). Mientras tanto, los precios exportables han aumentado (pp̂> 0), gracias a la liberalización. Por lo tanto, ww kk ≤ 0 < pp̂ y el retorno al factor k disminuye tanto en términos de importables como exportables, produciendo una caída inequívoca en los rendimientos reales, independientemente de las partes presupuestarias de los dos bienes.

Esto se conoce como el efecto de aumento en la teoría del comercio y se deriva del hecho de que los cambios de precios de los factores deben poner entre paréntesis los cambios de precios en el equilibrio neoclásico. De ahí su generalidad. El resultado de que la apertura al comercio crea perdedores no es un caso especial; Es la implicación de una gran variedad de modelos, incluidos aquellos en los que la mano de obra no es particularmente móvil entre industrias y regiones.

La configuración particular de ganancias y pérdidas depende de los detalles del modelo. En el caso 2×2 del teorema de Stolper-Samuelson, donde denotan los rendimientos a los trabajadores de baja y alta calificación, respectivamente. Otro modelo de referencia en el comercio es el modelo de factores específicos, donde cada bien tiene un factor que se utiliza sólo en ese sector. En ese modelo, los factores que pierden son aquellos que son específicos del sector o sectores importables.

Trabajos más recientes en teoría del comercio han enfatizado la heterogeneidad entre las empresas y los trabajadores. Estos modelos tienen márgenes adicionales para la redistribución, entre empresas y trabajadores que por lo demás se parecen bastante. Grossman et al. (2017), por ejemplo, enriquecen el marco de Stolper-Samuelson al considerar la heterogeneidad dentro de amplias categorías de trabajadores. Los «gerentes» y los «trabajadores» deben combinarse en equipos, y su productividad depende de la calidad del partido. La liberalización del comercio induce a la correspondencia y genera efectos distributivos dentro de las ocupaciones e industrias, además de los efectos estándar en los distintos factores de producción e industrias.

Por lo tanto, en todos estos modelos, la redistribución es la otra cara de las ganancias del comercio. Sin esfuerzo no hay recompensa. Esta es una tarifa económica estándar, familiar para todos los economistas comerciales, incluso si no se expresa demasiado alto en el público.

La teoría económica tiene una implicación adicional, particularmente relacionada con nuestra discusión, que es menos reconocida. En términos relativos, los efectos redistributivos de la liberalización se hacen mayores y tienden a inundar las ganancias netas a medida que las barreras comerciales en cuestión se reducen. En otras palabras, la relación entre la redistribución y las ganancias netas aumenta a medida que la liberalización del comercio aborda las barreras cada vez más bajas.

La lógica es simple. Considere primero el denominador de esta proporción. Es un resultado estándar en las finanzas públicas que el costo de eficiencia de un impuesto aumenta con el cuadrado de la tasa impositiva. Dado que un arancel de importación es un impuesto sobre las importaciones, la misma convexidad se aplica también a los aranceles. Los aranceles pequeños tienen efectos de distorsión muy pequeños; Los aranceles grandes tienen efectos negativos muy grandes. En consecuencia, las mejoras de eficiencia de la liberalización del comercio se reducen progresivamente a medida que disminuyen los obstáculos.

Los efectos redistributivos, por otro lado, son aproximadamente lineales con respecto a los cambios de precios y son invariantes, en el margen, a la magnitud de las barreras. En un primer orden de aproximación, una reducción del 10 por ciento en los precios de importación tiene el doble del efecto sobre los precios de los factores de una reducción del 5 por ciento. Poniendo estos dos hechos juntos, tenemos el resultado que acabamos de afirmar, a saber, que las pérdidas sufridas por los grupos afectados negativamente por dólar de aumento de la eficiencia son mayores cuanto menor es la barrera que se elimina.

La Tabla 1 muestra algunas simulaciones cuantitativas utilizando un modelo simple de comercio de dos factores y dos bienes (del tipo Stolper-Samuelson): ¡la relación entre pérdidas y ganancias netas aumenta dramáticamente de un factor de 5 cuando los aranceles son del 40 por ciento a más del setenta cuando los aranceles son del 3 por ciento!

Por supuesto, las ganancias cosechadas por los ganadores, por dólar de ganancia de eficiencia, también aumentan correspondientemente. Pero el punto principal es el siguiente: a medida que avanza la globalización y los responsables políticos persiguen las bajas barreras restantes, los acuerdos comerciales se vuelven más sobre la redistribución y menos sobre la expansión del pastel económico general. Esta es posiblemente una razón importante por la cual la globalización se vuelve políticamente más polémica en sus etapas avanzadas.

Hasta aquí la teoría. ¿La evidencia apoya estas predicciones distributivas agudas? Ahora tenemos algunos buenos estudios empíricos que han analizado detalladamente las consecuencias del TLCAN y de la entrada de China a la OMC en los mercados laborales de los Estados Unidos. Encuentran que los efectos del mercado laboral local en las comunidades afectadas fueron realmente considerables.

El análisis más cuidadoso del TLCAN hasta la fecha ha sido llevado a cabo por Hakobyan y McLaren (2016). Estos autores utilizan datos del Censo de los Estados Unidos y se centran en el período 1990-2000. Miden el «shock comercial» del TLCAN mediante la construcción de una variable específica de la industria y la localidad que mide la vulnerabilidad al TLCAN. Este indicador es un promedio ponderado de los aranceles iniciales sobre las importaciones mexicanas, donde las ponderaciones son tanto los niveles de empleo local en cada industria como la ventaja comparativa revelada de México en esas industrias. Para asegurarse de que están capturando los efectos del TLCAN propiamente dicho, también controlan otras tendencias que pueden estar correlacionadas con el shock del TLCAN, como la expansión general del comercio.

Hakobyan y McLaren encuentran que el TLCAN produjo efectos modestos para la mayoría de los trabajadores estadounidenses, pero una «minoría importante» sufrió pérdidas sustanciales de ingresos. Identifican tanto un efecto geográfico como industrial. Las regiones que fueron más afectadas por las reducciones arancelarias experimentaron un crecimiento salarial significativamente más lento que las regiones que no tenían protección arancelaria contra México en primer lugar.6 No es sorprendente que el efecto fuera mayor para los trabajadores manuales: una deserción escolar en lugares fuertemente afectados por el TLCAN tuvo un crecimiento salarial 8 puntos porcentuales más lento durante 1990-2000 en comparación con un trabajador similar no afectado por el comercio del TLCAN. El efecto de la industria fue aún mayor: el crecimiento salarial en las industrias más protegidas que perdieron su protección cayó 17 puntos porcentuales en relación con las industrias que estaban desprotegidas inicialmente.

Estos son efectos muy grandes, especialmente cuando se tiene en cuenta que las ganancias de eficiencia generadas por el TLCAN aparentemente han sido pequeñas. Los economistas han tenido dificultades para encontrar ganancias netas significativas para la economía de Estados Unidos, en gran parte porque los aranceles estadounidenses frente a México fueron bastante bajos para empezar y México es muy pequeño en relación con Estados Unidos (menos de una décima parte en tamaño). El consenso de estos estudios es que hubo grandes efectos en el comercio, pero minúsculos efectos agregados sobre los ingresos. concluye que el efecto general para los EE.UU. fue aproximadamente cero. Un estudio académico publicado recientemente por utiliza todas las campanas y silbidos de la teoría moderna del comercio para producir la estimación de que estas ganancias generales equivalen a una ganancia de «bienestar» de 0.08% — ochocientos del 1 por ciento — para los EE.UU. Los impactos en el volumen del comercio fueron mucho mayores: una duplicación de las importaciones estadounidenses desde México.

China es un país mucho más grande, y su entrada en la OMC fue un negocio mayor para los Estados Unidos. Si bien los aranceles estadounidenses sobre las importaciones de China no cambiaron, se eliminó la incertidumbre sobre la renovación anual del estatus de nación más favorecida y, como resultado, hubo un gran aumento en el volumen del comercio. En un conocido artículo, se ha documentado la interrupción del mercado laboral causada por el «shock comercial de China», que no solo fue masivo sino también muy persistente.

Estos autores se centran en el período 1990-2007, que abarca los años anteriores y posteriores a la entrada de China en la OMC. Identifican el aumento exógeno impulsado por la oferta de las importaciones chinas instrumentándolas por el cambio contemporáneo en las importaciones de China en otros ocho países desarrollados. Su unidad de análisis es la zona de desplazamiento. Las zonas de desplazamiento tienen una composición diferente de la actividad económica y algunas tienen más industrias expuestas a la competencia china que otras. Esto permite examinar los efectos en el mercado laboral de las importaciones chinas en diferentes localidades.

El resultado de referencia de Autor et al. es que una zona de desplazamiento en el percentil 75 de exposición al crecimiento de las importaciones chinas tuvo una caída diferencial del 4,5 por ciento en el número de empleados manufactureros y una disminución de 0,8 puntos porcentuales mayor en las ganancias semanales logarítmicas medias, en comparación con una zona de desplazamiento en el percentil 25. También encuentran un impacto significativo en las tasas generales de empleo y participación en la fuerza laboral, lo que indica que se trata de un margen adicional de ajuste a los shocks comerciales. Como subrayan los autores, esto implica que las reducciones salariales están subestimadas, tanto por el aumento de la falta de participación como por el hecho de que los desempleados tienen más probabilidades de tener una capacidad y unos ingresos más bajos. Más allá de los costos redistributivos, Autor et al. (2013) señalan también las implicaciones adversas de eficiencia de estos hallazgos. El empleo involuntario y las transferencias a través del sistema de bienestar inducen pérdidas de eficiencia no despreciables que se comen las ganancias estándar del comercio.

Además, estos efectos en el mercado laboral local parecen haber sido muy persistentes. Las consecuencias salariales, de participación en la fuerza laboral y de desempleo no se habían disipado después de una década completa de shock comercial de China (Autor et al. 2016). Los efectos compensatorios sobre el empleo en las actividades orientadas a la exportación, que producen los modelos comerciales convencionales, no se habían producido.

Los estudios que acabo de resumir analizan los efectos de las perturbaciones comerciales específicas en el mercado laboral local, centrándose en la variación entre las distintas zonas geográficas. También está la cuestión del efecto del comercio en los niveles generales de ingresos y empleo. Existe una extensa literatura sobre comercio y salarios que se remonta a la década de 1980 que atribuye parte -aunque no la mayoría- del aumento de la desigualdad salarial en las economías avanzadas al comercio. Estudios anteriores tendían a restar importancia al comercio, poniendo mucho más énfasis en el cambio tecnológico sesgado por las habilidades como la influencia dominante detrás del aumento de la prima de habilidades. Estudios más recientes han tendido a dar al comercio un papel más prominente, en parte porque la globalización ha avanzado y también porque una clara distinción entre comercio y tecnología se ha vuelto más difícil de hacer. La evidencia reciente implica la competencia de las importaciones como el factor más importante detrás de la disminución de la participación de la mano de obra a nivel de las industrias individuales en los Estados Unidos desde finales de la década de 1980.

Ajuste cuantitativo – Justificación e impacto en el mercado

Discurso de Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, en la reunión del Grupo de Contacto sobre el Mercado Monetario

Hace ocho años, lanzamos el programa de compra de activos (APP). Fue la primera vez que el BCE empleó la flexibilización cuantitativa (QE) para ayudar a asegurar la estabilidad de precios cuando el espacio para nuevos recortes de las tasas de política monetaria se estaba viendo limitado por el límite inferior efectivo.

A estas alturas, existe una gran cantidad de pruebas que sugieren que el APP logró reducir los tipos de interés a largo plazo, estimular la actividad económica y aumentar la inflación en momentos en que las presiones sobre los precios eran inusualmente débiles.

Dado que los riesgos para la estabilidad de precios a medio plazo habían aumentado considerablemente, en junio de 2022 decidimos poner fin a las compras netas de activos en el marco del APP a partir de julio. En diciembre, anunciamos que la cartera de APP disminuiría a un ritmo medido y predecible a partir de marzo de 2023. Esto entró en vigencia ayer cuando comenzamos a limitar las reinversiones de valores que vencen.

Hasta finales de junio de 2023, la cartera de APP disminuirá en 15.000 millones de euros al mes en promedio. Para nuestra cartera de bonos corporativos, las reinversiones restantes se inclinarán más fuertemente hacia emisores con un mejor desempeño climático, en línea con los objetivos del Acuerdo de París y sin perjuicio de nuestro mandato principal. En el segundo trimestre de este año, el Consejo de Gobierno volverá a evaluar el ritmo de reducción de la cartera de APP.

Comenzaré mis observaciones de hoy presentando la justificación para llevar a cabo el ajuste cuantitativo (QT).

 La reducción del tamaño de nuestro balance está justificada por tres razones: en primer lugar, para recuperar un valioso espacio de política en un entorno en el que el gran volumen actual de exceso de liquidez no es necesario para dirigir las tasas de interés del mercado a corto plazo; en segundo lugar, mitigar los efectos secundarios negativos asociados con un gran balance y huella del banco central en los mercados financieros; y tercero, retirar la política acomodaticia para respaldar nuestra postura de política monetaria prevista.

A continuación, explicaré los efectos de la reducción de nuestro balance en los mercados financieros más amplios. Si bien el QT no será simplemente una reversión de la QE, es probable que los inversores que anticipan la corrida del balance hayan revertido gradualmente parte de la compresión de las primas de riesgo inducida por nuestras compras de activos, contribuyendo así al retorno oportuno de la inflación a nuestro objetivo del 2%.

¿Por qué el ajuste cuantitativo?

Permítanme comenzar discutiendo la justificación de QT con más detalle.

Recuperar el espacio de políticas cuando el exceso de liquidez es mayor de lo necesario

La primera razón se refiere al marco operativo del BCE.

Tras el inicio del APP en 2015, de facto pasamos de un sistema de corredores para orientar los tipos de mercado a corto plazo hacia un sistema mínimo, ya que el gran aumento del exceso de liquidez hizo que los tipos del mercado monetario convergieran con el tipo aplicado por el Eurosistema a su facilidad de depósito (el tipo de la facilidad de depósito, o DFR).

En la revisión en curso de nuestro marco operativo, estamos analizando si en el futuro operaremos bajo un piso o un sistema de corredores. Esperamos concluir este examen para finales de año.

Un elemento importante en nuestra discusión es la cantidad de reservas del banco central requeridas para dirigir efectivamente las tasas de interés a corto plazo, ya sea en un sistema de piso o de corredores. Esta cantidad informa nuestra toma de decisiones sobre cuándo podría ser necesario detener la normalización del balance.

Los cambios estructurales y regulatorios han hecho que la estimación de la demanda de reservas sea más difícil que antes de la crisis financiera mundial.

Sin embargo, nuestras estimaciones actuales sugieren que el monto de las reservas del banco central actualmente en poder del sector bancario supera, por un margen significativo, el nivel necesario para dirigir las tasas de mercado a corto plazo cerca de nuestra tasa de política clave, incluso bajo un sistema mínimo.

Esto implica que el tamaño actual de nuestro balance es mayor de lo necesario para implementar eficazmente nuestra orientación de política monetaria. Como tal, mantener una cartera de bonos grande absorbe un valioso espacio de política que puede ser necesario si las tasas de política monetaria se vieran limitadas nuevamente por el límite inferior efectivo. Por lo tanto, reducir el balance, en la medida de lo posible, es prudente y eficiente.

Mitigar los efectos secundarios negativos de un gran balance

La segunda razón para reducir la cartera de APP está relacionada con los efectos secundarios de administrar un balance grande.

Está bien documentado que las compras de bonos pueden hacer que las valoraciones de los precios de los activos en los mercados financieros e inmobiliarios se desvíen de sus fundamentos económicos, lo que aumenta tanto los riesgos para la estabilidad financiera como la desigualdad de la riqueza.

Mantener un balance demasiado grande también puede tener efectos secundarios indeseables.

Una es que podría poner en peligro la credibilidad del banco central al dar lugar a acusaciones de dominio financiero y fiscal.

Un segundo efecto secundario es que mantener un balance mayor de lo necesario aumenta la exposición del Eurosistema al riesgo de crédito y duración. La probabilidad y el alcance de las pérdidas netas son significativamente mayores cuanto mayor sea la cantidad de activos de tasa fija a largo plazo que el banco central mantiene en su balance.

Un tercer efecto secundario se refiere al funcionamiento de los mercados financieros.

El APP, junto con el programa de compras de emergencia pandémica (PEPP), ha dejado una huella visible en los mercados financieros de la zona del euro.

Las tenencias puras y simples de bonos soberanos de la zona del euro del Eurosistema ascienden actualmente a más de un tercio del mercado en circulación. Las garantías reales movilizadas para operaciones de financiación a plazo más largo aumentan aún más el gravamen de la deuda pública a través de operaciones de política monetaria.

Como resultado, la «prima de escasez» que los participantes del mercado deben pagar para obtener estos activos a menudo ha sido considerable, tanto en el mercado de repos como en el mercado de bonos. La creación y ampliación del mecanismo de préstamo de valores del Eurosistema han podido aliviar en parte estas tensiones.

Sin embargo, en tiempos de mayor incertidumbre, cuando la demanda de activos seguros y líquidos aumenta bruscamente, las condiciones del mercado tienden a deteriorarse visiblemente.

El aumento de la volatilidad del mercado del año pasado es un buen ejemplo.

A medida que los mercados revalorizaron la trayectoria futura de los tipos de interés a corto plazo y aumentó la incertidumbre, el diferencial de swap de índices a un día (OIS) del Bund a dos años cayó a mínimos históricos, mientras que los segmentos del mercado de repos de la zona del euro se vieron sometidos a una presión significativa.

A veces, alrededor de la mitad del volumen de repos respaldados por garantías alemanas se negociaba más de 40 puntos básicos por debajo de la tasa de garantía general.

Esta escasez de activos puede retrasar, o incluso perjudicar, la transmisión de la política monetaria. Un diferencial negativo persistente entre el Bund y el OIS, por ejemplo, implica que las rentabilidades soberanas de la mayor economía de la zona del euro siguen siendo más acomodaticias de lo previsto por nuestra orientación política.

Del mismo modo, tomó más de una semana para que las decisiones de política tomadas en septiembre y octubre del año pasado se reflejaran plenamente en muchos segmentos del mercado de repos.

La dispersión entre las tasas del mercado de repos fue particularmente grande en la semana posterior a la reunión del Consejo de Gobierno de septiembre, cuando el DFR se volvió positivo. En ese momento, la incertidumbre sobre la remuneración de algunos de los depósitos no monetarios del Eurosistema exacerbó las preocupaciones de los inversores sobre la escasez de garantías.

El Eurosistema respondió suprimiendo temporalmente el límite máximo del tipo de interés del 0 % para los depósitos públicos y anunciando un nuevo ajuste a partir del 1 de mayo de 2023, incentivando una reducción gradual y ordenada de dichos depósitos con el fin de minimizar el riesgo de efectos adversos en el funcionamiento del mercado y garantizar la transmisión fluida de la política monetaria.

La escorrentía del balance, junto con una mayor emisión neta esperada, ayudará gradualmente a aliviar las tensiones subyacentes. Aumentará la cantidad de bonos del gobierno en manos de inversores privados y, por lo tanto, ayudará a suavizar la plomería del sistema financiero.

Con el tiempo, el QT será más eficiente a la hora de aliviar la escasez general de activos por unidad de variación del balance que los reembolsos de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO).

Si bien los reembolsos recientes han reorientado al mercado la deuda pública que se había comprometido con el Eurosistema, la liberación de activos de garantía de alta calidad que son particularmente escasos en los mercados de repos ha sido limitada.

Esto se debe a que las entidades de crédito no tienden a movilizar sus activos más seguros y líquidos como activos de garantía con el Eurosistema, lo que refleja en parte la introducción de medidas de flexibilización de las garantías durante la pandemia.

El impacto del QT en la disponibilidad de bonos soberanos, por el contrario, depende de la composición de los valores que venzan en nuestra cartera del programa de compras del sector público (PSPP) para los cuales la proporción de jurisdicciones con calificaciones más altas es sustancialmente mayor que para las garantías liberadas por los reembolsos de TLTRO.

Retirada de la acomodación en apoyo de la orientación deseada de la política monetaria

La tercera consideración se relaciona con el efecto del stock de nuestras tenencias de bonos de política monetaria en nuestra orientación política.

Hemos aclarado que nuestros tipos de interés oficiales son actualmente la principal herramienta para restablecer la estabilidad de precios. Al mismo tiempo, el gran volumen de activos adquiridos en el marco de la QE sigue proporcionando una importante acomodación de la política monetaria que puede ir en contra de nuestros esfuerzos por devolver la inflación a nuestro objetivo del 2 % de manera oportuna.

QT deshará gradualmente este impacto acomodaticio

Impacto más amplio en el mercado del ajuste cuantitativo

Sin embargo, cómo funciona QT en la práctica es muy incierto. Hay pocos episodios históricos en los que los bancos centrales hayan reducido el tamaño de sus carteras de bonos.

QT puede funcionar de manera diferente a la QE

La experiencia de los Estados Unidos apunta a dos casos polares. A raíz del «taper tantrum» de 2013, la prima temporal de un rendimiento del Tesoro estadounidense a diez años aumentó mucho antes de que la Reserva Federal comenzara a reducir el ritmo de sus compras.

Si QT fuera QE a la inversa, se esperaría que la escorrentía del balance aumentara la prima por plazo, lo que compensa a los inversores por el riesgo de mantener un bono a más largo plazo. Después de todo, comprimir la prima a plazo eliminando el riesgo de duración es uno de los canales de transmisión clave de QE.

Sin embargo, la reducción del balance de la Reserva Federal que comenzó en 2017 no tuvo un impacto discernible en la prima por plazo. En cambio, durante ese episodio, se descubrió que QT había endurecido las condiciones de financiamiento, principalmente a través del impacto de las reservas más escasas del banco central en las tasas del mercado monetario a corto plazo.

En cuanto a la fase actual de QT en los Estados Unidos, el jurado aún está deliberando. Hasta ahora, sin embargo, las estimaciones de la prima por plazo se han mantenido comprimidas, lo que sugiere que el reciente aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a diez años refleja, en general, una reevaluación de la trayectoria futura esperada de las tasas de interés a corto plazo.

La literatura apunta a tres posibles explicaciones de por qué el impacto del QT podría ser más moderado.

Una es que a QT le falta el componente de señalización de QE. Es decir, si bien las expansiones de los balances indican una política de tasas de interés más bajas durante más tiempo, las reducciones de los balances pueden proporcionar poca o ninguna información sobre la trayectoria futura de las tasas de interés a corto plazo.

La segunda razón es que la liquidación de la QE suele ser más gradual que la acumulación de activos.

La tercera explicación es que el QT a menudo ocurre en un entorno de mejor funcionamiento del mercado. De hecho, una de las razones por las que la QE fue tan efectiva al estallar la pandemia es que mejoró rápidamente la liquidez y redujo la volatilidad.

Sin embargo, aislar el efecto del QT es inherentemente difícil. Muchas fuerzas diferentes impulsan los rendimientos a largo plazo. Por ejemplo, las compras de valores del Tesoro de Estados Unidos por parte de inversores no residentes se aceleraron bruscamente el año pasado, probablemente reflejando los crecientes diferenciales de tasas de interés y el aumento de la incertidumbre a raíz de la guerra injustificada de Rusia contra Ucrania y su pueblo.

Solo los inversores extranjeros absorbieron casi el 60% de la oferta neta de bonos del Tesoro de Estados Unidos en 2022. El aumento de la demanda externa puede haber compensado, al menos en parte, el impacto de la mayor oferta de bonos real y esperada de QT.

Asimismo, la evolución reciente de los mercados de bonos en la zona del euro ha diferido de la de Estados Unidos. El año pasado, el rendimiento ponderado del PIB a diez años aumentó muy por encima de los niveles implícitos en las revisiones estimadas de la trayectoria futura esperada de las tasas de interés a corto plazo.

Hemos observado una evolución similar en todos los Estados miembros, también en el caso de los emisores con la calificación crediticia más alta. En Alemania, por ejemplo, los rendimientos a diez años han aumentado en aproximadamente 160 puntos básicos por encima del componente de expectativas puras desde diciembre de 2021.

La creciente incertidumbre ha elevado las primas a plazo

La pregunta, entonces, es por qué hemos visto un aumento tan amplio y persistente de los rendimientos soberanos en la zona del euro, y si, y en qué medida, está relacionado con los cambios en las expectativas de los inversores sobre el tamaño del balance del Eurosistema.

Para responder a esta pregunta, es útil recordar que la diferencia entre los rendimientos de la deuda pública a largo plazo de la zona del euro y el tipo medio esperado a corto plazo puede reflejar dos tipos de compensación de riesgos: una es la prima temporal sobre la tasa libre de riesgo, que en la zona del euro se estima típicamente a partir de las tasas en el mercado OIS. La otra es una prima de riesgo específica de cada país, que incluye el riesgo de liquidez y crédito. Esta prima puede medirse simplemente por el diferencial del rendimiento de un bono de la zona del euro sobre el tipo OIS equivalente.

Los modelos de estructura temporal muestran que, durante el año pasado, un aumento en la prima por plazo representó una parte significativa del aumento en la tasa OIS a diez años. La prima a plazo OIS a diez años se encuentra actualmente en su nivel más alto desde 2013.

El aumento de la prima por plazo refleja dos acontecimientos interrelacionados. Uno es el cambio fundamental en el entorno de inflación de la zona del euro (la prima a plazo «nominal»). La prima de riesgo de inflación a diez años aumentó bruscamente después de un largo período de inflación persistentemente baja. Hace aproximadamente un año, se volvió positivo por primera vez en casi diez años.

El otro desarrollo se relaciona con la incertidumbre sobre la trayectoria futura de las tasas de interés a corto plazo (la prima a plazo «real»). El aumento de la incertidumbre inflacionaria, junto con la retirada de la orientación futura sobre los tipos de interés oficiales, ha aumentado la incertidumbre sobre los tipos de interés oficiales futuros y, por ende, la volatilidad del mercado.

Resulta que los cambios en la prima a plazo OIS a diez años pueden explicar en gran medida la brecha que ha surgido entre los rendimientos soberanos de la zona del euro y la trayectoria futura esperada de los tipos de interés a corto plazo.

En otras palabras, los cambios en la tasa libre de riesgo han sido el principal impulsor del mercado, de modo que el diferencial del rendimiento ponderado por el PIB a diez años de la zona del euro sobre la tasa OIS equivalente se ha mantenido en general estable en los últimos dos años.

La política monetaria incide en la capacidad de asunción de riesgos de los intermediarios

Sin embargo, los cambios en la prima temporal OIS no pueden explicar completamente la brecha entre los rendimientos a diez años y la trayectoria futura esperada de los tipos de interés a corto plazo en todas las partes de la zona del euro. Los emisores con calificaciones crediticias más bajas, en particular, vieron aumentar sus diferenciales sobre el OIS, aunque en un grado limitado en la mayoría de los casos.

Sin embargo, se esperaría un aumento en los diferenciales si QT fuera una reversión de la QE. Esto se puede ver al considerar uno de los principales canales de transmisión de compras de activos: el canal de reequilibrio de carteras.

Este canal funciona de dos maneras complementarias. Una forma es que las compras de activos reduzcan los rendimientos de los bonos gubernamentales de referencia y, por lo tanto, induzcan a una amplia gama de inversores a cambiar sus inversiones a activos de mayor riesgo. La otra es que al reducir la cantidad de riesgo de duración que tienen los intermediarios financieros apalancados, las compras de activos crean capacidad de balance para mantener otros activos de mayor riesgo.

En la zona del euro, el reequilibrio de la cartera ha sido poderoso, con primas de riesgo sobre bonos emitidos por bonos con calificaciones más bajas y empresas que han caído considerablemente debido a nuestras compras. Las perspectivas de QT podrían haber llevado a una inversión parcial de estos efectos, en particular después de un largo período de bajos tipos de interés.

En la práctica, sin embargo, es intrínsecamente difícil distinguir tales efectos del QT del impacto más directo de un aumento de la tasa libre de riesgo en la prima de riesgo específica del país. En la medida en que los bonos soberanos son riesgosos, sus rendimientos tienen que aumentar más que el aumento de la tasa libre de riesgo para compensar a los inversores por el aumento del riesgo crediticio. Cuanto mayor sea la deuda pública como porcentaje del PIB, más fuerte debería ser este efecto.

La literatura empírica sugiere, sin embargo, que no existe un vínculo mecánico entre los cambios en la tasa libre de riesgo y las primas de riesgo de crédito. La relación es a menudo no lineal y altamente dependiente del tiempo y del estado.

La experiencia de la zona del euro en los últimos 15 meses se ajusta a este patrón. La correlación entre las expectativas de tasas de política monetaria dentro de un año y el diferencial entre el rendimiento ponderado del PIB a diez años sobre el OIS ha estado lejos de ser perfecta desde diciembre de 2021. Ha habido períodos persistentes durante los cuales esta correlación ha sido débil o incluso negativa.

El año pasado, por ejemplo, después del anuncio del instrumento de protección contra la transmisión (ITP), las expectativas para la tasa de política futura aumentaron bruscamente de alrededor del 1% al 3%. Sin embargo, las primas de riesgo en los mercados de bonos soberanos se mantuvieron prácticamente sin cambios.

Estos acontecimientos sugieren que otros factores también estaban en juego. Uno de estos factores es la actitud de los participantes en los mercados financieros hacia el riesgo, más allá de los cambios en las pérdidas esperadas por incumplimiento.

Existe una creciente literatura que sugiere que la tolerancia al riesgo por parte de los inversores globales puede explicar una parte sustancial de los movimientos en los precios de los activos. La política monetaria, a su vez, es a menudo un importante impulsor de la tolerancia al riesgo.

Esto se puede ver en los mercados de bonos corporativos, donde los diferenciales de crédito pueden descomponerse en un componente que mide la probabilidad esperada de incumplimiento de las empresas y una prima de bonos «excesiva».

Este último ha demostrado ser un poderoso indicador de la capacidad de asunción de riesgos de los intermediarios financieros apalancados. La evidencia muestra que los cambios en el exceso de prima de los bonos pueden explicar prácticamente toda la respuesta condicional de los diferenciales de crédito a un cambio en la política monetaria.

La razón es que el endurecimiento de la política monetaria generalmente reduce la capacidad de asunción de riesgos de los intermediarios, aumentando así la compensación que requieren por el riesgo de almacenamiento, más allá de los cambios en la calidad del balance de los prestatarios.

Esto es precisamente lo que hemos visto en la zona del euro. En el primer semestre de 2022, el aumento del exceso de prima de los bonos representó el 80% del aumento total de los diferenciales de los bonos corporativos. En octubre, todavía representaba alrededor de dos tercios del aumento de los diferenciales de crédito.

Canal de reequilibrio de cartera a la inversa

Es probable que la reversión parcial del canal de reequilibrio de la cartera de compras de activos haya amplificado este mecanismo de transmisión en comparación con ciclos de ajuste anteriores.

De hecho, en el transcurso del año pasado observamos cambios significativos en la cartera, lo que resultó en la venta de grandes volúmenes de valores en el mercado secundario en un corto período de tiempo.

Las instituciones financieras no bancarias, por ejemplo, han descargado una parte notable de sus tenencias de bonos corporativos y soberanos de menor calificación que habían adquirido durante el período de compras de activos.

Las restricciones regulatorias y las medidas internas de valor en riesgo implicaban que los intermediarios con restricciones de apalancamiento que generalmente absorben estas órdenes de venta enfrentaban mayores costos por mantener más inventario.

Como resultado, los intermediarios exigieron una mayor compensación por soportar la exposición al riesgo de crédito, por encima de las pérdidas esperadas, y redujeron su capacidad de intermediación, lo que resultó en mayores diferenciales de oferta y demanda, especialmente en los mercados de bonos corporativos de alto rendimiento.

En pocas palabras, QT puede considerarse como QE a la inversa cuando se trata de reequilibrar la cartera, es decir, QE relaja la restricción de valor en riesgo de los intermediarios y, por lo tanto, crea espacio para una reasignación de carteras hacia activos de mayor riesgo. El fin de la QE, a su vez, ha hecho que estas restricciones vuelvan a ser más vinculantes.

La ausencia de evidencia empírica fiable sobre el QT dificulta una evaluación cuantitativa. Durante la QE, por ejemplo, vimos diferencias apreciables en el impacto de las compras en los rendimientos a lo largo del tiempo, con mayores efectos durante los períodos de tensión del mercado.

Aunque las condiciones del mercado fueron volátiles durante la mayor parte del año pasado, es probable que los efectos de QT hayan sido más débiles que los de QE al estallar la pandemia.

Suponiendo una media de las elasticidades tensionadas y no tensionadas, el análisis de los expertos del BCE sugiere que las primas de riesgo en los mercados de bonos soberanos aumentaron gradualmente a medida que los inversores adelantaron sus expectativas sobre el momento y el ritmo de la corrida del balance.

En concreto, el personal técnico estima que el APP y el PEPP habían comprimido conjuntamente las primas de riesgo ponderadas por el PIB a diez años de los cuatro países más grandes de la zona del euro en unos 180 puntos básicos para finales de 2020.

Se estima que las revisiones en las expectativas del mercado sobre la evolución del tamaño de nuestro balance en los próximos años han revertido alrededor de 40 puntos básicos de este impacto máximo desde septiembre de 2021.

Conclusión

Todo esto sugiere, que los efectos de reequilibrio de carteras son motores relevantes del mercado, tanto cuando los bancos centrales tienen la intención de ampliar su balance como cuando planean reducirlo.

Por lo tanto, es probable que las perspectivas de QT hayan complementado el endurecimiento de los cambios en nuestras tasas de política oficiales antes de que comenzara realmente la corrida del balance, contribuyendo así a un retorno oportuno de la inflación a nuestro objetivo del 2%.

Con el tiempo, la escorrentía de los balances reducirá nuestra huella de mercado, mejorará la liquidez del mercado y reducirá la exposición del Eurosistema al riesgo de crédito y duración, recuperando un valioso espacio de política. En cuanto a la reducción definitiva de nuestras tenencias de bonos dependerá principalmente de la demanda de reservas del banco central, derivada tanto de factores autónomos como del sector bancario, así como del marco operativo que pretendemos implementar a medio plazo.

Navegando por el trilema energético durante las crisis geopolíticas y ambientales

Hay muchos indicadores de seguridad energética. Pocos miden lo que realmente importa, un suministro de energía asequible y confiable, y las compensaciones entre la asequibilidad y la confiabilidad. La fiabilidad es física, la asequibilidad es económica. La última invasión rusa de Ucrania pone de relieve algunos de los problemas con la seguridad energética, desde contratos a largo plazo que se rompen hasta suministros supuestamente seguros que se desvían a centrales eléctricas retiradas que se vuelven a poner en servicio para efectos indirectos a otros mercados. La seguridad energética requiere la intervención del gobierno. Las políticas sobre el acceso a la energía y la pobreza deberían pasar del sostenimiento de los precios, generalizado en Asia, al apoyo a los ingresos. La transición a una energía libre de carbono plantea nuevos desafíos para la seguridad energética, desde un cambio en la dependencia de algunos recursos (carbón, petróleo, gas) a otros (tierras raras, viento, sol) hasta despidos sustanciales en el capital social de energía a compañías energéticas sub capitalizadas, mientras que la incertidumbre regulatoria disuade la inversión. Las energías renovables mejoran la seguridad energética en una dimensión, pero la empeoran en otras, particularmente debido a largos períodos de poco viento. Los problemas de seguridad con las tierras raras y el capital prestado son menos pronunciados. El potencial de pérdida de activos por parte de la política climática es particularmente grande en Asia.

Introducción

Queremos que la energía sea barata, confiable y limpia. Por lo general, es fácil cumplir con uno de estos tres criterios, pero cumplir con los tres al mismo tiempo es difícil. Esto se conoce como el trilema energético: no puedes tener tu pastel, comerlo y consumirlo. Las compensaciones son reales.

El trilema energético y sus componentes no son nuevos. A medida que el precio de la leña subió en Londres, la gente cambió al carbón marino, carbón bituminoso extraído en la costa noreste de Inglaterra. La quema de este carbón hizo que el aire fuera intolerable para respirar, y en 1307 el rey Eduardo I de Inglaterra prohibió el uso de carbón marino en hornos de cal. La prohibición no tuvo éxito y más tarde los reyes y parlamentos emitieron sus propias regulaciones. Sin embargo, en diciembre de 1952, unas 4.000 personas murieron por la contaminación del aire y tal vez 8.000 más en los meses siguientes. La Ley de Aire Limpio de 1956 marca el comienzo de la transición del carbón como el combustible principal para la calefacción en las ciudades del Reino Unido. En otros lugares, la contaminación del aire interior y exterior, principalmente debido al uso de energía, continúa matando a millones de personas cada año.

La seguridad energética se centra en dos aspectos del trilema energético: fiabilidad y asequibilidad. Los dos conceptos a menudo se mezclan, pero en realidad están separados. La fiabilidad energética es un concepto físico. La energía eléctrica no es confiable si las líneas de transmisión fallan con frecuencia o si las plantas de generación sufren muchas interrupciones. La energía eléctrica confiable está disponible cuando se necesita, la electricidad no confiable puede o no estar allí.

La asequibilidad es un concepto económico. La electricidad puede estar disponible, pero se vende a un precio tan alto que se renuncia a su uso o se raciona. Desde la perspectiva del usuario final, no importa si la energía no está allí o no es asequible. En cualquier caso, no se utiliza energía. Desde una perspectiva analítica, sin embargo, es importante distinguir los dos conceptos porque las soluciones técnicas difieren y los dos objetivos pueden chocar. La fiabilidad de una red eléctrica se puede mejorar con más líneas de transmisión que son redundantes, excepto en emergencias. El suministro de electricidad se puede hacer más confiable agregando más centrales eléctricas, utilizadas solo en tiempos de interrupciones excepcionales o demanda muy alta. Tal aumento en la confiabilidad tendría un costo, y por lo tanto haría que la electricidad fuera menos asequible.

Argumentan que las externalidades ambientales plantean riesgos de seguridad, de modo que la seguridad energética abarca todo el trilema energético y están de acuerdo, pero restringen la atención a aquellas externalidades que pueden ser influenciadas significativamente por la política, ya que los indicadores que son impermeables a la intervención política no deben utilizarse para asesorar a la política. No estoy de acuerdo, no porque la energía limpia no sea importante, sino porque los indicadores deberían apoyar la política aclarando las opciones y las consecuencias. Un solo indicador que oscurezca la realidad del trilema energético no es útil. Libre después de Tinbergen, deberíamos tener tantos indicadores como problemas.

Indicadores de seguridad energética

Si queremos evaluar los impactos de la geopolítica y la política climática en la seguridad energética, tenemos que ser capaces de medir la seguridad energética. Se ha pensado mucho en esto, pero esto no ha traído mucha claridad.

Revisan críticamente los indicadores de seguridad energética y su uso en la política. Los indicadores de seguridad energética tienden a sufrir las siguientes limitaciones. En primer lugar, los indicadores están orientados a la oferta, sin tener en cuenta el lado de la demanda. En segundo lugar, los indicadores son sólo proxies; no evalúan las respuestas del sistema energético a los choques. En tercer lugar, los indicadores de seguridad energética no tienen información sobre los costos y beneficios de los diferentes niveles de seguridad. En cuarto lugar, no se pueden sumar o comparar de manera significativa diferentes indicadores de seguridad energética.

Cuatro indicadores de seguridad energética que son de uso generalizado:

• La intensidad de energía primaria se define como el uso total de energía primaria sobre el Producto Interno Bruto (PIB). El uso de energía primaria es una medida física, por lo que este indicador solo representa la confiabilidad, no la asequibilidad. Sin embargo, este indicador no hace distinción entre suministros de energía más confiables y menos confiables. No se tiene en cuenta el comercio internacional de energía; La deslocalización de la industria intensiva en energía parecería aumentar la seguridad energética, incluso si los bienes se importan ahora de países con una mayor intensidad energética. El PIB también es problemático. Puede ser una mala medida de la producción económica en pequeñas economías abiertas. La comparación de precios a través de las fronteras internacionales también es difícil; Las economías varían mucho en tamaño entre los tipos de cambio del mercado y las tasas de poder adquisitivo.

• La dependencia del suministro de energía primaria extranjera se define como la suma (sobre todos los combustibles) de las importaciones netas (o cero para los exportadores netos) dividida por el uso total de energía primaria. Al igual que con el indicador anterior, no hay distinción entre suministros de energía más y menos confiables. Se considera que todos los proveedores extranjeros son igualmente riesgosos, y se supone que todos los proveedores nacionales no tienen riesgo.

• La concentración del suministro de energía primaria se define como el índice Herfindahl-Hirchman, la suma de las cuotas de mercado al cuadrado, para los combustibles. Este indicador nuevamente ignora la confiabilidad real del suministro de energía. También ignora que los diferentes combustibles sirven para diferentes propósitos: combustibles líquidos para el transporte, combustibles sólidos y gaseosos para la generación de energía, de modo que las diferencias en la demanda conducen naturalmente a una mayor o menor dependencia de combustibles particulares.

• La concentración del suministro de energía primaria extranjera se define como el índice Herfindahl Hirschman para las importaciones netas de energía, donde la concentración se mide sobre el número de proveedores extranjeros o sobre el número de proveedores extranjeros y combustibles. Una vez más, la fiabilidad de las importaciones se omite en el indicador —las compras de petróleo a Noruega reciben el mismo trato que las compras de petróleo a Libia—, aunque esto puede acomodarse introduciendo un parámetro de riesgo por proveedor. La fungibilidad es otra crítica. Un país puede depender de un solo proveedor de carbón. Un shock idiosincrásico para ese proveedor no sería un problema si otros proveedores pueden hacerse cargo. Un país puede comprar petróleo de muchos proveedores, pero esto no lo protegería de un shock en todo el sistema. El transporte también se ignora. Cruzar el territorio de un tercero puede ser arriesgado (recordemos la piratería en el Cuerno de África y los secuestros en el Estrecho de Ormuz) y algunos modos de transporte son más flexibles que otros: contrasten los gasoductos y el gas natural licuado.

Los puertos son más flexibles que otros: contrastan las tuberías de gas y el gas natural licuado, también revisan la literatura sobre seguridad energética, encontrando no menos de 83 definiciones diferentes y una gran cantidad de indicadores. Por ejemplo, utilizan 320 indicadores simples y 52 complejos. Nada de esto tiene mucho sentido. La seguridad energética es seguridad desde una perspectiva humana y, por lo tanto, debe medirse como una reducción del bienestar humano. Hay dos razones por las que la energía podría no ser segura: una fuente de energía es temporal o permanentemente (i) no disponible o (ii) inasequible, y no puede ser reemplazada a corto plazo.

Ex post, la seguridad energética es fácil de observar: una central eléctrica se disparó, un petrolero encalló, las facturas de energía no se pagaron o no se compraron ofertas de energía. Ex ante, la fiabilidad energética es difícil de medir porque implica necesariamente una evaluación de la probabilidad de que las cosas no salgan como se esperaba. La asequibilidad de la energía es predecible en la medida en que los ingresos y los precios de la energía lo son.

Como se argumentó anteriormente, la confiabilidad energética es un concepto físico: ¿está disponible la energía primaria, puede transformarse en un portador de energía útil y puede transportarse al usuario final? La asequibilidad de la energía es un concepto económico: ¿Es el precio aceptable para el usuario final?

2.1. Indicadores ex post

El Banco Mundial tiene una serie de indicadores que miden la confiabilidad del suministro de electricidad, que incluyen:

• fracción de valor perdida debido a cortes eléctricos;

• porcentaje de empresas que experimentan cortes eléctricos; y

• Número mensual de cortes de energía en las empresas.

La electricidad es importante, pero también hay otras fuentes de energía. Sería útil recopilar sistemáticamente información sobre la escasez de combustibles para el transporte, la calefacción y la cocina.

El impacto negativo de los cortes de energía está bien documentado tanto para las empresas como para los hogares, así como para la economía en su conjunto. La evidencia es para todas las partes del mundo y todos los niveles de desarrollo. El impacto negativo viene en dos partes. La electricidad poco fiable conduce a la interrupción de la producción y la vida diaria. Además, las empresas invierten en costosos equipos de respaldo, bloqueando el escaso capital en medios improductivos.

Estos estudios dejan claro que un suministro de energía poco fiable es malo para la economía a corto plazo y para el desarrollo económico a largo plazo. El capital desviado a la generación de energía de respaldo podría haberse utilizado de manera más productiva. El aprendizaje y la acumulación de capital humano también se interrumpen. Aunque las interrupciones reales ocurren por casualidad, la probabilidad de interrupciones puede reducirse a través de una mejor gestión de las centrales eléctricas y las líneas de transmisión, y una mejor regulación de los servicios públicos.

El Banco Mundial también publica datos sobre el acceso a la energía:

• Fracción de personas (total, rural, urbana) que tienen acceso a la electricidad; y

• Fracción de personas (total, rural, urbana) que tienen acceso a energía limpia.

Sería bueno extender esto al acceso a la energía moderna. Además, si bien el acceso a la energía es un problema importante en los países más pobres, la pobreza energética es importante en los países más ricos, pero no existe una recopilación sistemática de datos al respecto. La pobreza energética se define de diversas maneras como los gastos de energía por encima de una cierta fracción de los ingresos o la incapacidad de proporcionar un nivel básico de servicios energéticos. Esta última definición, mejor, es difícil de medir consistentemente en el tiempo y el espacio.

El impacto del acceso a la energía también está bien documentado, con efectos en su mayoría positivos en una serie de aspectos económicos, sociales y ambientales en todo el mundo, para todos los niveles de desarrollo y a corto y largo plazo.

Estos documentos muestran que mejorar el acceso a la energía, al expandir el suministro físico y reducir los precios, tiene un efecto directo en la economía al reducir costos, liberar tiempo y facilitar una mayor producción. Además, mejora la atención sanitaria y la educación que, a largo plazo, aceleran aún más el desarrollo económico.

La pobreza energética también tiene impactos negativos en el bienestar, la salud física, la salud mental, la educación, la delincuencia, la agricultura, y el desarrollo en general.

Mejorar la seguridad energética

Los responsables de la formulación de políticas tienen una serie de instrumentos a su disposición para mejorar la seguridad energética en sus múltiples formas. Este no es el lugar para una discusión exhaustiva.

La fiabilidad del suministro de energía se ve amenazada de dos maneras: puede que no haya suficiente energía o que la energía no llegue a su destino.

La capacidad insuficiente es un problema particular en la generación de energía. La respuesta técnica es más capacidad. Como la electricidad no puede (todavía) almacenarse a escala y la demanda varía considerablemente durante el día, la semana y el año, generalmente hay un desajuste entre la demanda máxima y el suministro máximo. La demanda máxima dura solo unas pocas horas, un período corto para recuperar la inversión en la oferta máxima. La mejor solución es una mezcla de establecer un nivel de apagones aceptables, prepararse para los apagones y una subasta inversa para comprar capacidad de generación adicional, financiada por un impuesto sobre el uso de electricidad.

El transporte o la transmisión inadecuados son la otra causa de un suministro de energía poco fiable. La solución técnica es construir redundancia en los sistemas de transporte y transmisión. Si el mercado es competitivo, por ejemplo, el transporte de petróleo en buques tanque, los costos de la redundancia se sopesarán con los costos de la falta de entrega, el incumplimiento del contrato y la pérdida de reputación. Si el mercado no es competitivo (cables de alimentación, tuberías), la regulación directa es el camino a seguir. Los monopolios naturales tienden a ser de propiedad estatal y estrictamente regulados de todos modos, por lo que la regulación adicional es sencilla, mientras que las señales de precios (impuestos o subsidios) son menos efectivas sin competencia.

La asequibilidad de la energía tiene que ver con el acceso a la energía en los países más pobres y con la pobreza energética en los más ricos. En ambos casos, la pobreza es el problema central. Los ricos de los países pobres tienen acceso a combustibles modernos. Las compañías de energía conectan felizmente los vecindarios una vez que suficientes personas pueden pagar por sus productos. Del mismo modo, la pobreza energética en los países ricos está estrechamente correlacionada con la pobreza de ingresos. Estimular el crecimiento económico, y en particular el crecimiento económico que favorece desproporcionadamente a los menos favorecidos, es, por lo tanto, una estrategia clave para mejorar la asequibilidad de la energía.

También son posibles intervenciones más específicas. Muchos países subsidian el uso de energía. Los datos son difíciles de obtener. El Fondo Monetario Internacional (FMI) tiene probablemente los mejores datos, pero no los comparte, mientras que sus estadísticas agregadas son difíciles de leer a medida que se agregan subsidios explícitos e implícitos. La Agencia Internacional de Energía (AIE) comparte datos, pero solo se divide por combustible. En 2021 en Azerbaiyán, Uzbekistán, Turkmenistán y Kazajstán, el precio minorista de la energía fue menor que el precio mayorista. Estos países, así como Bangladesh, gastaron más del 5% de su PIB en subsidios a los combustibles.

No se aconsejan subvenciones de precios. Los subsidios de precios ayudan a aquellos que de otro modo no podrían pagar la energía, pero también y principalmente ayudan a aquellos que habrían comprado energía al precio no subsidiado de todos modos. Los subsidios a los precios también fomentan el desperdicio cuando, de hecho, la energía es, de hecho, escasa. Los vales de precios permiten un soporte de precios específico. El sostenimiento de los ingresos es otra alternativa mejor al sostenimiento de los precios, si está bien orientado.

Además, dado que la falta de acceso a la energía y la pobreza energética frenan el desarrollo, aliviarlo debería ser parte de una estrategia general de desarrollo económico. La energía inasequible a menudo es causada por la falta de inversión, que a su vez es causada por la falta de acceso a los mercados de capital. Por lo tanto, los subsidios a la inversión están justificados, en el aislamiento de los hogares y la calefacción eficiente en los países más ricos, y en la micro generación, las redes y el almacenamiento en los países más pobres. Sin embargo, la pobreza energética no se trata solo de finanzas. Cualquier campaña contra la pobreza energética debe prestar especial atención a la edad y la estructura familiar, así como a la discriminación étnica, racial y religiosa.

Geopolítica y seguridad energética

La explotación de combustibles fósiles, y particularmente de petróleo y gas, está fuertemente concentrada en un pequeño número de lugares. Aunque hay campos de petróleo y gas en muchos países, la mayoría son relativamente pequeños. Unos pocos grandes productores dominan la producción. Este ha sido el caso desde el inicio del uso a gran escala de petróleo y gas.

La concentración de la producción implica que los disturbios políticos o los conflictos violentos en el lugar de los campos de petróleo y gas tienen un impacto desproporcionado en el mercado mundial de petróleo y gas. La concentración de la producción aumenta la importancia del transporte de larga distancia y los cuellos de botella del comercio internacional, como los canales de Panamá y Suez, y los estrechos de Ormuz y Malaca. Además, conscientes de la importancia estratégica de los centros de producción de petróleo y gas, las fuerzas externas han buscado durante mucho tiempo controlar estos centros, o controlar a los hombres fuertes que los controlan, compitiendo con los pueblos indígenas y con otros forasteros. A cambio, los hombres fuertes han tratado de influir en la política de otros países, tanto cerca de sus fronteras como lejos. El resultado es un círculo vicioso de inestabilidad política, intercalado con períodos de regímenes estables pero brutales y frágiles.

La segunda invasión de Ucrania por la Federación de Rusia ilustra los problemas a corto plazo. La violencia ha afectado a la infraestructura energética clave: daños a subestaciones y generadores térmicos, amenazas a plantas nucleares y represas hidroeléctricas, algunas accidentales y otras aparentemente deliberadas. La violencia se concentra en Ucrania, pero ocasionalmente se extiende a la Federación de Rusia y hay actos de sabotaje aparentemente relacionados en Alemania y el Mar Báltico. Los gobernantes de la Federación Rusa pueden haber esperado que su posición como principal proveedor de energía a Europa evitaría que otros países acudieran en ayuda de Ucrania, pero eso fue un error de cálculo. El flujo de petróleo y gas de la Federación de Rusia a Europa cayó bruscamente. Esto obligó a los países de Europa a buscar importaciones de otros lugares, elevando el precio del petróleo y el gas natural licuado (GNL). Esto a su vez hizo que la energía fuera inasequible en otros lugares. Pakistán, por ejemplo, ya no podía permitirse importar GNL y, como resultado, sufrió apagones de energía. Al mismo tiempo, el petróleo y el gas rusos se comercializaban con descuento, beneficiando a aquellos países que tenían la infraestructura para importar (por ejemplo, gasoductos) e incluso reexportar. Los detalles son diferentes para otros conflictos, pero el conflicto violento que involucra a grandes exportadores de energía causa mucha miseria.

Para los efectos a largo plazo, la literatura sobre la maldición de los recursos naturales ofrece cierto apoyo empírico para la hipótesis de que las economías con instituciones débiles y abundancia de petróleo y gas, crecen más lentamente, ya que son susceptibles a la corrupción política y los conflictos violentos, aunque también hay artículos que destacan fallas en la investigación.

A diferencia de las interrupciones causadas por la falla técnica de la producción y el transporte de energía, o la generación y transmisión de energía, los disturbios y los conflictos son difíciles de predecir. En lugar de probabilidades objetivas basadas en frecuencias observadas, tenemos grados subjetivos de creencia que, como los regímenes autocráticos rara vez son transparentes, se basan en un conocimiento y comprensión incompletos. Sin embargo, como lo demostró una vez más la segunda invasión rusa de Ucrania en febrero de 2022, los riesgos geopolíticos pueden, cuando se realizan, causar grandes estragos en los mercados energéticos, ya que los impactos son de todo el sistema en lugar de específicos de la ubicación.

Aunque algunos han argumentado que un alejamiento de los combustibles fósiles conduciría a una reducción de los riesgos geopolíticos energéticos (Kemfert 2019), otros señalan que los riesgos geopolíticos cambiarían en lugar de desaparecer (Hache 2018) como se analiza a continuación.

5. Política climática y riesgo de transición

El trilema energético es que queremos energía que sea confiable, asequible y limpia. La fiabilidad y la asequibilidad constituyen conjuntamente la seguridad energética. El impulso por una energía más limpia afecta su confiabilidad y asequibilidad. En el discurso actual, la energía «limpia» es vista como energía libre de carbono. Existen otros problemas ambientales, quizás más grandes, debido al uso de energía, como la contaminación del aire interior, la contaminación del aire exterior y la acidificación, pero estos afectan principalmente a los países más pobres y no se consideran prioridades mundiales.

La sustitución de los combustibles fósiles por energías renovables conducirá, a largo plazo, a un suministro de energía más fiable. Mientras que las centrales térmicas son grandes y, por lo tanto, pocas, las turbinas eólicas y los paneles solares son pequeños y, por lo tanto, muchos. Según la ley de los grandes números, un gran número de fuentes de energía pequeñas es menos vulnerable a los apagones, ya sea debido a fallas mecánicas, desastres naturales o ataques terroristas, que un pequeño número de grandes fuentes de energía. El mantenimiento también es menos disruptivo.

Por otro lado, la energía solar y eólica no son despachables; La generación de energía ocurre cuando sucede, en lugar de cuando debe suceder. Esto es particularmente un problema para la energía eólica. No hay energía solar por la noche, pero esto no es una sorpresa y se puede resolver con almacenamiento de electricidad a corto plazo, ya que la demanda cae rápidamente a media tarde. Las pausas en el viento pueden durar semanas, mucho más allá de la capacidad de almacenamiento, y pueden coincidir con una alta demanda: en Europa occidental, por ejemplo, el frío invernal y los vientos bajos van de la mano.

Algunos argumentan que la energía renovable es más segura porque se genera principalmente en el país de origen en lugar de importada. Este argumento es falso. Los proveedores extranjeros no son necesariamente menos fiables que los nacionales. El argumento se basa en la xenofobia o en la falsa creencia de tener el control de lo que está sucediendo en su propio país.

Otros argumentan que la energía renovable no es segura porque depende de tierras raras y depende del capital extranjero (Nakatani 2010). Estos argumentos afectan a la velocidad de expansión de las energías renovables más que a su funcionamiento una vez instaladas. Las tierras raras son esenciales tanto para la generación como para el almacenamiento. Su concentración espacial es motivo de preocupación. Sin embargo, los paneles solares existentes continuarán operando si se interrumpe el suministro de tierras raras, a diferencia de las plantas térmicas que dejan de operar si se agota su combustible.

El mismo argumento es válido para el capital. La energía renovable utiliza más capital por kilovatio-hora que la energía fósil y, por lo tanto, está más expuesta a los movimientos de la tasa de interés y a las sanciones en el mercado de capitales. Este argumento es válido para la financiación de nuevas energías renovables y para la refinanciación de las energías renovables existentes. No es válido para su funcionamiento. Los operadores hacen funcionar sus turbinas eólicas y paneles solares independientemente de la tasa de interés. No se puede decir lo mismo de las centrales térmicas, que dejan de funcionar si el precio mayorista de la electricidad no cubre el costo del combustible.

Hache (2018) argumenta que las patentes son otro cuello de botella: un país o empresa puede negar a otro país o empresa una licencia para el uso de tecnología avanzada. Pero, al igual que con las tierras raras y la inversión, la retención de patentes desaceleraría la expansión de las energías renovables, pero no detendría las energías renovables existentes. Y, de todos modos, las sutilezas legales como el respeto de los derechos de propiedad intelectual se van rápidamente por la ventana en caso de conflicto.

Una expansión de la energía nuclear también ayudaría a reducir el cambio climático, pero probablemente a expensas de la asequibilidad y la fiabilidad. Teniendo en cuenta los costos de la prevención de accidentes y la eliminación de desechos, la fisión nuclear no se encuentra entre las fuentes de electricidad más baratas. Las centrales nucleares son grandes; Por lo tanto, las interrupciones no programadas amenazan un suministro de energía confiable. La situación en Francia en 2022 es un recordatorio. Si bien los pequeños reactores modulares están de moda en este momento, estos son de hecho solo algo más pequeños que una central eléctrica de gas típica. La energía nuclear plantea dos desafíos únicos. Una expansión del suministro de energía nuclear lo suficientemente grande como para tener un efecto notable en las emisiones de gases de efecto invernadero y, por lo tanto, el cambio climático requeriría la construcción de centrales nucleares en países actualmente inestables. El primer desafío es que las personas que dirigen una planta de energía nuclear, sepan cómo y tengan el material para construir una bomba sucia. En segundo lugar, como lo ilustra la segunda invasión rusa de Ucrania, es una muy mala idea situar una central nuclear en una zona de guerra.

Sin embargo, si bien la política climática puede hacer que la energía sea más confiable a largo plazo, este no es necesariamente el caso a corto y mediano plazo. La inestabilidad en las regiones productoras de combustibles fósiles es una preocupación, ya que los viejos regímenes pierden su poder de clientelismo y la restricción para buscar conflictos con los compradores de su energía.

Otra preocupación es la escala de inversión necesaria, particularmente si se quieren cumplir los ambiciosos objetivos establecidos en el Acuerdo de París de 2015 y reafirmados en la 27ª Conferencia de las Partes de la Convención Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático en Sharm el-Sheikh en 2022. Una rápida expansión de la energía renovable por parte de inversores con un presupuesto limitado puede conducir a una falta de redundancia. La fiabilidad caería como consecuencia.

Una rápida transición a las energías renovables corre el riesgo de dejar varados los activos de combustibles fósiles. Estos estudios estiman el tamaño global y el valor de los activos varados, pero proporcionan detalles regionales sustanciales: el 41% de las emisiones comprometidas del mundo se encuentran en la República Popular China, el 9% en India y otro 12% en otros miembros del Banco Asiático de Desarrollo. Encuentran que pocos administradores de activos en la India son conscientes de la posibilidad de que sus activos de combustibles fósiles puedan quedar varados y perder su valor.

El varamiento de activos puede verse como un aumento de la redundancia, ya que los retrasos entre la desactivación y la demolición pueden ser largos. La actual crisis energética en Europa debido a la segunda invasión de Ucrania por parte de la Federación de Rusia se ve aliviada por la vuelta a encender las centrales eléctricas previamente inactivas. Sin embargo, el mayor riesgo para la seguridad energética es la mayor probabilidad de quiebra, ya que las empresas tienen que retirar activos antes del final de su vida económica. Esto deja menos dinero para invertir dentro del sector energético y disuade el flujo de dinero de fuera del sector. Si los gobiernos rescatan a las compañías de energía, el presupuesto para el apoyo energético cae, incluida la inversión en cosas como la capacidad máxima, la transmisión, la interconexión y el almacenamiento.

Además del impacto en la fiabilidad del suministro de energía, la política climática también afecta a la asequibilidad de la energía. La política climática necesariamente hace que la energía sea más cara, un poco para los objetivos indulgentes de reducción de emisiones y el diseño inteligente de políticas, y tal vez mucho cuando los objetivos son estrictos y las políticas subóptimas. La energía es un bien necesario; La carga del aumento de los precios de la energía, por lo tanto, recae desproporcionadamente sobre los pobres. Sin embargo, la sustitución de los combustibles fósiles reduce el rendimiento del capital y aumenta la demanda de mano de obra y salarios. Por lo tanto, la política climática puede ser un beneficio relativo para los trabajadores pobres.

Las estimaciones de los costos de la política climática varían ampliamente entre los estudios, predecir el futuro es difícil, pero todos están de acuerdo en que un impuesto uniforme al carbono que conduzca a la descarbonización completa de la economía para 2100 sería barato, tal vez incluso demasiado barato para medir. Los costos pueden reducirse mediante el uso inteligente de los ingresos de los impuestos al carbono y las subastas de permisos de emisión, si esos instrumentos de política se utilizan realmente. Sin embargo, los costos aumentan rápidamente si una política no es óptima: múltiples mercados de permisos de emisión, regulaciones superpuestas como un impuesto además de los permisos negociables, subsidios impredeciblemente fluctuantes o estándares técnicos inapropiados. Los costos también aumentan rápidamente si la descarbonización debe completarse mucho antes de 2100.

La política climática también afecta el acceso a la energía. Bajo la presión de los países donantes y los activistas climáticos, los bancos de desarrollo y, cada vez más, los bancos de inversión han detenido la financiación de proyectos de combustibles fósiles en los países en desarrollo. En muchas partes del mundo, la energía a carbón es la fuente más barata de electricidad. Restringir la inversión y elevar el precio de la electricidad reduce el acceso, excluyendo a más personas y empresas del uso de la electricidad y los aparatos que usan electricidad.

Discusión y conclusión

La medición de la seguridad energética es difícil, principalmente porque consta de dos partes en conflicto: la fiabilidad energética y la asequibilidad de la energía, las cuales son fáciles de medir ex post, pero más difíciles de predecir ex ante.

Proporcionar seguridad energética requiere la intervención del Estado. La capacidad máxima es un bien público, mejor comprado en una subasta inversa. La redundancia en los monopolios de las redes de transporte y transporte se logra mejor mediante la regulación directa. En toda Asia y el Pacífico, los subsidios a los precios de la energía son grandes y generalizados. En cambio, las políticas sobre el acceso a la energía y la pobreza deberían centrarse en un apoyo a los ingresos y subsidios a la inversión bien orientados.

Debido a que el suministro de combustibles fósiles está concentrado espacialmente, el malestar político en las áreas de producción puede tener efectos en todo el mundo. La interferencia externa y las rentas de los recursos de la explotación de petróleo y gas pueden aumentar la inestabilidad.

A largo plazo, la política climática y la sustitución de los combustibles fósiles por energías renovables deberían reducir los riesgos geopolíticos para el suministro de energía. A medio plazo, sin embargo, la política climática reduce la asequibilidad de la energía y, a través del abandono de activos y la quiebra, también puede afectar negativamente a la fiabilidad. Asia posee la mayoría de los activos potencialmente varados.

Como lo ilustran las muchas referencias anteriores, hay una gran cantidad de investigación sobre seguridad energética. Se agradecería que se realizaran más investigaciones en algunas esferas. Los indicadores de la fiabilidad del suministro de electricidad están fácilmente disponibles, pero faltan para otras fuentes de energía y portadores. Se pueden encontrar indicadores internacionalmente comparables de acceso a la energía, pero no de pobreza energética. La investigación sobre intervenciones políticas para aumentar el acceso a la energía y reducir la pobreza energética procedería de manera más fructífera a través de experimentos de campo, en los que las compañías de energía, los reguladores y los académicos colaboran para probar qué políticas funcionan bien y cuáles no tan bien. Una mejor cuantificación de la probabilidad de que estalle un conflicto violento sería una gran bendición. No entendemos lo suficiente sobre el impacto del varamiento de activos y las políticas climáticas de segundo mejor.

Las implicaciones políticas están implícitas en la discusión anterior. La recomendación política clave, sin embargo, se deriva de la realidad del trilema energético: la imposibilidad de una energía limpia, confiable y barata. Si los responsables políticos presionan demasiado en una dimensión del trilema energético, las otras dos sufrirán. Por lo tanto, la política energética requiere una consideración cuidadosa y equilibrada de todas las opciones.

Los efectos indirectos del desarrollo de la infraestructura de suministro de agua: un modelo teórico

Uno de los principales desafíos en los países de bajos ingresos de Asia y el Pacífico es la disposición de los usuarios a pagar por los servicios de agua. Por el contrario, los inversores y los operadores privados en el sector del agua prefieren una alta tasa de rendimiento. Esto a menudo ha llevado al fracaso de las asociaciones público-privadas para proyectos de agua. Sin embargo, si observamos el panorama general de los efectos en el desarrollo de la infraestructura de suministro de agua, incluidos los efectos indirectos o las externalidades, los impactos son significativos. Uno de los efectos indirectos del desarrollo de la infraestructura de suministro de agua podría ser el desarrollo de la región invitando a nuevos negocios y creando nuevas áreas residenciales. Muchas personas pueden mudarse a una región donde hay un buen suministro de agua disponible. Estas nuevas actividades económicas aumentarán los ingresos fiscales recaudados por el gobierno. Desarrollamos un modelo teórico de los efectos indirectos de los desarrollos de infraestructura de suministro de agua. Nuestro modelo muestra cómo los ingresos fiscales incrementales que antes solo eran absorbidos por el gobierno podían compartirse en parte con los inversores y operadores de la infraestructura de suministro de agua. Además, proponemos un sistema de mancomunación para recaudar los ingresos fiscales incrementales atribuibles a los efectos indirectos en las grandes ciudades y utilizarlos para respaldar la tarifa de servicio para construir y operar sistemas en regiones rurales. Tal sistema de agrupación puede acelerar la expansión de una red nacional de infraestructura de suministro de agua que reducirá rápidamente las externalidades negativas y aumentará las externalidades positivas para la nación.

INTRODUCCIÓN

Los servicios de agua se consideran una de las necesidades básicas de la sociedad. Las Naciones Unidas incluso reconocen el acceso al agua como un derecho humano debido al papel fundamental que desempeña en la salud, la dignidad y la prosperidad de las personas. Sin embargo, muchos siguen viviendo sin acceso adecuado a agua potable. En Asia y el Pacífico, alrededor de 500 millones de personas no tienen acceso a suministros básicos de agua (OMS / UNICEF 2022). Este problema se ve exacerbado por la rápida urbanización, ya que decenas de millones de personas se trasladan cada año a barrios marginales y otras zonas con poca infraestructura. Por ejemplo, se estima que aproximadamente el 80% de los siete millones de residentes de Dharavi, Mumbai, India no tienen agua corriente. Del mismo modo, debido a la falta de infraestructura de agua, los hogares de bajos ingresos en Penjaringan, Yakarta, se ven obligados a comprar agua de sus vecinos a un precio 40-60 veces más alto que el agua de tubería subsidiada.

La infraestructura de suministro de agua incluye todos los componentes naturales y artificiales necesarios para suministrar agua potable segura. El desarrollo y la operación de la infraestructura, incluida la infraestructura hídrica, generalmente son costosos. Para los bienes públicos en particular, no es raro que los inversores, a menudo los gobiernos, se enfrenten a restricciones presupuestarias en la financiación de inversiones en infraestructura. Además del alto costo inicial en la etapa de construcción, los inversores también suelen enfrentar dificultades financieras durante la fase de operación. Esto se debe a que la mayoría de los operadores de infraestructura dependen de las tarifas de usuario para financiar su operación. Sin embargo, la disposición de las personas a pagar por los bienes públicos suele ser baja. Además, dado que los bienes públicos deben proporcionarse a un precio asequible para garantizar el acceso de todos los niveles económicos de la sociedad, mantener bajas las tarifas de los usuarios es un desafío dados los altos costos de mantenimiento y reparación.

Este problema de alto costo y bajos ingresos del desarrollo y operación de infraestructura hace que el sector privado sea reacio a invertir en infraestructura, especialmente para bienes públicos. Pero, dados los presupuestos limitados de los gobiernos, especialmente durante la pandemia de COVID-19, la participación del sector privado en el desarrollo de infraestructura es crucial. Por lo tanto, es importante aumentar el atractivo de los proyectos de infraestructura para el sector privado. Una forma de hacerlo es asegurando suficientes ingresos para los inversores y al mismo tiempo mantener bajos los cargos de los usuarios.

Este documento desarrolla un modelo teórico para asegurar ingresos adecuados para el desarrollo y operación de infraestructura de suministro de agua, lo que alentará al sector privado a participar. Específicamente, este documento argumenta que el aumento de los ingresos fiscales que pueden atribuirse al desarrollo de la infraestructura de suministro de agua debe compartirse en parte con los desarrolladores y operadores de infraestructura en lugar de ser absorbido completamente por el gobierno.

El principal argumento presentado en este documento es que el desarrollo de la infraestructura de suministro de agua aumentará la cantidad de impuestos, conocidos como impuestos «indirectos», recaudados por el gobierno. Identificamos dos formas en que esto puede ocurrir. En primer lugar, se espera que la mejora de la infraestructura de abastecimiento de agua estimule la actividad económica, como la construcción de nuevos edificios de oficinas y nuevos empleos. En segundo lugar, el desarrollo de la infraestructura de suministro de agua conducirá a mejores resultados de salud y desarrollo del capital humano. Estos factores pueden medirse en términos económicos, por lo que se pueden estimar los efectos indirectos totales del desarrollo de la infraestructura de suministro de agua.

REVISIÓN BIBLIOGRÁFICA DE LOS EFECTOS INDIRECTOS DEL DESARROLLO DE INFRAESTRUCTURA

Tradicionalmente, las fuentes de ingresos para los proveedores de agua provenían de las tasas de uso de la infraestructura de suministro de agua. Sin embargo, la disposición de los usuarios a pagar por bienes públicos como el agua es baja, mientras que los inversores y los operadores de agua prefieren una alta tasa de rendimiento. Por lo tanto, los proyectos de asociación público-privada (APP) para el suministro de agua y los proyectos de infraestructura en general a veces fracasan.

Por otro lado, los impactos son enormes si observamos el panorama general de los efectos, incluidos los efectos indirectos o externalidades del desarrollo de la infraestructura de suministro de agua. La figura 1 ilustra los efectos indirectos del desarrollo de la infraestructura de suministro de agua. Supongamos que se construye una nueva infraestructura de suministro de agua en el área sombreada en gris. Después de completar la infraestructura, nuevas industrias y nuevas empresas comienzan sus actividades en la región a lo largo de estos corredores de suministro de agua. Se pueden construir viviendas, restaurantes y servicios junto con nuevos suministros de agua y comenzar sus negocios. El territorio con la infraestructura de suministro de agua recientemente desarrollada (área sombreada de color gris oscuro) se beneficia de los efectos indirectos del nuevo desarrollo de la infraestructura de suministro de agua. Este desarrollo económico debido a los efectos indirectos aumentará los ingresos fiscales de este territorio para el gobierno, incluidos los ingresos del gobierno del impuesto sobre la renta, los impuestos a las ventas y el impuesto a la propiedad (Yoshino et al. 2019).

Yoshino y Nakahigashi (2004) estimaron los efectos directos de la inversión en infraestructura y los efectos indirectos, o efectos indirectos, utilizando una función de producción translogarítmica en Japón. Los efectos directos se refieren a incrementos en la producción por un aumento marginal en el factor de producción (capital privado y mano de obra privada) debido a un aumento en la infraestructura. Los efectos indirectos o indirectos se refieren a los aumentos de la producción de las empresas privadas y a la inversión en elementos de producción basados en su aumento inicial de la productividad marginal. La infraestructura que aumentará la producción de la región crea el impacto inmediato de la inversión. Los dos canales de los efectos indirectos sobre la construcción y el empleo aumentarán la producción regional y contribuirán al aumento del consumo y la vivienda. El producto interno bruto (PIB) regional aumentará en consecuencia.

Para investigar la efectividad de la inversión, la función de producción se utiliza para estimar el efecto de la infraestructura.

El efecto directo de la inversión en infraestructura y sus efectos indirectos se estima, utilizando datos macroeconómicos de Japón. Por ejemplo, en el período 1956-1960, el efecto directo de las inversiones en infraestructura que aumentaron la producción fue de 0,696. El efecto de derrame que surgió de un aumento en el capital privado fue de 0,452, y el efecto de derrame inducido por un aumento en el empleo fue de 1,071. Esto muestra el efecto directo de la infraestructura que aumentó la producción, el efecto de derrame creado por un aumento en el capital privado y el efecto de derrame producido por un aumento en el empleo. Finalmente, el efecto indirecto total en el período 1956-1960 fue del 68,6% del efecto total de la inversión en infraestructura.

A nivel de estimación del proyecto, los beneficios incrementales de transferir los efectos indirectos a los ingresos normales adicionales del proyecto cambiarían la tasa interna de rendimiento del proyecto. La Figura 2 ilustra un modelo para devolver una parte de los ingresos fiscales indirectos a los inversores en proyectos de infraestructura hídrica. Las tasas de uso suelen ser inferiores al coste medio de mantenimiento y construcción de infraestructuras de abastecimiento de agua. Por lo tanto, proponemos utilizar algunos de los ingresos fiscales indirectos creados por la infraestructura de suministro de agua para el mantenimiento u operación de la infraestructura. Por lo tanto, el gobierno debería compartir estos mayores ingresos fiscales indirectos con los inversores privados en inversión en infraestructura.

INVERSIONES EN INFRAESTRUCTURAS DE ABASTECIMIENTO DE AGUA Y EFECTOS INDIRECTOS

La infraestructura de abastecimiento de agua comprende las estructuras e instalaciones físicas y organizativas utilizadas para suministrar agua potable y saneamiento. El desarrollo de la infraestructura de suministro de agua crea efectos indirectos e impacta en la economía, especialmente en la región donde se desarrolla la infraestructura. Se desarrollarán nuevos restaurantes, hoteles, centros comerciales y áreas residenciales si la infraestructura de suministro de agua está bien equipada. Estas actividades contribuirán a aumentar los ingresos fiscales, incluidos el impuesto de sociedades, el impuesto sobre la propiedad, el impuesto sobre la renta, etc. De la misma manera que la infraestructura de suministro de agua, se pueden utilizar varios proyectos de infraestructura para demostrar los efectos indirectos. La construcción de nuevas carreteras y vías férreas eleva el valor de la tierra asignada. Se pueden establecer nuevos apartamentos y nuevos negocios en la región, gracias a la accesibilidad de los servicios de agua.

Para proporcionar un marco para estimar el impacto de la inversión en infraestructura, Yoshino y Abidhadjaev (2016) estiman los coeficientes de diferencia en diferencia (DID) para comprender mejor la diferencia neta provocada por la introducción de una instalación de infraestructura. Las siguientes dos ecuaciones se pueden utilizar para ilustrar el método diferencia-indiferencia:

Los ingresos fiscales, incluidos los generados por el desarrollo de la nueva infraestructura, generalmente son absorbidos en su totalidad por el gobierno. Por lo tanto, los inversores en infraestructura o las empresas de instrucción no reciben el beneficio directo del aumento de los ingresos fiscales. La Figura 4 muestra que todos estos ingresos fiscales incrementales fueron al gobierno local y central y no se compartieron con los inversores en infraestructura, que dependían principalmente de los cargos de los usuarios para sus fuentes de ingresos. Si el gobierno quisiera atraer a más inversores privados, entonces necesitan aumentar las tarifas de los usuarios porque tradicionalmente, todos los ingresos provienen de los cargos de los usuarios. En particular, el agua es un bien necesario y el gobierno es reacio a aumentar las tarifas de los usuarios. Es difícil atraer inversores privados al desarrollo de la infraestructura de suministro de agua debido a la baja tasa de rendimiento que pueden esperar para cubrir la operación y la gestión. Los bajos cargos a los usuarios, como la tarifa del agua, han causado que la infraestructura de suministro de agua y otras compañías de infraestructura que dependen de las tarifas de los usuarios tengan dificultades con los ingresos.

Este documento propone compartir los ingresos fiscales incrementales indirectos con los inversores en infraestructura: por ejemplo, el 50% de los ingresos fiscales incrementales con inversores en infraestructura y empresas operadoras de infraestructura, para permitirles tener ingresos suficientes y cubrir una parte significativa de su mantenimiento y operaciones de infraestructura, lo que conducirá a tarifas de usuario más bajas.

Para ilustrar el aumento en la tasa de retorno (ROR) creado por el efecto de derrame, utilizamos investigaciones anteriores sobre el efecto de derrame creado por la infraestructura de Tecnología de la Información y la Comunicación (TIC). Utilizamos datos del suscriptor del Sistema Global de Comunicación Móvil (GSM) de 2005 a 2016.

A continuación, para definir los ingresos fiscales después de que la infraestructura haya comenzado. Según la estimación, se espera que un aumento de 10 puntos porcentuales en los suscriptores GSM per cápita aumente el ingreso fiscal estatal total per cápita en ₹ 134. El aumento promedio estimado de los ingresos fiscales estatales totales es de 172,994. El incremento de impuestos del 14,2% se calcula por: 172, 994 ∕ 1.221.318 = 0,142 o 14,2%.

Propuesta para devolver los ingresos fiscales indirectos a los inversores privados sobre la base de los resultados. La parte inferior de la figura muestra los ingresos fiscales creados por los efectos indirectos de la infraestructura de las TIC (172.994 millones de rupias). Luego, el gobierno inyectará una parte del aumento de los ingresos fiscales en los inversores privados como subsidios. Del incremento de los ingresos fiscales recibidos por el gobierno, el 50% se puede compartir con inversores privados y el 50% permanecerá con el gobierno. Si el gobierno comparte el 50% de los ingresos fiscales incrementales provenientes del efecto de derrame con el inversionista en infraestructura, los inversionistas recibirán un ingreso adicional del incremento en los ingresos fiscales creados por el efecto de derrame igual a 172,994 × 50% = 86, 497. Finalmente, la tasa de devolución aumenta en un 7,1% de los ingresos totales recaudados por las tarifas de los usuarios.

La Tabla 3 muestra el costo y los ingresos del proyecto de suministro de agua PPP en Yakarta, Indonesia. La etapa de planificación y preparación tuvo lugar antes de 2015. La construcción tomó cuatro años de 2015 a 2019, y el costo total de construcción fue de Rp 74 mil millones. Los costos de mantenimiento y operación durante 11 años, de 2019 a 2030, se estiman en Rp83 mil millones. En total, se gastarán 180 mil millones de rupias, como se muestra en la columna de costos. Se espera que los ingresos por cargos de usuario (durante el mismo período) sean de Rp248 mil millones. Por lo tanto, se espera que este estudio de caso genere ingresos de Rp248 mil millones y gaste un total de Rp83 mil millones.

A continuación, analizamos el impacto de los ingresos fiscales indirectos en la estructura de costo-beneficio. El cuadro 4 muestra un escenario original (columna 2) y un escenario con ingresos fiscales indirectos (columna 3). El escenario original describe la estructura de costo-beneficio del proyecto sin el retorno de los ingresos fiscales indirectos. Otro escenario incluye el retorno de los ingresos fiscales indirectos en el cálculo. La introducción de la devolución de los ingresos fiscales indirectos aumenta los ingresos totales de 248 a 270 mil millones de rupias y, por lo tanto, cambia el VAN de los ingresos totales de 244 mil millones de rupias a 266 mil millones de rupias. Al restar el costo del VAN de los ingresos del VPN, los ingresos totales resultaron en 131 mil millones de rupias, que es significativamente más alto que el del escenario original de solo 101 mil millones de rupias.

En cuanto a la tasa interna de retorno (TIR), la introducción de la devolución de los ingresos fiscales indirectos aumenta la TIR del 47% al 52%. El proyecto de infraestructura puede atraer mucha más inversión privada que el escenario original.

MODELO TEÓRICO DE LOS EFECTOS INDIRECTOS DE LA INFRAESTRUCTURA DE SUMINISTRO DE AGUA EN EL DESARROLLO DEL CAPITAL HUMANO Y LA SALUD

Además de aumentar el valor de la tierra y la propiedad, lo que a su vez aumentará los ingresos fiscales recaudados por el gobierno, el desarrollo de la infraestructura de suministro de agua también afectará directamente a los residentes al mejorar su salud y otros aspectos ambientales. Si se hubieran considerado todos estos beneficios, el impacto en la infraestructura de suministro de agua habría sido mucho más significativo de lo que se refleja en las tarifas de uso. Por lo tanto, esta sección desarrollará un modelo teórico sobre los efectos del desarrollo de la infraestructura hídrica en el desarrollo del capital humano y la salud mediante el análisis del comportamiento de los hogares, el comportamiento de los productores y los precios del agua.

Comportamiento de los hogares

Se muestran la curva de oferta de mano de obra. En la Ecuación 13, β disminuye a medida que aumenta la infraestructura de suministro de agua limpia.  β representa la inutilidad de la oferta de mano de obra por parte de los hogares. Si la infraestructura de suministro de agua limpia está disponible, mejorará la salud y reducirá la inutilidad del suministro de mano de obra. A medida que aumentan los salarios reales, aumenta la oferta de mano de obra. Por lo tanto, la curva de oferta de mano de obra tiene una pendiente ascendente, como se muestra en la Figura 6. Un aumento en el agua limpia desplazará la curva de oferta de mano de obra hacia la derecha debido a la reducción en la inutilidad de la oferta de mano de obra por parte de los hogares.

Los hogares maximizan su función de utilidad:

Los efectos totales de un aumento en el suministro de agua debido al cambio en la oferta y la demanda de mano de obra

El equilibrio del mercado laboral está en la intersección de la tasa salarial y la oferta y la demanda de mano de obra como se muestra en el punto E. Mejorar el suministro de agua aumentará la oferta de mano de obra porque se mejorará la calidad de la salud, lo que conducirá a un aumento de la oferta de mano de obra (un desplazamiento de la curva de oferta de mano de obra de LS a LS’). En cuanto a la demanda, la calidad del trabajo o la productividad aumentarán y aumentarán la demanda de mano de obra (un desplazamiento de la curva de oferta de mano de obra de LD a LD’). Como resultado, el nuevo equilibrio del mercado laboral, mostrado por E’, se determina en la nueva intersección de la nueva oferta de trabajo y la nueva demanda de trabajo. Lo más importante es que podemos encontrar un aumento significativo en la demanda de mano de obra y la oferta de mano de obra simultáneamente debido al aumento en el suministro de agua limpia.

PROPUESTA DE SISTEMA DE PUESTA EN COMÚN DE LOS EFECTOS INDIRECTOS

Las grandes ciudades pueden proporcionar mejores suministros de agua porque los beneficios indirectos son enormes en comparación con las regiones rurales. Sin embargo, los efectos negativos de la externalidad serían considerables si analizáramos los aspectos negativos de la infraestructura de suministro de agua inexistente. Por lo tanto, estas industrias deben centrarse en políticas nacionales, en lugar de segmentadas. Se nos ocurrió una propuesta para dar forma a un sistema de mancomunación de sus beneficios obtenidos por los efectos de externalidad en las grandes ciudades para que puedan transferirse como una tarifa de servicio a las regiones rurales. Estos sistemas de agrupación crearán una red nacional de suministros de agua para reducir las externalidades negativas y crear externalidades positivas para la nación. Para aplicar esta idea, es necesario establecer un comité compuesto por inversores privados de desarrolladores de infraestructura y el gobierno (gobierno central y local) desde el comienzo de la construcción de la infraestructura de suministro de agua. La proporción de la configuración inicial es de 50:50 ingresos fiscales incrementales para los inversores del gobierno y los operadores de infraestructura. Este acuerdo será revisado cada año por el Comité.

CONCLUSIÓN E IMPLICACIONES POLÍTICAS

Con el aumento de los costos de operación y mantenimiento, mantener el bajo precio del agua no es una tarea fácil. En este documento, argumentamos que el precio del suministro de agua puede mantenerse muy bajo compartiendo los ingresos fiscales indirectos recaudados por el gobierno con inversores privados y operadores de infraestructura de agua. Además, esto traerá financiamiento del sector privado al desarrollo de la infraestructura de suministro de agua.

El efecto de contagio es real y significativo, como lo ilustran algunas estimaciones en la revisión de la literatura a nivel macro y de proyecto. Además, el modelo teórico describe otro posible efecto de derrame creado por la infraestructura de suministro de agua, el desarrollo del capital humano y la salud. Al modelar el comportamiento de los hogares, los productores y el precio del agua, es más fácil describir a los formuladores de políticas la importancia del suministro de agua para la calidad de la salud, lo que conduce al aumento de la oferta de mano de obra. A través del mismo mecanismo, la calidad laboral o productividad de los trabajadores aumentará la demanda laboral.

Un sistema de mancomunación para los beneficios indirectos es crucial, ya que existen variaciones en la densidad de población entre las regiones, lo que puede dar lugar a una diferencia en el atractivo de los proyectos de infraestructura hídrica para los operadores e inversores de tales tareas. Las industrias deben centrarse en la política nacional en lugar de las políticas segmentadas. Cuando existan sistemas de agrupación relevantes, esperamos que creen una red nacional de suministros de agua para reducir las externalidades negativas y crear externalidades positivas para la nación.